答案大部分是计计算题，参考考英文答案翻翻译，便于理理解就好，每每章前面几个个小题和第八八版一样的（附附上第八版答答案）我自己翻译的，我我上传到我的的新浪微博上上了，你自己己去看，我的的新浪微博IID：一直在奋斗的大大洪这是部分翻译习题答案：第11、2、3、44、5、6、77、8、9、110、14、115、16、117、18、226、27、228章案例答案：第22、3、4、55、15、118章第1章1、 在所有权形式的的公司中，股股东是公司的的所有者股股东选举公司司的董事会,,董事会任命命该公司的管管理层企业业的所有权和和控制权分离离的组织形式式是导致的代代理关系存在在的主要原因因管理者可可能追求自身身或别人的利利益最大化，而而不是股东的的利益最大化化在这种环环境下，他们们可能因为目目标不一致而而存在代理问问题2、 非营利公司经常常追求社会或或政治任务等等各种目标非非营利公司财财务管理的目目标是获取并并有效使用资资金以最大限限度地实现组组织的社会使使命3、 这句话是不正确确的管理者者实施财务管管理的目标就就是最大化现现有股票的每每股价值，当当前的股票价价值反映了短短期和长期的的风险、时间间以及未来现现金流量。
4、有两种结论论一种极端端，在市场经经济中所有的的东西都被定定价因此所所有目标都有有一个最优水水平，包括避避免不道德或或非法的行为为，股票价值值最大化另另一种极端，我我们可以认为为这是非经济济现象,最好好的处理方式式是通过政治治手段一个个经典的思考考问题给出了了这种争论的的答案：公司司估计提高某某种产品安全全性的成本是是30美元万万然而,该该公司认为提提高产品的安安全性只会节节省20美元元万请问公公司应该怎么么做呢?”5、财务管理的的目标都是相相同的，但实实现目标的最最好方式可能能是不同的，因因为不同的国国家有不同的的社会、政治治环境和经济济制度6、管理层的目目标是最大化化股东现有股股票的每股价价值如果管管理层认为能能提高公司利利润，使股价价超过35美美元,那么他他们应该展开开对恶意收购购的斗争如如果管理层认认为该投标人人或其它未知知的投标人将将支付超过每每股35美元元的价格收购购公司,那么么他们也应该该展开斗争然然而,如果管管理层不能增增加企业的价价值并且没有有其他更高的的投标价格,,那么管理层层不是在为股股东的最大化化权益行事现现在的管理层层经常在公司司面临这些恶恶意收购的情情况时迷失自自己的方向。
7、其他国家的的代理问题并并不严重,主主要取决于其其他国家的私私人投资者占占比重较小较较少的私人投投资者能减少少不同的企业业目标高比比重的机构所所有权导致高高学历的股东东和管理层讨讨论决策风险险项目此外外,机构投资资者比私人投投资者可以根根据自己的资资源和经验更更好地对管理理层实施有效效的监督机制制8、大型金融机机构成为股票票的主要持有有者可能减少少美国公司的的代理问题，形形成更有效率率的公司控制制权市场但但也不一定能能如果共同同基金或者退退休基金的管管理层并不关关心的投资者者的利益，代代理问题可能能仍然存在,,甚至有可能能增加基金和和投资者之间间的代理问题题9、就像市场需需求其他劳动动力一样，市市场也需求首首席执行官，首首席执行官的的薪酬是由市市场决定的这这同样适用于于运动员和演演员首席执执行官薪酬大大幅度增长的的一个主要原原因是现在越越来越多的公公司实行股票票报酬，这样样的改革是为为了更好的协协调股东和管管理者的利益益这些报酬酬有时被认为为仅仅对股票票价格上涨的的回报，而不不是对管理能能力的奖励或或许在将来,,高管薪酬仅仅用来奖励特特别的能力，即即股票价格的的上涨增加了了超过一般的的市场。
10、最大化现现在公司股票票的价格和最最大化未来股股票价格是一一样的股票票的价值取决决于公司未来来所有的现金金流量从另另一方面来看看,支付大量量的现金股利利给股东,股股票的预期价价格将会上升升第2章1、正确所有有的资产都可可以以某种价价格转换为现现金但是提提及流动资产产，假定该资资 产转换为为现金时可达达到或接近其其市场价值是是很重要的2、 按公认会计原则则中配比准则则的要求，收收入应与费用用相配比，这这样，在收入入发生或应计计的时候，即即使没有现金金流量，也要要在利润表上上报告注意意，这种方式式是不正确的的；但是会计计必须这么做做3、现金流量表表最后一栏数数字表明了现现金流量的变变化这个数数字对于分析析一家公司并并没有太大的的作用4、两种现金流流量主要的区区别在于利息息费用的处理理会计现金金流量将利息息作为营运现现金流量，而而财务现金流流量将利息作作为财务现金金流量会计计现金流量的的逻辑是，利利息在利润表表的营运阶段段出现，因此此利息是营运运现金流量事事实上，利息息是财务费用用,这是公司司对负债和权权益的选择的的结果比较较这两种现金金流量，财务务现金流量更更适合衡量公公司业绩 5、市场价值不不可能为负。
