第九章风险管理第一节一、风险济主体的信息成为其备选方果指定一个概尽管风险风险和风 与风险分类 虽然不充分 案的每一个 率值是有可能导险管理风险是指经，但是却足以可能出现的结致企业亏损的种概率分布但是在现实经济生活中，风险及其 多种多样因 领域，关于风 一个定论但 为环境风险、 三类1、 环境 的外部环境因 争厂商、股东 损失、政治与 市场、金融市特征却十分 此，在经济 险的认定、 是，一般来 过程风险、风险主要 素所产生的 关系、资本 主权、法律 场等等复杂而且形式 学及其他学科 分类一直没有 说都把风险分 决策信息风险是指企业经营 风险包括竞 来源、灾难性 、管制、产业2、 过程风险主要包括经营风险、授权风险、信息处理/信息技术风险、忠诚风险3、 决策风险、金融决 等二、企业1、 企业过程中所面临 而可能给企业 风险最终表现 的失败，是企 企业风险有外 的如体制变化 误、经济滑坡 化、利率变化 变化、竞争对 险而企业内 善、组织协调 业风险 金融风险 信息风险策风险、战风险与风险 风险是指企的各种不确 造成的危害 为导致企业 业遭受不同 部的和内部 、 政策变化 、 法律调整 、 汇率调整 手出现等均 部的如决策 失衡等等也等等。
包括经营决策 略决策风险等管理业在生产经营 定性以及由此 或损失企业 生产经营活动 程度的损失企业外部 、 宏观管理失 、 国际市场变 、消费者需求 会导致企业风 失误、管理不 同样会导致企企业风险的特征风险领域的广泛性、风险因素的多样性、风险征兆的隐 含性、风险诱因的国际性3、 世界是一个充满了风险的世界风险 理不可缺风险经营决策 不确定性 业决策变 风险更加风险避免风险 业不得不 险，从而风险在企业经 遇到各种 国内的因 但要考虑 币经济因 还要考虑管理已经成 少的重要组 增加了企业 中，面临这 因素众多 量的数目骤 难以准确预 增加了企业 对企业经营 投入人力、 增加了企业 增加了企业 营管理过程 各样的损失 素，还要考 世纪的经济 素；不到要 远期的因素为现代企 成部分决策难度 许许多多 的风险因 然增加，测的经营成 产生不利 物力和财 的经营成 潜在损失 中，不可 , 企业不 虑国际的 因素，还 考虑及其 ; 不到要业经营管 企业在 的风险和 素使得企 使得企业本为了 影响，企 力对应风本避免的会 但要考虑 因素；不 要考虑货 的因素， 考虑收益 的损失还要考虑财产和人员的损失4、 风险管理。
风险管理是指企业运用各种金融的或非金融的工具和手段，按照一定 监测和控制， 风险、消除风动风险管理 是，一般可以 过经营活动消 转移风险三、风险风险管理 度量和风险管1 、 风险风险并不都是 者错误识别风 且还会造成难 的主要手段又 风险的汇总、的方法和程 从而达到降 险或减少风的方法和手 概括为这样 除或躲避风管理的一般 一般分为风 理三个阶段识别现实显露在外的 险不仅难以 以预料的损 相关信息的 分类，风险序对风险进行 低风险、规避 险的经济性活段有很多但两种：1 、 通 险；2、向外程序险识别、风险O经济生活中的,不加识别或 管理风险，而 失风险识别 收集、甄别， 走势的监测等2、 风险度量准确地度量风险的程度可以提高 险需靠长期积 进行测估；有 术分析手段风险管理的 累的风险管 的风险需要 进行计算效率有的风 理经验和数据 利用专门的技 、 测量，如VAR、 CAR 的计算、不确定性程度的 度量、敏感性、波动性分析、忍受水平 和信心水平估计等等还要对一些隐含 性风险进行分析和显性化处理5、 风险管理在完成了以上步骤 之后，要对是否实施风险管理和如何实 施风险管理做出决策是否需要进行风 险管理主要取决于这样三个因素：(1 ) 显性化风险的数量与结构；(2) 企业自身防范风险的能力和条件；(3 ) 风险管理的外部条件。
