Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,,期权、期货和其他衍生产品,1.,*,期权、期货和其他衍生产品,1.,1,,,第 一,,章,衍生产品概述,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.2,,教学目的与要求,通过本章的学习,，,，要求学生掌握,金,金融衍生工具的,概,概念，对其基本,类,类型远期合约、,期,期货和期权有一,个,个初步认识，并,且,且了解衍生工具,市,市场上的三种交,易,易动机及交易者,类,类型期权、期货和其,他,他衍生产品,1.3,,教学重点及难点,1， 基本概,念,念：衍生工具、,远,远期、期货、期,权,权、套期保值、,套,套利、投机,2， 如何分,析,析衍生工具的损,益,益状态,3， 理解衍,生,生工具市场上的,三,三种交易动机,,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.4,,,衍生产品的性质,衍生产品是一种,金融工具,，其价值依附,于其他更基本的,标,标的变量（,underlying,variables,）,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.5,,,衍生工具的分类,远期合约,(Forward Contracts),期货合约,(Futures Contracts ),互换,(Swaps),期权,(Options),,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.6,衍生产品市场,交易所交易,交易所传统上使,用,用的是公开叫价,系,系统，但是也越,来,来越多的转向电,子,子交易系统,合约是标准化的,，,，没有信用风险,场外交易,Over-the-counter (OTC),金融工具交易商,，,，公司和基金经,理,理等通过计算机,和,和电话网络等联,系,系起来的市场,合约可以是非标,准,准的，存在一定,的,的信用风险,,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.7,,,衍生证券的应用,对冲风险（套期,保,保值）,投机,(,对市场的未来走,势,势进行打赌,),套利,改变债务的性质,,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.8,,,远期合约,远期合约是一个,在,在确定的将来时,刻,刻按确定的价格,（,（交割价）购买,或,或出售某项资产,的,的协议,而即期合约是立,即,即买或卖的协议,它是在,OTC,市场进行交易的,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.9,,,远期价格,远期合约的远期,价,价格定义为使得,该,该合约,价值为零,的交割价格,在签署远期合约,协,协议的时刻，远,期,期价格等于交割,价,价格,远期价格对于不,同,同的到期日来说,是,是不同的,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.10,英镑即期和远期,汇,汇率的报价,(2001,年,8,月,16,日,),,买,卖,即期汇率,1.4452,1.4456,1,个月远期,1.4435,1.4440,3,个月远期,1.4402,1.4407,6,个月远期,1.4353,1.4359,12,个月远期,1.4262,1.4268,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.11,,,术语,同意购买标的资,产,产的一方被称为,多,多头,(long position),同意出售标的资,产,产的一方被称为,空,空头,(shortposition),,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.12,案例,在,2001,年,8,月,16,日，某个公司的,财,财务经理签署了,一,一个多头远期合,约,约，在,6,个月后以每英镑,兑,兑,1.4359,美元的汇率购买,100,万英镑,这使得该公司有,义,义务在,2002,年,2,月,16,日用,1,435,900,美元来购买,1,000,000,英镑,此时可能的后果,是,是什么呢,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.13,,,远期合约多头的,损,损益,损益,,标的资产在,到期日的价格,,S,T,K,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.14,,,远期合约空头的,损,损益,损益,标的资产到期日,,的价格,,,S,T,K,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.15,期货合约,在未来的某个确,定,定时期以某个确,定,定价格购买或售,出,出某项资产的协,议,议,类似于远期合约,而远期交易是在,OTC,市场进行交易的,，,，而期货合约是,在,在交易所里进行,交,交易,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.16,,,期货合约,现在签订：,在,1,年以后以,315,美元每盎司的价,格,格买入,100,盎司的黄金,在,1,年以后以,42.8,美元,/,桶的价格出售,1,000,桶原油,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.17,,,1.,黄金套利机会,I,,假设,:,黄金的即期价格,是,是,300,美元,1,年期黄金期货的,价,价格是,340,美元,1,年期美元的年利,率,率为,5%,是否存在套利机,会,会？,,(,忽略储存成本,),期权、期货和其,他,他衍生产品,1.18,,,2.,黄金套利机会,II,,假设：,黄金的即期价格,是,是,300,美元,1,年期黄金期货的,价,价格为,300,美元,1,年期美元的年利,率,率为,5%,是否存在套利机,会,会？