思维导图】第四章投资管理鳴雙建へ格ン资本金制一/竺片セザ股票、、股权笫资等资管理I银行借由ーつ/发林公^^融资跳壇项目决策也理'1亠ル“、づ、可行性嘤よ曾^^投资臂理バ ) 亠ー“现金流量爲年 制サー怖态评价硒七/动豁ザ【主要考点】本章非常重要,可能出客观题,也可能出计算题或综合题1 .投资的分类与投资决策的影响因素2 .财务可行性要素的估算3 .投资项目净现金流量的测算与评价指标的计算4 .项目投资决策方法及应用れ Z 认股权证一念绊やCg^百分比法ュ、紆结构/?糸..法ザ法 %ギミ施顿收柒法 ツxL/ 0或决策*7侬・决策主要考点如下:【考情分析】本章主要介绍了投资管理中财务可行性要素的估算、财务可行性评价指标的测算、项目投资决策方法 及应用等内容,涉及到的知识点较多,从历年考试情况看,本章非常重要,可能出客观题,也可能出计算 题或综合题，估计本章分数在15分左右最近四年本章考试题型、分值分布题型2011 年2010 年2009 年2008 年单选题3题3分2题2分1题1分2题2分多选题1题2分——1题2分判断题1题1分1题1分1题1分1题1分计算题——1题5分综合题0.8题12分0. 8题12分1题10分0. 2题2分合计5. 8题18分3. 8题15分3题12分5. 2题12分第一节投资管理概述ー、投资的概念和种类（-）投资的定义从特定企业角度看,投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。
二）投资的种类标志类型关注点投资行为的 介入程度直接投资直接投资是指不借助金融」:具,由投资人直接将资金转移交付给被 投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资 前者形成企业内部直接用于生产经营的各项资产,如各种货币资 金、实物资产、无形资产等后者形成企业持有的各种股权性资产,如持有子公司或联营公司股 份等间接投资间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接 转移交付给被投资对象使用的投资，如企业购买特定投资对象发行 的股票、债券、基金等投入的领域生产性投资这种投资的最终成果将形成各种生产性资产,包括形成固定资产的 投资、形成无形资产的投资、形成其他资产的投资和流动资金投资 其中,前三项属于单支资本投资,后者属于周转资本投资ー非生产性投资这种投资的最终成果是形成各种非生产性资产投资的方向对内投资从企业的角度看，对内投资就是项目投资，是指企业将资金投放于 为取得供本企业生产经营使用的固定资产、无形资产、其他资产和 垫支流动资金而形成的一种投资对外投资对外投资是指企业为购买国家及其他企业发行的有价证券或其他 金融产品（包括:期货与期权、信托、保险）,或以货币资金、实 物资产、无形资产向其他企业（如联营企业、子公司等）注入资金 而发生的投资。
投资内容按照投资的内容不同，分为固定资产投资、无形资产投资、流动资金投资、房地 产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等多种形式注】本章所讨论的投资,屈于属接投资范畴的企业内部投资,即项II投资例•单选题】（2005年考题）将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等 类型所依据的分类标志是（）A.投入行为的介入程度 B.投入的领域 C.投资的方向 D.投资的内容『正确答案』D『答案解析』根据投资的内容,投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资 金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资和保险投资等例•判断题】直接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对 象使用的投资「正确答案』X『答案解析』间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象 使用的投资,如企业购买特定投资对象发行的股票、债券、基金等二、项目投资的定义、特点定义是指以特定建设项目为投资对象的ー种长期投资行为特点1 .投资内容独特（每个项目都至少涉及到ー项形成固定资产的投资）：2 .投资数额大:3 .影响时间长（至少1年或ー个营业周期以上）；4 .发生频率低;5 .变现能力差;6 .投资风险高。
例•单选题】（2003年考题）下列各项中,各类项目投资都会发生的现金流出是（）A.建设投资 B.固定资产投资 C.无形资产投资 D.流动资金投资『正确答案』B三、投资决策的影响因素一般而言，项目投资决策主要考虑如下因素:决策因素时间价值因素投入阶段成本成本因素时期因素 （项目计算期）0期和时间 价值因素产出阶段成本【提示】重点关注时期因素和成本因素17时期因素项目计算期指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间项目计算期（n）=建设期（s） +运营期（p）运营期=试产期+达产期建设起点 投产日 达产日 终将点<— 试产期 TY 达产期 >*—— 建设期 —— 运营期 ► 项目计苴期 *【注意】运营期・般应根据项しL主要设备的经济使用寿命期确定例4一1】A企业拟投资新建一个项目,在建设起点开始投资,历经两年后投产,试产期为1年,主 要固定资产的预计使用寿命为!0年据此，估算出该项目的如下指标:（1）建设期;（2）运营期;（3）达产期:（4）项目计算期「正确答案』建设期=2年运营期=10年达产期=10-1=9 （年）项目计算期=2 + 10=12 （年）【例・多选题】关于项目投资,下列说法不正确的有（）。