第二节 投资风险管理一、 单向投资风险管理如果成本和收益都是事先确定的， 那么对于单阶段项目，我们可以用期望 收益 E ( X ) 作为衡量投资优劣的指 标；对于多阶段项目，两个常采用的评 价方法是内部收益率 I R R 或净现值 NPV 假设某项目的初始投入为 C, 未来某一阶段的净现金流量为X- 贴现 率为i , 则一个有阶段的项目的净现值 为：而 IRR就是使 NPV=C的那个贴 现率需要指出的是，这里的贴现率表 现的是收益的时间价值（机会成本）， 而不包含风险的因素如果决策面临着风险，那么每一 阶段的收益就不是一个确定的收益X- 而是一个概率分布，从而整个项目的净 现值也呈现为一个有着均值和方差的概 率分布此时，对多阶段投资项目的考 察、评价和选择 首先就要了解这个分 布的大致情况首先，可以根据每个阶段收益的各自 的概率分布计算出均值E （ XQ , 并以 无风险收益率i贴现成现值，再求和计 算出整个项目净现值的均值 n E(Xt)n X.E(NPV) = E — t 1 (1 i)ti (1 i)t接下来，我们可以计算方差如果各阶段之间完全独立即某一阶段的收益既不等于以前的结果也不影响以后的收益情况。
根据VAR(aX bY) a2VAR(X) b2(Y), 有2= VARXtti (1 i)tn VAR(Xt)=.、2tt 1 (1 i)n 2t T2t t 1 (1 i)如 果各阶 段收益 之间完 全相关即任一期的 收益是 其他各 期收益 的线性 函数，则它们的现值仍完全相关设 X和Y为两期相互独立收益的现 值， Y kX c贝U同理：_ _2 _ _ __2E X E(X) 2E X E(X) Y E(Y) E Y E(Y)=(1 2k k2) E X E(X) 2 (1 k)2 XX Y = (1 k) X X Y 收益一般呈正相关关系由此可见实际的投资项目各期利用 确定性 等价模型进行 风险决荣：1 询问、测试等方式，画出决策者 的无差异 曲线，即风险 收益权衡曲线2 估计确定性等价系数在无差 异曲线中，对于每一个风险水平，我们 都可以找到一个相应的期望收益，从而 也就得到了一个确定性等价调整系数*CE 对于整条无差异曲线都是一个固定不变的量，而 E(R)却随着风险的增加而增大，因此0 1, 且 随着风险的增加而递减1 用 对项目的期望收益进行调 整若已知项目各阶段的期望收益E(X)t 和风险一则可在 曲线图中找到对应经风险调整后的期望收益 E(X)t tE(X)t< E(X)―2 把各阶段调整后的期望收益用无 风险利率进行贴现，得到风险情况下的 期望现值。
从各个方案中选择PV值最大的一个 作为最优决策可见，用确定性等价模型进行投资风险决策时，代表风险因素的是对净现 值 表达式的分子进行了调整，与分母 部分代表资金时间价值的贴现率i相分 离经风险调整的贴现率模型在这个模型中，风险因素对贴现率 进行调整，使现值表达式的分母部分包 含了对风险的考虑净风险调整的贴现率k 令i为无风险收益率(时间价值)； 为风险调整 系数(风险溢价)；k为经风险调整后 的贴现率，则k 1当E(NPV) C时，项目可行；反之，则不可行由此计算出来的NPV值最大的项目就是风险情况下的最佳选择风险结构 由于k再项 目收益的各 个阶段都不变，这就暗含了一个假设的 风险结构，即风险随时间推移以一个固 定的速率递增 这可以从纯风险调整因 子t中看出来见下式：' _ t t t= E(NPV) E(Xt)/(1 k)t 1 i 1 it E(NPV) E(Xt)/(1 i)t 1 k 1 i有：风险的存在使贴现比率从原来的 (1 i)增力口到现在的(1 k) 纯风险调整因 子 t表现了因风险而导致的期望净现值 的变化由于(1 i)< (1 k), 因此t是一个公 比小于1的等比级数，它随着t的上升 而已指数速率递减，这就意味着风险以 指数速率上t升。