想想象某种股票票价格为- 20美元这这就意味着如如果你订购1100股的股股票，你会损损失两万美元元的支票你你会想要买多多少这种股票票?根据企业业和个人破产产法，个人或或公司的净值值不能为负，这这意味着负债债不能超过资资产的市场价价值6、比如，作为为一家成功并并且飞速发展展的公司，资资本支出是巨巨大的,可能能导致负的资资产现金流量量一般来说说,最重要的的问题是资本本使用是否恰恰当，而不是是资产的现金金流量是正还还是负7、对于已建立立的公司出现现负的经营性性现金流量可可能不是好的的表象，但对对于刚起步的的公司这种现现象是很正常常的8、例如，如果果一个公司的的库存管理变变得更有效率率，一定数量量的存货需要要将会下降如如果该公司可可以提高应收收帐款回收率率，同样可以以降低存货需需求一般来来说,任何导导致期末的NNWC相对与与期初下降的的事情都会有有这样的作用用负净资本本性支出意味味着资产的使使用寿命比购购买时长9、 如果公司在某一一特定时期销销售股票比分分配股利的数数额多，公司司对股东的现现金流量是负负的如果公公司借债超过过它支付的利利息和本金，对对债权人的现现金流量就是是负的10、 那些核销仅仅是是会计上的调调整。
11、 Ragsdalle公司的利利润表如下利润表销售收入527 0000销售成本280 0000折旧38 000息前税前利润209 0000利息15 000税前利润194 0000所得税（35%%）67900净利润126100 净利润=股股利+留存收收益 留存收益==净利润-股股利=1266100-448000==781000美元12、 净资本性支出==期末固定资资产净额-期期初固定资产产净额+折旧旧=47000000-442000000+9255000=114250000美元13、对债权人人的现金流量量=3400000-(331000000-28000000))=400000美元 对股东东的现金流量量=6000000-(88550000-8200000)-((76000000-688000000)=-2335000美美元 企业流流向投资者的的现金流量==400000+(-2335000))=-1955000美元元 经营性性现金流量==(-1955000)++7600000-1655000=22050000美元14、利润表销售收入145 0000销售成本86 000折旧7 000其他费用4 900息前税前利润47 100利息15 000税前利润32 100所得税（40%%）12 840净利润19 260a.OCF=息息前税前利润润+折旧-所所得税=477100+77000-112840==412600b.CFC=利利息+赎回债债务=150000+65500=211500c.CFS=股股利-新发行行股票=87700-64450=22250d.CFA=CCFC+CFFS=215500+22250=233750 CFA=OOFC-净资资本性支出--净营运资本本增加额 净资本性支支出=固定资资产增加净额额+折旧=55000+77000=112000 净营运资本本增加额=OOFC-CFFA-净资本本性支出=441260--237500-120000=55110 如果该公司司当年固定资资产净额增加加5000美美元，净营运运资本增加额额为55100美元。
15、a.成长长公司应纳税税额=0.115×500000+0.255×250000+0.344×100000=171550 盈利利公司应纳税税额=0.115×500000+0.255×250000+0.344×250000+0.399×2350000+0.334×81650000=288900000 b.每每个公司都要要额外支付33400美元元的税金，因因为两个公司司应纳税额增增加 100000的边边际税率都为为34%小案例1、（1）财务务现金流量表表 Warf计算机机公司财务现现金流量 20007 （单位：：千美元）企业现金流量经营性现金流量量907资本性支出-518净营运资本的增增加-50合计339企业流向投资者者的现金流量量债务36权益303合计339（2）会计现金金流量表Warf计算机机公司总现金金流量表 22007 （单位：：千美元）经营活动 净利润643 折旧127 递延税款61 资产及负债债的变动 应收账账款-25 存货11 应付账账款66 应计费费用-79 其他-7经营活动产生的的现金流量797投资活动 固定资产的的取得-629 固定资产的的出售111投资活动产生的的现金流量-518筹资活动 到期债务（包包括票据）的的本金-54 发行长期债债券94 应付票据15 股利-318 股票回购-32 发行新股47筹资活动产生的的现金流量-248现金的变动额312、 财务现金流量表表能够更准确确的反映公司司的现金流量量。
3、该公司发展展状况良好，可可以进行扩张张计划，寻求求新的股权投投资和银行贷贷款等外部融融资第3章1、时间趋势分分析描述公司司的财务状况况的变化通通过时间趋势势分析，财务务经理可以衡衡量公司某些些方面的运作作、财务、投投资活动是否否改变同类类公司分析指指跟同行业相相类似的公司司比较财务比比率和经营业业绩进行同同类公司分析析,财务经理理可以评价公公司的运作、财财务、或投资资活动等方面面是否符合标标准,引导财财务经理对相相关比率进行行适当的调整整两种方法法都能查明公公司财务有什什么异样,但但两种方法都都没有说明差差异是好的还还是坏的例例如,假设公公司的流动比比率增大，这这可能意味着着公司改善了了过去流动性性存在的问题题,也可能意意味着公司对对资产的管理理效率下降同同类公司分析析也可能出现现问题公司司的流动比率率低于同类公公司可能表明明其资产管理理更有效率,,也可能公司司面对流动性性问题两种种分析方法都都没有说明比比率的好坏，只只是分析了差差异2、如果公司由由于新店带来来的增长假定定总销售额的的增长，将两两个不同时间间点的销售额额进行比较就就会出现错误误的结论同同店销售将同同样的店铺的的销售额进行行比较，就可可以避免出现现这些问题。
