中国将开设中国将开设人民币兑英镑交易人民币兑英镑交易BBC 2006年年07月月03日日中国外汇交易中心发表声明称，中国外汇交易中心发表声明称，经中国经中国外汇局批准，外汇交易中心将外汇局批准，外汇交易中心将于于2006年年8月月1日在银行间外汇市场推出英镑对人日在银行间外汇市场推出英镑对人民币民币即期、远期和即期、远期和掉期交易掉期交易中国银行暂停与部分欧洲银行的外汇掉期交易中国银行暂停与部分欧洲银行的外汇掉期交易WSJ 2011年年 09月月 20日日中国银行暂停与几家欧洲银行的中国银行暂停与几家欧洲银行的外汇掉期交易外汇掉期交易涉及的欧洲银行包括涉及的欧洲银行包括法国巴黎银行法国巴黎银行以及目前深以及目前深陷违规交易丑闻的陷违规交易丑闻的瑞士银行瑞士银行希腊可能被迫退出欧元区的担忧被认为是中国希腊可能被迫退出欧元区的担忧被认为是中国银行做出上述决定的原因之一，因为这种结果银行做出上述决定的原因之一，因为这种结果会重创会重创对希腊存在敞口的法国银行业对希腊存在敞口的法国银行业欧元区正在努力控制欧元区正在努力控制主权债务危机蔓延，危机主权债务危机蔓延，危机已经对其银行系统构成威胁已经对其银行系统构成威胁。
本月早些时候，由于对希腊债务存在风险敞口，本月早些时候，由于对希腊债务存在风险敞口，法法国兴业银行和法国农业信贷集团评级被标准国兴业银行和法国农业信贷集团评级被标准普尔下调普尔下调瑞士银行显然也被停止参与中国银行的货币掉瑞士银行显然也被停止参与中国银行的货币掉期交易，原因可能受期交易，原因可能受瑞士银行此前宣布瑞士银行此前宣布23亿美亿美元未授权交易损失而引发的不确定性影响元未授权交易损失而引发的不确定性影响虽然暂停与部分欧洲银行开展虽然暂停与部分欧洲银行开展外汇掉期交易外汇掉期交易不会对汇市流动性构成重大影响，但这有不会对汇市流动性构成重大影响，但这有可可能导致在其他银行中引起连锁反应能导致在其他银行中引起连锁反应中国于中国于2005年末推出银行间年末推出银行间外汇掉期交易外汇掉期交易离岸人民币年底每日交易将达离岸人民币年底每日交易将达10亿美元亿美元 VOA:Business Scene 2011年年3月刊月刊 总第总第106期期德意志银行宣布在其环球电子外汇交易平台中推出德意志银行宣布在其环球电子外汇交易平台中推出离岸人民币交易服务，成为首家推出离岸人民币交易服务，成为首家推出离岸人民币交离岸人民币交易电子平台易电子平台的银行的银行 。
德意志亚洲外汇交易联席主管沙夫德意志亚洲外汇交易联席主管沙夫-汉森说，离岸人汉森说，离岸人民币每日交易量维持强劲增长，到年底时，美元对民币每日交易量维持强劲增长，到年底时，美元对离岸人民币的每日交易量将达到离岸人民币的每日交易量将达到1010亿美元沙夫沙夫-汉森预测，人民币的升值幅度在汉森预测，人民币的升值幅度在3.5%3.5%到到4%4%左右有数据表明，有数据表明，2010年年6月，月，美元对离岸人民币美元对离岸人民币的每的每日交投量接近日交投量接近0，但是现在，但是现在每天有每天有3亿美元的即期交亿美元的即期交易以及易以及3万亿美元万亿美元掉期交易掉期交易CH04 换汇交易换汇交易4.1 4.1 换汇交易概述换汇交易概述4.2 4.2 换汇交易的报价与计算换汇交易的报价与计算4.3 4.3 换汇交易的应用换汇交易的应用换汇交易换汇交易(Swap Transaction)换汇交易换汇交易又称又称掉期交易掉期交易、调期交易、互换交易、调期交易、互换交易，是，是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流（为具有等价经济价值的现金流（Cash Flow的交的交易，易，是是当事人当事人将货币相同、金额相同而方向相反，将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔外汇交易结合起来的一份交易，交割期限不同的两笔外汇交易结合起来的一份交易，也就是在一份交易合约中约定也就是在一份交易合约中约定 交易的一方在卖出某交易的一方在卖出某种外汇时，同时向对方买进金额相同的这种货币，种外汇时，同时向对方买进金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。
但买进和卖出的交割日期不同借贷交易：借贷交易：A、B签订一份合同，约定签订一份合同，约定6月月8日日A借给借给B10万万美元，美元，12月月8日要回日要回10万美元并万美元并5000美元利息美元利息掉期交易：掉期交易：A、B签订一份合同，约定签订一份合同，约定6月月8日日A卖给卖给B10万万美元，卖价为美元，卖价为1美元美元=100日元，日元，12月月8日买回日买回10万美元，万美元，买价为买价为1美元美元=98日元换汇交易换汇交易例例：5 5月月8 8日中国银行与花旗银行日中国银行与花旗银行达成一份达成一份1 1个月期个月期美金美金100100万元之换汇万元之换汇交易合同交易合同：中国银行于中国银行于5 5月月8 8日从花旗买进日从花旗买进100100万即期美元，汇率为万即期美元，汇率为7.87.8人民币，人民币，同时又向花旗卖出同时又向花旗卖出100100万万1 1个月期远期美元，汇率个月期远期美元，汇率为为7.97.9人民币换汇牵涉到换汇期间、换汇汇率与换汇金额换汇牵涉到换汇期间、换汇汇率与换汇金额换汇交易换汇交易的的特点特点同一种货币之买与卖同一种货币之买与卖买与卖的金额相等，但交割日不同买与卖的金额相等，但交割日不同并未改变净外汇部位并未改变净外汇部位无汇率变动风险无汇率变动风险有承受利率波动的风险有承受利率波动的风险是一种短期资金的互换关系是一种短期资金的互换关系中银与花旗做了一笔换中银与花旗做了一笔换汇交易。
