单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,*,*,单击此处编辑母版标题样式,,单击此处编辑母版文本样式,,第二级,,第三级,,第四级,,第五级,,*,*,,——理财意识弱的人可能会将这些款项以活期存款的形式保留活期存款利率,0.36%,一天提前通知存款利率,0.81%,协定存款利率,1.17%,七天提前通知存款利率,1.35%,货币基金收益,3%,三个月整存整取利率,1.71%,——理财意识强的人则可能利用不同的金融产品使这笔钱收益最大：,,理 财,如果你有金额不小的一笔钱，这笔钱你随时都有可能要用，那么你应该,用什么方式保存,这笔钱？,理 财,,对于企业来说财务管理就更加重要,,——,企业理财,财务管理是研究资金运用效率与效果的学科,,,企业资金流量大形态多没有有效的财务管理企业不可能生存发展,,,企业管理者必须了解财务管理的原理和方法,,,第一章 总 论,,,第一节 财务管理的概念,,,第二节 财务管理的目标,,,第三节 财务管理的原则,,,第四节 财务管理的方法,,理 财,,第一节 财务管理的概念,企业财务活动：,,,,企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称,.,,,那么企业资金是怎么运动的？,,理 财,企业的财务活动具体表现为：,筹资活动,,投资活动,,经营活动,,分配活动,这四方面构成了企业财务管理的基本内容:,,,●,企业筹资管理,,,●,企业投资管理,,●,营运资金管理,,●,利润及其分配管理,理 财,理 财,企业财务关系:,,企业财务关系指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。
企业财务关系主要包括：,,企业与所有者的关系,,企业与经营者的关系,,（本质上是所有者与经营者利益分配关系）,,企业与政府的关系,,企业与债权人的关系,,企业与员工的关系,,,财务管理的概念,理 财,企业财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作思考题：财务管理与会计有什么区别和联系?,以利润最大化为目标,利润最大化目标的合理性与不足（教材P9）,,你认为这是企业财务管理的最佳目标吗？为什么？,理 财,以股东财富最大化为目标,股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富与利润最大化相比，财富最大化目标的积极方面与其仍存在的不足（教材P9）,理 财,理 财,以企业价值最大化为目标,,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理,,经营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，充分考虑企业各利益相关者的需求与利益，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次的认识，,它是现代财务管理的最优目标,企业价值：企业为所有利益相关者创造的财富总和，或为社会创造的财富总和。
财务管理的分部目标,理 财,,利润管理目标：努力提高企业利润水平，合理分配企业利润营运资金管理目标：合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果投资管理目标：认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险筹资管理目标：及时足额地筹集企业,,生产经营所需资金，不断降低筹资成本和风险第三节 财务管理的原则,理 财,系统原则,平衡原则,弹性原则,比例原则,优化原则,第四节 财务管理的方法,财务预测方法,理 财,,财务分析方法,财务控制方法,财务决策方法,财务计划方法,第二章 财务管理的价值观念,第一节 时间价值,第三节 证券估价,第二节 风险报酬,理 财,一,.,货币时间价值的概念,以上问题说明：,,一年以后的,1000,元的价值低于现在的,1000,元；,思考：货币为什么会随时间而增值？或者说货币的时间价值从何而来？,理 财,这因时间而增加的,100,元我们习惯上称其为,货币的时间价值同样的,1000,元，只有当一年后它在数量上增加,100,元后，其价值才和现在的,1000,元接近而一年以后的,1100,元的价值和现在的,1000,元接近二,.,货币时间价值的本质,,货币时间价值不是来源于时间本身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，,投资增值才是时间价值的本质,。
三,.,货币时间价值的计算,,货币的时间价值随持有时间的增加而增加，因而，可以用计算存款利息的方法来计算货币的时间价值理 财,（一） 单利计息,FVn=PV(1+i)n =PV·FVIFi,n,,只对存款本金计算利息，利息不计息计算公式为：,FVn=PV(1+i·n),（二） 复利计息,,计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金生出的利息计息，又称利滚利计算公式：,,上式中的(1+i),n,我们称其为复利终值系数，记为,FVIFi,n,,该值可通过查表求得见附录一） 上述公式即为,复利终值公式,理 财,习题,2,将,1000,元存入银行，年利率为,5%,，复利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，,5,年后又为多少？,,习题,1,将,1000,元存入银行，年利率,5%,，单利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，,5,年后又为多少？,,习题,3,将,1000,元存入银行，年利率为,5%,，半年复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，,5,年后又为多少？,理 财,思考题：已知资金的平均投资报酬率为,5%,那么，考虑到资金的时间价值，,5,年后的,100000,元和现在的多少钱价值相当？,,求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终值运算的,逆运算：,,上式中的 我们称其为复利现值系数。