这种假设的风险结构 显然不利于长期投资未来收益函数风险规避型投资者 往往为承担风险而要求更高的收益率未来收益f(t)以经风险调整的贴现率 k贴现，与1个美元 ($ 1 ) 的无风险利 率i贴现具有相同的现值使用连续贴现法，时刻$ 1 收益的无风险现值为 Be, 根据定义，可见，要使决策者感觉到相同的现 值，再风险情况下必须要有更高的收益 回报由于未来收益函数与 呈指数关 系，所以随 的变化，风险溢价的大小 有很大的差异，对长期项目的影响尤为 显着定义投资风险等级决策者首先划 分几个风险等级然后通过咨询、经验 评估或者直觉为每一投资风险等级确定 一个 值则， k i 用加权平均资本成本作为k 当代 考虑的投资项目与公司的现有投资具有 相同的风险和时间分布时，公司目前的 资本成本就可以作为k； 如果新投资会 改变当前的风险结构，那就可以参考已 经生产该产萍的其他企业的资本成本， 并根据专业化水平、规模和经验等的不 同而作适当调整 收益无差异曲线用风险一一无差异曲线来确定 k的值4 、 期望效用最大化模型设第 j 个项目出现第种结果的概率为Pji，i 12 ,这种结果的出现给决策者带来的效用是U/，那么项目的期望效用nE(Uj)= U ji Pjii 1使E(U)最大的那个项目就是该模型下得出的最优决策。
二、 投资组合风险决策组合收益均值在投资比 即：投资组合投资的风险和 重，而且与单 关程度有很大其中，j的均值是各 重基础上的的风险不仅 各单项投资 项投资之间 关系：i和j的联合单项投资收益 加权平均数取决于各单项 在组合中的比 预期收益的相概率密度由于：故， 1 rj 1当rj 1时，两投资收益完全负相关，这种组合的风险最小，收益最低当5 0时，两投资收益完全无关， 这种组合下风险得到一定程度的分散当rj 1时，两投资收益完全正相 关，这时风险得不到任何分散，投资者 有可能获得很高的收益，但也可能遭受 巨大的损失假设优良种风险资产 A 和 B, 他 们的收益分别为R、R2(Ri R2), 风险分别为1 2( 1 2) 令X为投资于 A 风险资产的比例， 则 资产 组合 的 期 望收 益 E(Rp) xE(RJ (1 x)E(R2) 但是， 组合的 风险要 视两资产的相互关系而定当「1时，两投资收益完全正相关， 即位于该投资的有效边界当rj 1时，两投资收益 完全负相关，即： p X 1 (1 X)2当 X 2/( 1 2), p 0此时，投资组合的风险得到了完全 的分散 当 X 2 /( 1 2 ) , p X 1 (1 X)2即联合期望收益的相应投资边界为：是一条截距为ER%,斜率为负的线段。
当 X 2 / ( 1 2)时， p (1 X)2 X 1 ,联合期望收益的相应投资有效边界为：E(Rp) E(Rp)o E(R1) E(R2)? p/( 1 2), 截距仍然为ER) 但斜率为正第三节外汇风险管理若企业的计价，因外汇价值上涨或下一 个企业风险成为交易资产、负债 市场上汇率 跌的可能即 在经营活动 风险，在经或交易以外币波动而导致其 为外汇风险过程中的外汇 营活动结果中的外汇风险成益的外汇风险一、 交易结算的国际经债权债务得到为会计风险成为经济风风险是指某济合同签订清偿这段期,预期经营收险项以外币定值 之日起，到期 间内，由于该种外币与本国货币的汇率变动而导致该项交易的本币价值发生变动的风险最常见、最 源于尚未结 应付款项本流动有着 期满后将要 款的本金与 资的股息、的汇寄以风险主要反映以 ,因债权债 汇率变动以 交易风险 确认、并能 的外币约定 或付款义务 债表中反映 的货币交割 梁首先应从 始，即按不易风险是一种 汇风险，它起定值的应收或 往来及国际资如进出口信贷 收汇，外币贷 收取，海外投 使用费等收益 等，都会产生交易风险同的本币价值 或清偿发生在 的损失或影响 经商定或得到 收或应付款项 这些收款权力的当期资产负 买卖合约项下 交易风险的脊 债表的分析开容易理解的外 清的、以外币 它与国际贸易 密切的关系，进行的付汇或 利息的偿付或 红利、特许权及资本的回收外币定价的合 务款项的结算 后而可能受到 还包括那些已 在未来产生应 或承诺。
