财务管理目标演进公司理财教程（一）差不多案情化名MT企业，成立于1960年，属国营单位，起初设矿时，全部职工只是200人，拥 有固定资产40万元，流淌资金10万元，矿长王宏志等一班人均享受国家处级待遇，并全 部由上级主管部门一一某地区煤炭治理局任命企业的要紧任务是完成国家下达的煤炭生 产任务，图表是该厂1975年至1979年间的生产统计MT企业生产任务完成统计表年限产量（万吨）产值（万元）打算实际增减打算实际增减1975141625606408019761416.52.5560660100197715183600720120197815194600760160197916204640800160合计7489.55.529603580620由于MT企业年年超额完成国家下达的生产任务，多次被评为红旗单位，矿长王宏志也 多次成为地区劳动榜样MT企业生产的煤炭属优质煤，由国家无偿调配，企业所需的生产资料和资金每年均由 某地区煤炭治理局预算下拨曾有参观团问过王矿长：你们的材料充足吗？车辆够用吗?王 矿长没有直截了当回答，却领着他们参观了一下仓库参观团所见：仓库堆满了尖镐、铁锹等备用工具，足能够放心地使用3年，车库停放 着5辆披满灰尘的解放牌汽车。
有人甩手一擦，赞颂道：呵，全是新车，你们企业真富有进入八十年代，经济形势发生了深刻变化，打算经济终止，商品经济时代开始由于 国家对企业拨款实行有偿制，流淌资金实行贷款制，产品取消调配制，导致MT企业昼夜之 间产生了危机感，好在王宏志矿长能够解放思想，大胆改革第一成立了销售部，健全了 会计机构，引入一批刚刚毕业的大学毕业生，在社会上又聘请一批专业人才，使企业人员 素养大幅度提高，队伍壮大到400人人员治理方面打破大锅饭，引入竞争机制，工效挂 钩；物资治理方面实行限额领料、定额储备、定额消耗制度；成本治理方面推行全员负责 制；生产治理方面实行以销定产，三班工作制；销售治理方面实行优质优价，送货上门制 度等等按王矿长的话讲：我们所做的一切治理工作差不多上为了实现自负盈亏，多制造利润，为国家多做奉献， 为企业职员多发奖金，多搞福利图表是MT企业1985——1989年间的生产经营统计MT企业生产经营统计表年限19851986198719881989合计煤炭产量（万吨）3032322826148营业收入（万元）3000320032003360338016140营业成本（万元）180019201760182016908990营业利润（万元）120012801440154016907150MT企业从规模上如何说属于中小企业，进入九十年代随着市场经济的建立，随着国家 抓大放小政策的实施，MT企业不得已走上了股份制改造之路，1994年10月，国家将MT企 业的净资产2000万元转化为2000万股，向社会发售，每股面值1元，售价2元，民营企 业家石开购得1000万股，其余股份被50位小股东分割，石开成为因此的董事长，经董事 会选举，董事长任命，杨记担任MT股份总经理。
辛劳工作几十年，卓有奉献的矿长王宏志 就此哀叹地离休了MT公司成立之后，决策层开始考虑负债融资问题，目标资本结构：自有与借入之比为 1:1；其次要考虑的是更新设备，引进先进生产线等重大投资问题董事会决议：利用5年 左右时刻使企业的生产技术水平赶上一流，企业产品在本地区市场占有率达到20%，在全 国市场占有率达到3%，资本（自有资金）酬劳率达到26%，股票争取上市并力争使价格突 破15元/股二）分析要点1. MT公司财务治理目标的演进过程2. 财务目标具有体制性特点3. 各种财务治理目标的优点及其局限性三）案例分析MT公司在四十年的历史长河中，经历了四个进展时期：第一时期：是六十至七十年代，我国正处于打算经济时期，长期固守着产品经济模式， 在这种产品经济模式下，人们不承认产品（专门是生产资料的产品）是商品因为企业生产 所需的人力、财力和物力，全由国家统配，企业生产出来的产品又由国家统购包销作为 企业，只要完成国家下达的产量、品种打算即可企业领导人职位的升迁、职工个人利益 的多少，均由完成的产值打算指标的程度来决定，这就决定了企业必定要把产值作为生产 经营的要紧目标，把追求产值最大化当作财务治理的差不多目标。