今天中银：汇交易今天中银：B/S USD AG CAD Spot/1M那么，在未那么，在未来来1M内，如果内，如果USD利利率上升，而率上升，而CAD利率下利率下降，谁高兴？降，谁高兴？换汇交易换汇交易的的3种类型种类型换汇交易换汇交易按交割期限的不同，又可划分为按交割期限的不同，又可划分为3种类型1.即期对远期即期对远期的的换汇交易换汇交易(Spot-forward Swaps)是指是指买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的买进或卖出一笔现汇的同时，卖出或买进一笔期汇的掉期交易掉期交易6月月5日日 6月月7日日 9月月7日日交易日当日交易日当日 即期日即期日 3个月个月同意先买后卖同意先买后卖即期对即期对3个月个月美元对人民币美元对人民币第第1笔交易交笔交易交割日买入美元割日买入美元并卖出人民币并卖出人民币第第2笔交易交笔交易交割日买入人民割日买入人民币并卖出美元币并卖出美元甲方买入即期美元（卖出即期人民甲方买入即期美元（卖出即期人民币）的同时卖出币）的同时卖出3月期美元（买入月期美元（买入3月期人民币），乙方的义务相反月期人民币），乙方的义务相反换汇交易换汇交易的的3种类型种类型2.远期对远期远期对远期的的换汇交易换汇交易(Futures-forward Swaps)，是指在买进或卖出一笔较近期限的期汇的同时，卖，是指在买进或卖出一笔较近期限的期汇的同时，卖出或买进一笔较远期限的期汇的掉期交易。
出或买进一笔较远期限的期汇的掉期交易6月月5日日 9月月7日日 12月月7日日交易日当日交易日当日 3个月个月 6个月个月同意先买后卖同意先买后卖3个月对个月对6个月个月美元对人民币美元对人民币第第1笔交易交笔交易交割日买入美元割日买入美元并卖出人民币并卖出人民币第第2笔交易交笔交易交割日买入人民割日买入人民币并卖出美元币并卖出美元甲方买入甲方买入3M期美元（卖出期美元（卖出3M期人期人民币）的同时卖出民币）的同时卖出6M期美元（买入期美元（买入6M期人民币），乙方的义务相反期人民币），乙方的义务相反换汇交易换汇交易的的3种类型种类型3.即期对即期即期对即期的的换汇交易换汇交易(Spot-Spot Swaps)是指交是指交易当日买进或卖出一笔现汇，当日或第二日交割，同易当日买进或卖出一笔现汇，当日或第二日交割，同时，又卖出或买进一笔现汇，在第二日交割或第三日时，又卖出或买进一笔现汇，在第二日交割或第三日交割的掉期交易交割的掉期交易6月月5日日 6月月6日日 交易日当日交易日当日 交易后第交易后第1工作日工作日同意先买后卖同意先买后卖当日对次日美当日对次日美元对人民币元对人民币第第1笔交易交笔交易交割日买入美元割日买入美元并卖出人民币并卖出人民币第第2笔交易交笔交易交割日买入人民割日买入人民币并卖出美元币并卖出美元成交成交当日对次当日对次日日的换汇交易的换汇交易甲方买入即期美元（当日交割）的甲方买入即期美元（当日交割）的同时卖出即期美元（次日交割），同时卖出即期美元（次日交割），乙方的义务相反。
乙方的义务相反换汇交易换汇交易的的3种类型种类型3.即期对即期即期对即期的的换汇交易换汇交易(Spot-Spot Swaps)是指交是指交易当日买进或卖出一笔现汇，当日或第二日交割，同易当日买进或卖出一笔现汇，当日或第二日交割，同时，又卖出或买进一笔现汇，在第二日交割或第三日时，又卖出或买进一笔现汇，在第二日交割或第三日交割的掉期交易交割的掉期交易6月月5日日 6月月6日日 6月月7日日交易日当日交易日当日 交易后第交易后第1工作日工作日 交易后第交易后第2工作日工作日同意先买后卖同意先买后卖次日对第三日次日对第三日美元对人民币美元对人民币第第1笔交易交笔交易交割日买入美元割日买入美元并卖出人民币并卖出人民币第第2笔交易交笔交易交割日买入人民割日买入人民币并卖出美元币并卖出美元成交成交次日对第三日次日对第三日的的换汇交易换汇交易甲方买入即期美元（次日交割）的甲方买入即期美元（次日交割）的同时卖出即期美元（第三日交割），同时卖出即期美元（第三日交割），乙方的义务相反乙方的义务相反贝南克：正调查高盛等公司与希腊的贝南克：正调查高盛等公司与希腊的掉期交易掉期交易WSJ 2010年年2月月26日日贝南克周四称，贝南克周四称，FedFed将调查高将调查高盛集团盛集团(Goldman Sachs(Goldman Sachs Group Inc.)Group Inc.)和其他美国国内和其他美国国内银行与希腊进行的银行与希腊进行的衍生品交衍生品交易易，因为，因为FedFed担心这些交易可担心这些交易可能帮助希腊政府遮掩了其债能帮助希腊政府遮掩了其债务问题。
