投资学 第十一章股票价值分析第十一章股票价值分析11.1 会计对股票价值的评估方法（1）每股面值（Par value per share）定义：公司新成立时所设定的法定每股价格（The legal price per share）面值是名义价格（Nominal price），每张股票标明的特定面额 作用：1）计算新公司成立时的资本总额；2）表明股东持有的股票数量法律规定：股票不得低于面值发行会计处理：溢价部分在股东权益项下的科目为资本公积第十一章股票价值分析 股票面值的作用十分有限，每股的股利与其没有直接关系，因此有面值股和无面值股注意：债券的面值非常关键，是决定股息收入和返还本金的依据股票的面值与实际上购买股票是的市价差距很大，股票的面值与市价没有必然的联系第十一章股票价值分析面值 vs.发行价格平价发行：发行价面值溢价发行：发行价面值折价发行：发行价1,公司的资产市值高于重置成本，故对公司具公司的资产市值高于重置成本，故对公司具有投资激励作用有投资激励作用具有高成长性的企业，竞争者将争相进入这个行业具有高成长性的企业，竞争者将争相进入这个行业q=1,激励作用接近于激励作用接近于0qp0/e0,则股票价格被低估，反之则高估。
V0：经济价值（内在价值）市盈率低估是买入信号，高估则是卖出信号当公司每股收益为负，这个比率的计算就无意义了投资分析中市盈率有两种：当前市盈率：根据公司过去12个月的每股收益计算得出常用）预期市盈率：按照分析师对公司未来12个月的每股收益的估计计算得出第十一章股票价值分析代码代码名称名称市盈率市盈率 收盘收盘价价每股收每股收益益代码代码名称名称市盈率市盈率 收盘收盘价价每股收每股收益益200625长安长安B3.5 3.921.180200550江铃江铃B6.9 3.370.520000625长安汽长安汽车车5.2 6.111.180000680山推股山推股份份6.9 3.730.540200725京东方京东方B5.4 3.090.610600357承德钒承德钒钛钛7.0 4.220.600600057夏新电夏新电子子5.5 7.801.430600022济南钢济南钢铁铁7.1 5.930.830600569安阳钢安阳钢铁铁5.8 3.550.610600307酒钢宏酒钢宏兴兴7.6 6.270.830000717韶钢松韶钢松山山6.3 7.361.170600196复星实复星实业业7.6 5.240.690600006东风汽东风汽车车6.4 4.040.630600282南钢股南钢股份份7.7 7.060.920200761本钢板本钢板B6.5 2.820.460900925电气电气B股股7.9 0.560.580600418江淮汽江淮汽车车6.8 6.100.900000528桂柳工桂柳工A8.0 5.430.680600231凌钢股凌钢股份份6.8 5.710.840600991长丰汽长丰汽车车8.1 8.701.080这里，这里，市盈率市盈率=昨日收盘价昨日收盘价/最新年度每股收益最新年度每股收益2004年年11月月23日部分股票市盈率日部分股票市盈率第十一章股票价值分析零增长市盈率模型 0112122012n0101(1)1.(1)(1),.,1,011(1)eeenettvqgqggekkqgvekk（）（）当时 零增长模型假设股利不变。
第十一章股票价值分析固定增长市盈率模型tt0ee20002000qtee(1g)g1(1).(1)(1)1()k1()keeeeeeq egq egvkkgq egvgqeg若 假 设 公 司 派 息 率不 变，股 利 固 定 增 长 则第年 的 收 益 为 其 中为 增 长 率 则()=第十一章股票价值分析多元增长市盈率模型10101201200112121120(1)(1)()(1)(1)(1).(1)(1)(1).(1)1(1)(1)(1)(1)(1.(1)(1)TtttTtteeettteeetteeeTeddvkkgkeegggdq egggdevqgqggqgekk在股利贴现模型下，我们有 假设每股收益和派息率可变将代入（），两边除以得到2T12).(1)(1)(1)(1).(1)(1)()(1)gTeeTTeeeTTggkqggggkgk 其中，为年开始的不变增长率第十一章股票价值分析11.4 股票指数 指数的意义 统计学：指数是综合反映社会经济现象总体的变动方向和变动程度 股票指数是价格指数，综合反映不同时期价格变动的相对水平指标股指计算原理 确定样本股，以样本股数量为权重。