A.投资内容独特,投资数额多,投资风险小B.项目计算期=建设期+达产期C,达产期=运营期ー试产期D.达产期指的是投产日至达产日的期间「正确答案」ABD『答案解析』项目投资的风险大,因此A不正确;项目计算期=建设期+运营期,其中:运营期=试 产期+达产期，所以B不正确，C正确；试产期指的是投产日至达产日的期间，达产期指的是达产日至项 目终结点的期间,所以D不正确2•成本因素成本因素包括投入和产出两个阶段的广义成本费用1）投入阶段的成本 イ原始投资に/ 建设投资项目总投资K 、、、」建设期资本! 、流动资金投资【例4一2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期2年，运营期20年全部建设投资分别安排在建 设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流 动资金投资安排在投产后第一年和第二年年末分两次投入,投资额分别为15万元和5万元根据项目筹 资方案的安排，建设期资本化利息为22"万元要求计算下列指标:（1）建设投资；（2）流动资金投资；（3）原始投资;（4）项目总投资「正确答案』（1）建设投资= 100+300+68=468 （万元）（2）流动资金投资= 15 + 5=20 （万元）（3）原始投资=468+20=488 （万元）（4）项目总投资=488+22 = 510 （万元）【提示】有关投资指标的计算,是不考虑时间价偵的。
例•单选题】（2003年考题）在财务管理中,将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正 常经营而投入的全部现实资金称为（）A.项目总投资 B.现金流量 C.建设投资 D.原始投资『正确答案』Dr答案解析』原始投资等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资 金,包括建设投资和流动资金投资两部分提小】经营成1ワ具体的筹资方案无关,即提-评成本中不包括财务技用四、投资项目的可行性研究注意三点:（0广义的可行性研究包括机会研究、初步可行性研究和最终可行性研究三个阶段,具体又包括环 境与市场分析、技术与生产分析和财务可行性评价等主要分析内容2）建设项目的环境影响评价属于否决性指标，凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论 其经济可行性和财务可行性如何,一律不得上马3）财务可行性评价,是指在已完成相关环境与市场分析、技术与生产分析的前提下,围绕已具备 技术可行性的建设项目而开展的,有关该项目在财务方面是否具有投资可行性的ー种专门分析评价例•判断题】在投资项目可行性研究中,应首先进行财务可行性评价,再进行技术可行性分析,如 果项目具备财务可行性和技术可行性,就可以做出该项目应当投资的决策。
「正确答案』X［答案解析』技术可行性分析应该在财务可行性分析之前进行，且建设项目的环境影响评价属于否决 性指标,凡未开展或没通过环境影响评价的建设项目，不论其经济可行性和财务可行性如何,一律不得上 马,所以本题题干的说法不正确第二节财务可行性要素的估算（据不完全统计，本节公式近50个）ー、财务可行性要素的特征概念是指在项目的财务可行性评价过程中，计算ー系列财务可行性评价指标所必须予 以充分考虑的、与项目直接相关的、能够反映项目投入产出关系的各种主要经济 因素的统称特征重要性、可计量性、时间特征、效益性、收益性、可预测性、直接相关性等注意事项尽管相当多的要素与财务会计的指标在名称上完全相同，但由于可行性研究存在 明显的特殊性，导致这些要素与财务会计指标在计算口径和估算方法方面往往大 相径庭，因此，千万不能生搬硬套财务会计的现成结论分类投入类要素、产出类要素二、投入类财务可行性要素的估算（-）建设投资的估算ーー第一个投入类要素【形成固定资产费用的估算】|-建筑工程费 ー设备购置费-安装工程费L其他费用「专利权和商标权基本预备费 济价预备帮g"非专利技术 - 土地使用权 L特许权ef生产准备费 ”•开办费1.建筑工程费的估算（1）单位建筑工程投资估算法建筑工程费=同类单位建筑工程投资x相应的建筑工程总量（2）单位实物工程量投资估算法建筑工程费=预算单位实物工程投资X相应的实物工程量【例4一3】A企业拟新建一个固定资产投资项目,土石方建筑工程总量为10万立方米,同类单位建 筑工程投资为20元/立方:拟建厂房建筑物的实物工程量为2万平方米,预算单位造价1100元/平方米。