务问题高盛纽约总部大楼高盛纽约总部大楼希腊债务掉期交易背后的高盛女银行家希腊债务掉期交易背后的高盛女银行家WSJ 2010年年 02月月 23日日促成这笔掉期交易的是高盛公司欧洲投资促成这笔掉期交易的是高盛公司欧洲投资银行团队的联席负责人劳迪亚蒂丝银行团队的联席负责人劳迪亚蒂丝4646岁劳迪亚蒂丝是英国公民，岁劳迪亚蒂丝是英国公民，20002000年成为年成为高盛的合伙人，高盛的合伙人，年薪高达年薪高达12001200万美元万美元劳迪亚蒂丝出生在尼日利亚，劳迪亚蒂丝出生在尼日利亚，是希腊后裔，是希腊后裔，牛津大学毕业牛津大学毕业希腊是如何混进欧元区的希腊是如何混进欧元区的（综合网络资料）（综合网络资料）高盛与希腊政府的掉期交易合同约定：高盛与希腊政府的掉期交易合同约定：高盛即期高高盛即期高价买入希腊价买入希腊100100亿美元亿美元（汇率为（汇率为1EUR=1.19USD,1EUR=1.19USD,而当而当时市场汇率为时市场汇率为1.351.35），），远期再卖出远期再卖出100100亿美元给希腊亿美元给希腊此举相当于高盛借贷给希腊此举相当于高盛借贷给希腊（1001.19-1001.19-1001.35=1001.35=）1010亿欧元亿欧元。
但这是外汇交易，不是贷但这是外汇交易，不是贷款，款，不用计入希腊政府资产负债表上的负债不用计入希腊政府资产负债表上的负债此举帮助希腊此举帮助希腊掩盖了其真实的债务掩盖了其真实的债务，确保希腊能在，确保希腊能在20012001年年1 1月加入欧元区月加入欧元区知情人士说，知情人士说，高盛高盛因为建立这笔交易和数年中的一因为建立这笔交易和数年中的一系列相关交易，系列相关交易，将最高将最高3亿美元纳入了囊中亿美元纳入了囊中欧元区设定的财政赤字占欧元区设定的财政赤字占GDPGDP的比重上限为的比重上限为3 3，欧盟规，欧盟规定成员国的负债率必须低于定成员国的负债率必须低于GDPGDP的的60%60%这笔掉期交易让高盛吃亏了吗？这笔掉期交易让高盛吃亏了吗？高盛在高盛在掉期交易的即期部分的确亏损掉期交易的即期部分的确亏损10亿欧元，在远亿欧元，在远期部分一定会超额补回来，等希腊加入欧元区期部分一定会超额补回来，等希腊加入欧元区希腊的这一做法的确并非欧盟国家中的独创希腊的这一做法的确并非欧盟国家中的独创不仅是意大利、西班牙，甚至还包括德国，不仅是意大利、西班牙，甚至还包括德国，都在暗中使用这种方法都在暗中使用这种方法。
为防止自己的投资打水漂，高盛向德国一银为防止自己的投资打水漂，高盛向德国一银行购买了行购买了20年期年期10亿欧元亿欧元CDS(信用违约互换信用违约互换)保险，以便在债务出现支付问题时由承保方保险，以便在债务出现支付问题时由承保方补足亏空补足亏空CDS本质上是一种针对无力偿还债务国家而本质上是一种针对无力偿还债务国家而创设的一种保险支付有困难国家的国债持创设的一种保险支付有困难国家的国债持有者购买有者购买CDS后，由承保方负责支付亏空部后，由承保方负责支付亏空部分由于希腊金融状态恶化，对希腊支付能力承由于希腊金融状态恶化，对希腊支付能力承保的保的CDS价值会翻番上涨高盛的做法是：价值会翻番上涨高盛的做法是：在希腊未被怀疑有支付能力问题时大量购进在希腊未被怀疑有支付能力问题时大量购进希腊债务的希腊债务的CDS，然后再对希腊支付能力信，然后再对希腊支付能力信誉发动攻击，在誉发动攻击，在CDS涨到最高点时抛出涨到最高点时抛出换汇交易换汇交易A与与B的换汇交易由的换汇交易由2笔交易组成，笔交易组成，即即A A在买进某种外汇时，同时卖出在买进某种外汇时，同时卖出金额相同的这种货币，但买进和金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同，成交汇率卖出的交割日期不同，成交汇率也不一样。
也不一样先买后卖：先买后卖：buy/sell,buy/sell,简称简称B/SB/S先卖后买先卖后买:sell/buy,:sell/buy,简称简称S/BS/B换汇交易换汇交易的分类的分类纯粹的纯粹的换汇交易换汇交易:同时向同一对象买进与卖出不同交同时向同一对象买进与卖出不同交割日之等额外汇，割日之等额外汇，纯粹的换汇交易纯粹的换汇交易是换汇双方的是换汇双方的一一笔交易例：例：A银行与银行与B银行协商，银行协商，A银行愿以即期汇率银行愿以即期汇率USD1.0TWD30.22 卖出美元，同时依远期汇率卖出美元，同时依远期汇率USD1.0TWD30.00(贴水贴水)向向B银行买入远期美元银行买入远期美元所以，纯粹的换汇交易是所以，纯粹的换汇交易是一笔附回购协议的外汇交一笔附回购协议的外汇交易易，即在订约日（交易日）与对方约定，在未来某，即在订约日（交易日）与对方约定，在未来某一时间将原先卖出的货币买回一时间将原先卖出的货币买回换汇交易换汇交易的分类的分类技巧性技巧性换汇交易换汇交易买进与卖出之交易对手不同买进与卖出之交易对手不同例：例：A