第一章1. 国民生产总值（GDP）：指的是一个国家在一年中所生产的所有最终产品和服务的市场价值2. 总收入：指在一年中生产要素（土地，劳动力，资本）在生产产品和服务的过程中所获得的全部收入3. 总收入与总产出被认为是相等的4. 名义GDP：最终产品和服务的总值以现行价格水平计算得到的GDP5. 实际GDP：用确定的基年的价格计算得到的GDP(也可以说是：用不变价格衡量的GDP)6. 衡量物价总水平的指标有：消费者物价指数（CPI），个人消费支出平减指数（PCE），GDP平减指数7. GDP平减指数=名义GDP/实际GDP. 例如：2010年名义GDP为10万亿美元，但以2000年价格水平为基数计算的实际GDP为9万亿美元那么GDP平减指数=10万亿/9万亿=1.11GDP平减指数表明，自2000年以来，物价平均上涨了11%在通常情况下，物价水平的指标用物价指数的形式表示，它将基年的物价水平（本例是2000年为基年）表示为100，这样2010年的GDP平减指数应当为1118. 个人消费支出平减指数（PCE）=名义个人消费支出/实际个人消费支出9. 消费者物价指数（CPI）：通过给一个典型的城市家庭所购买的一揽子产品和服务定价，可以得到消费者物价指数。
如果在一年中，这一揽子产品和服务的支出有500美元上升到600美元，消费者物价指数就上升了20%消费者物价指数同样是以基年为100的物价指数来表示的10. 根据三大衡量物价总水平的PCE平减指数，CPI, GDP平减指数都可以将名义变量转化为实际变量 由物价指数=名义变量/实际变量 ，得 实际变量=名义变量/物价指数 根据第7的例题知道2010年的名义GDP为10万亿，2010年的GDP平减指数为1.11（指数形式为111）,则2010年的实际GDP=10万亿/1.11=9万亿11. 媒体常常谈到的经济社会的增长率，尤其是实际GDP的增长率例如： 如果实际GDP从2010年的9万亿上升到2011年的9.5万亿，那么2011年的GDP的增长率=（9.5-9）/9*100%=5.6%.12 .通货膨胀率被定义为物价总水平的增长率 如果GDP平减指数从2010年的111上升到2011年的113.利用GDP平减指数，计算出通货膨胀率=（113-111）/111=1.8%第二章1. 金融市场所履行的最基本的功能是：从那些由于支出少于收入而积蓄了盈余资金的家庭、公司和政府那里，将资金引导到那些由于支出超过了收入而资金短缺的经济主体那里。
2. 直接融资：借款人通过在金融市场上出售证劵（或称金融工具），直接从贷款者手中获取资金，这些证劵事实上是对借款人未来收入和资产的索取权3. 间接融资：指资金供求双方通过金融中介机构间接实现资金融通的活动4. 金融市场帮助资金从没有生产性用途的人那里流向有生产性用途的人因此，金融市场有助于资本的合理配置，从而对增加生产和提高效率做出贡献有效运行的金融市场改善了社会上每个人的经济福利5. 金融市场的机构：（1）债务与股权市场（2）一级市场和二级市场（3）交易所和场外市场（4）货币市场和资本市场（p27，大概了解）6. 通过金融中介机构实现的间接融资过程称为金融中介化，这是实现资金在借贷双方转移的主要途径7. 为什么金融中介机构和间接融资对金融市场而言如此重要？ 答：第一，金融中介机构能够到达降低交易成本 (能够降低交易成本的原因是：一方面，它们具备降低成本的专门技术；另一方面是，金融中介机构规模较大，因此可以较为充分的享受规模经济) 第二，金融中介机构较低的交易成本还能减少投资者得风险（即投资者资产收益的不确定性）即风险分担 （风险分担：金融中介机构所设计和提供的资产品种在投资者所能承受的范围之内，金融中介机构用销售这些资产所获取的资金去购买风险较大得多的资产。
这个风险分担的过程有时也被称为资产转换，因为在某种意义上说，资产被转化为对投资者而言完全性更高的资产 第三，逆向选择和道德风险所造成的问题是阻扰金融市场正常运行的重要障碍，而金融中介机构恰恰可能防范这些问题的发生 （一方面，与个人相比，它们甄别信贷风险的技术相当高，从而可以降低由逆向选择所造成的损失；另一方面，它们具有专门技术来监管借款人的活动，进而降低了道德风险的发生这也是为什么成功的金融中介机构的投资收益要高于小额的储蓄者得原因8. 信息不对称造成的逆向选择：（在交易之前，信息不对称所导致的问题是逆向选择）金融市场上的逆向选择是指，那些最可能造成不利（逆向）后果，即制造信贷风险的潜在借款人，往往是那些最积极寻找贷款，并且最可能获得借款的人由于逆向选择使贷款可能招致信贷风险，贷款人可能决定不发放任何贷款，尽管金融市场上存在信贷风险很小的选择9. 信息不对称造成的道德风险：（在交易之后，信息不对称所导致的问题称为道德风险）金融市场中的道德风险值指借款人从事不利于贷款人（不道德）活动的风险（危险）因为这些活动增大了贷款无法清偿的概率由于道德风险降低了贷款偿还的可能性，贷款人可能决定不发放贷款。