尽管 通常不在企业 ,如远期外汇 等，但是，对 对企业资产负 同币种对各项 风险性资产和 应收项目中减 净额；然后再 关经济信息加 汇比重的净头二、 会计企业财务账户 币资产、负债 按一定的会计 币来表示当 外币资产或负 是在它的会计 生相应的变动 带来一定的损三、经济引起的公司价 值）的变动程 化对企业产生 和潜在的影响 会计期间以外 响因止匕，汇负债分类， 去外币应付 搜集资产负 以调整，最 寸风险测度的 的影响一 、 收益和支 准则，将起 汇率变动时 债的数额未 账目中，本 因止匕，会 失或收益风险是指由 值（预期未 度它包括 的现金流动 , 以及在这 对整个企业 率变化所引从企业的外币 项目，计算出 债表以外的有 后得到各种外是汇率变动对 般，企业的外 出等，都需要 变换成本国货 , 既是企业的 发生变化，但 币数目却会发 给企业账目上于汇率变化所 来现金流量现 潜在的汇率变 所造成的现期 些变化发生的 获利能力的影 起的经济风险易风险和会 生于实际经 变动风险一般包 素 因而， 险和价值风 ,外汇风险 减缓外汇风 要想消除价 币，然后以 除外汇风险 风险是企业 素企业管 纳入企业的 极的对策。
本目标是： 币变动而引 值的波动交易风险产的交易活动超过了交 济风险产 动和价格夕卜汇 间三个因 为时间风 结构越长 构，可以 值风险 币换成本 样才能消夕卜汇 确定的因 风险管理 需采取积 管理的基 预期的货 与经济价1 、外币计价计风险营中发生括本币、可以将外 险两大部 越大改 险，但不 值风险， 本币进行O在跨过经 理者不仅 整体管理 一般地， 消除或降 起的企业生于一个 中，伴随通常，经 的货币波外币和时 汇风险分 分时间 变时间结 能消除价 只有将外 投资，这营中最不 要将外汇 结构，还 外汇风险 低因不可 现金流量企业在以 着这些交易活动而产生的未来外币 现金的流出或流入，只要在达成交易与现金结算的时间间隔内 出现任何汇率波动， 都会导致 用 本币支付的现金流出入数量发生变易风险的管 消这一风险 期合同法、、 货币期权 与延迟收付 调整、货币 法可用于 需要的保值 值主要借 多头企业和 交易外币， 外币流，以 一方法，企 量的本币价 法与远期 者通常用于 前者较适合化所以，交 全部或部分抵 理一般有远 货币市场保值 换保值、提前 值、转移定价远期合同 满足未来交易 债表头寸的保 合约在有外币 企业之间买卖 出入相对应的 风险。
使用这 来外币现金流期货合同 区别金在于后 大的交易，而 理在于采取能 的措施进行管 期货合同法、 保值、货币互 策略、交叉保 多样化等等 企业买卖外币 ,以及资产负 助于远期外汇 有外币空头的 创造与外币六 消除外汇交易 业可以固定未 值合同法相似， 数量、金额较 于数量较少的交易活动企业购 买期货 合约是 为了在特定的日期安确定的价格受尽特定货币持有这种合 币数量使 交易风险，O保值是指 消企业未来 保值技术， 借贷，来锁 价值货币 买者在规定 行价格）购 币卖出期权 时间内按合 权利企业 款的保值， 保值是一 易风险进行的确定数量业应支付的本 以减少企业的 生相反的情况货币市场头寸地位来抵 付账款头寸的 货币同时进行 金流量的本币货币期权予期权合同购 定的价格（执 量的权利货 买者在规定的 定货币数量的 权用于应付账 应收账款进行货币互换引起的长期交约可以锁定企 用期货合约可 但有时也会产利用货币市场 应收账款或应 即用两种不同 定未来货币现买进期权是赋 时间内，按特 买特定货币数 是赋予合同购 同价格出售特 常常将买进期 用卖出期权对种对汇率波动 保值的措施常常 用雨量 各有不 同长期 资金需 求的企业，是用双 汇风险的保 回避各种国 率风险、为 金运用，调 寸的不平衡 平行贷货币和时间 相当于进行 于取得贷款 交割时间。