PV=,FV,n,(1+i),n,(1+i),n,1,记为,PVIF,i,n,，该值可通过复利现值系数表求得（见附录二）上述公式即为,复利现值公式,FV,n,·,PVIF,i,n,理 财,,2.某人准备在2004、2005、2006年年末分别在银行存入款项3000、3500、4000元于2007年末一次取出去北京看奥运会，已知该项存款的年利率为5%，那么，2007年末他能取得多少钱？,课堂作业,,1.某人准备为他刚读初中一年级的小 孩存一笔款以支付其读大学的学费预计６年以后的学费是４万元，现银行存款利率为５％，那么此人现在应存入多少钱？,理 财,四、年金终值与年金现值的计算,,,年金是一定时期内发生的一系列金额相等的收支款项，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等年金按款项收付发生的时点不同分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等理 财,当2中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金的计算１、普通年金终值的计算,已知每期期末发生的等额款项为A，利率为i，计息期数为n的普通年金终值的计算公式为：,,款项的收支发生在每期期末的年金称为后付年金，又称普通年金。
一）普通年金,FVIFA,i,n,,,FVA,n,A,=,×,理 财,上式中的,FVIFAi,n,为利率为i期数为n的年金终值系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材附录三）普通年金终值计算公式的推导,如下：,,…,0,1,2,n-1,n-2,n,A,A,A,A,A,A(1+i),0,A(1+i),1,A(1+i),2,A(1+i),n-2,A(1+i),n-1,,A(1+i),0,+A(1+i),1,+A(1+i),2,+,…+A(1+i),n-2,+A(1+i),n-1,…,,其中(1+i),0,+(1+i),1,+(1+i),2,+,…+(1+i),n-2,+(1+i),n-1,为一公比为1+i的等比数列求和式，其值由i和n确定，称其为利率为i期数为n的年金终值系数，简写为,FVIFA,i,n,FVA,n,=,理 财,例. 某人小孩现刚上初中为了准备读大学的费 用，他每年年末在银行存入10000元，存款利率为5%，小孩高中毕业时该笔款项总额为多少？,,,×FVIFA,5%,6,习题,4,企业需在第,5,年年末归还一笔,1,000,000,元的欠款，为了减小还款压力企业准备从现在起每年末在银行存入一笔等额款项作为还款基金。
假设银行存款利率为,5%,，企业每年需要存入多少钱,?,FVA,6,=,10000,= 10000×6.802 = 68020（元）,理 财,,,计算公式：,,,PVA,n,=A×PVIFA,i,n,,,上式中的PVIFA,i,n,为利率为i期数为n的年金现值系数.,思考：某人出国,5,年，请你代付房租（每年年末支付），每年租金,4000,元，设银行存款利率为,5%,，他现在应当在银行给你存入多少钱？,２、普通年金现值的计算,普通年金现值计算公式的推导过程见P38图2-2理 财,,,课堂作业：设某人按揭贷款购房，房款共计,200000,元,,,首付,3,成计,60000,元，贷款,7,成计,140000,元，贷款期为,20,年,,,每年年末偿还一笔等额款项（含本息），银行贷款利率为,5%,，请问每年年末偿还的等额款项应为多少？,,理 财,现在我们来解决第一次课提出的银行按揭贷款等额还款额的计算问题二）先付年金的终值与现值,,2、先付年金终值的计算,,,n期先付年金终值与其同期的后付年金终值的关系：,,,V,n,=A·FVIFA,i,n,·,,(1+i),,,课堂作业：利用图示法推导该公式。
1,、先付年金的概念,,先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支款项先付年金终值的更为简便的计算公式：,,,V,n,=A,·FVIFA,i,n+1,-A=A,·（FVIFA,i,n+1,-1）,,,课堂作业： 利用图示法推导该公式,理 财,先付年金终值计算公式的推导,如下：,,…,0,1,2,n-1,A,A,A,A,A(1+i),1,A(1+i),2,A(1+i),n-1,A(1+i),n,A(1+i),0,+A(1+i),1,+,…+A(1+i),n-2,+A(1+i),n-1,A(1+i),1,+A(1+i),2,+,…+A(1+i),n-1,+A(1+i),n,…,FVA,n,=,V,n,=,理 财,n,可以看出 V,n,=A·FVIFA,i,n,· (1+i),A(1+i),0,+A(1+i),1,+,…+A(1+i),n-2,+A(1+i),n-1,+A(1+i),n,FVA,n+1,=,可以看出 V,n,=A,·FVIFA,i,n+1,-A=A,·（FVIFA,i,n+1,-1）,,3,、先付年金现值的计算,,n期先付年金现值与其同期的后付年金现值的关系：,,,V,0,=A·PVIFA,i,n,· (1+i),,,课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。