3、原因在于销销售额是商业业发展的原动动力公司的的资产,雇员员,事实上,,几乎每个方方面的运转、财财务都直接或或间接地支持持销售公司司未来的需要要,如资产、雇雇员、存货、融融资都取决于于未来的销售售水平4、可持续发展展公式的两个个假设条件是是公司都不想想卖股权,财财务政策是固固定的如果果公司新增外外部股权,或或者增加负债债权益比,就就能以高于可可持续增长率率的速度增长长如果公司司改变股利政政策增加留存存比率,或者者提高总资产产周转率，公公司就能以高高于边际利润润增长率的速速度增长5、可持续增长长率大于200%,因为在在20%的增增长速度负的的EFN为了了表明多余的的资金仍然有有效如果公公司是百分之之百的股权资资金，可持续续增长率对于于内部增长率率并且内部的的增长率超过过20%然然而,当公司司拥有债务时时，内部增长长率低于可持持续增长率，内内部增长率大大于或小于220%是无法法判断的如如果留存收益益增加,公司司将有更多的的内部资金来来源，它将不不得不增加更更多的债务以以保持负债权权益比不变，EEFN将会下下降反之，如如果留存收益益下降，EFFN将上涨如如果留存收益益为零，内部部收益率和可可持续增长率率为零，EFFN等于总资资产的变化。
6、共同比利润润表为财务经经理提供公司司的比率分析析例如，共共同比利润表表可以显示,,产品销售成成本对销售额额增加的弹性性共同比资资产负债表能能展现出公司司依靠债券的的融资增加没没有共同比现现金流量表的的理由：不可可能有分母7、 它会降低对外部部资金的需求求如果公司司没有满负荷荷运转，不用用增加固定资资产就可以提提高销售额8、 ROE是对公司司的业绩最好好的衡量方法法ROE表表示股权投资资者的回报率率由于公司司的财务管理理目标是最大大的股东财富富，比率显示示了公司的绩绩效是否达成成目标9、EBITDD /资产比比显示了该公公司的经营业业绩（利息、税税收、折旧前前）该比例例显示公司的的成本控制虽虽然税金是成成本,折旧和和摊销费用也也被认为是成成本,但这些些不易控制相相反的,折旧旧和待摊费用用会因为会计计方法的选择择而改变该该比例只用于于跟经营活动动相关的成本本,比ROAA更好的度量量管理绩效10、公司投资资者的投资形形式有长期负负债和股本,,或者贷款或或所有权投投资收益率是是用来衡量投投资者的回报报率投资收收益率高于流流动负债的资资产收益率由由于总资产等等于总负债加加总权益,总总负债和总权权益等于流动动负债加上长长期负债以及及股权。
因此此投资收益率率等于净收益益除以总资产产减去流动负负债11、大概不会会，但是假如如该产品不热热销，销售不不好也会面临临一样的问题题12、客户直到到发货才付款款，应收账款款增加公司司的NWC,,不是现金,,增加了同同时,成本上上升的速度比比收入上升的的速度快,所所以营运现金金流量下降该该公司的资本本性支出也增增加因此,,资产的三种种现金流都是是负的13、如果公司司的反应较快快，就会准备备好所需资金金有时当发发现有资金需需求时已经晚晚了，因此对对资金需求进进行计划是很很重要的14、 他们三人都很重重要,但是缺缺少现金,或或者更普遍地地讲,财力资资源拼写的厄厄运缺乏现现金资源通常常为最常见的的小生意失败败的原因15、可以采取取的措施有要要求预付款、提提高产品的价价格、生产转转包、通过新新的股权和新新的负债增加加资金来源当当订单超过生生产能力是,,提高产品价价格特别有利利16、可以采取取的措施有要要求预付款、提提高产品的价价格、生产转转包、通过新新的股权和新新的负债增加加资金来源当当订单超过生生产能力是,,提高产品价价格特别有利利17、权益乘数数=1+负债债权益=1++1.4=22.4 ROEE=ROA××权益乘数==0.0877×2.4=220.88%% 净利润润=ROE××总权益=00.20888×5200000=1088576美元元 留存比比率b=1--0.25==0.75 可持续续增长率====16.662% a.留存比比率b=1--股利支付率率=1-0..35=0..65 可持续增增长率===5.855% b.可持续续增长率和实实际增长率可可能不同。
如如果任何用于于计算可持续续增长率的参参数与实际参参数不同，实实际增长率和和可持续增长长率可能不同同由于可持持续增长率的的计算涉及净净资产收益率率，这表明着着边际利润，总总资产周转率率，权益乘数数都会影响可可持续增长比比率 c.该公司司可以增加执执行以下任何何增长率： ①出售售更多的债务务或回购股票票增加债务权权益比率 ②增加加边际利润，更更好的控制成成本 ③减少少其总资产//销售比率，换换句话说，提提高资产利用用效率 ④减少少派息率 销售额==净利润/销销售利润率==1730000/0.0086=200116288 赊账额==赊账率×销售额=220116228×0.75==15087721 应收账款款周转率=115087221/1433200=110.54次次 应收账款款回收期=3365/应收收账款周转率率=365//10.544=34.664天 全部生产产能力销售额额=5100000/0..85=6000000 可增长销销售额=6000000--5100000=900000美元小案例1、各种财务比比率如下表流动比率0.75 速动比率0.44 总资产周转率1.54 存货周转率19.22 应收账款周转率率30.57 负债比率0.49 负债权益比0.96 权益乘数1.96 利息倍数7.96 销售利润率7.51%资产收益率11.57%权益收益率22.70%2、流动比率低低于行业的中中位数，表明明该公司流动动性较差，也也可能意味着着现金和其他他短期资产运运用的效率较较高。