A银行接受银行接受B B银行依远期汇率预售远期美银行依远期汇率预售远期美元，为避免风险，元，为避免风险，A A银行立即在外汇市场向银行立即在外汇市场向C C银行抛售即期美元银行抛售即期美元换汇交易的换汇交易的远期成交汇率远期成交汇率某日，花旗银行报价：某日，花旗银行报价：USD/CADUSD/CAD即期汇率即期汇率1.4985/1.4985/9393 90 90天掉期价天掉期价 13/12 13/12显然，花旗银行显然，花旗银行9090天远期汇率报价为：天远期汇率报价为：1.49721.4972/81/81。
张三买进即期美元，李四卖出张三买进即期美元，李四卖出9090天美元所适用的汇率天美元所适用的汇率 分别为分别为1.49931.4993与与1.49721.4972现在假设中国银行既是张三又是李四，中银打算和花现在假设中国银行既是张三又是李四，中银打算和花旗做一笔换汇交易：卖出即期美元的同时、买回旗做一笔换汇交易：卖出即期美元的同时、买回9090天天美元，即中国银行做美元，即中国银行做B/S USD AG CAD Spot/90D B/S USD AG CAD Spot/90D，花，花旗银行对应是卖旗银行对应是卖/买美元对加元掉期，双方换汇交易买美元对加元掉期，双方换汇交易的汇率是不是分别在的汇率是不是分别在1.49931.4993与与1.49721.4972水平成交呢？水平成交呢？显然，无论投资者和花显然，无论投资者和花旗银行做即期交易，还旗银行做即期交易，还是远期交易，花旗银行是远期交易，花旗银行都要赚取买卖差价都要赚取买卖差价换汇交易是一份交易，换汇交易是一份交易，如如果按照果按照1.4993与与1.4972的的汇率成交，花旗在即期和汇率成交，花旗在即期和远期两个环节都做到了低远期两个环节都做到了低价进、高价出，而中国银价进、高价出，而中国银行就是低价出，高价进。
行就是低价出，高价进这不公平，交易不成这不公平，交易不成在实际外汇交易中，纯粹的在实际外汇交易中，纯粹的换汇交易是一份交易换汇交易是一份交易，不，不破坏银行头寸状态，买卖价差只损失一次，这对客户破坏银行头寸状态，买卖价差只损失一次，这对客户较公平客户买即期客户买即期/卖远期美元的掉期成交价分别是卖远期美元的掉期成交价分别是1.49931.4993与与1.4980(1.4980(1.49931.49931313点，点，1.4985 1313点点=1.4972)=1.4972)即客户高价买入即期美元，就即客户高价买入即期美元，就“高价高价”卖出远期美元卖出远期美元花旗银行报：花旗银行报：USD/CAD即期汇率即期汇率1.4985/93 90天掉期价天掉期价 13/12问：客户（中国银行）做买问：客户（中国银行）做买/卖即期对卖即期对90天掉期的即天掉期的即期、远期（期、远期（90天期）的交割价分别为多少？天期）的交割价分别为多少？换汇交易的换汇交易的远期成交汇率远期成交汇率远期成交汇率远期成交汇率=即期成交汇率即期成交汇率-对角的贴水率对角的贴水率（假设基准货币远期贴水）（假设基准货币远期贴水）=即期成交汇率即期成交汇率+对角的升水率对角的升水率（假设基准货币远期升水）（假设基准货币远期升水）即期汇率即期汇率 1.4985/9390天掉期率天掉期率 13/12客户做买客户做买/卖卖90天远期美元天远期美元掉期。
即期、远期成交汇率掉期即期、远期成交汇率分别是分别是1.4993与与1.4980(1.499313点点)客户做客户做S/B USD AG CAD Spot/90D即期、远期成即期、远期成交汇率分别是交汇率分别是1.4985与与1.4973(1.498512点点)换汇交易的换汇交易的远期成交汇率远期成交汇率远期成交汇率远期成交汇率=即期成交汇率即期成交汇率-对角的贴水率对角的贴水率（假设基准货币远期贴水）（假设基准货币远期贴水）=即期成交汇率即期成交汇率+对角的升水率对角的升水率（假设基准货币远期升水）（假设基准货币远期升水）即期汇率即期汇率 1.4985/9360天掉期率天掉期率 10/12客户做买客户做买/卖英镑对美元即期卖英镑对美元即期对对60天掉期即期、远期成天掉期即期、远期成交汇率分别是交汇率分别是1.4993与与1.5003(1.4993+10点点)客户做客户做S/B GBP AG USD Spot/60D即期、远期成交即期、远期成交汇率分别是汇率分别是1.4985与与1.4997(1.4985+12点点)掉期外汇交易操作实例掉期外汇交易操作实例A：CAD Swap USD 10 Mio AG CAD Spot/1 Month A：美元：美元1 000万兑加元，即期对万兑加元，即期对1个月远期个月远期B：CAD Spot/1 Month 85/86 B：即期对：即期对1个月远期的双向掉期率为个月远期的双向掉期率为85/86 A：85 Pls My USD To A NY，My CAD To A FrankfurtA：85成交我的美元请汇入成交我的美元请汇入A银行纽约分行，我银行纽约分行，我的加元请汇入的加元请汇入A银行法兰克福分行银行法兰克福分行A询价，询价，B报价。