先付年金现值也的更为简便的计算公式：,,V,0,=A,·PVIFA,i,n-1,+A=A,·（PVIFA,i,n-1,+1）,,,课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式理 财,（三）延期年金,延期年金又称递延年金理 财,递延年金现值公式：,（四）永续年金,永续年金是指一系列无限期发生的等额的,,收支款项其现值的计算公式为：,习题,5,拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发,10000,元奖金若存款利率为,5%,，现在应存入多少钱？,,习题,6,如果一股优先股，每季分得股息２元，资金市场年利率为６％，对于一个准备买这支股票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？,上述公式的推导请阅读P43,V,0,=,A,i,理 财,,第二节 风险报酬,,一、风险的概念,思考：你认为什么是风险？,,,在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？,答：没有风险如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？,答：做这事很有把握，风险不大理 财,,因此，在财务管理中我们给风险一个描述性的概念：,一项财务活动的结果不确定，我们就称该项活动有风险理 财,,如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？,答：做这事风险很大。
那么，是不是说风险就等于损失呢？,同学们毕业后有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选择？,答：不风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失这反映了不同的人对待风险的态度不同理 财,,补充：投资风险从何而来？风险报酬从何而来？应该如何看待风险？,,项目投资中的风险来源于对影响该项目的生产、成本、市场等要素的未来变化的不可知对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步风险报酬来源于项目投资成功后产品的垄断利润理 财,二、风险报酬的概念,因冒险投资而获得的超过资金时间价值的报酬我们称之为投资的风险报酬理 财,思考题：假设银行存款的年收益是3%，据测算我今年股票投资的年收益是16%，那么股票投资收益比银行高出13%，这13%从何而来？,风险与报酬的关系,投资项目风险很大,意味着,一旦投资失败损失很大,一旦投资成功收益很大,风险与报酬的关系,高风险高报酬,低风险低报酬,理 财,三、风险报酬的计算,（一）风险的计量,标准离差率的计算步骤见P54例,,理 财,投资项目结果不确定即该项目的投资回报率不确定，,我们可以通过考查项目投资报酬率的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的风险大小。
即,用统计学中的标准离差率来计量项目风险大小投资股票和把钱存入银行的不同？,（二）风险报酬的计算,,根据风险报酬和风险的关系，我们假设它们之间呈正比例关系即:,,,R,R,=bV,理 财,V——标准离差率,b——风险报酬系数,R,R——,风险报酬率,,四、单一项目投资的报酬率公式,,在考虑货币时间价值和投资风险、不考虑通货膨胀因素的情况下，单项投资的报酬率为：,,,K=R,F,+R,R,=R,F,+bV,,,其中， R,F,－无风险报酬率,,R,R,－风险报酬率,,b－风险报酬系数,,V－标准离差率理 财,五、证券组合的风险报酬,投资组合理论认为：,若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险小于这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险理 财,有没有什么办法降低风险提高收益呢？,证券组合能降低或分散风险,（一）证券组合的风险,可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，指只对单一证券产生影响的因素带来的风险证券的风险可分为,可分散风险,和,不可分散风险,举例说明（P57）,通过证券持有的多样化来分散，而且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险的能力越强。
１、可分散风险,理 财,２、不可分散风险,,,,不可分散风险是指那些对所有证券都产生影响的因素带来的风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经济政策的调整等这类风险将影响所有的证券因此不能够通过证券组合分散一般来说，证券组合的证券种类在,15~20,支比较适宜理 财,不可分散风险通常用,β,系数来计量作为整体的证券市场的,β系数为,１不同证券的,β,系数可通过对历史资料的统计测算中外几家著名公司的,β,系数见教材P59表2-10表2-11试分别说明他们的含义证券组合的,β,系数等于组合中各证券,β,系数的加权平均数，以股票市值为权数不可分散风险的,β系数,理 财,（,二）证券组合的风险报酬,,证券组合的风险报酬计算公式：,,,R,p,=,β,p,(K,m,-R,F,),,,,R,p,－证券组合的风险报酬；,,,β,p,－,,证券组合的,β系数；,,K,m,－,所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；,,R,F,－,无风险报酬率；,,例（P61）,,在计算证券组合的风险报酬的基础上，可得出一般的投资报酬率的测算公式—资本资产定价模型。
思考：整个证券市场的风险报酬是多少？,理 财,,,资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况下某种证券或证券组合的投资报酬率为：,,,K,i,= R,F,+,β,i,(K,m,-R,F,),,式中：K,i,－第i种证券或证券组合的必要报酬率；,,R,F,－无风险报酬率；,,,β,i,－第i种股票或证券组合的,β,系数；,,K,m,－证券市场的平均报酬率举例（见教材例题）,六、资本资产定价模型,,思考：该公式对企业的投资、筹资活动有什么用？存在通货膨胀情况下的单项投资或组合投资的报酬率应为多少？,理 财,,第三节 证券估价,思考：企业进行短期债券投资和长期债券投资的主要目的分别是什么？,短期投资：调节现金余额，保持流动性，获取一定收益长期投资：获取收益一、债券的估价,（一）债券投资的种类与目的,短期债券投资,,长期债券投资,理 财,（二）债券的估价方法,P—债券价格（或价值）；,,i—债券票面利率；,,F—债券面值；,,I—每年利息；,,K—市场利率或投资人要求的必要报酬率；,,n—付息总期数P=∑,1.债券估价的一般模型,n,t=1,F,(1+K),t,i,·,F,+,(1+K),n,=,I,·,PVIFA,K,n,+,2.单利计息，一次还本付息模型,思考：这里的,K,是怎么得来的？,理 财,F·PVIF,K,n,二、股票的估价,（二）股票的估价方法,,1.股票估价的一般模型,,,,,,n,(1+K),t,(1+K),n,（一）股票投资的种类与目的,V=∑,t=1,+,V,n,d,t,,,V—股票现在价格（价值）；,,Vn—未来出售时预计的股票价格；,,K—投资人要求的必要报酬率；,,dt—第t期的预期股利；,,n—预计持有股票的期数。