要求计算:（1）该项目土石方建筑工程投资;（2）该项目厂房建筑物工程投资;（3）该项目的建筑工程费『正确答案』（1）该项目的土石方建筑工程投资= 20X10=200 （万元）（2）该项目的厂房建筑物工程投资= 1100X2=2200 （万元）（3）该项目的建筑工程费=200+2200=2400 （万元）2.设备购置费的估算广义设备购置费是指为投资项目购置或自制的达到固定资产标准的各种国产或进ロ设备、工具、器具和生产 经营用家具等应支出的费用狭义设备购置费是指为取得项目经营所必需的各种机器设备、电子设备、运输工具和其他装置应支出的费用关系广义设备购置费=狭义设备购置费+工具、器具和生产经营用家具购置费（为确保项U投产 初期的牛.产经营向第一批购置的、没有达到固定资产标准的部分）【提示】“为简化,本书不考虑增值税因素”狭义设备购置费的估算国产设备购置费的估算设备购_设备 置费用购置成本s罵进口设备购置费的估算设备购_以人民币标价的进口 国内 置费用ー进ロ设备到岸价+从属费 运杂费运杂费率是指除购买成本之外的设备采购、运输、途中包装、保险及仓库保管等费用合计占设备购买 成本的百分比小资料】离岸价格是指当货物在指定装运港越过船舷时,卖方就完成了交货义务。
也就是说,买方从货物越过 船舷时,就负担起一切费用和货物灭失及损坏的风险到岸价格则需要由卖方办理运输、签订保险合同并支付保险费当货物于指定目的港越过船舷时，该 货物所有权上的主要风险和报酬オ转移给买方也就是说，在实际操作过程中，必须由卖方支付货物运至 指定的目的港所需的运费进口从屋费、国内运杂费 国际运费ゝ国际运输保险费船舷:船两侧的边マ进ロ设备企业 目的港 装运港 国外企业【进ロ设备购置费的内容构成】①以人民币标价的进ロ设备到岸价的估算情况ー:到岸价结算以人民币标价的进ロ设备到岸价=以外币标价的进ロ设备到岸价X人民币外汇牌价 情况二:离岸价计算以人民币标价的，以外币标价的国际国际运输、人民币进ロ设备到岸价一 3口设备离岸价 运费 保险费）外汇牌价国际运费（外币）=离岸价（外币）X国际运费率=单位运价（外币）X运输量国际运输保_ /以外币标价的国际］国际运输险费（外币）=屏口设备离岸价 运费ノ“保险豊率②进口从属费估算在进ロ不涉及消费税的情况下：进ロ 进口 外贸 结汇银行从属费关税手续费财务费其中:进ロ =以人民币标价的X进口关关税"进ロ设备到岸价 、 税税率外贸=以人民币标价的外贸手手续费 进ロ设备到岸价“续费率结汇银行以外汇支付的 人民币 结汇银行— X Y财务费 进ロ设备货价 外汇牌价财务费率③国内运杂费的估算国内=（以人民币标价的,进口、1 X运杂运杂费一屏口设备到岸侨 关税丿"＜费率【例4—4】A企业新建项目所需要的国内标准设备的不含增值税出厂价为1000万元,增值税率为17%, 国内运杂费率为1%:进口设备的离岸价为100万美元,国际运费率为7. 5%,国际运输保险费率为4%,关 税税率为15%,增值税率为17%,国内运杂费率为1除 外汇牌价为1美元=8元人民币。
要求计算:（1）国内标准狭义购置费;（2）进ロ设备狭义购置费:（3）该项目的狭义购置费『正确答案』（1）国内标准设备购置费= 1000X （1 + 1%） =1010 （万元）（2）进ロ设备的国际运费= 100X7.5%=7.5 （万美元）进ロ设备的国际运输保险费=（100 + 7. 5） X4%=4. 3 （万美元）以人民币标价的进ロ设备到岸价=（100+7.5+4.3） X 8=894. 4 （万元）进ロ关税=894. 4X 15%=134. 16 （万元）进ロ设备国内运杂费=（894.4 + 134. 16） X 1%= 10. 2856- 10. 29 （万元）进ロ设备购置费=894. 4 + 134. 16 + 1〇. 29 = 1038. 85 （万元）（3）该项目的狭义设备购置费= 1010+1038. 85=2048. 85 （万元）［进ロ设备狭义购置费ーー主要计算关系总结】1.离岸价向到岸价的计算2.进ロ从属费的计算进ロ从属费的计算鎚ーーーメ结汇银行财务费ッ结汇银行以外汇支付的Q人民币メ结汇银行财务费 进ロ设备货价 外汇牌价 财务费率3 .国内运杂费的计算以到岸价和进口关税二者之和为基数4 .进ロ设备狭义购置费设备购以人民币标价的进口 国内置费用 进ロ设备到岸价 从属费 运杂费工具、器具和生产经营用家具购置费的估算ハ、,是指为确保项目投产初期的生产经营而第一批购置的,没有达到固定资产标准的工具、_段入ー卡具、模具和家具应发生的费用 为简化计算,可在狭义的设备购置费的基础上,按照部门或行业规定的购置费率进行 估算。
I r篁"工具、器具和生产 狭义设备 标准的工具、器具和生 经营用家具购置费ー购置费产经营用家具购置费率【例4一5】仍按例4—4的计算结果，A企业新建项目所在行业的标准工具、器具和生产经营用家具 购置费率为狭义设备购置费的10%要求计算:(1)工具、器具和生产经营用家具购置费:(2)该项目的广义购置费「正确答案」(1)工具、器具和生产经营用家具购置费= 2048. 85X 10%=204.885=204. 89 (万元)(2)该项目的广义设备购置费=2048. 85+204.89=2253. 74 (万元)5 .安装工程费的估算可以根据设备吨位、设备原价或者安装工程量计算，公式如下:(1)按设备吨位计算安装工程费=每吨安装费X设备吨位(2)按设备原价计算安装工程费=安装费率X设备原价(3)按安装工程量计算安装工程费=单位实物工程安装费标准X安装实物工程量【例4一6】仍按例4—4的计算结果，A企业新建项目的进ロ设备的安装费按其吊装吨位计算,每吨 安装费为1万元/吨,该设备为50吨;国内标准设备的安装费率为设备原价的2%要求计算：(1)进ロ设备安装工程费:（2）国内标准设备的安装工程费;（3）项目的安装工程费。