10. 金融中介机构类型（大概了解）：（1）存款机构（银行）（2）契约性储蓄机构（3）投资中介机构11. 注意区分：欧洲债劵，欧洲货币，欧洲美元 欧洲债劵：一种在外国市场上发行，但并非以发行国货币来计价的债劵（例如：在伦敦发行的以美元计价的债劵）以欧元计价的债劵，只有其发行国为欧元区以外的国家时，才可以称做欧洲债劵事实上大部分欧洲债劵不以欧元计价，而是以美元计价 欧洲货币：指存放在本国之外的银行的外国货币 欧洲美元（最重要的欧洲货币）：即存放在美国以外的外国银行或美国银行的国外分支构的美元第三章1. 货币：在产品和服务支付以及债务偿还中被普通接受的东西2. 通货：指纸币和硬币3. 如果将货币仅仅完全定义为通货显然过于狭隘，支票，储蓄存款，其他用作支付物等等也可以定义为货币4. 经济学家将货币与财富进行区分；财富是指用于价值储藏的各项财产总和；它不仅包括货币还包括债劵、土地、汽车、房屋等等5. 收入是流量概念：指在单位时间段内收益的流量如每月的收入）货币是存量概念：是某一特定时点上的一个确定金额如现在有100元）6. 货币的功能：（1）交易媒介（货币被用来购买产品和服务）（2）记账单位（它可以作为经济社会中价值衡量的手段）（3）价值储藏（即跨越时间段的购买力的储藏）7. 流动性：即某一资产转化为交易媒介的便利程度（由于货币本身就是交易媒介，因此货币是流动性最高的资产）。
8. 到底哪些资产属于货币？即货币总量的计量指标：M1=通货+旅行者支票+活期存款+其他支票存款M2（在M1的基础上增加一些流动性比及M1的资产）=M1+小额定期存款+储蓄存款与货币市场存款账户+货币市场共同基金份额（零售）中国人民银行将我国货币总量划分为以下四个层次： M0=流通中的现金M1=M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款M3=M2+金融债券+商业票据+大额可转让定期存单等 第四章1. 现值：未来收入的贴现值 例题：如果利率为15%，2年后的250美元的现值是多少？解答：其中CF=2年后得现金流250美元；i=年利率=15%；n=年数=2.因此，所以2年后得250美元的现值是189.04美元2. 四种类型的性用市场工具：（1）普通贷款 :贷款人向借款人提供一定数量的资金，借款人必须在到期日向贷款人归还本金，并支付额外的利息（2）固定支付贷款(分期偿还贷款)：贷款人向借款人提供一定数量资金，在约定的若干年度内，借款人每个期间（例如每个月）偿还固定的金额，其中既包括本金，也包括利息。
3）息票债劵：在到期日之前每年向债劵持有人支付定额的利息（息票利息），到期时再偿还事先规定的最终金额（债劵面值）（4）贴现发行债劵（零息债劵）：这种债劵的购买价格低于其面值（贴现发行），到期时按照面值偿还与息票不同，贴现发行债劵没有任何利息，发行人只需偿还债劵面值3. 到期收益率：就是使债务工具所有未来回报的现值与今天的价值相等的利率.(经济学家认为这是最准确的利率计量指标)（1）普通贷款的到期收益率： 例如：如果彼得向他的姐姐借了100美元，姐姐要求他一年后还110美元这笔贷款的到期收益率是多少？解：，其中PV=借款金额=100；CF=1年后得现金流=110，n=年数=1.因此 所以i=10%，所以这笔贷款的到期收益率为10%2）固定支付贷款（分期偿还贷款）的到期收益率：例如：贷款金额为1000美元，在未来的25年中每年需要偿付126美元则这笔贷款的到期收益率为多少？解：令这笔贷款今天的价值（1000美元）等于未来每年偿付款项的现值之和，即，其中LV=今天的现值1000美元，FP=每年固定偿付额126美元，i=到期收益率，n=到期前贷款年限最后通过计算器求得i=7%。
要是知道了现值LV、到期收益率i 和到期前贷款年限n根据公式即可求出每年固定偿付额FP利用财务计算器求）3）息票债劵的到期收益率：息票债劵的到期收益率的计算方法与固定支付贷款相同，就是要令债劵今天的价值等于它的现值有一点不同即：息票债劵的现值等于所有息票利息的的现值加上最后偿还的现值（面值）计算公式为：其中：P为债劵的现价；C为每年的息票利息；F为债劵的面值；n为距到期日的年数以上四个量都是已知的，求i就是到期收益率还有就是已知息票利息C，债劵面值F，到期收益率i，即可求得债劵的现在价格P例题：求解息票利率为10%，面值为1000美元，到期收益率为12.25%、期限为10年的债劵价格.解：其中C=1000*10%=100； F=面值1000美元，i=12.25%，n=10年，用计算器可计算出P（债劵的价格）=889.20有三个事实：（A）如果息票债劵的价格等于其面值，到期收益率等于息票利率B）息票债劵的价格与到期收益率是负相关的也就是说，当到期收益率上升时，债劵价格就下跌；反之，当到期收益率下降时，债劵价格上升C）当债劵价格低于其面值时，到期收益率高于息票利率息票债劵的一个特例：统一公债（永续债劵）的到期收益率：可以将公式(因为n为无穷大)所以可以简化为：例题：如果债劵的价格为2000美元，永久得每年支付100美元利息，它的到期收益率是多少？解： 其中P=2000美元，C=100美元，所以到期收益率=5%当息票债劵的到期时间很长（比如20年或者更长）则可以用计算息票债劵的到期收益率（因为20多年以后的现金流折现成今天的价值很低，可以忽略后面的值）。