报价A说说85成交，而成交，而85是是B报出的买入远期美元的升报出的买入远期美元的升水率，即在换汇交易中，水率，即在换汇交易中，B卖出即期美元同时买入卖出即期美元同时买入1月期美元月期美元，而，而A买入即期美元，卖出买入即期美元，卖出1月期美元即月期美元即A：B/S USD AG CAD Spot/1MB则相反则相反B B：OK Done.We S/B USD 10 Mio AG CAD OK Done.We S/B USD 10 Mio AG CAD，May May 20/June 2220/June 22，Rate at 1.6120 AG 1.6205.USD Rate at 1.6120 AG 1.6205.USD To My B NYTo My B NY，CAD To My B Frankfurt.Tks For CAD To My B Frankfurt.Tks For Deal,BI Deal,BI B B：同意我们买：同意我们买/卖美元卖美元10001000万对加元，交割日为万对加元，交割日为5 5月月2020日及日及6 6月月2222日，汇率为日，汇率为1.61201.6120及及1.62051.6205（1.61201.61200.00850.00851.62051.6205美元汇入美元汇入B B银行纽约分行，加元汇银行纽约分行，加元汇入入B B银行法兰克福分行。
谢谢惠顾，再见银行法兰克福分行谢谢惠顾，再见A A：OK,ALL Agreed BI OK,ALL Agreed BI A A：同意上述所说的：同意上述所说的 再见再见 B银行报价：银行报价：USD/CAD即期汇率即期汇率：（未给出数据）（未给出数据）/1.6120 1M掉期价掉期价 85/86A买买/卖卖1M美元，故美元，故成交远期汇率成交远期汇率为为（1.61200.00851.6205换汇交易的应用换汇交易的应用1 1、换换汇汇交交易易是是一一种种行行之之有有效效的的避避免免外外汇汇风风险险的的投投资资保值手段保值手段案案例例1 1：投投资资者者可可利利用用换换汇汇交交易易将将暂暂时时闲闲置置的的货货币币转转换为所需要的货币加以利用，从而确保获得一定收益换为所需要的货币加以利用，从而确保获得一定收益例例如如，瑞瑞士士某某家家银银行行有有一一笔笔10001000万万瑞瑞士士法法郎郎的的资资金金暂暂时时闲闲置置3 3个个月月，此此时时欧欧洲洲货货币币市市场场有有较较好好的的获获利利机机会会（假假定定欧欧洲洲货货币币市市场场上上美美元元的的年年利利率率为为8 8），则则该该银银行行可可将将10001000万万瑞瑞士士法法郎郎兑兑换换成成500500万万美美元元（假假定定即即期期汇汇率率为为1 1美美元元=2=2瑞瑞士士法法郎郎），投投放放于于欧欧洲洲货货币币市市场场，3 3个个月月后后该该行行收收回回投投资资，可可得得本本利利和和为为510510万万美美元元【=500=500（1 18 8312312）】。
上一章所讲的抛补利率平价：当上一章所讲的抛补利率平价：当1+if/e(1+i*)时时,客客户可以和银行做户可以和银行做3笔交易笔交易-即期、存款和远期交易即期、存款和远期交易现在我们知道，做两笔交易即可：掉期和存款交易【现在我们知道，做两笔交易即可：掉期和存款交易【1.掉期：买进即期美元的同时，卖出掉期：买进即期美元的同时，卖出12M 美元，美元，2.存存款】，从而锁定市场汇率，赢得利率差价，又将外汇款】，从而锁定市场汇率，赢得利率差价，又将外汇交易成本降低交易成本降低但但3 3个个月月后后，若若美美元元贬贬值值至至1 1美美元元=1.8=1.8瑞瑞士士法法郎郎，则则510510万万美美元元仅仅能能换换回回918918万万瑞瑞士士法法郎郎，即即与与投投资资前前相相比比，反而亏损反而亏损8282万瑞士法郎万瑞士法郎为为避避免免上上述述风风险险，该该行行在在投投资资时时可可通通过过做做换换汇汇交交易易，即即在在买买进进500500万万美美元元现现汇汇的的同同时时，卖卖出出相相同同金金额额的的3 3个个月月的的美美元元期期汇汇，则则该该行行只只需需承承担担即即期期汇汇率率与与远远期期汇汇率率之之间间十十分分有有限限的的买买卖卖差差额额，从从而而能能有有效效地地避避免免在在此此期期间间有有可可能能因因美美元元贬贬值值而而遭遭受受损损失失的的风风险险。
