财务管理案例分分析库之二四川长虹、深康康佳财务状况况分析一、案例分析思思路本案例主要采用用比率分析的的方法，并结结合因素分析析法和趋势分分析法，从上上市公司最核核心的指标净净资产收益率率入手，对公公司赢利能力力、资产效率率、偿债能力力、现金获取取能力、股利利政策做全面面分析二、公司介绍（一）行业背景景1、竞争激烈我我国电视市场场经过几年的的高速发展，逐逐渐形成了国国产品牌几分分天下的局面面，属于垄断断竞争阶段，由由于技术含量量不高，竞争争十分激烈2、市场需求增增长日趋减缓缓对彩电的的需求已从原原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创创新能力的企企业将取得优优势3、行业利润率率下降随着着市场和竞争争两方面的因因素，电视行行业已从高额额利润阶段到到微利阶段，在在微利阶段企企业将面临严严峻的挑战4、WTO的影影响随着我我国加入WTTO的进程加加快，将对我我国电视生产产企业带来一一定影响，总总的来说是利利大于弊，有有利于国产品品牌进入国际际市场5、长虹公司和和康佳公司是是国内两个最最大的电视制制造企业，长长虹的市场占占有率曾经遥遥遥领先，但但目前两家公公司基本是并并驾齐驱，康康佳有后来居居上之势。
二）四川长虹虹概况四川长虹电器股股份有限公司司是一家集彩彩电、背投、空空调、视听、数数字网络、电电源、器件、平平板显示、数数字媒体网络络等产业研发发、生产、销销售的多元化化、综合型跨跨国企业其其下辖吉林长长虹、江苏长长虹、广东长长虹等多家参参股、控股公公司公司总总部位于“中国科技城城”---四川川省绵阳市公司始终坚持技技术是企业生生命的原动力力，时刻保持持对高新技术术的充分接触触和跟踪，不不断加大技术术开发的力度度和投入，壮壮大雄厚的科科研开发实力力公司拥有有国家级的技技术中心和博士后科研研流动站，与与中科院、清清华大学等国国内著名的科科研院所建立立了密切的技技术合作关系系，并先后与与东芝、飞利利浦、ST等多家国国外著名企业业建立了联合合实验室，与与国际家电同同行站在了同同一起跑线公公司投巨资兴兴建了CADD、CAE、CAM工作站站系统和全消消声实验室、EMC电磁兼容实验室等一大批先进开发、检测设施在上海万国证券发行机构的协助下，四川长虹在1994年3月11日成功在上海证券交易所上市发行证券三）深康佳概概况深圳康佳公司是是1979年成成立的全国首首家中外合资资电子企业，由由深圳特区华华侨城经济发发展总公司与与香港港华集集团有限公司司合资经营。
91年8月改组为中外公众股份制集团公司，1992年3月27日，康佳A、B股股票同时在深圳证券交易所上市集团主要生产“彩霸”电视、“劲力”音响、“好运通”通讯系列等等共14大类450多种型型号的电子产产品，年生产产能力达2000万台，为为全国彩电定定点生产骨干干企业和电子子产品出口大大户，每年仅仅彩电出口占占全国的1//5为全国国十大出口创创汇最高、十十大销售额最最高“双优”企业公司司在19922年3月27日在深圳圳证券交易所所上市三、四川长虹与与深圳康佳财财务分析比较较（一）财务数据据比较分析1、主营业务收收入收入是企业利润润的来源，同同时也反映市市场规模的大大小长虹前前3年高速增长长,98、99年下降幅幅度不小，显显示其市场占占有率下降，而而康佳收入是是稳步增长，1999年首次超过长虹2、净利润长虹1995--1997年年净利润大幅幅增长，98年首次下降降，均保持较较高的利润，但但99年净利润润大幅下降，相相对而言，康康佳净利润水水平一直保持持较低水平，但但平缓增长，比比较稳定3、总资产总资产显示企业业规模的大小小，长虹5年来总资产产增长较快，年年均增长399.3%，康康佳也处于高高速增长状态态，年均增长长71.8%%，但总的来来说，长虹规规模远远大于于康佳。