另外，在高度集中的经 济治理体制下，企业只作为国家机关的附庸.没有自主经营、财务自理的责任、权力和利 益企业没有作为理财主体，而是依附于国家，因此也可不能产生追求企业自我生存和自 我进展的压力和动力，这就抹煞了企业的个性，只好用社会主义的生产目的代替企业的理 财目标在传统的集权治理模式下，人们普遍把企业的理财目标与社会主义生产目的看作一回 事，认为企业的理财目标确实是为了满足整个社会日益增长的物质文化生活需要这种传 统观点的结果，只能导致理论与实际相脱离社会物质文化生活的需要，是对商品使用价 值的需要，它最终表达在一定数量，质量和品种的商品或劳务上，尽管它们与商品的价值 有着紧密联系，但使用价值的本身如何说不确实是价值，财务治理的一个最本质的特点， 在于它是以价值形式（货币角度）进行的治理，明显价值的治理与使用价值的治理，不论在 阻碍因素，治理要求，依旧方法手段上都各不相同以产值最大化作为财务治理目标，实 际上是追求产量最大况且产值最大化目标存在如下缺陷：1. 只讲产值，不讲效益在产值目标的支配下，有些投入的新增产值小于新增成本， 造成亏损，减少利润，但因为能增加产值，企业仍情愿增加投入。
2. 只求数量，不求质量追求总产值最大化决定了企业在生产经营活动中只重视数量 而轻视产品质量和花色品种，因为提高产品质量、试制新产品都会阻碍产值的增加3. 只抓生产，不抓销售在总产值目标的驱动下，企业只重视增加产值，而不管产品 是否能销售出去因此，往往显现“工业报喜，商业报忧”的情形4. 只重投入，不重挖潜总产值最大化目标还决定了企业只重视投入，进行外延扩大 再生产，而不重视挖掘潜力，更新改造旧设备，进行内含扩大再生产因为更新改造容易 对目前产值的生产产生不利阻碍，也不能大量增产相反，采纳粗放式，大量投入则往往 使产值指标易于完成由于总产值最大化目标存在上述缺点，因此，把总产值最大化当作 财务治理的目标是不符合财务活动规律的，这只是一种误识第二时期：是八十年代，随着我国经济体制改革的不断深入，经济体制从高度集中的 产品经济转向商品经济，企业的经营权限不断扩大，企业的经济利益得到确认，这使得企 业不得不关怀市场、关怀利润在经济体制改革过程中，国家把利润作为考核企业经营情 形的首要指标，把企业职工的经济利益同企业实现利润的多少紧密地联系在一起，这也使 得利润逐步成为企业运行的要紧目标以利润最大化作为财务治理的目标，有其合理的一面。
企业追求利润最大化，就必须 讲求经济核算，加强治理，改进技术，提高劳动生产率，降低产品成本这些措施都有利 于资源的合理配置，有利于经济效益的提高利润最大化观点：在西方经济理论中是根深蒂固的西方经济学家差不多上以利润最 大化这一概念来分析和评判企业行为和业绩的从传统的观点来看，企业是一种经济机构， 衡量其工作效率的公认指标是利润因此，假定利润最大化是企业的财务目标看起来是合 理的这是因为：1. 人类进行任何活动，差不多上为了制造剩余产品，而剩余产品的多少能够用利润的多 少来衡量因此，能够把利润最大化作为企业的财务目标2. 在自由竞争的资本市场中，资本的使用最终将属于获利最大的企业利润最大化是 企业获得资本的最有利条件取得了资本，也就等于取得了各种经济资源（劳动资料与劳动 力）的支配权因此，利润最大化有利于资源的合理配置3. 企业通过追求利润最大化的目标，能够使整个社会的财宝实现极大化现代财务治理理论认为，利润最大化作为企业的目标，是19世纪初进展起来的，而那 时企业的特点是私人筹资、私人财产和独资形式单个业主的唯独目的确实是增加私人财 宝明显，这能够通过利润最大化目标得到满足然而，现代企业的要紧特点是经营权和 所有权分离，企业由业主（股东）进行投资，而由职业经理集团来操纵和治理。