在在上上例例中中，若若假假定定换换汇汇交交易易中中的的期期汇汇汇汇率率仍仍为为1 1美美元元=2=2瑞瑞士士法法郎郎，则则3 3个个月月后后，尽尽管管即即期期汇汇率率发发生生变变化化（1 1美美元元=1.8=1.8瑞瑞郎郎），但但该该行行仍仍能能悉悉数数收收回回10001000万万瑞瑞士士法法郎郎的的投投资资本本金金，并有并有1010万美元即万美元即1818万瑞士法郎的收益万瑞士法郎的收益案例案例2（华南银行香港分行（华南银行香港分行 ）甲公司需要甲公司需要USD 5 MIOUSD 5 MIO至海外作短期投资至海外作短期投资6 6个月，但不想直接在个月，但不想直接在外汇市场买入外汇市场买入USDUSD后汇出，甲公司又担心后汇出，甲公司又担心6 6个月后汇率波动个月后汇率波动甲公司可以与本行承作甲公司可以与本行承作FX SWAPFX SWAP交易，即交易，即Buy/Sell 6 Month Buy/Sell 6 Month USD/HKD 5MIOUSD/HKD 5MIO，而，而6 MTH B/S SWAP POINT(66 MTH B/S SWAP POINT(6个月换汇点数个月换汇点数200)200)：-0.200-0.200，SPOT(SPOT(即期汇率即期汇率)：7.78007.7800远期汇率远期汇率(FORWARD)=(FORWARD)=即期汇率即期汇率(SPOT)+(SPOT)+换汇点数换汇点数(SWAP(SWAP POINTS)=7.7600=7.7800-0.02POINTS)=7.7600=7.7800-0.02此合约交易内容为该客户于订约当时按即期价格此合约交易内容为该客户于订约当时按即期价格(7.7800)(7.7800)以以HKD38,900,000HKD38,900,000买入买入USD 5,000,000USD 5,000,000，同时承作，同时承作1 1笔于笔于6 6个月后再个月后再以汇率以汇率7.76007.7600卖出卖出 USD 5,000,000 USD 5,000,000，换回，换回HKD38,800,000HKD38,800,000。
案例案例3 3：某跨国公司因业务上的关系，需要筹措：某跨国公司因业务上的关系，需要筹措一笔使用期为一笔使用期为3个月的欧元现汇资金，并将其兑个月的欧元现汇资金，并将其兑换成美元来使用为了换成美元来使用为了避免欧元汇率上升避免欧元汇率上升的风险，的风险，咋整？咋整？解：解：该公司可在货币市场上借入该公司可在货币市场上借入3个月期限的欧个月期限的欧元后，可做一笔元后，可做一笔换汇交易换汇交易：立即在外汇市场：立即在外汇市场卖出卖出这笔这笔欧元现汇欧元现汇（兑换成美元），同时又（兑换成美元），同时又买进买进3个个月的月的远期欧元远期欧元（金额相当于借入欧元的本金和利（金额相当于借入欧元的本金和利息），以便到期时归还欧元本息息），以便到期时归还欧元本息案例案例4 4：假定某日市场汇率为：假定某日市场汇率为：即即 期期 汇汇 率：率：1=2.0845/55 2个月掉期率：个月掉期率：25/15美国某投资公司需要用美国某投资公司需要用100万英镑现汇投资，预期在万英镑现汇投资，预期在2个月后收回投资，个月后收回投资，投资收益为投资收益为10万英镑（万英镑（月利率月利率5%）为避免2月后英镑汇率下跌的风险，咋整？月后英镑汇率下跌的风险，咋整？解：解：该公司可在该公司可在买进英镑现汇买进英镑现汇的同时，的同时，卖出卖出一笔一笔100万万英镑的英镑的2月期期汇月期期汇。
买进买进100万英镑需付出万英镑需付出2085500美元，而美元，而卖出卖出100万英镑万英镑2个月期期汇可收个月期期汇可收回回（2.0855-0.0025）100万万=2083000美元美元因此，进行此笔换汇交易，交易者只需承担有限的掉因此，进行此笔换汇交易，交易者只需承担有限的掉期差额共期差额共2500（=2085500-2083000）美元，便可以）美元，便可以确定的较小代价避免外汇投资收益的汇率风险确定的较小代价避免外汇投资收益的汇率风险类似于买出租车跑运输赚钱，每年付出类似于买出租车跑运输赚钱，每年付出2500买保险买保险如果不做换汇交易，而是两笔独立交易，则卖出远期英镑，交割如果不做换汇交易，而是两笔独立交易，则卖出远期英镑，交割时可得：时可得：（2.0845-0.0025）100万万=2082000美元，需要多付美元，需要多付出出1000美元案例案例5 5：一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款款500万美元该公司需将货款兑换为日元用于国内万美元该公司需将货款兑换为日元用于国内支出同时公司需从美国进口原材料，并将于支出同时公司需从美国进口原材料，并将于3个月个月后支付后支付500万美元的货款。
万美元的货款为避免为避免3个月后美元汇率上升的风险，咋整？个月后美元汇率上升的风险，咋整？解解：公司可以采取以下措施：与银行叙做一笔：公司可以采取以下措施：与银行叙做一笔3个月个月美元兑日元掉期外汇买卖：美元兑日元掉期外汇买卖：S/B USD 5 Mio AG JPY Spot/3M ,即期卖出即期卖出500万美元万美元，买入相应的日元买入相应的日元同时，同时，买入买入3个月个月远期远期500万美元万美元，卖出相应的日元卖出相应的日元2.换汇交易还可以调整以前交易的交割日换汇交易还可以调整以前交易的交割日,轧平不同期限的外汇头寸轧平不同期限的外汇头寸客户叙做远期外汇买卖后，因故需要提前交客户叙做远期外汇买卖后，因故需要提前交割，或者由于资金不到位或其它原因，而推割，或者由于资金不到位或其它原因，而推迟交割，可以通过叙做外汇掉期买卖对原交迟交割，可以通过叙做外汇掉期买卖对原交易的交割时间进行调整易的交割时间进行调整换汇交易的应用换汇交易的应用例例1.上海上海A A企业企业于于20072007年年8 8月从德国一公司月从德国一公司进口进口高温高压气流染色机，金额为高温高压气流染色机，金额为3333万欧元，万欧元，付款付款时间为时间为20082008年年4 4月初月初（中国银行收到出口方寄来（中国银行收到出口方寄来的提货单日）。