提前与 币变动的预 款的时间， 对软币加快 或运用这一 增加硬币的交叉保 的情况下采 法这种方向交易的货币 值技术货币 际经营结算业 赚取利润在外 整外汇资金的 等等指两个交 在未来在交换 两个货币互换 合同，另一个延迟收付政策 期调整收进应 以减少外汇风 资金收取，拖 方法扩大软币 贷方余额实在货币 取的减少交易 法取决于两种保值，抵消外 互换一般用于 务所伴随的汇 汇市场进行资 构成和外汇头易方按约定的 货币的交易， 安排，一个用 用以规定未来是按未来货 收与支付应付 险它主要针 延资金支付， 的借方余额，不能进行保值 风险的常用方 货币正相关的争相管乐强则交叉保值月有定价调整 调整企业 生外汇损失 多样化货 中使用两种 风险的方法转移经营手段补已经发货币在进出口减少交易是运用纯 内部交易 的风险管 币多样化 以上货币 粹的财务 价格来抵 理手段组合是指 计价，以会计 风险的 管理方 法一般 有调整现金流量、 进行远期外汇交易、 风险对 冲等几种它们的本质是增加硬货币 （可能升值）的资产，减少软货币（可 能贬值）的资产；减少硬货币负债，增 加软货币负债 货币风险对重又三种方 法：1 、 用一种货币的空头抵消 同种货 币的多头。
2、 对两种有较高正相关性 的货币，用一种货币的空头抵消另一种 货币的多头3 、 对两种付相关的货 币，以它的空头或多头进行相互抵消3 经济风险的管理一般有以下一些措 施市场策略在汇率发生变动时，采取调整售价、销售分布、改政策等措施减少经济风险的影响产策略可以通过变更投入减少经济风险的影响从长期软通货国家进口更多的原材料时非常有资策略可仔细审查涉及的借贷状况尽可能减少外汇散经营策由于对汇率运的长期性预测的准确可通过产品定位来分散经济风风险管理的整体战略消极防型战略积极进攻型战略资产现第四节率是指有系称作利所得税在的重要作用利率风险管理价资产率风险风险结决定 债券的 违约风 险是影 响债券 利率的重要因素之一 这种违约风险是 指由于债券发行者到期不能还本付息而 给投资者带来的不能按期 收回本息的风 险影响债券利率的另一因素是流动 性 具有流动性的资产能够在需要的时 候迅速而又及时有效地兑换为现金 越 具有流动性的资产， 越易被投资者接 受流动性较低的债券利率将会相对高 于流动性较高的债券利率流动性越 低，利率越高；流动性越高，利率越 低一、 券利率风险和股票价格风险1 、 债券利率风险在市场利率剧烈波动的时期主 要投资 于长期 债券会比集中投资于货币市场遭受更大的价格波动风险；投资于票面利率较低的债券比票面利率较高的债券更可能遭受市场利率风险债券价格与债券收益呈反方向变 动。
价格债月券底价格收越血高率越收高血O率越低券*票债面券利当债率一士 7E而金融市二场收血率发生变化时期限越长的债券的价格波动幅度越大O同时债券期限越长债券价格的边际变动率越小O当债券期限一士 7E相同幅度的市场收出率变化并不导致相同幅度的债券价格的变化O收血率变化导致的价格变化是不对称的O市场收血率下降引起的价格上升幅度大与相同幅度的收血率上升所引起的价格下跌O债券期限不变市场收血率一士 7E债券票面利率越高则市场收血率发生变化时债券价格变化率越小O2、股票价格风险O当市场收血率下降时普通股票收血率也会减小则股票价格上升*当市场收血率上涨时股票收血率也随之上涨股票价格下跌O二、有效期间O有效期间是指现金从种投资中 