4）贴现发行债劵的到期收益率：贴现发行债劵的到期收益率的计算类似于普通贷款例题：一年期的贴现发行债劵的现价为900美元，到期期限为1年，一年到期后偿付的面值1000美元那么该贴现发行债劵的到期收益率是多少？解： PV=900，CF=1000，求得到期收益率i=11.1%贴现发行债劵到期收益率的下降意味着其价格PV的上升）通过公式观察可得的结论小结：现值的概念告诉我们，未来的1美元不如现在的1美元值钱，因为你可以将这1美元投资，从而赚取利息 具体来说，n年后收到的1美元仅仅相当于今天的美元对于一种债务工具而言，一系列未来支付的现值应当等于每次支付款项的现值之和 债务工具的到期收益率是使得未来支付款项的现值与债劵当前价值相等的利率我们对不同债劵的到期收益率的计算揭示了一个重要的事实，即债劵现价与利率是负相关的：当利率上升时，债劵价格下跌；反之亦然4. 利率和回报率的区别：回报率才是衡量一个特定时间段持有某种债劵或其他有价证劵所获得的收益的指标对于任何有价证劵而言，回报率都是持有人的利息收入与有价证劵价值变动的总和占购买价格的比率例题：面值为1000美元、息票利率为10%、购买价格为1000美元、持有一年后以1200美元出售的息票债劵的回报率？解：可分为来那个部分：其中 C为息票利息，为时间t+1时的债劵价格，为时间t时的债劵价格。
为当期收益率i,(息票价格除以购买价格)=g为资本利得率（即债劵价格相对于最初购买价格的变动所以回报率R=i+g这公式表明债劵的回报率等于当期收益率i与资本利得率g之和即使对有些债劵而言，当期收益率i可以很准确的度量到期收益率，回报率仍然与利率存在很大的差别尤其是在债劵价格剧烈波动引起较大的资本利得或损失的情况下，二者的差别就更大了即使某一债劵最初的利率很高，当利率上升时，其回报率也可能变成负数（理解其中的关键在于，一定要认识到利率的上升意味着债劵的价格下跌因此，利率的上升意味着资本损失的发生，如果这种损失足够大，这种债劵就可能变得不具有投资价值5. 期限越长的债劵，其价格波动受利率影响的程度就越大长期债劵的价格和回报率的波动性比短期债劵大）6. 利率风险：由于利率变动所引起的资产回报率的风险7. 到期期限和持有期一样短的债劵就不存在利率风险比如到期期限和持有期为1年的息票债劵，其回报率等于购买债劵时就已经确定的到期收益率，因而不存在任何不确定性（要理解关键在于，在这种情况下，持有期末的价格已经固定为面值了，不会受利率的影响）8. 实际利率与名义利率的区别：费雪方程式表明名义利率i等于实际利率加上预期通货膨胀率，即i=+名义回报率与实际回报率也有类似的区别。
从名义回报率中剔除通货膨胀率因素，就可以得到实际回报率，它表示投资某证劵所能多购买的产品和服务的数量9. 实际利率越低，借款人借入资金的动力就越大，贷款人贷出资金的动力就越小名义利率与实际利率的区分十分很重要，原因是实际利率反映真实的借款成本，是反映借款动力与贷款动力的良好指示器第四章1. 资产需求的决定因素：财富：假定其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量 预期回报率：在其他因素不变的条件下，某一项资产相对于其他替代性资产的预期回报率上升会增加对该项资产的需求数量 风险：在其他因素不变的条件下，某一项资产相对于其他替代性资产的风险上升会减少对该项资产的需求数量 流动性：在其他因素不变的条件下，某一项资产相对于其他替代性资产的流动性增强，对该项资产的需求数量会增加2. 资产需求理论：（1）资产需求数量与财富规模正相关； （2）资产需求数量与相对于其他替代性资产的预期回报率正相关； （3）资产需求数量与相对于其他替代性资产的风险负相关； （4）资产需求数量与相对于其他替代性资产的流动性正相关 3. 需求曲线（以1年期的零息债券为例） 其中i为以到期收益率衡量的利率；为预期回报率；F为贴现发行债券的面值 ；P为贴行发行债券的最初购买价格。
利率 5.3% 11.1% 17.6% 25.0% 33.0% 债券价格 950 900 850 800 750 需求数量 100 180 310 440 560 表明：债券的预期回报率越高，债券的价格就越低，需求就越大注意此时的利率是到期收益率衡量的利率且与回报率相等4 供给曲线利率 5.3% 11.1% 17.6% 25.0% 33.0% 价格 950 900 850 800 750 供给 570 450 310 200 90 表明：债券的预期回报率越低，债券的价格就越高，且融资成本低，发行主体就愿意多发行，供给增加5. 供给—需求分析达到市场均衡时利率为17.6%，此时市场出清，债券价格p=850,这一价格就成为均衡价格 超额供给：债券供给量超过需求量的情况超额需求：债券需求量大于供求量的情况利率也会向均衡利率水平17.6%运动的趋势比如利率水平低于均衡利率时，债券价格高于均衡价格，引起超额供给，又会导致债券价格的下跌，从而推动利率向均衡水平上升，反之亦然分析框架中供给和需求都是存量，不是指流量6. 懂得对沿着需求曲线（或供给）曲线移动与需求（或供给）曲线位移做出区分：曲线移动：由价格（或利率）的变动引起的需求或供给量的变化，成为曲线移动。