理 财,２.优先股估价模型,V=,K,d,V—股票现在价格；,,d,—每年固定股利；,,K—投资人要求的必要报酬率；,3.长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型,V=,（K -g）,d,１,d,１,—第１年的股利；,,g,—每年股利固定增长率理 财,启示：对于长期持有，股利稳定的股票的估价可用优先股模型作近似计算投资风险偏好测试,,,,见“财务管理案例资料 ——综合案例资料”思考：到企业找工作时同学们总 希望找一个好企业那么，怎么才能知道某个企业是“好”是“差”？,,通过对企业进行财务分析可以使我们化很少的时间就能对一个企业的盈利能力、发展能力作出较为准确的判断理 财,第三章 财务分析,第一节 财务分析概述,,第二节 企业偿债能力分析,,第三节 企业营运能力分析,,第四节 企业获利能力分析,,第五节 财务状况的趋势分析,,第六节 财务状况的综合分析,理 财,一、财务分析的目的,（,四）评价企业的发展趋势,（一）评价企业的偿债能力,（二）评价企业的资产管理水平,（三）评价企业的获利能力,第一节 财务分析概述,财务分析的含义：,,财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。
分析的目的：,理 财,二、财务分析的基础,（一）资产负债表的结构及其作用,,（见教材,P87,表,3-1,）,（二）损益表的结构及其作用,,（见教材,P88,表,3-2,）,（三）现金流量表的结构及其作用,,（见教材,P89,表,3-3,）,理 财,第二节 企业偿债能力分析,一、短期偿债能力分析,通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来进行一）流动比率,,流动比率=流动资产/流动负债,该指标不能过高也不能过低，一般在2:1左右较为合理理 财,思考：怎么判断企业偿还短期债务的能力？,（二）速动比率,流动资产中扣除变现能力相对较差的存货后的资产称为速动资产该指标一般在1:1左右较为合理三）现金比率（自学,P95,）,速动比率=速动资产/流动负债,（四）现金流量比率,,现金流量比率=经营活动现金净流量/流动负债,根据教材所给财务报表计算该公司现金流量比率并加以评价理 财,二、长期偿债能力分析,反映企业长期偿债能力的财务比率主要有资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债务率、偿债保障比率,、,利息保障倍数与现金利息保障倍数等一）资产负债率,资产负债率的分析运用(阅读P98)：,资产负债率=负债总额/资产总额,理 财,（二）股东权益比率与权益乘数,,,股东权益比率=股东权益总额/资产总额,,权益乘数=资产总额/股东权益总额,三、影响企业偿债能力的其他因素,,,自学（,P102,）,理 财,,第三节 企业营运能力分析,一、存货周转率（次数）,存货周转率 =,平均存货,销售成本,平均存货 =,期初存货余额+期末存货余额,2,思考,1,：为什么上述比率能说明存货的利用率？,思考,2,：存货周转天数（教材,P105,）是什么含意？它与存货周转率是什么关系？,理 财,,二、应收账款周转率,应收账款周转率 =,赊销收入,应收账款平均余额,期初应收账款+期末应收账款,应收账款平均余额=,2,思考：用什么方法可以了解一个企业应收,,账款这一流动资产的管理水平（即流动资产的利用率）？,思考：应收账款平均收账期（教材,P104,）是什么含意？它与应收账款周转率是什么关系？,理 财,课堂作业：分析说明流动资产周转率、固定资产周转率、,总资产周转率,（,P106-107,）,的含义。
理 财,,第四节 企业获利能力分析,资产平均总额,资产报酬率 =,净利润,×100%,一、资产报酬率,课堂作业：根据教材所给材料计算并评价甲公司,2000,年的资产报酬率,获利能力即企业赚取净收益（净利润）的能力通过将企业在一定期间获取的净收益与在此期间投入的资产作比较可对企业的获利能力进行评价理 财,二、股东权益报酬率（净资产收益率）,思考：,,对企业股东来说，资产报酬率和股东权益报酬率他更关心那个指标？,,这两个指标之间是什么关系？,,怎么提高股东权益报酬率？,净利润,股东权益平均总额,股东权益报酬率 =,×100%,理 财,,提高股东权益报酬率的途径,：,,提高资产报酬率,,提高权益乘数，即改变资金结构，增大债务筹资比例股东权益报酬率=资产报酬率×权益乘数,理 财,三、销售毛利率与销售净利率,销售毛利率 =,销售净利率 =,净利润,销售收入净额,×100%,思考：毛利与净利有什么差别？,销售收入净额,销售毛利,×100%,销售毛利是企业销售收入净额扣除销售成本后的余额理 财,思考：对于垄断性行业企业如石油、通讯、烟草企业来说，它们可凭借垄断地位取得较高的销售毛利率从而提高整个企业的利润水平；而对于一些充分竞争行业的企业比如家电、饮料企业，它们的单位产品利润经过市场的激烈竞争已经透明、已经很低，那么，这类企业应怎样提高企业收益呢？,,总资产报酬率=总资产周转率×销售净利率,此关系式指出了提高总资产报酬率的途径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。