速动比比率稍高于行行业的中位数数，表明公司司存货占据流流动资产比重重较大总资资产周转率、存存货周转率和和应收账款周周转率高于行行业的上四分分位数，表明明公司运营资资产的效率很很高负债比比率、负债权权益比、权益益乘数、利息息倍数略低于于行业中位数数，表明公司司长期偿债能能力一般销销售利润率、资资产收益率、权权益收益率稍稍高于行业中中位数，表明明公司运用资资产和管理经经营的效率在在行业中处于于中等水平东东方海岸游艇艇公司的表现现优于行业平平均水平3、ROE=77.51%××1.54×1.96==22.700% b=388652000/96633000=00.4可持续增长率==ROE×b/[1--ROE×b]=0..2268××0.4/((1-0.22268×0.4)==10%EFN=8355500000×10%-4409800000×10%-77.51%××0.4×1287000000××(1+100%)=52280美元4、公司要求实实现20%的的增长率，销销售利润率必必须提高假设可持续增长长率为20%%20%=PM××1.54×0.4/((1-PM××1.54×0.4)==40.5%%只有销售利润率率从7.511%增长到440.5%，该该公司才能够够实现计划，但但这样的增长长似乎不太可可行。
5、EFN=((835500000+2250000000)×10%-4409800000×10%-77.51%××0.4×1287000000××1.1 ==25042237.2美美元这意味这来年东东方游艇公司司的生产能力力利用率会下下降第4章1、 时间长度增加，终终值增加，现现值减少2、利率增加，年年金终值增加加，现值减少少3、8000万万美元分100次等分支付付更好4、是的APPRs通常不提供供相关利率唯唯一的优势是是易于计算,,但是随着现现代计算机设设备的发展,,这种优势不不明显5、新生会收到到更多津贴因因为新生在计计息前有更长长的时间去使使用贷款6、它反映了货货币的时间价价值GMAAC立即使用用500美元元，如果运作作的好，300年内会带来来高于100000美元的的价值7、GMAC有有权力在任意意时候以100000美元元的价格赎回回该债券，使使得投资者更更愿意投资该该债券8、我愿意今天天支付5000美元来换取取30年后110000美美元的偿付，关关键的因素是是:(1)相相比其他类似似风险投资更更具有吸引力力(2)投资资风险,即如如何确定我们们是否能得到到100000美元的偿付付。
我的回答答取决于承诺诺偿还的人9、财政部的债债券价格较高高，因为财政政部是所有债债券发行者中中最有信用的的10、价格会上上升,因为随随着时间的推推移，债券价价格就会接近近1万美元债债券价格上升升仅仅是货币币时间价值的的体现随着着时间的推移移,到期时间间越来越短，债债券现值上升升同样的原原因，到20010年债券券价格可能会会更高但是是我们不能肯肯定,因为利利率可能上升升，或GMAAC财务状况况可能恶化，这这些都会导致致债券价格下下降11、FV=PPV(1+rr)ta.FV=10000(1++0.06))10 =11790.885美元b.FV=10000(1++0.07))10=19967.155美元c.FV=10000(1++0.06))20=32207,144美元d.因为是按复复利计算，已已得的利息也也要计算利息息，所以c的的结果不是aa的两部12、FV=PPV(1+rr)t t=ln((FV/PVV)/ln((1+r) t=ln22/ln1..07=100.24年 FV=4==1×(1+0..07)t t=ln44/ln1..07=200.49年13、FV=PPVeRt a.FV==1000ee0.12×5=18222.12美元元 b.FV==1000ee0.01×3=13499.86美元元 c.FV==1000ee0.05×10=16448.62美美元 d.FV==1000ee0.07×8=17500.67美元元 14、PV=CC/r=155000/00.08=11875000美元 r=CC/PV=115000//1950000=7.669%15、今天买一一箱酒的成本本=12×10×(1-0..1)=1008美元 PVA==(1+r))C({1--[1/(11+r)t]}/r)) 108==(1+r))10 ({{1-[1//(1+r))12]}/rr) r==1.98%% APR==0.01998×52=1002.77%% EAR==(1+0..0198))52-1=1176.688% 因此他的分分析是错误的的。