此外，各种 债权人、消费者、雇员、政府和社会等，差不多上与企业有关的利益集团在企业特点发 生了如此变化之后，19世纪的业主经理己逐步被职业经理所代替，职业经理必须和谐与企 业有关各方面的利益在这种情形下，以利润最大化作为企业的财务目标就不适当了此 外，利润最大化还存在如下缺点：1. 利润最大化的概念模糊不清它指的是短期利润依旧长期利润?是税前利润依旧税后 利润?是经营的总利润依旧支付给股东的利润?这些都不明确2. 利润最大化没能区分不同时期的酬劳，没有考虑资金的时刻价值如10年后获得利 润10000元，与5年内每年获得1500元，哪个更为理想对此，利润最大化的财务目标没 有加以区分3. 利润最大化没有考虑风险问题一样而言，酬劳越高，风险越大追求最大利润， 有时会增加企业的风险，但利润最大化的目标不考虑企业风险的大小4. 利润最大化可能导致企业短期行为如忽视产品开发、人才开发、生产安全、技术 装备水平、生活福利设施、履行社会责任等第三时期：是九十年代，随着我国市场经济体制的建立以及适应现代企业制度的进展， 股份制企业普遍产生，财产所有权与经营权日益显现分离资金市场的作用是将市场上资 金所有者手中的资金集中起来，按照一定经济标准进行分配，再将资金集中到资金使用者 手中。
在风险相同的情形下，资金流向风险较小的单位由此，在资金市场上，预期酬劳 和预期风险之间的关系，决定着资金的流向，引导着每个资金所有者（潜在的股东）将资金 投向酬劳高、风险低的最有期望的资金使用者手中，从而使资金所有者获得最大财宝如 此，从整个社会来讲，社会财宝也会最大限度地增加因而，财宝最大化目标既有利于业 主（股东），也有利于整个社会在股份制经济条件下，资金所有者将资金投于股票，其本人成为股东，其财产就表达 在股票这种虚拟资本上股东的财产价值不是股票的票面价值，而是股票的市场价格，即 股票市价因此，在股份制经济条件下，财宝最大化目标能够进一步演变成股票市场价格 最大这一目标企业进行财务治理，要考虑不同的财务行为对股票市价的阻碍与利润最大化目标相比，股东财宝最大化目标有其积极的方面，这是因为：1. 股东财宝最大化目标考虑了风险因素，因为风险的高低，会对股票价格产生重要阻 碍；2. 股东财宝最大化在一定程度上能够克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目 前的利润会阻碍股票价格，预期以后的利润对企业股票价格也会产生重要阻碍；3. 股东财宝最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩但应该看到，股东财宝最大化也存在一些缺点：1. 它只适合上市公司，对非上市公司则专门难适用；2. 它只强调股东的利益，而对企业其他关系人的利益重视不够；3. 股票价格受多种因素阻碍，并非差不多上公司所能操纵的，把不可控因素引入理财 目标是不合理的。
第四时期:是现在,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采纳最优的财务 政策，充分考虑资金的时刻价值和风险与酬劳的关系，在保证企业长期稳固进展的基础上 使企业总价值达到最大这一定义看似简单，实际包括丰富的内含，其差不多思想是将企 业长期稳固进展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方利益关系具体内容包括以下几 个方面：(1) 强调风险与酬劳的均衡，将风险限制在企业能够承担的范畴之内(2) 制造与股东之间的利益和谐关系；努力培养安定性股东；(3) 关怀本企业职工利益，制造优美和谐的工作环境；(4) 