『正确答案』（1）进ロ设备的安装工程费= 1X50=50 （万元）（2）国内标准设备的安装工程费= 1010X2%=20.20 （万元）（3）该项目的安装工程费=50+20. 20=70. 20 （万元）6 .固定资产其他费用的估算其他费用包括建设单位管理费、可行性研究费、研究试验费等等提示】注意ー个指标ーー项目的工程费用项目的工程费用=建筑工程费+广义设备购置费+安装工程费估算时,可按经验数据、取费标准或项目的工程费用（建筑工程费、广义设备购置费和安装工程费三 项工程费用的合计）的一定百分比测算例4一7】仍按例4一3、例4 一5和例4-6的计算结果,A企业新建项目的固定资产其他费用可按エ 程费用的20%估算要求计算:（1）项目的工程费用;（2）固定资产其他费用『正确答案』（1）该项目的工程费用=2400+2253. 74 + 70. 20=4723.94 （万元）（2）固定资产其他费用=4723.94X20%=944. 788七944. 79 （万元）【注意】在项目可行性研究中,形成固定资产的费用和固定资产原值的关系式如ド:;固定资产 Wi=形成固定资产的费用+建设期货本化利息+预备费其1'形成固定资产的费用=建筑工程费+设备购置费+安装工程费+其他费用【例4一8】仍按例4-3、例4-4、例4-5、例4-6和例4-7的资料，A企业新建项目的建设期资 本化利息为100万元,预备费用为400万元。
要求计算：（1）形成固定资产的费用;（2）固定资产原值『正确答案』（1）该项目形成固定资产的费用=2400 + 2253. 74 + 70.20+944. 79=5668. 73 （万元）（2）该项目的固定资产原值=5668. 73+100+400=6168. 73 （万元）【提示】在不考虑具体的筹资方案（即不考虑投资的资金来源）和预备费的情况下,可假定固定资产 原值与形成固定资产的费用相等总结】【例•多选题】下列各项中,属于“形成固定资产的费用”的有（A.预备费 B.设备购置费C.安装工程费 D.生产准备费「正确答案」BC『答案解析』形成固定资产的费用是项目直接用于购置或安装固定资产应当发生的投资,具体包括: 建设工程费、设备购置费、安装工程费和固定资产其他费用,所以本题正确答案为B、C形成无形资产费用的估算】 般了解包括专利权和商标权的估算、非专利技术的估算以及土地使用权的估算外购:取得成本投资转入:按合同或协议约定的价值,也可以按公允价值估算提示】按照我国《企业会计准则》要求，用于企业自行开发建造厂房建筑物的土地使用权，不得列 作固定资产价值形成其他资产费用的估算】形成其他资产费用是指建设投资中除形成固定资产和无形资产的费用以外的部分,包括生产准备费和 开办费两项内容。
注意】生产准备费,一般假定在建设期末一次投入;开办费假设在建设期内分次投入生产准备费,一般可以按照工程费用和生产准备费率估算开办费，一般可以按照工程费用和开办费率估算预备费的估算】含义又称不可预见费，是指在可行性研究中难以预料的投资支出,包括基本预备费和涨价 预备费,可假定在建设期末一次投入估算1 .基本预备费是指由于建设期发生一般自然灾害而带来的工程损失或为防范自然灾 害而采取措施而追加的投资,又称工程建设不可预见费基本 （形成固定 形成无形 形成其他\基本预预备费1资产的费用 资产的费用 资产的费用ノ备费率2 .涨价预备费是指为应付建设期内可能发生的通货膨胀而预留的投资,又称价格上 涨不可预见费通常需要根据工程费用和建设期预计通货膨胀率来估算【例•多选题】假设以下指标均不为零,那么在基本预备费的估算中,会涉及到（）指标A.安装工程费 B.开办费 C.基本预备费率 D.非专利技术投资『正确答案』ABCD［答案解析』基本预备费=（形成固定资产的费用+形成无形资产的费用+形成其他资产的费用）X 基本预备费率,所以选项C正确:安装工程费是形成固定资产的费用，所以选项A正确;开办费是形成其 他资产的费用,所以选项B正确;非专利技术投资是形成无形资产费用的・部分,所以选项D正确。
例4—9】B企业拟建的生产线项目,需要在建设期内投入形成固定资产的费用400万元；支付 20万元购买ー项专利权，支付5万元购买ー项非专利技术;投入开办费3万元,预备费40万元，假定不 考虑筹资方案的建设期资本化利息要求计算:（1）形成无形资产的费用；（2）形成其他资产的费用;（3）项目的建设投资;（4）项目固定资产原值『正确答案』（1）该项目形成无形资产的费用=20+5=25 （万元）（2）该项目形成其他资产的费用为3万元（3）该项目的建设投资=400+25+3+40=468 （万元）（4）该项目的固定资产原值= 400+0+40=440 （万元）（二）流动资金投资的估算ーー第二个投入类要素流动资金投资可分别按分项详细估算法和扩大指标估算法进行估算，我们只介绍第一种方法分项详细估算法，是指根据投资项目在运营期内主要流动资产和流动负债要素的最低周转天数和预计 周转额分别估算每一流动项目的占用额，进而确定各年流动资金投资的ーー种方法1 .分项详细估计法的基本公式本年流动_该年流动_该年流动资金需用额资L需用额负债需用额某年流动资金投=本年流动_截至上年的流资额（垫支数）=资金需用额 动资金投资额本年流动_上年流动=资金需用额资金需用额【例4-10】B企业拟建的生产线项目,预计投产第一年的流动资产需用额为30万元,流动负债需用 额为15万元;预计投产第二年流动资产需用额为40万元，流动负债需用额为20万元。