曲线位移：在每一个给定的债券价格（或利率水平）基础上，由其他因素的变化所引起的需求或供给量的变化成为曲线位移 7. 需求曲线的位移：（1）财富因素：在经济周期的扩张阶段，随着财富的增长，债券需求量随之增加，需求曲线右移；同理在经济周期衰退阶段，随着财富减少，债券的需求量萎缩，需求曲线左移 （2）预期回报率因素：对未来利率较高的预期会降低长期债券的预期回报率，减少债券的需求，引起需求曲线的左移，反之，对未来利率较低的预期会增加长期债券的需求，导致需求曲线右移；类似的，预期通货膨胀率的变化，有类似的结论 （3）风险因素：债券风险的上升导致需求下降，需求曲线向左移 （4）流动性因素：债券流动性的增强导致债券需求上升，需求曲线右移；同理，其他替代性自残流动性的增强减少了对债券的需求，引起需求曲线向左位移8. 债券供给曲线的位移：（1） 各种投资机会的预期盈利性因素：经济扩张期债券供给增加，曲线右移；衰退期，缺乏盈利性较强的投资机会债券供给减少，曲线左移 （2） 预期通胀因素：预期通货膨胀率上升会增加债券的供给，推动供给曲线右移，反之左移 （3） 政府预算因素：政府赤字越大，债券供给量越大，供给曲线右移，政府盈余会减少债券的供给量，推动曲线左移。
9. 应牢记以下两点：（1）当你分析某一经济变量变动的影响时，应当记住我们假定所有其他经济变量不变，也就是说，我们运用了“其余情况均相同”的假定2）应当记住利率与债券价格是负相关的，所以当债券均衡价格上升时，均衡利率是下降的相反，如果债券均衡价格下降，则均衡利率上升10.（1）费雪效应：预期通胀率所引起的利率变化 当预期通胀率上升，供给曲线右移，需求曲线左移，均衡点下降，从而债券价格下降，随之均衡利率上升；反之，当预期通胀率下降，需求曲线右移，供求曲线左移，债券价格上升，到期收益率下降 （2）经济扩张所引起的利率的变化 财富增加，赢利机会增加，供给和需求曲线都会右移，关键要注意各自的位移幅度 11. 流动性偏好理论----货币市场的供给与需求：Keynes开创的流动性偏好理论，从货币的供给与需求解释均衡利率的决定假定人们储藏财富的资产只有货币和债券，因而经济体的财富总量等于货币总量和债券总量之和在分析预期通胀率的效应是，债券的供给—需求更加便于运用；而在探讨收入、物价水平和货币供给变动时的影响，流动性偏好理论分析框架更简单 （1） 为债券供给量，为货币供应量 ，为债券需求量（人们愿意持有的债券数量），为货币需求量（人们愿意持有的货币量）改变（1）公式得到：说明：如果货币市场处于均衡（），等式右端等于零，这意味着，说明债券市场同样处于均衡。
机会成本：指由于没有持有替代性资产而丧失的利息收入（预期回报） 可以利用机会成本的概念来理解货币需求与利率之间的负向相关关系随着债券利率i的上升，持有货币的机会成本增加，于是，货币吸引力下降，货币需求减少在给定物价水平和收入水平不变的条件下，持有货币的机会成本与利率水平同方向运动12. 流动性偏好理论----均衡利率的变动：A-货币需求曲线的位移：（1）收入效应：收入水平的上升导致任意水平上的货币需求增加，推动需求曲线向右移动原因是：一方面收入增加人们愿意持有更多的货币来储藏价值;另一面收入增加人们愿意利用货币进行更多的交易）2）价格效应：物价水平的上升导致任一利率水平的货币需求增加，推动需求曲线向右位移原因是：物价上涨，相同名义货币的价值降低，所能购买的产品和服务量减少了，因此人们希望持有更多名义量的货币）B—货币供给曲线的位移：（1）收入变化：假定其他经济变量不变，利率随着收入的增加而上升因为收入增加，货币需求曲线向右移，导致均衡利率上升）（2）物价水平变动：在货币供给和其他经济变量不变情况下，利率随价格水平的上升而上升因为物价水平上升导致货币需求曲线向右移，导致均衡利率上升） （3）货币供给的变化：假定所有其他条件不变，利率会随着货币供给的增加而下降。
因为所有其他条件不变，货币供给增加，（货币供给曲线向右移），导致均衡利率下降）13 应用：提高货币增长速度能降低利率吗？首先根据以上流动性偏好理论中，似乎可以得出货币供给增长会降低利率的结论但并非是这样的.诺贝尔经济学奖得主 曾 对利率随着货币供给增加而降低的结论提出批评他认为流动性偏好理论是正确的，并将（其他所有条件不变得情况下）货币供给增加会降低利率的结论称为流动性效应但他认为流动性效应并不能反映全部事实，货币供给增加无法保证“其他所有条件不变”的假定，它对经济所产生的其他效应会导致利率的上升如果这些效应足够大，那么就可能出现利率随着货币供给增加而上升的结果前面介绍的收入、价格水平和预期通货膨胀率对均衡利率的影响，这些知识都是分析其他效应的基础其他效应有以下这些：（1）收入效应：货币供给增加的收入效应是指利率随收入水平的提高而上升； （由于货币增加对经济会产生扩张性的影响，从而扩大国民收入和财富的规模，流动性偏好理论与债券的供求理论都认为，这些会导致利率上升2) 价格效应：货币供给的增加价格效应是指利率随收入水平的上升而上升；（由于货币供给增加还会引起社会总体物价水平的上升流动性偏好认为这将到时利率的上升。