理 财,第五节 财务状况的综合分析,一、什么是财务状况的综合分析,财务状况的综合分析是指把反映企业各种财务能力的各项财务指标结合起来进行分析，以全面评价企业的财务状况和经营成果的财务分析方法,常用的分析方法有财务比率综合评分法、杜邦分析法财务比率综合评分法又称沃尔评分法，它通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况见教材P124表3-9二、财务比率综合评分法,理 财,,企业的各项财务指标之间并不是彼此独立、互不相关，而是相互联系、相互影响的杜邦分析法一般是利用,杜邦分析系统图,进行，见教材P125图3-2三、杜邦分析法,杜邦分析法就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业财务状况的分析方法股东权益报酬率,=,资产报酬率,×,权益乘数,,资产报酬率,=,总资产周转率,×,销售净利率,,,上式被称为,杜邦等式,理 财,第六节 财务状况的趋势分析,财务状况的趋势分析主要是通过比,,较企业连续几个会计期间的财务报表或财务比率，来了解企业财务状况变化的趋势，并以此来预测企业未来财务状况、判断企业的发展前景主要方法：,,比较财务报表,,比较百分比财务报表,,比较财务比率,理 财,,,课堂作业：,,根据教材所给资料对甲公司进行财务状况 的趋势分析,—,甲公司的财务状况是在向好的方向发展还是在变坏？,理 财,习题： 已知某公司2001年会计报表的有关资料如下（单位：万元）：,（1）计算杜邦财务分析体系中的下列指标（凡计算指标涉及资产负债表项目数据的，均按平均数计算）：,,净资产收益率；,,总资产净利率（保留三位小数）；,,销售净利率；,,总资产周转率（保留三位小数）；,,权益乘数,,（2）用文字列出净资产收益率与上述其他各项指标之间的关系式，并用本题数据加以验证。
资产负债表项目,年初数,年末数,资产,8000,10000,负债,4500,6000,所有者权益,3500,4000,利润表项目,上年数,本年数,主营业务收入净额,（略）,20000,净利润,（略）,500,理 财,课后作业：,,教材P131的案例题,第四章 企业筹资管理,第一节 长期筹资概论,,第二节 长期筹资方式实务,,第三节 资本成本,,第四节 杠杆原理,,第五节 资本结构决策,理 财,一、企业筹资的概念,企业筹资是指企业作为筹资主体根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动第一节 长期筹资概论,二、企业筹资的动机,（一）扩张性筹资动机,（二）调整性筹资动机,（三）混合性筹资动机,理 财,（二）合理性原则,,1.筹资数量的合理,,2.资本结构的合理,（三）及时性原则,（四）合法性原则,三、企业筹资的基本原则,（一）效益性原则,,效益性原则要求企业尽量降低筹资成本，使筹资成本低于投资报酬理 财,四、企业筹资的渠道与方式,（一）筹资渠道,筹资渠道是指企业筹资的来源，通俗地说就是从那里弄钱：,政府财政资金,银行信贷资金,非银行金融机构资金,其他法人资金,民间资金,企业留存收益,国外和我国港澳台资金,理 财,（二）筹资方式,筹资方式研究的是用什么方法筹集资金，通俗地说就是怎么弄钱：,吸收直接投资,发行股票,发行债券,合同借款,商业信用,租赁,五、企业筹资环境,,自学，见教材第四章第三节。
理 财,,六、筹资数量的预测,（一）筹资数量预测的因素分析法,,一般性了解，见教材,P153,公式及例题二）筹资数量预测的销售百分比法,,理解掌握销售百分比法的基本原理及教材,P154,的预测公式三）线性回归分析法,,理解掌握教材,P159,预测公式，掌握不变资本的含义及其包括的内容、可变资本的含意及其包括的内容理 财,第二节 长期筹资方式实务,（一）投入资本筹资的含义及其优缺点,（二）发行普通股筹资的含义及其优缺点,（三）长期借款筹资的含义及其优缺点,（四）发行债券筹资的含义及其优缺点,（五）租赁筹资的含义及其优缺点,（六）混合性筹资,,了解可转换债券、认股权证理 财,第三节 资本成本,一、资本成本的概念、内容和种类,资本成本是企业筹集和使用资本而承付的代价，包括用资费用和筹资费用资本成本通常用资本成本率来表示，资本成本率可分为：,个别资本成本率,综合资本成本率,边际资本成本率,理 财,二、资本成本率的测算,,设定：K—资本成本率；,,D—用资费用；,,P—筹资额；,,F—筹资费用率，则有：,（一）个别资本成本率的测算,K =,D,P（1-F）,1,、个别资本成本率测算基本方法,理 财,,2,、长期债权资本成本率的测算,K,b,=,长期债券资本成本率的测算,（长期借款资本成本率的测算公式可类推）：,式中， K,b,—债券资本成本率；,,I,b,,—债券年利息额；,,B —债券筹资额，按发行价格确定；,,F,b,—债券筹资费用率。
I,b,(1-T),B(1- F,b,),思考题：为什么债券年利息额要乘以（,1-T,）？,,上述长期债权资本成本率的测算方法有着明显的缺陷：它没有考虑资金的时间价值理 财,,在考虑资金时间价值情况下长期债权资本成本率的测算方法如下（以债券为例）：,测算税前资本成本，税前资本成本率由如下关系式确定：,P,0,=,∑,t=1,n,I,(1+R,b,),n,P,n,+,(1+R,b,),t,式中， P,0,— 债券筹资净额；,,I — 债券年利息额；,,P,n,— 债券面额；,,R,b,— 债券的税前资本成本率；,,t — 债券期限测算债券的税后资本成本率：,,,K,b,=,R,b,（,1-T,）,理 财,3,、股权资本成本率的测算,（,1,）,普通股资本成本率的测算,(,P216),（,3,）,留用利润资本成本率的测算,(,P218),（,2,）,优先股资本成本率的测算,(,P218),理 财,思考题：按照教材上的测算公式测算出的普通股资本成本率需要象债务资本成本率那样乘以（,1-,所得税税率）吗？,（二）综合资本成本率的测算,,综合资本成本率是指企业全部长期资本的成本率显然，其测算方法就是求通过不同筹资方式筹集的各种长期资本的加权平均数。