16、Frisst simmple 银银行10年期期投资的单利利利息=0..08×10=0..8 Friist siimple 银行10年年期的复利利利息=(1++r)10-1=0.88 rr=6.055%17、PV=CC/(r-gg)=2000000/((0.1-00.05)==40000000美元 第一次支付付是在两年内内 PV'=PPV/(1++r)t=40000000/((1+0.11)1=36366363.664美元18、贷款额==4000000(1-00.2)=33200000美元 PVA=33200000=C({11-[1/((1+0.008/12))]360})//(0.088/12) 每次支付的的金额C=22348.005美元 第8年，付付款额PVAA=23488.05({{1-[1//(1+0..08/122)]22×12}/(00.08/112))=22912566.63美元元19、下一年的的工资=500000(11+0.044)=520000美元 下一年的储储蓄=520000×0.02==1040美美元 每年的工资资增长率为44%，每年的的储蓄的增长长率也为4%%。
储蓄的现值值 PV=C{{[1/(rr-g)]--[1/(rr-g)]××[(1+gg)/(1++r)]t}=10400{[1/((0.08--0.04))-[1/((0.08--0.04))][(1++0.04))/(1+00.08)]]40}=200254.112 40年后总总值FV=PPV(1+rr)t=202554.12((1+0.008)40=4400011.002美元20、每月支付付1000美美元的现值 PVAA=10000[1-{11/[1+((0.0688/12)]]}360/(00.068//12)]==1533991.83 剩余的的欠款=2000000--1533991.83==466088.17美元元 贷款期期末要支付的的总额=466608.117[1+((0.0688/12)]]360=3556387..10美元21、资产合同同价格的现值值PV=1115000//1.1333=797000.77 销售利利润=797700.777-720000=77000.77 损益平平衡720000=1155000/((1+r)33 r=((1150000/720000)1//3-1=116.89%%22、永续现金金流的现值PPV=30000/0.0065=466153.885美元 在时点7的的价值=466153.885/1.00657=297000.29美美元23、PVA==560000=[1+((0.08115/12))]C[{11-1/[11+(0.00815/112)]488}/(0..0815//12)] 每个个月应支付的的款项C=11361.882美元小案例1、Ben的年年龄越大，取取得的MBAA学位的价值值就越小。
2、其他可能无无法量化的因因素有：社会会环境，政治治环境等例例如，金融危危机可能影响响就业率和工工资薪酬，从从而影响他的的决定3、a.benn继续工作所所得报酬的现现值=500000{1//(0.0665-0.003)-[((1+0.003)/(11+0.0665)35]/(00.065--0.03))}(1-00.26)==7288996.23 b.到wwiltonn大学读MBBA所需成本现值==630000+630000/(1++0.0655)+25000=1244654.993所得报酬现值==150000+950000{1/((0.0655-0.044)-[(11+0.044)/(1++0.0655)33]/(00.065--0.04))}(1-00.31)//(1+0..065)22=12711117.337 c.到mmount perryy大学读MBBA所需成本现值==750000+30000+35000+30000/(1+00.065))=843116.9所得报酬现值==100000+780000{1/((0.0655-0.0335)-[((1+0.0035)/((1+0.0065)344]/(0..065-00.035))}(1-00.29)//(1+0..065)==12418829.644站在理财的立场场，最好的选选择是去Wiilton大大学读取MBBA4、我认为最适适宜的方法是是计算各个选选择权的现值值，终值的数数额较大，计计算更复杂，但但是现值等于于终值的折现现，意义是一一样的。
5、7288996.23==150000+C{1//(0.0665-0.004)-[((1+0.004)/(11+0.0665)33]/(00.065--0.04))}(1-00.31)//(1+0..065)22-1246654.933 C=477257 Ben收到到472577的初始薪酬酬才与现在的的职位没什么么区别6、如果要借钱钱，就要考虑虑利息成本，利利息成本的大大小会影响他他的决策第5章1、债券发行商商一般参考已已发行并具有有相似期限和和风险的债券券来确定合适适的息票率这这类债券的收收益率可以用用来确定息票票率，特别是是所要发行债债券以同样价价格销售的时时候债券发发行者也会简简单地询问潜潜在买家息票票率定在什么么价位可以吸吸引他们息息票率是固定定的，并且决决定了债券所所需支付的利利息必要报报酬率是投资资者所要求的的收益率，它它是随时间而而波动的只只有当债券以以面值销售时时，息票率与与必要报酬率率才会相等2、缺乏透明度度意味着买家家和卖家看不不到最近的交交易记录，所所以在任何时时间点，他们们都很难判断断最好的价格格是什么3、任何一项金金融资产的价价格都是由它它未来现金流流（也就是投投资者实际将将要收到的现现金流）的现现值决定的，而而股票的现金金流就是股息息，因此股票票的价值取决决于股利。