要求计算:（1）投产第一年的流动资金需用额;（2）第一次流动资金投资额:（3）投产第二年的流动资金需用额:（4）第二次流动资金投资额;（5）项目流动资金投资额「正确答案』（1）投产第一年的流动资金需用额=30 —15 = 15 （万元）（2）第一次流动资金投资额=15—0=15 （万元）（3）投产第二年的流动资金需用额=40-20=20 （万元）（4）第二次流动资金投资额=20 — 15=5 （万元）（5）流动资金投资合计= 15+5=20 （万元）2 .周转天数、周转次数、周转额与资金需用额估算原理该项目的周转额某一流动项目的资金需用额=该项目的最多周转次数其中: 360_ 一年内最多周转次数=最低周转天敷【提示】（1）最低周转天数则是在所有生产经营条件最为有利的情况下，完成一次周转所需要的天数在确 定各个流动项目的最低周转天数时，应综合考虑储存天数、在途天数,并考虑适当的保险系数2）流动资金投资是指运营期内长期占用并周转使用的营运资金,不包括运营中需要的临时性营运 资金3 .流动资产项目的估算（1）构成内容某年流动资产需用额=该年存货需用额+该年应收账款需用额+该年预付账款需用额+该年现金需 用额（2）存货需用额存货需用额=外购原材料需用额+外购燃料动カ需要额+其他材料需用额+在产品需用额+产成品 需用额其中：外购原材料 年外购原材料费用需用额 外购原材料的最多周转次额【理解】如果某企业每年外购原材料费用100万元,而原材料费用的周转次数为1次,则每年外购原 材料的资金需用额为100万元。
如果1年周转2次,则每年外购原材料的需用额为50 (1004-2)万元外购燃料 年外购燃料动力费用动カ 外购燃料动カ的最多周转次数其他材料 年外购其他材料费用需用额其他材料的最多周转次数年外购原年外购燃料 年修年其他在产品材料费用动カ费用 ハ_酬理费制造费用需用额一 在产品的最多周转次数产成品 年经营成本一年销售费用需用额ー产成品的最多周转次数(3)应收账款需用额应收账款 年经营成本需用额ー应收账款的最多周转次数(4)预付账款需用额预付账款外购商品或服务年费用金额需用额 狡付账款的最多周转次数(5)现金需用额现金 年服工薪酬+年其他黄用需用额ー现金的最多周转次数其他费用=制造费用+管理费用+销售费用ー以上三项费用中所含的职エ薪酬、折旧费、摊销费和修 理费4.流动负债项目的估算构成内容流动负债需用额=应付账款需用额+预收账款需用额应付账款需用额应付账款需用额=空厚器選賢饗瞥料费也 应付账款的最多周转次数预收账款需用额预收账款需用额=實磬鳍孔 预收账款的最多周转次数【总结】［外的次材料费用在产品年经营成本一年箱田费用周转额步料动カ费用明爽他材料费用り、，年外购原材料金血燃料动カ一_其他材料年职エ薪制十年其他费用年預收的营业收入金额年经营成本乐外购燃料动力费用 年职エ薪・ヽ 至修理费'"大他制造费用外购商乩或服务费用金額应付账款ケ外购材**、熱料动カ及其他材料费用【例・多选题】某工业投资项目的建设期为〇,第一年流动资金需用额为600万元,流动负债需用额 为400万元,第二年流动资产需用额为1200万元，流动负债需用额为600万元，则下列说法正确的有（）« A.第一年的流动资金投资额为600万元B•第二年的流动资金投资额为600万元C.第二年的流动资金投资额为0万元D.第二年的流动资金需用额为600万元「正确答案』ACD［答案解析』某年流动资金需用额=该年流动资产需用额ー该年流动负债需用额,由此可知:第二年 的流动资金需用额为1200—600=600 （万元），即选项D正确;由于某年流动资金投资额=本年流动资金 需用额一上年的流动资金需用额，所以，第一年的流动资金投资额=600—0=600 （万元），第二年的流 动资金投资额=600—600=0 （万元），即选项A、C正确，选项B不正确。
三）经营成本的估算ーー第三个投入类要素不论什么类型的投资项目,在运营期都要发生经营成本，它的估算与具体的筹资方案无关一经营成本 本来属于时期指标,为简化计算，可假定其发生在运营期各年的年末经营成本有加法和减法两种估算公式:某年经该年外购原材料 该年 该年 该年营成本燃料和动カ费职エ薪酬修理费其他费用某年经=该年不包括财务ー该年_该年无形资产和营成本=费用的总成本费用一折旧额一其他资产的摊销额上式中:某年不包括财务 该年固定成 单位变动成该年预计费用的总成本费用 本（含费用） 本（含费用） 产销量【提上述成木中不包括固定性的财务费用,也,不包括变动性的财务费用例4-111B企业拟建的生产线项目,预计投产后第1年外购原材料、燃料和动カ费为48万元,职 工薪酬为23. 14万元,其他费用为4万元,年折旧费为20万元,无形资产摊销费为5万元,开办费摊销 费为3万元;第2〜5年每年外购原材料、燃料和动カ费为60万元,职エ薪酬为30万元,其他费用为10 万元,每年折旧费为20万元,无形资产摊销费为5万元;第6〜20年每年不包括财务费用的总成本费用 为160万元,其中,每年外购原材料、燃料和动カ费为90万元，每年折旧费为20万元,无形资产摊销为 0万元。