举例：教材P219例三）边际资本成本率的测算,,有余力同学自学,理 财,第四节 杠杆原理,思考题：当产品的售价大于成本费用时，销售该产品越多企业获利越多，但是，企业所获利润与销售之间是以相同的比例增长吗？,营业杠杆是由于营业成本中固定成本的存在从而形成的在一定的产销量范围内当企业营业总额增长时，企业的息税前利润以高于营业总额增长的速度增长的一种效应一、营业杠杆,理 财,（一）营业杠杆原理,（二）营业杠杆的测度,营业杠杆作用大小是用营业杠杆系数来度量的，即用息税前利润的变化率与营业额的变化率之比来进行：,△S/S,,DOL—营业杠杆系数；,,EBIT—息税前利润；,,△EBIT—息税前利润变动额；,,S—营业额；,,△S—营业额变动额△EBIT/EBIT,DOL =,理 财,在实际计算营业杠杆系数时使用如下公式：,DOL,Q,=,DOL,Q,—按销售数量确定的营业杠杆系数；,,Q —销售数量 P —销售单价；,,V —单位变动成本；F —固定成本总额；,,DOL,S,—按销售金额确定的营业杠杆系数；,,C —变动成本总额或,DOL,S,=,Q（P-V）,S-C,S-C-F,Q（P-V）-F,举例，教材P230例题。
理 财,（三）营业杠杆利益与风险,思考题,:,研究营业杠杆效应有什么意义？,经营杠杆系数描述了在一定的销售水平上企业息税前利润随销售增长和下降的速度，说明了企业所面临的风险与机遇，从而使企业可以根据自己的生产经营情况和所处的市场环境制定相应的经营策略以便尽可能利用利润快速增长的机遇和回避利润快速下降的风险理 财,二、财务杠杆,（一）财务杠杆原理,财务杠杆是由于固定的债务利息的存在从而使得企业的息税前利润变化时企业的净利润以更大的比例变化的一种效应三）财务杠杆利益与风险,（二）财务杠杆的测度,其测度是用净利润的变化率与息税前利润的变化率之比来进行的理 财,思考题：研究财务杠杆效应有什么意义？,三、联合杠杆,（一）联合杠杆原理,,联合杠杆是由于固定成本和固定的债务利息的存在从而使得企业营业额变化时企业的净利润以更大的比例变化的一种效应二）联合杠杆的测度,,其测度是用净利润的变化率与营业额的变化率之比来进行的三）联合杠杆的风险与收益,理 财,思考题：研究联合杠杆效应有什么意义？,,第五节 资本结构决策,一、资本结构的概念,企业筹资管理中研究的资本结构是指企业的股权资本与长期债务资本（也可称为债权资本）的构成比例。
二、资本结构决策的含义,资本结构决策就是要确定最佳资本结构最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，使企业价值最大的资本结构理 财,,三,、资本结构决策的方法,（一）资本成本比较法,（P246例）,该方法是通过比较不同筹资方式下企业每股利润的大小来进行筹资方案的选择每股利润无差别点是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息税前利润理 财,（二）每股利润分析法,,它通过求出不同方案下的每股利润无差别点来进行具体步骤:,,,理 财,,例：ABC公司目前拥有长期资本8500万元，其资本结构为：长期债务1000万元，年利率9%，普通股1000万股，金额7500万元现准备追加筹资1500万元，有两种筹资方式可供选择：增发普通股，每股价格5元；增加债务，债务年利率为12%设企业所得税率为40%，当企业息税前利润为1600万元时，企业应采用那种筹资方式；息税前利润为500万元时呢？,,求出不同筹资方案下每股利润相等的息税前利润，即每股利润无差别点；,根据企业可能实现的息税前利润做选择：息税前利润大于每股利润无差别点选择债务筹资，小于选择股权筹资然后，根据企业预计可实现的息税前利润选择不同的筹资方案。
当预计息税前利润大于无差别点时（1600）选择债务筹资，反之（500）选择股权筹资据上式可求出EBIT=870（万元）；无差别点的每股收益=0.36（万元/股）,解：首先求出每股收益无差别点令EBIT为每股收益无差别点，则可得出如下关系式（其它相关数据的计算略）：,(EBIT-90)(1-40%),1300,(EBIT-270)(1-40%),1000,=,理 财,思考题：为什么当预计息税前利润大于无差别点时选择债务筹资，反之选择股权筹资？,（三）公司价值比较法（略）,,上述息税前利润与每股收益的关系图示如下：,普通股筹资,每,,股,,收,,益,,,元,息税前利润 万元,债务筹资,无差别点,,270,0.2,0.4,0.8,0.6,2000,1600,1000,90,870,0.36,0,理 财,500,,,习题8,已知：某公司2003年12月31日的长期负债及所有者权益总额为18000万元，其中，发行在外的普通股10000万股（每股面值1元），公司债券8000万元（按面值发行，票面年利率为8%，每年年末付息）2004年1月1日，该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资2000万元，现有A、B两个筹资方案可供选择。
A方案为：发行普通股，预计每股发行价格为5元B方案为：按面值发行票面年利率为8%的公司债券（每年年末付息）假定该建设项目投产后，2004年度公司可实现息税前利润4000万元公司适用的所得税税率为33% 要求： （ 1）计算A方案的下列指标： ① 增发普通股的股份数； ② 2004公司的全年债券利息 （ 2）计算B方案下2004年公司的全年债券利息 （ 3）① 计算A、B两方案的每股利润无差别点； ② 为该公司做出筹资决策第五章 企业投资管理,第一节 企业投资概述,,第三节 对外长期投资,,第二节 内部长期投资决策,理 财,第一节 企业投资概述,一、企业投资的分类,二、企业投资管理的基本原则,,(P266),（三）对内投资和对外投资,（二）长期投资与短期投资,（一）直接投资与间接投资,理 财,三、投资环境分析,（一）投资的宏观环境,,,课堂讨论：影响企业投资行为的宏观环境因素有哪些，它们是怎么影响企业的投资行为的？,（三）投资环境分析的基本方法,,自学,P272-276,,（二）投资的微观环境,,,,课堂讨论：影响企业投资行为的微观环境因素有哪些，它们是怎么影响企业的投资行为的？,理 财,课堂讨论：你认为现在做什么投资赚钱？,四、投资额的预测,,（一）内部投资额的预测,（二）对外投资额的预测,(,自学,280),内部投资额预测的基本方法,(,自学,P278),,,进行内部投资额的预测需要财务管理人员与生产技术人员密切合作。