4、净资产由于长虹连年高高额的净利润润，再加上股股东的再投入入，使企业净净资产高速增增长，年均增增长80.99%，康佳虽虽绝对数较小小，但增幅也也很大，年均均增长87..5%二）财务指标标分析内容1、核心指标分分析（1）净资产收收益率净资产收益率反反映企业所有有者权益的获获利能力两两家公司自995年以来都都呈下降态，但但长虹的下降降幅度更大，并并且98年开始净净资产收益率率低于康佳2）销售净利利率销售净利率反映映企业销售收收入的获利能能力长虹995-98年年基本保持不不变，但999年大幅跳水水，康佳呈现现稳中有降状状态，但幅度度很小，两家家公司19999年销售净净利率基本持持平3）总资产周周转率总资产周转率反反映总资产的的利用效率两两家公司总资资产周转率均均逐年递减，长长虹一直低于于康佳，且其其递减幅度也也大于康佳4）权益乘数数权益乘数反映企企业总资产是是所有者权益益的多少倍数数长虹权益益乘数一直低低于康佳，呈呈下降趋势，而而康佳基本保保持了稳定的的水平核心指标分析结结论（1）长虹和康康佳两家公司司净资产收益益率持续递减减，说明公司司盈利能力逐逐年减弱，显显示电视行业业的竞争十分分激烈，在众众多竞争者参参与的情况下下，减少盈利利空间以保持持市场份额已已是必然，但但98、99年长虹净净资产收益率率大幅下降，应应引起关注。
2）从销售净净利率指标看看，由于长虹虹规模远远大大于康佳，利利用其规模效效益，一直保保持了较高的的水平，高于于康佳10个百分点点，但99年跌到和和康佳同等水水平，显示其其竞争力趋弱弱3）长虹权益益乘数较康佳佳小，显示其其负债经营的的比例小于康康佳，且呈下下降趋势,康佳基本保保持不变4）总资产周周转率两家公公司均呈下降降态，表明公公司销售收入入的增长小于于总资产的增增长，显示公公司资产的边边际效益在下下降以上几个指标显显示，两家公公司净资产收收益率持续下下降的原因是是多样的，我我们将在下面面对上述指标标分解，作进进一步分析2、盈利能力分分析（1）主营毛利利率主营毛利率反映映企业主要产产品的获利能能力长虹999年毛利率率大幅下降,,并首次低于于康佳,其多年的规规模效应没有有得到发挥,,显示其产品品的获利能力力下降,康佳基本保保持稳定2）19999年产品收入入、利润结构构产 品主营业务收入比1998年增长率占总收入比例主营业务利润占总利润比例毛利率电视机945,3577-18.52%%93.64%154,130095.01%16.30%空调51,0165.05%7,8214.82%15.33%光盘机12,6951.26%1370.08%1.08%电池4480.04%1370.08%30.58%合计1,009,5516-12.99%%100%162,2255100%16.07%此表为长虹公司司数据康佳公司：电视视机的销售额额和利润均占占总销售额和和总利润的990%以上从长虹公司19999年收入入与利润分产产品看，电视视机仍是最为为重要的产品品，收入占全全部收入的993.63%%，利润占总总利润的966.01%，空空调有一定的的销量，但与与专业生产空空调企业相比比还有很大差差距，有一定定的发展空间间，光盘机利利润率太低，电电池毛利率相相当高，但其其收入利润所所占比重太小小。