要求:根据上述资料估算该项目的下列指标:（1）投产后第一年的经营成本;（2）投产后第2〜5年经营成本；（3）投产后第6〜20年的经营成本;（4）投产后第一年不包括财务费用的总成本费用；（5）投产后2〜5年每年不包括财务费用的总成本费用「正确答案」（1）投产后第1年的经营成本=48+23. 14+4 = 75. 14 （万元）（2）投产后2〜5年每年的经营成本=60+30+10 = 100 （万元）（3）投产后6〜20年每年的经营成本= 160-20—0 = 140 （万元）（4）投产后第一年不包括财务费用的总成本费用= 75. 14+ （20+5+3） =103. 14 （万元）（5）投产后2〜5年每年不包括财务费用的总成本费用=100+ （20+5+0） =125 （万元）【例•判断题】（2010年）投资项目的经营成本不应包括运营期间固定资产折旧费、无形资产摊 销费和财务费用「正确答案」V『答案解析」经营成本又称付现的营运成本（或简称付现成本）,是指运营期内为满足正常生产经营 而动用货币资金支付的成本费用,财务费用不属于运营成本,因此也就不属于经营成本,而固定资产折旧 费、无形资产摊销属于非付现的营运成本，所以也不属于经营成本。
例•单选题】经营成本中不包括（）A.该年折旧费 B.エ资及福利费C.外购动カ费 D.修理费『正确答案』A『答案解析』某年经营成本=该年外购原材料、燃料和动カ费+该年职エ薪酬+该年修理费+该年其 他费用,其中:其他费用是指从制造费用、管理费用和销售费用中扣除了折旧费、摊销费、材料费、修理 费、职エ薪酬以后的剩余部分所以本题应该选择A四）运营期相关税金的估算ーー第四个投入类要素在进行财务可行性评价中,需要估算的运营期相关税金包括营业税金及附加和调整所得税两项因素 为简化计算，假定它们都发生在运营期各年的年末4 .营业税金及附加的估算在不考虑土地增值税和资源税的情况下,营业税金及附加的估算公式如下:营业税金应交 应交城市维护教育费= + + +及附加 营业税消费税建设税 附加其中：城市维护（应交 应交 应交\ 城市维护建设税 〈营业税 消费税 增值税ノ建设税税率教育费，应交,应交 应交、 教育费附加ー、营业税 消費税 増值税ノ附加率【提示】（1）为简化计算，也可以合并计算城建税和教育费附加投产后某一年=『营业ー外购原材料\x增值税（り）的应交增值税I收入 燃料和动カ费ノ 税率【例4- 12】仍按例4-11资料，企业拟建的生产线项目,预计投产后第1年营业收入180万元，第 2〜5年每年营业收入200万元，第6〜20年每年营业收入300万元;适用的增值税税率17%,城建税税率 7%,教育费附加率3%。
该企业不缴纳营业税和消费税要求计算：（1）投产后各年的应交增值税;「正确答案』投产后第1年的应交增值税=（营业收入一外购原材料燃料和动カ费）X增值税税率=（180-48） X17%=22.44 （万元）投产后第2—5年每年的应交增值税=（200-60） X17%=23.8 （万元）投产后第6—20年每年的应交增值税=（300-90） X17%=35. 7 （万元）（2）投产后各年的营业税金及附加「正确答案J投资后第1年的营业税金及附加= 22. 4X （7%+3%） =2. 24 （万元）投产后第2-5年每年的营业税金及附加= 23. 82X （7%+3%） =2. 38 （万元）投产后第6-20年每年的营业税金及附加=35. 7X （7%+3%） =3. 57 （万元）5 .调整所得税的估算调整所得税是项目可行性评价中的ー个专有术语,它是为了简化计算而设计的虚拟企业所得税,其计 算公式为:调整息税前适用的企业— X所得税利润所得税税率上式中,息税前利润的公式为:息税前=营业ー不包括财务费用_营业税金利润ー收入一的总成本费用ー及附加【提示】根据不包括财务费用的总成本费用与经营成本的关系，息税前利润还可以按照下式计算:息税前=营业ー经营 折旧ー营业税金利润ー收入一成本一摊销及附加【例4-13】仍按例4—11、4-12资料，B企业适用的所得税税率25%,不享受任何税收减免待遇。
要求计算投产后各年的息税前利润和调整所得税『正确答案』投产后第1年的息税前利润= 180-103. 14—2. 24 = 74. 62 （万元）投产后第2-5年每年的息税前利润= 200—125-2. 38=72. 62 （万元）投产后第6—20年每年的息税前利润=300—160-3.57 = 136.43 （万元）投产后第1年的调整所得税= 74. 62X25%= 18.66 （万元）投产后第2-5年每年的调整所得税= 72. 62X25%= 18. 16 （万元）投产后第6-20年每年的调整所得税= 136. 43X25%=34. 11 （万元）6 .关于增值税的说明增值税属于价外税,不属「投入类财务•行性要索,也不需要单独估.算但在封算城建税和教行费附 加也考虑增值税三、产出类财务可行性要素的估算（一）营业收入的估算在项目只生产ー种产品的情况下,营业收入的估算公式如下:年营业收入=该年产品不含税单价X该年产品的产销量【例4 - 141B企业拟建的生产线项目只生产ー种产品,假定该产品的销售单价始终保持为1000元/ 件的水平,预计投产后各年的产销量数据如下:第1年为1800件,第2〜5年每年为2000件,第6〜20 年每年为3000件。