某一时点的样本股市值（价格乘数量）为基期值 以当前样本股市值与基期数据比值，即得到市场总体股价变动的相对数第十一章股票价值分析01001()/1001000()/tnittipniipnIpn（或）股票指数的编制方法：即算术平均数法、加权指数法算术平均数法：选用样本股票的价格相加再除以样本数量得出，这种方法实际将样本股的数量全部认为相同，从而不分个这种方法实际将样本股的数量全部认为相同，从而不分个股在股市中的地位，在股本结构变动时，完全失去数据的股在股市中的地位，在股本结构变动时，完全失去数据的合理性，不能代表股市的综合行情，现在基本不用合理性，不能代表股市的综合行情，现在基本不用第十一章股票价值分析011000111 0 01 0 0 01 0 01 0 0 0nnitiititiinni ii itiipqpqpqpq拉 氏 指 数（或）派 氏 指 数（或）2.加权指数法 价格指数用派氏指数好因为它综合反应股票价格价格指数用派氏指数好因为它综合反应股票价格和数量的变动，且具有现实意义世界上绝大部分国和数量的变动，且具有现实意义世界上绝大部分国家的股票指数用派氏指数家的股票指数用派氏指数。
注意：在派氏指数下，股指的增长可能总盘扩大注意：在派氏指数下，股指的增长可能总盘扩大第十一章股票价值分析中国的股票指数1011 0 0nit itini itipqpq现 时 样 本 股 总 市 值上 证 指 数基 日 样 本 股 总 市 值上证指数 基期：1990年12月9日，基期为100点采用全部上市股票为样本股，并选用发行总股本为权数上证指数的样本股为全部股票，上证指数的样本股为全部股票，pit 为各样本股今日之即为各样本股今日之即时市价时市价，qit为各为各 样本股的发行数量（全部普通股发行样本股的发行数量（全部普通股发行量），量），pi0为各样本股基日收盘价为各样本股基日收盘价第十一章股票价值分析中国的股票指数深圳成份股指数 深交所自1995 年1月23日起开始编制并发布成份股指数，计算公式同上证指数，不同点：选用40家上市公司为样本股，以1994年7月20日为基期日，基期为1000点选用上市流通股为权数计算，而非发行量第十一章股票价值分析 成份股保持相对稳定，但不搞终身制 深交所定期考察成份股的代表性，对不具代表性的公司将进行更换 选取方法：根据上市公司一段时间内的平均可流通股市值、总市值、成交金额等指标，经过综合评比，并参考公司经营绩、管理水平、行业代表性等因素而挑选 40家成份股股票：工业类（18 家，如深康佳、深中华、赣江铃等）、商业类（3家，如苏物贸）、公用事业类（4家，如粤华电）、金融类（3家，如深发展），综合 企业类（7家，如深万科）、地产类（5家，如粤宏远）第十一章股票价值分析中国的股票指数 指数的实时计算 每一个交易日集合竞价结束后，用集合竞价产生的价格产生开市指数。
连续竞价中每有一笔成交，就重新计算一次，直至收盘股票指数每15秒通过卫星和网络向外界公布一次第十一章股票价值分析世界主要股票指数道.琼斯指数 1884年7月3日，美国道.琼斯公司首次公布纽约证交所中以11家样本股为代表的综合股指，此后扩大到65家，且一直保持至今，基期指数为100点样本股包括30家工业类股票，20家运输类股票和15家公用事业类股票，并同时编制这三类分类股指现在，世界各地经常引用的道.琼斯股指并非是65家综合股指，而是30种工业类股指道.琼斯采用修正平均数法1972年11月14日，指数触及1000点；1999年3月29日，指数突破10000点第十一章股票价值分析。