3）通货膨胀预期效应：货币供给增加的通货膨胀效应是指利率随通货膨胀率的上升而上升由于货币供给的增加使得人么对未来物价水平有一个较高的预期，即提高了预期通货膨胀率，债券供求理论表明，预期通货膨胀率的提高将导致利率上升提高货币增长速度能否降低利率取决于流动性效应收入效应、价格效应、通货预期效应的相对大小有三种可能：提高货币增长速度能降低利率且预期通货膨胀率的调整十分缓慢且预期通货膨胀率的调整十分迅速14. 本章总结：（1）资产需求理论说明，某一资产的需求量：（a）与财富正向相关；（b）与该资产相对于其他资产的预期回报率正向相关（c）与该资产相对于其他资产的风险负向相关（d）与该资产相对于其他资产的流动性正向相关2）债券的供给与需求理论是一种利率决定的理论该理论认为，由于收入（或财富）、预期回报率、风险或流动性引起需求变化，或是由于投资机会的吸引力、借款的真实成本或政府预算引起供给变化时，利率也会随之发生变化3）分析货币供求的流动性偏好理论是另外一种利率决定理论该理论认为，由于收入或价格水平改变引起货币需求变化，或是货币供给变化时，利率也会随之发生变动4）货币供给的增加对利率可能产生四种效应：流动性效应、收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应。
流动性效应表明提高货币供给增加速度回降低利率；其他效应作用方向则相反现实情况似乎反映了收入效应、价格效应和通货膨胀预期会超过流动性效应，因此提高货币供给增加速度回提高利率而非降低利率第六章1. 为什么到期期限相同的债券有着不同的利率虽然这些利率之间的联系被称为利率的风险结构，但它是由风险、流动性和所得税政策等因素共同决定的2. 利率的风险结构三大决定因素：（1）违约风险 首先了解风险溢价：指有违约风险的债券与无违约风险债券之间的利差也是指人们为持有风险债券所必须赚取的额外利息为什么相同期限的债券，因违约风险不同而有不同的利率？原因是：有违约风险的债券，人们对该债券的预期回报率下降，导致对该债卷的需求减少，需求 曲线左移，最终使得该债券的价格下降，（由债券价格与利率负相关）均衡利率将上升而无违约风险的债券，人们对该债券的预期回报率上升，导致对该债券的需求增加，需求曲线右移，最终使得该债卷价格上升，均衡利率下降我们得出的结论是：具有违约的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加自己理解的：有违约风险的利率高于无违约风险债券的利率，是对持有有违约风险债卷的一中补偿。
违约风险的大小可由信用机构进行评级可得！（2）流动性： 已经学过，具有流动性的资产可以在必要时以较低的成本迅速转换为现金 流动性较差的债券需求减少，价格下降，利率上升；流动性较强的债券需求增加，价格会上升，利率下降结果也利差（即风险溢价）所反映的不仅是该债券的违约风险，还反映了它的流动风险更准确的称呼应当是“风险与流动性溢价”，但通常人么仍然习惯将其称为“风险溢价”3）所得税因素： 如果债券的利息支付有较强的税收优势，它的需求增加，价格升高，利率变低 小结：有三个因素可以解释利率的风险结构（到期限相同的债卷卷利率之间的关系）；违约风险、流动性和债券利息支付的所得税政策债券的风险溢价（有违约风险债券与无违约风险国债之间的利差）随着其违约风险的增加而增大国债较强的流动性也可以解释其利率低于流动性较差的债券的原因如果某一债券的利息支付有较强的税收优势，它的利率也会降低3. 利率的期限结构: 债劵的到期期限也是影响其利率的另外一个因素具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日德时间不同，其利率也会有所差异 收益率曲线：将期限不同但具有相同风险、流动性和税收特征的债券的收益率连接成一条曲线。
收益率曲线可以分为向上倾斜、平坦的和向下倾斜的（称为翻转的收益率曲线） 向上倾斜的表示长期利率高于短期利率；平坦的表示长期利率与短期利率相等；翻转的表示长期利率低于短期利率1） 预期理论：指长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值例如：如果人们预期未来5年的短期利率平均为10%，那么到期期限为5年的债券的利率也应当为10%该理论假定,债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债卷具有这种特点的债券呗称为完全替代品在实践中，这意味着如果不同期限的债券是完全替代品，这些债券的预期回报率必须相等用公式表示为： 其中为你阶段债券的利率；=1阶段债券今天（时间t）的利率；=下一个阶段（时间t+1）1阶段债券的预期利率 预期理论认为到期期限不用的债券具有不同利率的原因在于，在未来不同的时间段内，短期利率的预期值是不同的由于未来短期利率可能上升，也可能下降，因此根据预期理论，典型的收益率曲线应当是平坦的，而非向上倾斜的）例题：如果预期在接下来5年里，1年期利率分别是5%、6%、7%、8%、9%,则2年期债券的利率应当等于（5%+6%）/2=5.5%；5年期债券的利率应当等于（5%+6%+7%+8%+9%）/5=7%；对于1年期、3年期、和4年期利率进行同样的运算，我们可以得到1~5年期的利率分别是5%、5.5%、6%、6.5%.7%。