内部投资额的构成内容,,课堂讨论：企业投资于工业产品的生产将发生哪些支出？,理 财,第二节 内部长期投资决策,,一、内部长期投资的现金流量,,（一）,现金流量的构成,,理 财,一个项目从投入到产出整个过程中发生的现金的支出和收入可按其发生时间的先后顺序图示如下：,初始投资,,现金流出：,,购建固定资产、,,垫付流动资金等,营业期间现金流量,,现金流出：付现成本,,所得税,,现金流入： 营业现金收入,,现金净流量：现金流入-现金流出,,或净利润+折旧,终结现金流量,,现金净流量,,固资残值收入,,垫付流动资金,0,1,2,n,,二、投资决策指标,（一）非贴现现金流量指标,,,投资回收期,,投资回收期,=,原始投资额,/,每年,NCF,,,举例：,P296,例,理 财,（二）现金流量的计算P293例,现金净流量与净利润有什么区别联系？,,思考题,2,：上述非贴现现金流量指标有何优缺点？,平均报酬率,,平均报酬率,=,平均现金净流量,/,初始投资额,,举例：,P297,例,思考题,1,：上述两个投资决策指标的计算为何使用现金净流量而不使用净利润？,,（二）贴现现金流量指标,1、,净现值,（,NPV,）,,思考题：一个投资项目净现值等于,0,意味着什么，大于或小于,0,又意味着什么？,净现值法的决策规则,：,P300,。
计算公式,：,P298,理 财,投资项目投入使用后的净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去初始投资以后的余额，叫净现值2、内部报酬率（IRR）,又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率内部报酬率法的决策规则,：,P303,内部报酬率的计算,：,P301,计算公式,：,P300,理 财,说明插值法的原理3、获利指数（PI）,又称利润指数，是投资项目未来现金流入量的总现值与该项目现金流出量总现值之比计算公式,：,P303,获利指数法的决策规则,：,P304,思考题：上述三项贴现现金流量指标各有什么优缺点？这三个指标之间在数量上有什么关系？,理 财,习题9,某企业计划投资开发A项目，,,原始投资为150万元，经营期5年，期满,,无残值A项目投产后，预计年产销产品10,000件，单位售价80元，单位付现成本20元该企业按直线法计提折旧，所得税率为33%，资本成本率为10%假设企业销售收入均为现金收入，试计算：,,⑴计算该项目投资回收期；,,⑵计算净现值；,,⑶计算获利指数；,,⑷计算该项目内部报酬率理 财,,10 已知：某上市公司现有资金10000万元，其中：,,习题普通股股本3500万元，长期借款6000万元，留存收益500,,万元。
普通股成本为10.5%，长期借款年利率为8%，有关,,投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风 险是整个股票市场风险的1.5倍目前整个股票市场平均收益 率为8%，无风险报酬率为5%公司适用的所得税税率为33% 公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目有关资料如下： 资料一：甲项目投资额为 1200万元，经测算，甲项目的资本收益率存在－5%，12%和17%三种可能，三种情况出现的概率分别为0.4，0.2和0.4 资料二：乙项目投资额为 2000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14%和15%时，乙项目的净现值分别为4.9468万元和－7.4202万元 资料三：乙项目所需资金有 A、B两个筹资方案可供选择A方案：发行票面年利率为12%、期限为3年的公司债券；B方案：增发普通股，股东要求每年股利增长2.1%资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券均为年末付息，到期还本理 财,,要求： （ 1）指出该公司股票的,β,系数 （ 2）计算该公司股票的必要收益率 （ 3）计算甲项目的预期收益率 （ 4）计算乙项目的内部收益率。
5）以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙项目 （ 6）分别计算乙项目A、B两个筹资方案的资金成本 （ 7）根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对A、B两方案的经济合理性进行分析 （ 8）计算乙项目分别采用A、B两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本 （ 9）根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策理 财,三、投资决策指标的应用,自学P310 “第三节 投资决策指标的应用”,,,理 财,四、有风险情况下的投资决策,（一）按风险调整贴现率法,（二）按风险调整现金流量法,用风险报酬率模型来调整贴现率,按投资项目的风险等级来调整贴现率,用资本资产定价模型来调整贴现率,,理 财,思考题,：,如果两个项目初始投资额相等，按同一贴现率计算的净现值相等，但两项目的投资风险不同，那么企业应作何选择？净现值不等呢？,,,习题11 为提高生产效率，某企业拟对一套尚可使用5,,年的设备进行更新改造新旧设备的替换将在当年内完,,成（即更新设备的建设期为零），不涉及增加流动资金,,投资，采用直线法计提设备折旧适用的企业所得税税率为33%。
