内外经济尚待观察，六月期指震荡偏空2010年05月25日 星期二 月度报告 金融·股指中国国际期货·研发系列 沈阳营业部研发部分析师： 陈吉华简历：吉林大学经济学硕士从事股指期货和农产品研究工作，本人从宏观经济的角度出发，主要通过技术分析对所分析品种进行综合研究 内容提要：1、宏观经济有有所降温，但但GDP指数数仍有过热风风险CPII创出近期新新高，但仍未未超过3%的的“警戒线”，尚处预期之之内，因此加加息预期推迟迟2、IF10005上市后大大幅下跌，最最大跌幅超过过20%，“空军部队”将做空机制制完美诠释中国金融期货交易所批准了机构投资者通过股指期货市场进行套期保值股指期货将从“散户时代”进入到真正的“机构时代”3、地产短期利利好支撑，但但难言利空出出尽，调控效效果有待观察察，因此不宜宜过分乐观欧欧盟债务危机机迷雾重重，但但仍处可控范范围，经济二二次探底可能能性不大相关报告: 1、IF1005今日交割，“到期日效应”有限（2010.05.21）2、股指期货期现套利模型及应用 （2010.05.07）3、股指期货套期保值方案 （2010.03.19）4、由于期指前前期已有较大大下跌空间，市市场做空动能能已经得到一一定的宣泄，市市场向下空间间也相对有限限。
但受制于于基本面的疲疲软，因此笔笔者维持六月月期指震荡偏偏空的判断，同同时基本面的的诸多不确定定性会使得期期指震荡幅度度加大第一部分 经经济过热有所所缓解，加息息预期推迟一、 宏观经济有所降降温，但仍面面临过热风险险2010年，世世界金融危机机在中国经济济的带动下走走出困境，国内经济数数据持续转好好由于此前前政府大规模模的资金投入入，市场从过过冷的状态逐逐步进入稳定定区域，GDDP指数也得得到了较好的的提升图1: 宏观经经济预警指数数 图图2: GDP预预警指数 资料来源: 中中华人民共和和国国家统计计局中国经济的持续续向暖自然令令人欣喜，但但是中国国家家统计局的经经济数据却又又时刻提醒央央行调控的重重要性宏观观经济预警指指数自金融危危机以来首次次超越稳定区区域而步入趋趋热区域，随随着流动性的的紧缩，宏观观经济预警指指数掉头向下下，再次回归归稳定但是是，GDP预预警指数却在在金融危机后后首次突破1111.5的的分水岭，进进入趋热区域域，市场流动动性过剩的问问题依然存在在，央行调控控压力犹存图3: 宏观经经济景气指数数预警信号图图 资料来源: 中中华人民共和和国国家统计计局而从宏观经济硬硬气指数预警警信号图中可可以看出，市市场在经济危危机中四万亿亿投入的效应应正在降低，市市场正在回归归常态，包括括金融机构各各项贷款和货货币供给M22在内的预警警指标已经由由偏热转为稳稳定，市场过过热趋势得到到较好控制，加加息压力得到到缓解。
二、 四月CPI符合合预期，加息息预期推迟国家统计局公布布的2010年年4月份国民民经济主要指指标数据显示示，4月份，居居民消费物价价指数(CPPI)同比上上涨2.8%%，环比上涨涨0.25%% 工业品出出厂价格(PPPI)同比比增长6.88%，涨幅比比上月增加了了0.9个百百分点图4: CPII和PPI月月度同比涨幅幅资料来源:中期期研究从数据上看，四四月CPI、PPPI数据基基本符合市场场预期虽然然CPI低于于3%的“警戒线”，但也已经经创下自20008年100月（4%）以以来的最高涨涨幅，这也使得实实际利率倒挂挂，因此加息息压力仍然较较大但从目目前央行调控控手段来看，55月2号央行行再次上调存存款准备金率率至17%，这这与近几年最最高点17..5%仅一步步之遥，按此此发展，央行行极有可能也也更加愿意动动用存款准备备金工具进行行调控，并且且据此推测今今年存款准备备金率调控上上限将突破历历史最高水平平因此，66月央行加息息可能性并不不是很大图5: 20007年以来央央行历次调整整准备金率的的情况 资料来源: wwind资讯讯从CPI分类项项看，由于受受到旱灾、自自然灾害影响响，导致粮食、蔬蔬菜价格过快快上涨从而使得得CPI拉高高。
随着蔬菜菜供应旺季到到来，蔬菜价价格应该会有有所下降， 6月份蔬菜菜价格将不会会成为影响CCPI的主要要因素但猪肉价格的变变动还是应该该引起关注，目前猪肉价格格处在底部，随着猪猪肉价格的上上涨，CPII还是会受到到推高的影响响因此，未来来几月CPII数据有可能能攀升突破33%的警戒线线，三四季度加息可可能性较大第二部分 五五月期指“满月”退役，机构构套保成功获获批4月16日，作作为中国内地地首个金融衍衍生产品，沪沪深300指指数期货合约约挂牌上市5月21日是股指期货近月合约IF1005的最后交易日和到期交割日股指上市一个月以来，恰逢A股市场暴跌之时，股指成交量达到乃至超过A股总量，隐现龙头地位！随着股指的不断下跌，在股指期货的交易中，空方大获全胜一、五月期指反反弹收场，7700点大跌跌演绎做空机机制股指推出之后，受受希腊债务危危机不断恶化化、外盘走势势差强人意、政政策打压地产产、创出新高高的CPI数数据、国内加加息预期等多多重利空影响响，期指与现现指产生了大大幅的下跌，这这其中尤以政政策打压地产产的影响为甚甚作为大盘盘主力的地产产、金融、水水泥等板块受受到打压走弱弱，指数很难难有较好的表表现。