流出的预期加权平均时间有效到期日是指这样一段时间在这段时间里 相对较高的市 式如下：有效期间 有效期间1、 有效扣债券或零息 率在何种水平 限的增加而增2、 有效负相关当当 现金流量的当 间变小3、 有效,投资者收 场价值有的计算如下 的特性期间通常短债券例外债券有效加期间与当前 前市场年收 前市场价值期间与票面到的现金量有效到期日的公于期限，但折 无论市场收益 期间都随着期市场收益率呈 益率增加时， 变小，有效期利率呈负相关关系，因为高利债券提供大比例现金流 量早于低利率债券。
四、利率风险与利率期货1 、 利率期货利率期货合约时就向价格取决于利率水平的资产所订立的标准期货合同利率期货按利率期限期利率期可使用多这买入期按约定价 选择在交 约而结清 于投资者者卖出期约约定的 购入与在 月份的另若利率上者得利预期是套 的准确性的不同分为长期利率期货和短 货两类2、利率期货套期保值头套期保值或空头套期保值多头套期保值是指交易 货合约，它可以在合约交割日 格实际买如证券期货，也可以 割日前卖出同等数量的期货合 头寸多头套期保值通常应用 预期市场利率将要下降时空头套期保值是指交易 货合约，它必须在交割日按合 价格卖出证券现货，亦可通过 手的合约相同商品、相同交割 一手合约而将头寸结清假 升，空头套期保值将会使交易3、 利率期货风险利率 期保值的关键环节，利率预期 决定了风险管理的结果基差风险基差是指在某期 货合约 价格预期标的 资产现值之差保值使得期 货市场损失 预期并相应 货市场收益 完全保持一 险风险与期的另一种规 率期权常 利率上限、 上下限期权资者面临利 效的保值方 定数量的某 ,投资者持 对投资者来 市场利率上 有的证券下 跌所引起的价若想通过 以恰巧抵销现差加以准确的 规模。
但是现收益率并不是 产生了基差风五、利率给投资者带来 保值工具是利有互换期权、及其组合利率1 、 当投权就是一种有 者投种持有一场利率下降时 将会上升，这失；然而，若 投资者手中持者面临利率下货市场收益可 ,则必须对基 地调整保值的 率和期货市场 致的，于是就权金融创新 避利率风险的 用的利率期权 利率下限期权O率风险时，期 式假若投资 种证券，当市 有的证券价格 说并不构成损 升，则会导致 跌，此时投资 收益减少的风在这种情况下可以通过看迭期权加以规避风险投资者购买一份国债看跌期权确实上升， 种情况，投 的国债期权 定价卖出国国债期货市 价买入国债 敲定价卖出 由于市场利 格下跌所带上限与利率 的期权，它 免受利率上 按照合约 上限，利率 约持有人补 的差额，从 的利率不超 一个有远期假若市场利率 下降，面对这 执行它所购买 权利，按照敲 期权合约，在 敲定价的市场 于市场价格的 分或全部抵消 者所持证券价2 、 利率限是一种特殊 动利率借款人 风险管理工具 场利率超过了 售者必须向合 率与利率上限 有人实际付出上限同理，国债价格将会 资者可以选择 合约赋予它的 债期货利用 场上，以低于 现货，在以高 ,则可用来部 率上升使投资 来的损失。
下限利率上 是用来保护浮 涨风险的一种 ,如果到时市 上限合约的出 偿市场实际利 而保证合约持 过合约规定的 浮动利息收入的人可以按照相同的条款买进利率下以保证他的收入利率上下限如果把利率上限和利率下限加以组合便可以得到种双向保护的利率风险防范工具一一禾II, 企业在买 出一个利率 利率上限固 面通过出售 ,从而降低 , 企业也可 卖出上限合 从而既稳定 费用率上下限即 约的同时再卖 业一方面通过 成本，另一方 获得潜在收入 的成本相反 的利息收入来 如下显赫越， 降低合约购买入一个上限合 下限合约企 定期未来利率 利率下限合约 购买利率上限 以根据其未来 约，并同时卖 未来收入，又六、利率风险与互换 互换是指两个或两个以上当事人协议，在约 