不难发现，预期短期利率上升的趋势使得收益率曲线向上倾斜，且期限越长利率越高2）流动性溢价理论与期限优先理论： A流动性溢价理论认为：长期债券的利率应当等于两项之和，第一项是长期债券到期之前预期短期利率的平均值；第二项是随着债卷供求状况变动而产生的流动性溢价（又称期限溢价）该理论趁人投资者对不同期限债券的偏好换句话说，不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品投资者倾向于偏好期限较短的债券，因为这些债券的利率风险较小所以，只有当正的流动性溢价存在时，投资者才愿意持有期限较长的债券因此通过以上预期理论描述长期利率与短期利率联系的到呢更是中再添加正的流动性溢价，可以实现对预期利率的修正流动性溢价理论可以写成： 其中为n阶段债券在时间t的流动性（期限）溢价，它总是为正，并随着债券到期期限n的延长而上升与流动性溢价理论密切相关的是期限优先理论，它采用了较为间接的方法来修正预期理论，但得到的结论是相同的它假定投资者对于某种到期期限的债券有着特别的爱好，即更愿意投资于他所偏好的某种债券（期限优先），因此只有当预期回报率足够高时，他们才愿意购买其他到期期限的债券由于相对长期债券，投资者一般更偏好于短期债券，因此，只有的当长期债券的预期回报率较高时，他们才愿意持有长期债券。
因此同样可以得到公式：（1）例题：如果预期在接下来5年里，1年期利率分别是5%、6%、7%、8%、9%,，由于投资者更偏好于短期债券，假定1~5年期债券的流动性溢价分别为：0、0.25%、0.5%、0.75%、1%根据公式（1）求得2年期债券的利率应为（5%+6%）/2+0.25%=5.75% 同样可求得1~5年期利率分别为5%、5.75%、6.5%、7.25%、8%将这结果同预期理论相比较，我们发现，由于投资者更偏好于短期债券，因此流动性溢价理论和期限优先理论所得到的收益曲线更加陡峭地向上倾斜这两种理论可以帮助我们预测未来短期利率的走势陡峭上升的收益率曲线意味着预期短期利率将上升相对平缓上升的收益曲线表明预期短期利率将不变平坦的收益率曲线表明预期未来短期利率将有所下降翻转的收益率曲线表明预期未来短期利率将大幅下跌第七章股价的计算公式： （1） 其中为股票现价；为第一年末收到的股利；为股票投资的要求回报率；为第一阶段末的股票价格，是预期的股票售价若要求回报率为20%，则其当前价格为54元 注：其他投资者由于现金流的估计或风险估计不同，从而对股价的估计也可能不同 推广的股利估值模型（多期）： （ 2）重写的推广的股利估值模型，其中没有最终售价：推广的股利估值模型意味着，股票价值仅仅取决于未来股利的现值。
戈登增长模型： （3）（3）公式可以很简单的简化为： 这个模型对确定股票价值十分重要，但有连个假设条件：1. 假设股利永远按照不变的比率增长2. 假设股利增长率低于股票投资要求的回报率（如果股利增长率高于公司股东的要求回报率，那么在张琪内该公司将会变得无比庞大，这是不可能的市场如何确定股票价格？ （1）价格是由愿意支付最高价格的买主确定，最终价格不一定是最高价格，但必然高于其他买主愿意支付的价格； （2）市场由最能有效利用该资产的买主确定； （3）信息在资产定价中的作用掌握关于这些现金流量最全面信息的人在计算股票价值时，所使用的贴现率低于对未来现金流没有把握的人2. 一方面利率影响要求回报率，也即贴现率；另一方面利率也刺激或抑制经济增长3. 适应性预期（当以往的数据发生变化时，预期会随着时间的推移缓慢变化，如预期通货膨胀率）4. 理性预期：预期应与利用所有可得信息做出的最优预测相一致如驱车上班导致预期不合理性的主要原因： （1）人们了解所有可得信息，但不愿意费力将自己的预期变成最好的估计；（2）人们不了解某些可得信息，对未来的最好估计不准确 其中代表对这一变量的预期；是利用所有可得信息对X的最优预测；即X的预期等于基于所有可得信息的最优预测。
理性预期理论的表述5. 理性预期理论的依据： （有效市场假定、有效资本市场理论） 含义： （1）如果某一变量的运动方式发生变化，你们对该变量预期形成的方式也要随之改变例如利率的运动方式发生改变 （2）预期的预测误差平均为零，且事先无法未知6. 有效市场假定：金融市场中的理性预期假定：金融市场的证券价格反映了所有可得信息 持有某一证券的回报率等于证券资本利得和现金收入的总和再除以最初的购买价格，也即若期末的价格和预期价格一致，则有有效市场假定同样认为，对未来价格的预期等于基于所有现有可得信息所作的最优预测换句话说，市场对未来价格的预期是合乎情理的但是两者都是未知的，若把证券的预期回报率用供求理论分析，修正为均衡回报率R*,就可以为证券定价了结论：金融市场中现价水平应当使得根据所有可得信息对证券的回报率所做的最优预测等于证券的均衡回报率 （金融学术界已经探讨了影响证劵均衡率（在证劵供求平衡时的回报率）的因素（例如，风险与流动性）就我们的目的而言，利用均衡条件能够确定回报率，进而确定预期回报率，就足够了7. 套利：指市场参与者（套利者）消除未被利用的盈利机会的过程 有效市场的另一个表述是：在有效市场中，所有未被利用的盈利机会都会被消除。