公司年度度报告称公司司将投入数字字视频、通讯讯、激光读写写产品，能否否在20000年找到新的的利润增长点点，对公司的的发展将是极极为重要的康康佳公司目前前也是电视为为最重要的，也也需要寻找新新的利润增长长点来保持企企业的发展3)长虹、康康佳公司新项项目投资分析析长虹公司项目计划投入99年已投入数字视频网络产产品16449万元元273万元数字通讯项目9226万元激光读写系列产产品21328万元元技术中心实验室室54708万元元44万元绿色环保电池58292万元元27283万元元市场网络建设38717万元元7043万元康佳公司项目计划投入99年已投入高清晰数字彩电电50000万元元9080万元数字移动20750万元元8752万元重庆康佳电子公公司6600万元4992万元印度康佳电子公公司3800万元671万元补充流动资金30000万元元长虹公司于19999年实施施配股，募集集资金17亿元人民民币，资金的的投向主要是是数字产品、环环保电池、市市场网络建设设，但除开电电池项目999年投入较大大以外，其他他项目投入很很少或未投入入，不知道是是什么原因，总总之，20000年长虹公公司募集资金金在这些项目目上的投入，将将对公司的发发展产生重要要影响。
康佳公司于19999年增发发A股8000万股股，募集资金金12亿元人民民币，资金的的投向是大家家所关注的从从公司的投资资项目看，是是比较有潜力力的，数字彩彩电是目前电电视的替代产产品，将会有有很好的市场场预期，我国国的数字移动动市场目目前高速发展展，若能进入入也将有良好好回报，同时时公司加大对对国外市场的的投入，开拓拓国际市场也也是目前国产产电视销量的的另一个增长长因素4)营业利润润比重（5）、康佳和和长虹期间费费用占销售收收入比重长虹期间费用占占销售收入比比重康佳期间费用占占销售收入比比重长虹营业费用998、99两年大幅幅增长，与其其销售策略有有关，管理费费用控制较好好，所占比例例下降，财务务费用随着负负债规模和银银行利率的下下调而下降康佳营业费用一一直保持在较较高水平，与与市场竞争激激烈和其市场场地位有关，管管理费用制较较好，所占比比例保持稳定定，财务费用用随着银行利利率的下调而而下降6）期间费用用占销售收入入比重比较期间费用是利润润的抵减项长长虹前3年此项比重重较低，远低低于康佳，998、99年大幅上上升，康佳比比较稳定，对对利润不构成成很大的影响响盈利能力分析结结论（1）主营业务务收入长虹于于97年达到顶顶峰，98、99年逐年下下降，而康佳佳的收入稳步步增长，999年与长虹持持平，充分显显示了两家公公司市场地位位的变化。
2）主营毛利利率长虹一直直高于康佳，显显示其良好的的规模效益，但但99年却大幅幅下降，表明明规模效益也也将随着市场场的变化而起起不同的作用用，也说明长长虹产品的竞竞争力下降，而而康佳在激烈烈的市场竞争争中保持了稳稳定的毛利率率，说明公司司崇尚的技术术创新发挥了了作用，有较较高的盈利空空间3)期间费用用长虹近两年年大幅增长，主主要是销售费费用的增加，作作为龙头老大大，在产品旺旺销的同时，没没有建设自己己的营销网络络，使现在销销售比较被动动，康佳的期期间费用一直直较为稳定，没没有出现较大大的波动，对对公司的经营营起较好的作作用4)长虹公司司产品毛利率率在下降，期期间费用在增增长，其盈利利能力自然大大打折扣，何何时能够走出出低谷，将取取决于公司的的经营，康佳佳公司一直保保持稳步增长长的策略，其其盈利能力仍仍将继续增长长3、资产效率分分析（1）应收帐款款周转率应收帐款周转率率反映企业应应收帐款的周周转速度长长虹前两年周周转率高，与与其产品市场场销路好有关关，而随着市市场和销售策策略的变化，应应收账款大幅幅增加，康佳佳也呈逐步下下降的趋势2）应收账款款帐龄分析长虹1999年年应收帐款帐帐龄分析康佳1999年年应收帐款帐帐龄分析长虹公司1年以以内的应收帐帐款比例达到到99.9%%,显示其应应收帐款非常常健康，应收收帐款的流动动性极强。