4、许多公司选选择不支付股股利，而依旧旧有投资者愿愿意购买他们们的股票，这这是因为理性性的投资者相相信他们在将将来的某个时时候会得到股股利或是其他他一些类似的的收益，就是是公司被并购购时，他们也也会得到相应应现金或股份份5、一般而言，缺缺乏现金的公公司常常选择择不支付股利利，因为股利利是一项现金金支出正在在成长中并拥拥有许多好的的增长机会的的新公司就是是其中之一，另另外一个例子子就是财务困困难的公司6、股票估价的的一般方法是是计算出所有有未来预期股股利的现值股股利增长模型型只在下列假假设成立的情情况下有效：：（1）假设设永远支付股股利 ，也即即，股票提供供永久分红；；（2）股利利将以一个固固定的比率增增长如果一一个公司在以以后的几年中中停止运营，自自行倒闭，则则第一个假设设无效这样样一个公司的的股票估价可可以通过价值值股价的一般般方法来计算算如果一个个刚成立的新新公司最近不不会支付任何何股利，但是是预计最终将将在若干年后后支付股利，则则第二种假设设无效7、普通股价格格可能更高因因为普通股股股利会增长，而而优先股股利利是固定的不不过，优先股股风险较小，并并有优先索取取权，优先股股也是有可能能价格更高，具具体视情况而而定。
8、正确因为为如果股利增增长率为固定定值，股票价价格增长率同同样也是如此此也就是说说，股利增长长率与资本回回报收益率是是相等的9、公司的市盈盈率是三个因因素作用的结结果：（1）有价值的的公司增长机机会（2）股股票的风险（33）公司所采采用的会计方方法10、如果目前前的股票价格格可以反映出出风险、时间间和所有未来来现金流量的的大小，则该该观点有误11、(1)(2)(3)12、13、第九年公公司股价为：：再将第九年公司司股价折算成成为现值：14、假设当期期股利为D00,则再通过股利增长长模型求出公公司第四年股股价：则现在公司股价价为： 则公司下一年的的股利预期是是：15、在一定时时期内，股票票支付固定股股利，之后股股利以固定比比率增长，因因此必须计算算出两笔现金金流的现值：：固定股利的现值值为：PVAA = C (PVIFFAR, tt)= $1(PPVIFA22.5%, 12) == $10..26固定股利之后现现金流的现值值 则当前的股票价价格等于两者者之和：16、首先，计计算出前四年年的股利增长长率： R=116.54%%则可以得到七年年后公司的现现金股利：小案例1、项目公式计算结果总收入市盈率*股数$432,0000.00留存比率1-ROE0.75固定增长率ROE*(1--ROE)18.75%下年总股利总股利*g$128,2550.00总权益价值下年总股利/((R-g)$10,2600,000..00每股价值股票总价值/总总股数$102.6002、项目公式计算结果行业 EPS算平均数$1.49行业付出款项比比率(ROEE1)行业平均每股股股利/行业市市盈率27.23%行业留存比率1-ROE172.77%行业增长率ROE1*(11-ROE11)9.46%YearTotaldiividennds1(P1)下年总股利$128,2550.002(P2)P1*(1+gg)$152,2996.883(P3)P2*(1+gg)$180,8552.544(P4)P3*(1+gg)$214,7662.395(P5)P4*(1+gg)$255,0330.346(P6)P5*(1+gg)$279,1555.75第6年股票价值值P6/(行业平平均必要报酬酬率)$12,6499,539..17现今总股票价值值$7,937,,335.9933、项目公式计算结果行业市盈率行业平均股价//行业每股盈盈利17.03Ragan公司司的市盈率((原始假设)原每股价值/每每股盈利23.75Ragan 公公司的市盈率率(修订假设)现每股价值/每每股盈利18.37受行业市盈率影影响的股价行业市盈率*每每股盈利$73.564、项目我们所采用的公公式计算结果“现金牛”价值值总支付的股利 / 行业必必要报酬率$925,7114.29不是由增长机会会所带来的股股票价值所占占的百分比“现金牛”价值值 / 当前前总股价11.66%由增长机会所带带来的股票价价值所占的百百分比1 - 不是由由增长机会所所带来的股票票价值所占的的百分比88.34%5、项目我们所采用的公公式计算结果权益资本回报率率行业增长率 // 留存比率率12.61%6、因公司的股股票价格公式式为P0=Div//(R-g))可见公司股票价价格与每股股股利、股利增增长率呈正相相关，与必要要报酬率呈负负相关。