要求:计算各年的营业收入「正确答案」投产后第1年营业收入=1000X1800 = 180 （万元）第2〜5年每年营业收入= 1000X2000=200 （万元）第6〜20年每年营业收入= 1000X3000=300 （万元）（二）补贴收入补贴收入是与运营期收益有关的政府补贴,可根据按政策退还的增值税、按销售量或工作量分期计算 的定额补贴和财政补贴等予以估算三）固定资产余值的估算（四）回收流动资金的估算【提示】在进行财务可行性评价时,将在终结点回收的固定资产余侑和流动资金统称为回收额例4- 15】仍按例4—9、4—10计算结果,假定B企业拟建生产线项目的固定资产原值在终结点的 预计净残值为40万元,全部流动资金投资在终结点ー次收回要求计算：（1）回收的固定资产余值:『正确答案』回收的固定资产余值=40 （万元）（2）回收的流动资金『正确答案』回收的流动资金=20 （万元）（3）回收额I・正确答案』回收额=40+20=60 （万元）【例・多选题】在进行投资项目财务可行性评价时，终结点的回收额包括（）A.固定资产余值 B.经营收入 C.上级补贴 D.流动资金「正确答案』AD『答案解析』在进行财务可行性评价时,将在终结点回收的固定资产余值和流动资金统称为回收额。
第三节投资项目财务可行性评价指标的测算ー、财务可行性评价指标的类型财务可行性评价指标,是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理,以及评价 其是否具有财务可行性所依据的ー系列量化指标的统称财务可行性评价指标很多,本书主要介绍静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部 收益率五个指标二、投资项目净现金流量的测算（一）投资项目净现金流量的含义与种类7 .净现金流量的含义投资项目的净现金流量（又称现金净流量，计作NCF,）是指在项目计算期内由建设项目每年现金流入 量（计作CL）与同年现金流出量（计作CO,）之间的差额所形成的序列指标其理论计算公式为:某年净现金流量=该年现金流入量一该年现金流出量=CL—CO, （t=0, 1, 2, -, n）【提示】理解净现金流量这个概念，需要注意三个问题:（1）净现金流量是按年来计算的2）某年净现金流量=该年现金流入量一该年现金流出量对于建设期来说，净现金流量一般为负或等于零;对于运营期来说，既会发生现金流入，也会发生现金流出,并且一般流入大于流出，净现金流量多为 正亦即，无论在运营期内还是建设期内都存在净现金流量的范畴（3）净现金流量是ー个序列指标，即有时间上的先后顺序,并且是ー系列的数值。
考试时如果要求 计算某个项目的净现金流量，就必须分别算出各年的净现金流量例•判断题】在项目投资决策中，净现金流量是指经营期内每年现金流入量与同年现金流出量之间 的差额所形成的序列指标2006年）『正确答案』X『答案解析』净现金流量是指在项目计算期内每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的 序列指标8 .净现金流量的种类净现金流量又包括所得税前净现金流量和所得税后净现金流量两种形式两种净现金流量的关系】所得税后净现金流量=所得税前净现金流量一所得税所得税=（息税前利润一利息）X所得税税率【提示】为了与教材后续内容保持一致,这里将教材中的调整所得税改为“所得税”例•单选题】已知某项目每年税前利润均为100万元,所得税率为30%运营期某年所得税后的净 现金流量为200万元，则所得税前的净现金流量为（）万元A. 100 B. 70 C. 130 D. 230["正确答案』D『答案解析』所得税=100X30%=30 （万元）:税前净现金流量=税后净现金流量+所得税=200+ 30=230 （万元）二）确定建设项目净现金流量的方法1.列表法项目可行性研究中使用的现金流量表包括“项目投资现金流量表”、“项目资本金现金流量表”和 “投资各方现金流量表”等不同形式。
本章主要介绍项目投资现金流量表的编制方法项目投资现金流量表要根据项目计算期内每年预计发生的具体现金流入量要素与同年现金流出量要 素逐年编制同时还要具体详细列示所得税前净现金流量、累计所得税前净现金流量、所得税后净现金流 量和累计所得税后净现金流量，并要求根据所得税前后的净现金流量分别计算两套内部收益率、净现值和 投资回收期等可行性评价指标例4-16】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4一2所示，流动资金投资的估 算额及投入时间如例4-10所示，各年经营成本的估算额如例4-11所示，各年调整所得税的估算额如例 4-13所示,各年营业收入和营业税金及附加的估算额如例4-12所示，回收额的估算额如例4-15所示 据此资料编制的该项目投资现金流量表如表4-1所示「正确答案』B企业生产线项目现金流量表（项目投资）价值单位:万元项目计算期 （第t年）建设期运营期合计012342122!现金流入量18020030036055401.1营业收入18020030030054801. 2补贴收入01.3回收固定资产余值40401.4回收流动资金20202现金流出量1003008382. 38102. 38143. 57143. 573128. 45卜1建设投资10030068468. 00p.2流动资金投资15520卜.3经营成本75.1410014014025752. 4营业税金及附加2. 242. 383.573. 5765.31卜.5维持运营投资03所得税前净现金流量-100-300-8397. 6297. 62156.43216. 