相关资料如下：,,资料一：已知旧设备的原始价值为299000元，截止当前的累计折旧为190000元，对外转让可获变价收入110000元，预计发生清理费用1000元（用现金支付）如果继续使用该设备，到第5年末的预计净残值为9000元（与税法规定相同）资料二：该更新改造项目有甲、乙两个方案可供选择甲方案的资料如下：,,购置一套价值550000元的A设备替换旧设备，该设备预计到第5年末回收的净残值为50000元（与税法规定相同）使用A设备可使企业第1年增加经营收入110000元，增加经营成本20000元；在第2-4年内每年增加营业利润100000元；第5年增加经营净现金流量114000元；使用A设备比使用旧设备每年增加折旧80000元经计算，得到该方案的以下数据：按照14%折现率计,,算的差量净现值为1494044元，按16%计算的差量净现,,值为-7839乙方案的资料如下：,,购置一套B设备替换旧设备，各年相应的更新改造增量,,净现金流量分别为：,,△ NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元资料三：已知当前企业投资的风险报酬率为4%，无风险报酬率8%要求：（1）根据资料一计算与旧设备有关的下列指标：,,① 当前旧设备折余价值；,,② 当前旧设备变价净收入；,,（2）根据资料二中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标：,,① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；,,② 经营期第1年总成本的变动额；,,③ 经营期第1年营业利润的变动额；,,,,,④ 经营期第1年因更新改造而增加的净利润；,,⑤ 经营期第2-4年每年因更新改造而增加的净利润；,,⑥ 第5年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额；,,⑦ 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量（△NCF）；,,⑧ 甲方案的差额内部收益率（△IRR甲）。
3） 根据资料二中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标：,,① 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；,,② B设备的投资；,,③ 乙方案的差额内部收益率（△IRR乙）4） 根据资料三计算企业期望的投资报酬率5） 以企业期望的投资报酬率为决策标准，按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评价，并为企业作出是否更新改造设备的最终决策，同时说明理由第三节 对外长期投资,一、对外投资的目的,(,P337),（二）对外证券投资,,债券,,股票,,投资基金,二、对外长期投资的种类,（一）对外直接投资,理 财,（三）证券投资的程序（这里仅指二级市场证券投资）,,1、开户,,在证券公司营业网点开立证券帐户和资金帐户，签定委托交易协议等2、选择合适的投资对象,,3、确定合适的证券买入价格,,确定合适的证券买入价格，实际上就是确定合适的买入时机，“选股不如选时”4、发出买卖指令,,5、进行证券交割、清算、过户等,理 财,（一）债券估价,（二）债券市场价格的影响因素,,,运用相关课程知识自学,(P358),理 财,三、债券投资,复习教材第二章第四节内容思考题：债券为什么要估价，如何估价？,四、股票投资,（一）股票估价,理 财,（二）影响股票价格的主要因数,,,课堂讨论,，,P368,思考题：怎么进行股票估价？,复习教材第二章第四节内容,（三）股票价格指数,股票价格指数，简称股价指数，是衡量一,,个股市价格变动的技术指标。
它是通过选择若干种,,具有代表性的上市公司的股票，经过计算其成交价格而编制的一种股票价格平均数股价指数的编制一般是以某一年为基期，以该基期的股价作为100或1000，然后以以后各时期的股票价格和基期股价相比计算出的百分数就是该时点的股价指数我国股票市场上被广泛使用的上证综指（上海证券交易所股票价格综合指数）和深成指（深圳成分指数）就是这样编制的上证综指以1990年12月19日为基期，基期指数定为100，以全部上市公司股票为样本，以股票发行量为权数计算编制世界上著名的股价指数有道琼斯工业平均股价指数、标准普尔股价指数、伦敦金融时报指数、日经指数、香港恒生指数等理 财,（四）股票投资分析方法,,,２.技术分析,,,技术分析是运用数学和逻辑上的方法，通过对证券市场过去和现在的市场行为进行分析，从而预测证券市场的未来变化趋势常用的技术分析方法主要有Ｋ线分析法、技术指标法、切线分析法等等理 财,1.基本分析,,基本分析是对影响股票价格的各种基本因素进行分析，包括对宏观经济形势的基本分析和公司的基本分析第六章 营运资金管理,第一节 营运资金的概念与特点,第五节 流动负债,第四节 存货管理,第三节 应收账款管理,第二节 现金管理,理 财,,第一节 营运资金的概念与特点,一、营运资金的概念,,,广义的营运资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金。
狭义的营运资金是指流动资产减去流动负债后的余额，也称为净营运资金复习思考题：什么是流动资产、流动负债？它们各包括哪些内容？,理 财,课后作业：举例说明企业流动资产的特点自学(P391),二、营运资金的特点,理 财,,因此，从狭义营运资金的概念来,,看营运资金的管理既包括流动资产的管理，也包括流动负债的管理三、,营运资金的管理原则,（一）,认真分析生产经营状况，合理确定营运资金的需要数量；,（二）,加速营运资金周转，提高资金的利用率；,,（三）,合理安排流动资产与流动负债的比例关系，保证企业有足够的短期偿债能力理 财,复习思考题：资金周转率与资金占用额之间是什么关系？怎么加速营运资金周转？,四、,企业筹资组合,企业资金按可供使用时间的长短分为短期资金与长期资金，短期资金通过流动负债筹得，长期资金通过长期负债和权益资本筹得思考题：企业使用的资金是怎么获得的？不同方式筹入的资金可供企业使用时间长短有何不同？,,企业短期资金与长期资金之间的比例称为筹资组合企业短期资金、长期资金投放在流动资产、长期资产上的不同比例构成了企业不同的筹资组合策略一）筹资组合的含义,理 财,（二）企业筹资组合策略,1、正常的筹资组合,,正常的筹资组合是指企业的短、长期资金的比例与企业的短、长资产的比例一致的筹资组合。
这种筹资组合中企业用筹入的短期资金购置流动资产，用长期资金购置长期性资产短期,,资金,流动资产,资,,产,,与,,融,,资,,长期资产,时间,长期,,资金,0,,其。