故若若想提高公司司股票价格，则则应在保证公公司良好发展展的前提下，加加大股利分配配，并且增加加公司的股利利增长率，降降低必要报酬酬率第6章1、如果项目会会带来常规的的现金流，回回收期短于项项目的生命周周期意味着，在在折现率为00的情况下，NNPV为正值值折现率大大于0时，回回收期依旧会会短于项目的的生命周期，但但根据折现率率小于、等于于、大于IRRR的情况，NNPV可能为为正、为零、为为负折现回回收期包含了了相关折现率率的影响如如果一个项目目的折现回收收期短于该项项目的生命周周期，NPVV一定为正值值2、如果某项目目有常规的现现金流，而且且NPV为正正，该项目回回收期一定短短于其生命周周期因为折折现回收期是是用与NPVV相同的折现现值计算出来来的，如果NNPV为正，折折现回收期也也会短于该项项目的生命周周期NPVV为正表明未未来流入现金金流大于初始始投资成本，盈盈利指数必然然大于1如如果NPV以以特定的折现现率R计算出出来为正值时时，必然存在在一个大于RR的折现率RR’使得NPVV为0，因此此，IRR必必定大于必要要报酬率3、（1）回收收期法就是简简单地计算出出一系列现金金流的盈亏平平衡点。
其缺缺陷是忽略了了货币的时间间价值，另外外，也忽略了了回收期以后后的现金流量量当某项目目的回收期小小于该项目的的生命周期，则则可以接受；；反之，则拒拒绝 （2）平均均会计收益率率为扣除所得得税和折旧之之后的项目平平均收益除以以整个项目期期限内的平均均账面投资额额其最大的的缺陷在于没没有使用正确确的原始材料料，其次也没没有考虑到时时间序列这个个因素一般般某项目的平平均会计收益益率大于公司司的目标会计计收益率，则则可以接受；；反之，则拒拒绝 （3）内部部收益率就是是令项目净现现值为0的贴贴现率其缺缺陷在于没有有办法对某些些项目进行判判断，例如有有多重内部收收益率的项目目，而且对于于融资型的项项目以及投资资型的项目判判断标准截然然相反对于于投资型项目目，若IRRR大于贴现率率，项目可以以接受；反之之，则拒绝对对于融资型项项目，若IRRR小于贴现现率，项目可可以接受；反反之，则拒绝绝 （4）盈利利指数是初始始以后所有预预期未来现金金流量的现值值和初始投资资的比值必必须注意的是是，倘若初始始投资期之后后，在资金使使用上还有限限制，那盈利利指数就会失失效对于独独立项目，若若PI大于11，项目可以以接受；反之之，则拒绝。
（5）净现现值就是项目目现金流量（包包括了最初的的投入）的现现值，其具有有三个特点：：①使用现金流流量；②包含了项目目全部现金流流量；③对现金流量量进行了合理理的折现某某项目NPVV大于0时，项项目可接受；；反之，则拒拒绝4、对于一个具具有永续现金金流的项目来来说，回收期期为内部收益率为所以，可得这意味着对一个个拥有相对固固定现金流的的长期项目而而言，回收期期越短，IRRR越大，并并且IRR近近似等于回收收期的倒数5、原因有很多多，最主要的的两个是运输输成本以及汇汇率的原因在在美国制造生生产可以接近近于产品销售售地，极大的的节省了运输输成本同样样运输时间的的缩短也减少少了商品的存存货跟某些些可能的制造造生产地来说说，选择美国国可能可以一一定程度上减减少高额的劳劳动力成本还还有一个重要要因素是汇率率，在美国制制造生产所付付出的生产成成本用美元计计算，在美国国的销售收入入同样用美元元计算，这样样可以避免汇汇率的波动对对公司净利润润的影响6、最大的问题题就在于如何何估计实际的的现金流确确定一个适合合的折现率也也同样非常困困难回收期期法最为容易易，其次是平平均会计收益益率法，折现现法（包括折折现回收期法法，NPV法法，IRR法法和PI法）都都在实践中相相对较难。
7、可以应用于于非盈利公司司，因为它们们同样需要有有效分配可能能的资本，就就像普通公司司一样不过过，非盈利公公司的利润一一般都不存在在例如，慈慈善募捐有一一个实际的机机会成本，但但是盈利却很很难度量即即使盈利可以以度量出来，合合适的必要报报酬率也没有有办法确定在在这种情况下下，回收期法法常常被用到到另外，美美国政府是使使用实际成本本/盈利分析析来做资本预预算的，但需需要很长时间间才可能平衡衡预算8、这种说法是是错误的，如如果项目B的的现金流流入入的更早，而而项目A的现现金流流入较较晚，在一个个较低的折现现率下，A项项目的NPVV将超过B项项目不过，在在项目风险相相等的情况下下，这种说法法是正确的如如果两个项目目的生命周期期相等，项目目B的现金流流在每一期都都是项目A的的两倍，则BB项目的NPPV为A项目目的两倍9、尽管A项目目的盈利指数数低于B项目目，但A项目目具有较高的的NPV，所所以应该选AA项目盈利利指数判断失失误的原因在在于B项目比比A项目需要要更少的投资资额只有在在资金额受限限的情况下，公公司的决策才才会有误10、（1）如如果两个项目目的现金流均均相同，A项项目将有更高高的IRR，因因为A项目的的初期投资低低于项目B。
（2）相相同，因为项项目B的初始始投资额与现现金流量都为为项目A的两两倍11、项目将更更加敏感原原因在于货币币的时间价值值有较长期期的未来现金金流会对利率率的变动更加加敏感，这种种敏感度类似似于债券的利利率风险12、MIRRR的计算方法法是找到所有有现金流出的的现值以及项项目结束后现现金流入的未未来值，然后后计算出两笔笔现金流的IIRR因此此，两笔现金金流用同一利利率（必要报报酬率）折现现，因此，MMIRR不是是真正的利率率相反，考考虑IRR如如果你用初始始投资的未来来值计算出IIRR，就可可以复制出项项目未来的现现金流量13、这种说法法是错误的如如果你将项目目期末的内部部现金流以必必要报酬率计计算出NPVV和初始投资资，你将会得得到相同的NNPV但是是，NPV并并不涉及内部部的现金流再再投资的问题题14、这种说法法是不正确的的的确，如如果你计算中中间的所有现现金的未来价价值到项目结结束流量的回回报率，然后后计算这个未未来的价值和和回报率的初初步投资，你你会得到相同同的回报率然然而，正如先先前的问题，影响现金流的因素一旦产生不会影响IRR15、计算项目目的回收期就就是计算出该该项目需要多多久时间回收收其初始投资资。