432411. 554累计所得税前净现金流量-100-400-483-385.38-287. 762195. 122411. 555调整所得税18.6618. 1634. 1134. 11602. 956所得税后净现金流量-100-300-8378. 9679.46122.32182.321808. 607累计所得税后净现金流量-100-400-483-404. 04-324. 581626. 281808. 60计算指标:净现值（所得税前）=482. 45万元（基准折现率为10%）： 净现值（所得税后）=292. 04万元（基准折现率为10%）： 内部收益率（所得税前）=20.01%；内部收益率（所得税后）=16. 55%；|包括建设期的投资回收期（所得税前）=6. 95年;不包括建设期的投资回收期（所得税前）=4. 95年;包括建设期的投资回收期（所得税后）=7. 70年;不包括建设期的投资回收期（所得税后）=5. 70年。
提示】现金流量表需要掌握考试时可能会要求编表,也可能会直接给出该表,让完成有关计算 要能够根据该表确定:建设期、运营期、建设投资、流动资金投资、原始投资等指标提示】产生现金流入的前1年为建设期最后1年2.简化法【新建项目】建设期某年净现金流量=ー该年原始投资额运营期某年所得=该年息 该年 该年 该年一该年维持ー该年流动税前净现金流量 税前利润十折旧十摊销十回收额 运营投资 资金投资运营期某年所得二该年所得税 该年息 所得税税后净现金流量一前;争现金流量一’税前利润一利息 メ税率【例4—17】B企业拟建生产线项目的建设投资估算额及投入时间如例4一2所示，流动资金投资的估 算额及投入时间如例4-10所示，各年折旧额和摊销额如例4-11所示，各年息税前利润如例4 - 13所 示,回收额的估算额如例4—15所示要求计算该项目的所得税前净现金流量『正确答案」建设期的所得税前净现金流量NCF0=-100 万元；NCFi=-300 万元NCF2=- （68 + 15） =-83 （万元）运营期的所得税前净现金流量NCFa=74. 62 + 20+ （5+3） +0-0-5=97. 62 （万元）（注;开办费摊销 3 万元）NCF4-7=72. 62+20+ （5+0） +0-0-0=97. 62 （万元）NCF8-21 = 136. 43 + 20+ （0+0） +0-0-0 = 156.43 （万元）NC%= 136. 43 + 20+ （0+0） +60-0-0=216. 43 （万元）（注:回收额 60 万元）【例4- 181B企业各年所得税前净现金流量如例4—16所示,各年息税前利润如例4—13所示,适 用的企业所得税税率如例4-13所示。
要求计算项目运营期各年的所得税后净现金流量「正确答案」NCFa* =97. 62-74. 62X25%=»78. 96 （万元）NCFi' =97.62-72. 62X25%比79. 46 （万元）NCF时'=156. 43-136. 43X25%ル 122.32 （万元）NCFJ =216.43-136. 43X25%= 182.32 （万元）【提示】所得税不影响建设期现金流量三）单纯固定资产投资项目净现金流量的确定方法如果某投资项目的原始投资中,只涉及到形成固定资产的费用,而不涉及形成无形资产的费用、形成 其他资产的费用或流动资产投资,甚至连预备费也可以不予考虑，则该项目就属于单纯固定资产投资项目建设期某年的净现金流量=-该年发生的固定资产投资运营期某年所得该年因使用该固定资该年因使用固定该年回收的固= + +税前净现金流量 产新増的息税前利润 资产新増的折旧 定资产浄残值运营期某年所得一该年所得税前（该年因使用固定资 如自、乂所得税税后净现金流量净现金流量 产新増的息税前利润 税率【例4-19】企业拟购建一项固定资产,需在建设起点一次投人全部资金1100万元,建设期为一年 固定资产的预计使用寿命10年,期末有100万元净残值,按直线法折旧。
预计投产后每年可使企业新增 100万元息税前利润适用的企业所得税税率为25%要求计算:（1）项目计算期;（2）固定资产原值;（3）投产后每年折旧额;（4）建设期净现金流量;（5）运营期所得税前净现金流量;（6）运营期所得税后净现金流量「正确答案」（1）项日计算期= 1 + 10 = 11 （年）（2）固定资产原值为1100万元1100-100（3）投产后第1〜10每年的折旧额=-10- =100 （万元）（4）建设期净现金流量:NCFo=-1100 （万元）NCFi=0 （万元）（5）运营期所得税前净现金流量:NCF2-w= 100+100+0=200 （万元）NCF»= 100 +100+100=300 （万元）（6）运营期所得税后净现金流量：NCF2-.o=2OO-100X25%=175 （万元）NCFn = 300-100X25%=275 （万元）三、静态评价指标的含义、计算方法及特征（-）静态投资回收期1 .含义:静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间2 .种类:包括建设期的回收期（PP）和不包括建设期的回收期（PP'）100012 3 4500 500 800不包括建设期的回收期包括建设期的回收期包括建设期的回收期（PP）=不包括建设期的回收期（PP' ） +建设期3 .计算:①公式法【适用。