8. 这章总结（1）未来股利的现值可以用来衡量股票价值遗憾的是我们无法准确的确定未来的股利水平这导致估值出现很多错误戈登增长模型是计算股票价值的简化模型，它假定股利永远按照不变的比率增长既然我们无法确定未来的股利，这种假定无疑是我们能够采用的最好办法2）有效市场假定认为，由于有效市场消除了了所有未被利用的盈利机会，因此，证券现价充分反映了所有可得信息未被利用的盈利机会的消除对于有效市场十分必要，但这并不要求所有市场参与者都对相关信息了如指掌3）有效市场假定表明，小道消息、投资分析师公开发表的分析报告都不能帮助投资者超越整个市场事实上任何一个投资者如果不具备比其他市场参与者更好的信息，就不可能超越整个市场第八章这章主要讲由于信息不对称造成的逆向选择问题和道德风险如何影响金融市场，以及金融机构是如何来解决这些问题的可看书了解）第九章了解什么是金融危机以及导致金融危机的因素：金融危机：是以资产价格急剧下跌与企业破产为特征的金融市场的大动荡应该很重要） 导致因素： 资产市场对资产负债表的影响（股市下跌、物价水平意外下跌、本币意外贬值、资产减值）； 金融机构的资产负债表恶化； 银行业危机； 不确定性增加； 利率上升； 政府财政失衡第十章1. 总资产=总负债+资本（为银行资本，即银行的净值）2. 资产负债表，即资产和负债的列表。
里面的项目按流动性从高到低排列3. 负债：银行通过发行（销售）存款等负债获取资金，并通过发行负债获取的资金用于购买盈利资产负债方的最后一类为银行资本：银行的净值 4. 资产：银行将发行负债所获取的资金用于购买盈利资产因此银行资产本质上是资金的运用，由此赚取的利息就是银行的利润来源5. 银行的基本业务：银行赚取利润的途径：销售具有某组特征的负债（流动性、风险、规模和回报率的特定组合），并利用所得的资金购买具有不同特征组合的资产银行进行资产转化和提供一系列服务的过程类似于其他企业的生产过程如果银行能够以较低的成本提供市场所需的服务，并赚取可观的资产收益，就能获得利润；反之，银行就遭受损失T账户：列举资产负债表上的项目自某初始状态开始所发生的变化，比如爱丽丝将工商银行签发的100元支票在交通银行开立账户，两银行资产负债表引起变化为： 交通银行 资产 负债 （应收现金）准备金 +100元 支票存款 +100元 注：当一家银行存款增加时，准备金也等额增加；存款减少时，准备金也等额减少 工商银行 资产 负债 准备金 -100元 支票存款 -100元 当存款发生变化时，银行为了获取利润，如何调整资产负债表？首先准备金的调整，然后根据投资策略进行再次调整。
交通银行 资产 负债 法定准备金 +10元 超额准备金 +90元 支票存款 +100元 超额准备金增加了，需要成本，又没有利息收入，需要转化为资产，获取利润，比如说发放贷款 交通银行 资产 负债 法定准备金 +10元 贷款 +90元 支票存款 +100元 （注：由于贷款会遇到由于信息不对称问题引起的逆向选择和道德风险，银行会运用一套程序来降低这些问题分发生率和严重程度，比如运用”5C”法对借款人评估： 5C也即品质(Character)、还贷能力(Capacity)、抵押(Collateral)、环境(Con-dition)和资本净值(Capital) 有些银行将分析 “5W”因素,即借款人(Who)、借款用途(Why)、还款期限(When)、担保物(What)及如何还款(How)，有的银行分析“5P”因素,即个人因素(Personal)、借款目的(Purpose)、偿还(Payment)、保障(Protec-tion)和前景(Perspective)大概了解） 6. 银行管理的基本原则：（1）流动性管理：如果有足额的准备金，存款外流就不会引起资产负债表其他项目的调整（见表1、2）；超额准备金是对存款外流所引起的成本的保险，存款外流所引起的成本越高，银行愿意持有的超额准备金就越多，其中可以避免的成本包括（1）向其他银行或企业借款；（2）出售证券；（3）向中央银行借款；（4）收回或出售贷款。
资产 负债 准备金 2000万元 贷款 8000万元 证券 1000万元 存款 1亿元 银行资本 1000万元 资产 负债 准备金 1000万元 贷款 8000万元 证券 1000万元 存 9000万元 银行资本 1000万元 如果银行的超额准备金不足，情况就不同比如银行准备金只有1000万元时，再发生1000万的存款外流，则资产负债表就变为：资产 负债 准备金 0元 贷款 9000万元 证券 1000万元 存款 9000万元 银行资本 1000万元 于是银行有四种选择途径来弥补资金缺口 其一、在货币基金市场上向其他银行或企业借款； 其二、出售部分证券； 其三、向中央银行借款； 其四、收回或出售贷款；这是成本最高的方法。