的提货单日）当时，欧元对当时，欧元对CNYCNY汇率基本在汇率基本在10.310.410.310.4之间，之间，欧元远期贴水，但欧元远期贴水，但市场传闻欧元近期会反转走市场传闻欧元近期会反转走高高A A企业企业于是从于是从银行买入远期欧元银行买入远期欧元，远期汇率为，远期汇率为CNY10.0271 CNY10.0271，远期交割日为远期交割日为0808年年4 4月月4 4日日达成远期交易之后第二天，欧元汇率便开始回升，达成远期交易之后第二天，欧元汇率便开始回升，并一路走高，到并一路走高，到2008年年3月底，已突破月底，已突破11元但此时又碰到一个问题，即客户到单（付款交单）但此时又碰到一个问题，即客户到单（付款交单）后，确定下来的后，确定下来的付汇日是付汇日是2008年年4月月3日（周日（周4），而而4月月4日又是国家新定下来的清明节公休日，日又是国家新定下来的清明节公休日，5、6两天又双休，即企业与银行的两天又双休，即企业与银行的远期外汇交易的交割远期外汇交易的交割日顺日顺延到延到4月月7日，日，与付汇日不一致，咋整？与付汇日不一致，咋整？1.企业在企业在4月月3日从银行贷款日从银行贷款33万欧元万欧元用于付汇。
用于付汇4月月7日，企业日，企业按远期汇率购欧元归还银行贷款按远期汇率购欧元归还银行贷款4月月7日，欧元即期汇率为日，欧元即期汇率为10.9880，与远期汇率，与远期汇率10.0271相差相差0.9609元，节约成本元，节约成本31.7万万【33（10.988-10.0271）】多人民币（未计贷款利息）多人民币（未计贷款利息）2.企业在企业在4月月3日与银行做一笔换汇交易日与银行做一笔换汇交易：企业买入欧元现汇企业买入欧元现汇（用（用以付款交单）以付款交单）同时卖出同时卖出4月月7日交割的欧元日交割的欧元(用以冲抵当初买入的用以冲抵当初买入的远期欧元远期欧元,4天内企业在欧元汇率差价上的损失，大大低于天内企业在欧元汇率差价上的损失，大大低于4月月7日日欧元即期汇率与远期汇率的差价，企业同样可以节约成本（采取欧元即期汇率与远期汇率的差价，企业同样可以节约成本（采取哪种解决方案，根据数据计算选择）哪种解决方案，根据数据计算选择）例例2：本公司在本公司在1月份月份预计预计4月月1日将日将收到收到一笔一笔日元日元货货款款为防范日元贬值日元贬值风险风险，于是公司，于是公司卖出远期日元卖出远期日元，交割日为交割日为4月月1日。
但到了日但到了3月底，公司得知对方将月底，公司得知对方将推迟付款，本公司在推迟付款，本公司在5月月1日才能收到这笔货款咋日才能收到这笔货款咋整？整？解解：公司可以在：公司可以在3月底与银行做一笔月底与银行做一笔B/S JPY AG CNY SPOT/1M 的的换汇交易换汇交易（买入即期日元买入即期日元，以交，以交割割1月份达成的月份达成的3个月远期合同；个月远期合同；同时卖出同时卖出1月期日月期日元元，来防范迟来的日元货款的贬值风险），将，来防范迟来的日元货款的贬值风险），将4月月1日的头寸转换至日的头寸转换至5月月1日如果外汇借款或投资不是现在进行，而是在未来确如果外汇借款或投资不是现在进行，而是在未来确定的某个时间进行，则可采用远期对远期的掉期交定的某个时间进行，则可采用远期对远期的掉期交易，即在易，即在买进一笔较近期限的远期外汇的同时，卖买进一笔较近期限的远期外汇的同时，卖出一笔较远期限的外汇交易出一笔较远期限的外汇交易例如例如，前述跨国公司如果要在一个月后借入欧元现，前述跨国公司如果要在一个月后借入欧元现汇并兑换成美元使用，就可在卖出汇并兑换成美元使用，就可在卖出1个月欧元期汇个月欧元期汇的同时，买入的同时，买入3个月的欧元期汇，达到避免外汇风个月的欧元期汇，达到避免外汇风险的目的。