种场外交易 互换业务迅 交换各方面 债权或债务之间自行达成 换现金流的一 换是指在货币 上创新的、在 币的不同利率定的时间内交 方式禾I」率互 猛发展的基础 只涉及一种货 的一种转换利率互换的基础实际上是交换各方在各自所在市场、品种等方面拥有相对比较优势，所以 势基础上的 体形式有利 换、货币息 特尔互换、第理一、 企场价格的不 产所带来的 风险可分为 品价格风险 在物质商品格的任何变 值产生影响 称为直接商费者协商品 价格的影响互换的实质是建立在比较优 利益的互换。
利率互换的具率互换、固定利率货币互 票互换、基准利率互换、卡 互换期权等等五节 商品价格风险管业商品价；格风1险是指引市确士 7E性对企业的物质商品资收血或损失O企业商品价格直接商品价格风险和间接商O当企业的资产、负债中存形态时这些商品的市场价动豆浆直接对企业的资产价由此产生的商品价格风险品价格风险O直接生产或消德企业往往只接受这些商品O有相当部分企业并不直接险性商品， 产和负债， 确定性波动 失这种对 响的价格风价格风险的生产和消费风 风险性商品资 商品价格的非 风险收益或损 业形成间接影 品价格风险二、 商 品甚至并不拥有 但它们同样因 而对企业形成 特定范围的企 险称为间接商分类1 、 供给性风险 是指由于可供应市场的商 品数量的变化导致价格的波 动2、 需求性风险是指市场需求的 异常波动对价格变动产生的不确定性3、 宏观性价格风险是指宏观经济因素的变动对企业所购买或出售商品价格的影响4、 政治性价格风险是指国际国国际性土法局的变化、有关商业协采取的各种内政治局势、的国际关系格组织的建立及府干预经济所政治事件引起各种国际商业议的签订、政政策和措施、政党的更迭等等各种政治因素对价格的性价格风险对商品价格性价格风险品价格产生性价格风险等突发事件价格风险管、 空头。
并打算出售品或者说对 如果企业那么该企业5、 政策政策、措施6、 季节气候变动对商7、 突发害、流行疾病生的影响三、商品1、 、 多头拥有一种商品就在做多该商“多头部位”拥有的商品，是指国家的生的影响是指季节、的影响是指自然灾 对商品价格产理如果一个企业, 那么该企业于该商品拥有 需要购买并不 就在做空该商品或者说对于该商品拥有空头部位”从事商品销售的企业，他们没有 天然的多头或者空头部位，做多、做空 还是仓位平衡取决于他们所持有的合同 的状况无论是多头还是空头，商品生产、销售、加工和制造企业都位暴露于商品价格风险之中并在一定时间内存在与基差风险 格减去远期 价格低于期 升水；反之 物质性商品 质量、规格 标的商品与 同交货时间 有差别，所 在对商品价 约平仓时还 处理不当，寸状况更加期货、期合约交易 实物交割的未来不确定 或收益2、 基差指现货市场价 差额若现货 为负，即远期 在现货商品为于交割地点、 的差异，期货 不匹配，在相 价格之间经常就特别显着值交易时，合 的基差风险， 期保值者的头3、 远期和场外交易商品远期 约是一种伴随着可能的损失 基差一般是 或期货价格的 货价格，基差 ,则为贴水。
的情况下，由、 等级等方面 现货商品间的 的远期和期货 以基差风险也 格风险进行保 会残留有特有 它会使商品套 糟糕权、价格互换固定价格合 的商品远期合远期价格通常参考交割月 份期货合并经常附加适 当的开水或贴对冲交易设立与现货险转化为基保值交易约的方式锁 寸部位的价 和对价格的 买进看涨期 跌期权来实互换期货合约 约在期货市场 位，使价格风期权套期 场买进期权合 销售其商品头 照其远期部位 进看迭期权或 期权或卖出看 理商品价格利用期货合 市场对应的部 差风险利用期权市 住远期购买或 格通常是按 预期，选择买 权、卖出看涨 施价格风险管行品每日价格的平均价格作为浮动参考价格，固定商 品的远期交割价格第六节风险管理案例。