资产 负债 准备金 900万元 贷款 8100万元 证券 1000万元 存款 9000万元 银行资本 1000万元 （2）资产管理：为了实现利润最大化，银行必须同时确保贷款和证券的最高回报率、降低风险、通过持有流动性资产提供足够的流动性银行实现这三个目标的基本途径有以下四种 1. 银行要努力寻找那些愿意支付高利率，又不可能对贷款违约的借款人； 2. 银行试图购买高回报和低风险的证券； 3. 资产管理过程中，银行必须通过多样化降低风险； 4. 银行必须确保资产的流动性，从而不必付出高昂的成本来满足法定准备金的要求（3）负债管理：20世纪60年代以前，负债管理是一件四平八稳的事，大部分情况下，银行将看做给定的，只是想办法实现资产的最优组合其原因是：一、超过60%的银行资金来源于活期存款；二、银行间的隔夜贷款市场不够发达。
目前银行业之间的竞争加剧，活期存款的份额在减少，金融创新出现的大额可转让定期存单和银行业隔夜拆借作为银行资金来源的重要性逐渐提高（4）资本充足性的管理：出于以下三个原因，银行必须确定它所需要保有的资本规模： 1. 银行资本如何有助于预防银行破产 假设有两家银行，高资本金银行和低资本金银行，资本占资产的比率分别为10%和4%，资产负债表上的其他项目都相同假定都卷入到房地产市场，之后发现有500万元的住房贷款已经一文不值了，如果这些坏账被冲销（价值为0），资产总价值下降500万，同时银行资本减少500万，于是银行的资产负债表变为： 高资本金银行 资产 负债 准备金 1000万元 贷款 8500万元 存款 9000万元 银行资本 500万元 低资本金银行 资产 负债 准备金 1000万元 贷款 8500万元 存款 9600万元 银行资本 -100万元 2 银行资本金如何影响股东的回报 资产回报率（ROA）：股权回报率（ROE): 银行的ROA和ROE存在着直接的关系，由股本乘数决定股本乘数（EM）：于是有 在资产回报率给定的情况下，银行资本金越少，银行所有者的回报率就越高。
3. 股东在安全性和回报之间的权衡 4. 银行资本金的要求 应用举例2：银行资本管理的战略 假如某银行的资本占资产比例为10%，由于大规模的银行资本会导致股权回报率过低，如果在保持一定的银行资本的同时，增加股本乘数来提高股权回报率，如何做？ （1） 回购银行股票，减少资本金规模； （2） 增加向股东支付的股利，减少银行留存收益和资本； （3） 保持银行资本不变，扩大资产规模 （5）信用风险管理： 金融机构为了获取利润，必须努力克服增大贷款违约风险的逆向选择和道德风险问题信用风险管理的一系列原则：甑别和监督、长期客户联系的建立、贷款承诺、抵押品和补偿余额要求和信用配给 甑别和监督 贷款人必须有效的甑别和收集潜在借款人的真实信息，共同构成信用风险的管理 贷款专业化 限制性条款监督和执行 长期客户联系：有利于监督、有利于降低信息收集成本、有利于长期的业务合作 贷款承诺 抵押品和补偿余额 信用配给：即使借款人愿意支付给定的利率，甚至更高的利率，也拒绝发放贷款，或贷款金额低于借款人要求 （6）利率风险管理：利率风险：由于利率的波动所引起的收益和回报的风险，假定如下是建设银行的资产负债表：资产 负债 利率敏感性资产 2000万元 可变利率贷款 短期证券 固定利率贷款 8000万元 准备金 长期贷款 长期证券 利率敏感性负债 5000万元 可变利率定期存单 货币市场存款账户 固定利率负债 5000万元 支票存款 储蓄存款 长期存单 股权资本 图（1） 假定利率水平由10%上升到15%，资产收入增加100万元（5%*2000），负债支出增加250万元（5%*5000），从而交通银行的利润减少150万元，反之如果利率下降5%，交通银行的利润会增加150万。
结论：如果银行的利率敏感性负债高（低）于利率敏感性资产，利率上升减少（增加）银行利润；利率下降增加（减少）银行的利润 缺口和久期分析 1、缺口分析（直接测量银行利润对利率变化的敏感性）：缺口是指利率敏感性资产与利率敏感性负债的差，利润变动=利率变动*缺口，但并非所有的固定利率资产和负债的期限都是匹配的（期限相同）根据图（1）缺口为-3000万美元（=2000万美元-5000万美元）将缺口乘以利率变动，我们可以立即得到利率变化对银行利润的影响例如，利率上升5个百分点，利润变动为，即-150万美元期限队列分析：分成若干个期限子区间，分析每一个期限子区间的缺口；标准化缺口分析：考虑了不同利率敏感性资产和负债的利率敏感性差别 2、久期分析：考察银行总资产和总负债的市场价值对利率变动的敏感性，衡量了证券支付现金流的平均生命期，（久期分析的基础是麦考利提出的久期概念）证券市值的百分比变动=-利率变动的百分点*久期，如交通银行的资产平均生命期为3年，负债平均持续期为2年，假定其资产为1亿，负债为9000万元，那么利率上升5%，银行的资产市值下降15%，负债市值减少10%，净值变动：-15%*10000万+10%*9000万=-600万 即银行的净值（资产-负债）减少600万美元，即原来资产总值的6%。
同样，如果利率下跌5个百分点，则该银行的净值将会增加其资产总值的6%麦考久期计算公式：其中为支付发生的时间，为时期的现金支付（利息与本金之和），i为利率，N为距离证券到期时间 。