,,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.19,,,黄金的期货价格,如果黄金的即期,价,价格是,S,并且在,T,年以后到期的期,货,货价格,F,，,那么,F,=,S,(1+,r,),T,其中,r,是,1,年期,(,本国货币,),的无风险利率,在我们的案例中,,,S,= 300,,T,= 1,,r,=0.05,于是：,F,= 300(1+0.05)= 315,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.20,,,1.,原油套利机会,I,假设：,原油的即期价格,是,是,40,美元,1,年期的,原,原油期,货,货报价,为,为,45,美元,1,年期美,元,元年利,率,率是,5%,原油的,存,存储成,本,本是,2%,试问是,否,否存在,套,套利机,会,会？,期权、,期,期货和,其,其他衍,生,生产品,1.21,,,2.,原油套,利,利机会,II,假设：,原油的,即,即期价,格,格是,40,美元,1,年期的,原,原油期,货,货报价,为,为,39,美元,1,年期美,元,元年利,率,率是,5%,原油的,存,存储成,本,本是,2%,试问是,否,否存在,套,套利机,会,会？,期权、,期,期货和,其,其他衍,生,生产品,1.22,原油的期货,价,价格,如果原油的,即,即期价格是,S,并且在,T,年以后到期,的,的期货价格,F,，,那么,F,=,S,(1+,r+u,),T,其中,r,是,1,年期 无,风,风险利率,，,，,u,为存储成,本,本,在我们的,案,案例中,,,S,=40,,T,= 1,,r,=0.05,,u,=0.02,于是：,F,= 40(1+0.05+0.02) =42.8,期权、期,货,货和其他,衍,衍生产品,1.23,,,期权,一个,看涨期权,(call option),是在某一,确定时间,以某一,确定的价格,（执行价格或敲,定,定价格）购买某,项,项,确定的标的资产,的权利,一个,看跌期权,(put option),是在某一,确定时间,以某一,确定的价格,（执行价格或敲,定,定价格）出售某,项,项,确定的标的资产,的权利,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.24,,美式期权和欧式,期,期权,期权的权利与义,务,务,期权的权利与期,货,货的义务,,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.25,期权的头寸和损,益,益,期权的头寸,－看涨期权多头,(long call option),－看涨期权空头,(shot call option),－看跌期权多头,(long put option),－看跌期权空头,(shot put option),期权的损益,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.26,IBM,看涨期权多头,（图,1.2,）,购买,IBM,看涨期权的损益,状,状态：期权价格,= 5,美元，执行价格,= 100,美元,(,现价,98,，,2,个月后到期,),30,20,10,0,-5,70,80,90,100,110,120,130,损益,($),到期股票价格,($),,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.27,IBM,的看涨期权空头,(,图,1.4),出售,IBM,欧式看涨期权的,损,损益：期权价格,= 5,美元，执行价格,= 100,美元,-30,-20,-10,0,5,70,80,90,100,110,120,130,损益,($),到期股票价格,($),期权、期货和其,他,他衍生产品,1.28,Exxon,看跌期权的多头,(,图,1.3),购买,Exxon,的欧式看跌期权,的,的损益状态：期,权,权价格,= 7,美元,,,执行价格,= 70,美元,(,现价,66,，,3,个月后到期,),30,20,10,0,-7,70,60,50,40,80,90,100,损益,到期股票价格,($),期权、期货和其,他,他衍生产品,1.29,Exxon,看跌期权的空头,(,图,1.5),出售,Exxon,的欧式看跌期权,的,的损益状态：期,权,权价格,= 7,美元,,,执行价格,= 70,美元,,-30,-20,-10,7,0,70,60,50,40,80,90,100,损益,($),到期股票价格,($),期权、期货和其,他,他衍生产品,1.30,期权的回报,K,=,执行价格,,,S,T,=,到期时标的资产,价,价格,回报,回报,S,T,S,T,K,K,回报,回报,S,T,S,T,K,K,图,1.6,各种情况下期权,的,的回报图,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.31,其他衍生产品,大众型（或标准,化,化）期权与奇异,期,期权（新型期权,）,）,奇异期权举例：,标准石油公司的,债,债券发行,ICONs,范围远期合约,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.32,,,交易者类型,套期保值者,投机者,套利者,在衍生证券造成,的,的巨大损失中，,很,很大一部分是由,于,于那些本来希望,进,进行对冲风险的,人,人转变成为投机,者,者,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.33,,套期保值案例,一个美国公司要,在,在,3,个月后支付,1,000,000,英镑用于从英国,进,进口商品，此时,，,，,方案,1,：购买一个英镑,的,的,3,个月远期多头合,约,约来,套期保值，合约,规,规定该公司可在,3,个月,后以,1,600,000,美元购买,1,000,000,英镑,方案,2,：购买一个看涨,期,期权，执行价格,为,为,1.6,,一个投资者拥有,1,000,股,Microsoft,的股票，当前股,价,价是,73,美元。
执行价格,为,为,65,美元的两个月期,看,看跌期权价值为,2.50,美元投资者决,定,定购买这样的合,约,约来对冲风险,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.34,,,投机案例,一位投资者预测,Cisco,的股票在未来,2,个月会上涨当,前,前股价是,20,美元，执行价格,为,为,25,美元的,2,个月期看涨期权,售,售价是,1,美元,此时投机策略是,什,什么？,期权、期货和其,他,他衍生产品,1.35,套利案例,例,1,某股票在伦敦报,价,价为,100,英镑，而在纽约,报,报价为,172,美元，当前汇率,为,为,1.7500,，套利机会是什,么,么？,例,2,前面讲过的黄金,期,期货合约,,。