险的目的换汇交易的应用换汇交易的应用3.3.商业银行可利用换汇交易消除与客户进行单独商业银行可利用换汇交易消除与客户进行单独远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，远期交易所承受的汇率风险，调整外汇的期限结构，使银行资产结构合理化使银行资产结构合理化例例1 1.A.A银行买入客户银行买入客户6 6月期月期100100万万AUDAUD后由于期汇汇率变后由于期汇汇率变化处于空头部位，为避免风险，轧平头寸，该银行必化处于空头部位，为避免风险，轧平头寸，该银行必须再卖出相同数额、相同交割日的须再卖出相同数额、相同交割日的AUDAUD期汇从理论上期汇从理论上讲，这种办法是可行的，但银行只进行单方面的卖出讲，这种办法是可行的，但银行只进行单方面的卖出交易，很难在同业市场上找到愿意承担风险的交易对交易，很难在同业市场上找到愿意承担风险的交易对手此时，银行可借助换汇交易达到轧平头寸以避免手此时，银行可借助换汇交易达到轧平头寸以避免风险的目的风险的目的做法：做法：A A在在买入买入客户的客户的100100万万AUDAUD期汇期汇之后，先在银行间之后，先在银行间市场做一笔换汇交易，即在市场做一笔换汇交易，即在买进买进100100万万AUDAUD现汇现汇的同时，的同时，又又卖出卖出6 6个月的个月的100100万万AUDAUD期汇期汇；然后再；然后再在即期外汇市场在即期外汇市场上出售上出售100100万万AUDAUD现汇现汇。
这样，这样，AUD AUD现汇一买一卖而相现汇一买一卖而相互抵消，银行将从客户那里买入的期汇又卖给了同业，互抵消，银行将从客户那里买入的期汇又卖给了同业，从而轧平了与客户交易出现的远期从而轧平了与客户交易出现的远期AUDAUD超买例例2 2，某跨国银行有一笔，某跨国银行有一笔3 3个月期限的欧元多头寸，个月期限的欧元多头寸，又有一笔又有一笔6 6个月期限的欧元空头寸，因而在个月期限的欧元空头寸，因而在3 3个月和个月和6 6个月的欧元头寸上均存在外汇风险个月的欧元头寸上均存在外汇风险该银行只要通过掉期交易，卖出该银行只要通过掉期交易，卖出3 3个月的欧元期汇，个月的欧元期汇，同时买进同时买进6 6个月的欧元期汇，就可以避免汇率波动风个月的欧元期汇，就可以避免汇率波动风险4.4.央行可利用换汇交易来调控宏观经济央行可利用换汇交易来调控宏观经济中国人民银行在中国人民银行在20062006年年2 2月月2121日发布的日发布的20052005年第四季年第四季度中国货币政策执行报告中，首次确认了度中国货币政策执行报告中，首次确认了20052005年年1111月底曾与月底曾与1010家商业银行进行了总额家商业银行进行了总额6060亿美元的亿美元的换汇交易。
换汇交易央行央行以以1 1美元兑美元兑8.08108.0810元人民币的即期汇率元人民币的即期汇率出售出售6060亿亿美元现汇，美元现汇，回笼了基础货币人民币回笼了基础货币人民币484.86484.86亿元（亿元（抑抑制通胀制通胀）同时以）同时以7.857.85元的元的12M12M汇率汇率回购这批美元回购这批美元（打压（打压CNYCNY远期汇率，引导市场预期）远期汇率，引导市场预期）境外美元对人民币一年期境外美元对人民币一年期NDFNDF报价为报价为7.79207.7920，商业银，商业银行高价卖出了行高价卖出了1 1年期美元，认为合算年期美元，认为合算 央行先卖后买即期对央行先卖后买即期对12个月掉期个月掉期60亿美元对人民币亿美元对人民币汇丰今达成首笔无本金交换汇丰今达成首笔无本金交换人民币外汇货币掉期业务人民币外汇货币掉期业务 WSJ 2012年年 06月月 11日日汇丰银行中国有限公司周一表示，该行今日在中国汇丰银行中国有限公司周一表示，该行今日在中国银行间外汇市场与对手方兴业银行达成了首笔银行间外汇市场与对手方兴业银行达成了首笔无本无本金交换的人民币外汇货币掉期业务金交换的人民币外汇货币掉期业务。
本月初，中国本月初，中国外汇管理局外汇管理局发布有关通知，允许境内发布有关通知，允许境内机构自今日起在银行间外汇市场开展人民币外汇货机构自今日起在银行间外汇市场开展人民币外汇货币掉期业务，除现有规定外，还可以在到期日不实币掉期业务，除现有规定外，还可以在到期日不实际交换人民币与外币的本金际交换人民币与外币的本金无本金交换掉期业务无本金交换掉期业务是指掉期交易的远期部是指掉期交易的远期部分到期时，交易双方无须交换本金，而只就分到期时，交易双方无须交换本金，而只就合约的议定汇率，与到期时的即期汇率之间合约的议定汇率，与到期时的即期汇率之间的差额清算收付的差额清算收付如：甲做如：甲做S/B USD 10 Mio AG CNY Spot/60D，确定的60D汇率为汇率为6.2，若远期，若远期交割时即期汇率为交割时即期汇率为6.3，则甲乙如何清算则甲乙如何清算？乙付甲乙付甲 10百万百万*（6.3-6.2）CNY 】该行发布的新闻稿称，两家银行今日达成了该行发布的新闻稿称，两家银行今日达成了一笔名义本金为一笔名义本金为10001000万美元的人民币对美元万美元的人民币对美元货币掉期交易货币掉期交易，双方约定在协议远期部分交，双方约定在协议远期部分交割日无须进行本金交换。
割日无须进行本金交换自自20072007年年8 8月份以来，中国的银行一直通过月份以来，中国的银行一直通过银行间市场开展货币掉期业务，银行的银行间市场开展货币掉期业务，银行的企业企业客户也于去年客户也于去年3 3月份获准进入该市场月份获准进入该市场，但由，但由于中国尚未完全开放资本帐户，因此于中国尚未完全开放资本帐户，因此对这类对这类业务的需求微乎其微业务的需求微乎其微end中国银行外汇掉期买卖业务流程图中国银行外汇掉期买卖业务流程图。