初始投资为30000美元时时，初始投资为50000美元时时，初始投资为70000美元时时，这意味着项目88年内无法收收回投资16、首先计算算出项目的平平均账面投资资额0123总投资$8000$8000$8000$8000折旧0400065008000净投资$8000$4000$1500$0这样，得到平均均投资额：其次，确定税后后平均净收益益：则平均会计收益益率为：17、(1)AA项目的盈利利指数为： B项目的的盈利指数为为：(2)根据盈利利指数，公司司应选择A项项目，但是，当当项目规模不不同时，根据据盈利指数法法则很可能做做出错误的选选择18、（1）项项目Ⅰ的盈利指数数为： 项目Ⅱ的盈利指数数为： 根据盈利利指数法则，公公司应选择项项目Ⅱ （2）项项目Ⅰ的NPV为为： 项目Ⅱ的NPV为为： 则根据NNPV法则，公公司应选择项项目Ⅰ （3）不不同是因为PPI法则忽略略了互斥项目目在规模上的的差异19、（1）根根据回收期法法AZM Minni-SUVV项目的回收收期为：第一年累计现金金流=$2000000AZM Fulll-SUVV项目的回收收期为：第一年累计现金金流=$2000000第二年累计现金金流=$2000000++$3000000=$55000000Paybackk periiod=2年年因此根据回收期期法，公司应应选择AZMM Minii-SUV项项目 （2）根根据净现值法法AZM Minni-SUVV项目的NVVP为：AZM Fulll-SUVV项目的NVVP为：因此根据净现值值法，公司应应选择AZMM Minii-SUV项项目 （3）根根据内部收益益率法AZM Minni-SUVV项目的IRRR为：IRR1=700.04%AZM Fulll-SUVV项目的IRRR为：IRR1=255.70%根据内部收益率率法，公司应应选择AZMM Minii-SUV项项目。
4）不需要进进行增量内部部收益率分析析，因为AZZM Minni-SUVV项目有最小小的初始投资资，最大的NNPV，所以以公司应该选选择该项目第7章1、机会成本是是指进行一项项投资时放弃弃另一项投资资所承担的成成本选择投投资和放弃投投资之间的收收益差是可能能获取收益的的成本2、（1）新的的投资项目所所来的公司其其他产品的销销售下滑属于于副效应中的的侵蚀效应，应应被归为增量量现金流 （2）投入入建造的机器器和厂房属于于新生产线的的成本，应被被归为增量现现金流 （3）过去去3年发生的的和新项目相相关的研发费费用属于沉没没成本，不应应被归为增量量现金流 （4）尽管管折旧不是现现金支出，对对现金流量产产生直接影响响，但它会减减少公司的净净收入，并且且减低公司的的税收，因此此应被归为增增量现金流 （5）公司司发不发放股股利与投不投投资某一项目目的决定无关关，因此不应应被归为增量量现金流 （6）厂房房和机器设备备的销售收入入是一笔现金金流入，因此此应被归为增增量现金流 （7）需要要支付的员工工薪水与医疗疗保险费用应应被包括在项项目成本里，因因此应被归为为增量现金流流3、第一项因为为会产生机会会成本，所以以会产生增量量现金流；第第二项因为会会产生副效应应中的侵蚀效效应，所以会会会产生增量量现金流；第第三项属于沉沉没成本，不不会产生增量量现金流。
4、为了避免税税收，公司可可能会选择MMACRS，因因为该折旧法法在早期有更更大的折旧额额，这样可以以减免赋税，并并且没有任何何现金流方面面的影响但但需要注意的的是直线折旧旧法与MACCRS的选择择只是时间价价值的问题，两两者的折旧是是相等的，只只是时间不同同5、这只是一个个简单的假设设因为流动动负债可以全全部付清，流流动资产却不不可能全部以以现金支付，存存货也不可能能全部售完6、这个说法是是可以接受的的因为某一一个项目可以以用权益来融融资，另一个个项目可以用用债务来融资资，而公司的的总资本结构构不会发生变变化根据MMM定理，融融资成本与项项目的增量现现金流量分析析无关7、ECA方法法在分析具有有不同生命周周期的互斥项项目的情况下下比较适应，这这是因为ECCA方法可以以使得互斥项项目具有相同同的生命周期期，这样就可可以进行比较较ECA方方法在假设项项目现金流相相同这一点与与现实生活不不符，它忽略略了通货膨胀胀率以及不断断变更的经济济环境8、折旧是非付付现费用，但但它可以在收收入项目中减减免赋税，这这样折旧将使使得实际现金金流出的赋税税减少一定额额度，并以此此影响项目现现金流，因此此，折旧减免免赋税的效应应应该被归为为总的增量税税后现金流。
9、应考虑两个个方面：第一一个是侵蚀效效应，新书是是否会使得现现有的教材销销售额下降？？第二个是竞竞争，是否其其他出版商会会进入市场并并出版类似书书籍？如果是是的话，侵蚀蚀效应将会降降低出版商商的主要需要要考虑出版新新书带来的协协同效应是否否大于侵蚀效效应，如果大大于，则应该该出版新书，反反之，则放弃弃10、当然应该该考虑，是否否会对保时捷捷的品牌效应应产生破坏是是公司应该考考虑到的如如果品牌效应应被破坏，汽汽车销量将受受到一定影响响11、保时捷可可能。