此外，商商品期货也没没有更好的市市场表现，呈呈现出弱势下下跌的态势，“空军部队”做空股指就显得合情合理深受房地产调控控政策和加息息预期影响，44月16日上上市以来，期期指跌跌不休休，空军杀跌跌肆无忌惮以4月16日上市开盘价计算，期指IF1005从3415.6点一路下跌到5月24日收盘的2749.8点，最大下跌幅度高20%期指上市在暴跌的同时，更给市场投资者生动的演绎了做空机制的效用图6:IF10005合约上上市期间走势势 资料来源:文华华财经二、机构期指套套保获批，期期指步入“机机构时代”5月13日，中中国金融期货货交易所受理理并批准了首首批套期保值值编码以及相相应的套保额额度，这意味味着投资者将将可通过股指指期货市场进进行套期保值值股指期货货将从“散户时代”进入到真正正的“机构时代”从目前来看，期期指市场更多多以散户投机机为主，从每每日成交量达达到持仓量数数倍的情况体体现的较为明明显，随着套套保机构的入入场，市场将将真正转为机机构时代，期期指的市场功功能也将进一一步完善健全全，市场价格格的定位也更更将趋于理性性由于机构构资金规模较较大，因此“机构时代”的市场争夺夺将更加激烈烈第三部分 市市场忧虑有所所缓解，但不不宜盲目乐观一、 地产表态态短期利好，利利空政策仍未未出尽国家发改委产业业研究所所长长助理黄汉权权明确表态::“3年之内免免谈房产税。
这一表态对市场短期形成利好，市场也在持续一个月下跌后形成反弹但是，从楼市看，目前的政策利空尚未出尽，不宜过分乐观因为目前无论是政府还是个人都对房地产市场抱着观望的心态，未来是否有进一步政策的推出将取决于整个经济运行态势以及资产泡沫情况如何，如果经济受到较大冲击宏观政策会放宽调整，但如果经济增长依旧强劲，大量热钱必然再次进入房地产市场，而如若发生这种情况，政府将极有可能会采取更加严厉的调控手段政府从出台数道道地产新政到到目前的利好好表态，这并并不能说明地地产利空的出出尽，而更应应理解为在政政策效用不明明显的情况下下，政府暂先采取观望望态度而未未来进一步地地产政策的出出台，也更多多的取决于未未来经济走势势因此，对对地产政策应应持有谨慎态态度，不宜过过分盲目乐观观和讯财财经原创）二、 债务危机机仍处可控，后后续影响尚需需观察近期，受希腊主主权债务危机机影响，国际际金融市场出出现了较大动动荡市场担担心，希腊危危机可能会蔓蔓延到其他欧欧洲国家更更有人担心，可可能引起全球球经济的第二二次探底希希腊危机仍然然没有得到最最终解决，但但是，总体来来看，它对世世界经济的负负面影响仍然然在可控范围围尽管世界界经济的复苏苏步伐可能放放缓，但出现现第二次衰退退的可能性较较小。
但是，由由于欧洲主权权债务问题可可能持续较长长时间，而且且可能进一步步恶化和蔓延延，因此，世世界经济复苏苏的步伐有可可能会减缓，市市场利空也随随时可能再度度出现全球球经济扑朔迷迷离的走势加加重了市场分分歧，这也加大了空头头反扑的可能能性，对于期期指反弹走势势仍需持有谨谨慎态度第四部分 期期指突破压力力线，后市或或将弱势震荡荡一、 300指指数受到支撑撑强劲反弹目前，沪深3000指数位于于由低点16606.733点与高点33803.006点构成的的箱体区间内内中线位置，在在此位置受到到支撑并产生生反弹根据据黄金分割测测算，指数再再此反弹的目目标位为0..618位置置即29699点附近，但但上方压力较较大因此关关注指数能否否上攻并站稳此此位置，如有有效站稳，可可看高一线但但如果破位下下跌，市场的的下一个强力力支撑位在00.382位位置即24449附近图7：沪深3000指数日线线黄金分割图图 资料来源:文华华财经300指数连续续两日的反弹弹已经使得指指数暂时脱离离下跌轨道，而而且连续两根根中阳线也是是对一个月下下跌20%的的有效回应市市场赚钱效应应再次显现，随随着成交量的的有效放大，市市场短期有进进一步反弹的的可能。
图8：沪深3000指数日线线图 资料来源:文华华财经二、 期指短期突破下下跌通道，中中长期仍难走走强从IF指数走势势来看，期指指突破前期下下降通道，持持仓量和成交交量配合较好好，短期市场场反弹有望延延续，但上方方压力重重，反反弹高度可能能有限由于于基本面并不不支撑期指中中长期走强，因此期指在短期反弹后，弱势震荡概率较大图9：IF指数数日线图 资料来源:文华华财经整体来看，内有有房产政策不不断打压，外外有欧盟并不不明朗的债务务危机，期指指六月很难真真正走强但但由于期指前前期已经有较较大的下跌空空间，市场做做空动能已经得到到一定的宣泄泄，市场向下下空间也相对对有限受制制于基本面的的疲软，因此此笔者维持六六月期指震荡荡偏空的判断断，但基本面面的诸多不确确定性，会使使震荡幅度加加大因此，建议中长线线投资者待趋势势再度明朗后后趋势交易IIF10122合约短线线以日内交易易IF10006合约为主主，注意控制制仓位。