不断加强与债权人的联系，重大财务决策请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应 者；(5) 关怀客户的利益，在新产品的研制和开发上有较高投入，不断推出新产品来满足顾 客的要求，以便保持销售收入的长期稳固增长；(6) 讲求信誉，注意企业形象的宣传；(7) 关怀政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动，以便争取显现对自 己有利的法规，但一旦立法颁布实施，不管是否对自己有利，都会严格执行以企业价值最大化作为财务治理的目标，具有以下优点：(1) 企业价值最大化目标考虑了取得酬劳的时刻，并用时刻价值的原理进行了计量。
2) 企业价值最大化目标科学地考虑了风险与酬劳的联系3) 企业价值最大化能克服企业在追求利润上的短期行为，因为不仅目前的利润会阻碍 企业的价值，预期以后的利润对企业价值的阻碍所起的作用更大进行企业财务治理，确实是要正确权衡酬劳增加与风险 增加的得与失，努力实现二者之间的最佳平稳，使企业价值达到最大因此，企业价值最 大化的观点，表达了对经济效益的深层次认识，它是现代财务治理的最优目标四) 问题探讨1. 什么是财务治理目标？目标是系统所期望实现的结果，依照不同的系统所要研究和解决的问题，能够确定不 同的目标财务治理的目标是企业理财活动所期望实现的结果，是评判企业理财活动是否 合理的差不多标准2. 财务治理目标是否具有稳固性？任何一种财务治理目标的显现，差不多上一定的政治、经济环境的产物，随着环境因 素的变化，财务治理目标也可能发生变化例如，西方财务治理目标就经历了 “筹资数量 最大化”、“利润最大化”股东财宝最大化”等多种提法，这些提法尽管有相似之处， 但也有专门大的区别在我国，财务治理的目标过去虽未明确提出过，但在打算经济体制下，财务治理是围 绕国家下达的产值指标来进行的，能够概括为“产值最大化”。
在当今市场经济条件下，各 个方面已明确财务治理的目标是：企业价值最大化人们对财务治理目标的认识在不断深化，对财务治理目标的概括凡是符合财务治理差 不多环境和财务活动差不多规律的，就能为人们所公认，否则就被抛弃，但在一定时期或特定条件下，财务治理的目标应当也能够保 持相对稳固3. 如何进行财务治理目标的和谐？要紧有两方面：一是所有者与经营者的矛盾与和谐企业价值最大化直截了当反映了企业所有者的利 益，他与企业经营者没有直截了当的利益关系对所有者来讲，他所舍弃的利益也确实是 经营者所得的利益在西方，这种被舍弃的利益也称为所有者支付给经营者的享受成本 但问题的关键不是享受成本的多少，而是在增加享受成本的同时，是否更多地提高了企业 价值因而，经营者和所有者的要紧矛盾确实是经营者期望在提高企业价值和股东财宝的 同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则期望以较小的享受成本支出带来更高的 企业价值或股东财宝为了解决这一矛盾，应采取让经营者的酬劳与绩效相联系的方法， 并辅之以一定的监督措施二是所有者与债权人的矛盾与和谐所有者的财务目标可能与债权人期望实现的目标 发生矛盾第一，所有者可能未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人估量风险要高 的项目，这会增大偿债的风险，债权人的负债价值也必定会实际降低。
若高风险的项目一 旦成功，额外的利润就会被所有者独享；但若失败，债权人却要与所有者共同负担由此而 造成的缺失；这对债权人来说风险与收益是不对称的；其次，所有者或股东未征得现有债 权人同意，而要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低（因为相应 的偿债风险增加）为和谐所有者与债权人的上述矛盾，通常可采纳以下方式：限制性借款，收回借款或 不再借款等。