康佳公司1年以以内的应收帐帐款比例也很很高,显示其应收收帐款比较健健康（3）存货周转转率存货周转率反映映了企业存货货的周转速度度两家公司司都是逐年下下降，显示电电视市场竞争争的激烈，使使企业的存货货都大为增加加，此指标康康佳强于长虹虹4）存货分析析随着企业规模和和销售收入增增长，存货呈呈增长状态是是属于正常的的，但98、99两年长虹虹公司收入下下降，而存货货仍然大幅增增长，显示其其产品有积压压的可能（5）总资产报报酬率总资产报酬率反反映企业全部部资产的获利利能力，体现现了企业对资资产的运用效效率两家公公司也都是逐逐年下降，表表明其资产的的利用效率下下降，长虹的的下降幅度比比康佳更大小结：随着电视视市场竞争的的激烈和市场场需求的减缓缓，两家公司司的应收帐款款和存货都大大幅增加，运运用资产的效效率均有所下下降，其中长长虹的降幅更更大一些4、偿债能力分分析（1）流动比率率流动比率反映企企业在短期内内转变为现金金的流动资产产偿还到期流流动负债的能能力长虹的的流动比率有有较大增长，与与其减少负债债有关，康佳佳稍有增长2）速动比率率速动比率反映企企业在短期内内转变为现金金的速动资产产偿还到期流流动负债的能能力。
长虹的的速动比率高高于康佳，显显示其良好的的短期偿债能能力（3）资产负债债率资产负债率是一一个长期偿债债能力分析的的指标，反映映企业总资产产中债权人提提供的资金所所占的比重长长虹的负债水水平逐年降低低，康佳基本本保持稳定4）利息保障障倍数利息保障倍数反反映企业偿付付负债利息的的能力，可以以评价债权人人投资的风险险程度两家家公司利息保保障倍数均有有增长，与它它们利息支出出的大幅降低低有关偿债能力分析结结论（1）两家公司司流动比率、速速动比率均属属正常，长虹虹公司均高于于康佳公司，这这与两家公司司的负债经营营策略有较大大关系2）由于长虹虹前3年规模扩张张太快，而其其产品竞争能能力开始下降降，所以长虹虹开始降低负负债水平，所所以其资产负负债率呈下降降状态，999年已处于较较低水平，康康佳公司生产产经营正常，仍仍保持了较高高的负债率3）两家公司司利息保障倍倍数均呈增长长状态，显示示公司还贷能能力很强5、获现能力分分析（1）长虹每股股经营活动净净现金流量分分析净现金流量反映映企业报告期期获取现金的的能力，企业业不仅要有账账面利润，还还应有现金净净收入长虹虹公司虽利润润下降较大，但但仍显示较强强的获现能力力，特别是999年收回大大量以前年度度应收票据款款,每股经营活活动净现金流流量大大超过过净收益。
2）康佳每股股经营活动净净现金流量分分析净现金流量反映映企业报告期期获取现金的的能力，企业业不仅要有账账面利润，还还应有现金净净收入康佳佳公司98年每股净净现金很高,,远远高于净净收益,999年每股经现现金流略低于于净收益,但也保持了了较强的获现现能力3）长虹19999年净现现金流量分析析公司经营活动产产生的净现金金比净利润还还高，显示其其获现能力较较强，投资活活动产生负净净现金流是因因为继续新项项目投资所致致，筹资活动动产生净现金金流是因为11999年配配股增资所致致4）康佳19999年净现现金流量分析析公司经营活动产产生的净现金金相比净利润润还有一定差差距，应进一一步提高其获获现能力，投投资活动产生生负净现金流流是因为继续续项目投资所所致，筹资活活动产生大量量净现金流是是因为19999年增发新新股筹资所致致小结：作为两家家老牌绩优公公司，在经营营活动中均有有较强的获现现能力6、股利政策分分析（1）长虹股利利政策分析派 现送 股配 股1995年010股送6股 10股配2.55股7.35元/股1996年010股送6股01997年10股派5.88元10股送3股10股配1.8875股9.8元/股1998年0001999年0010股配2.33076股9.98元/股公司上市后一直直实施较为积积极的股利分分配政策，股股本扩张较快快，但现金红红利派发较少少，令人遗憾憾，5年中仅仅19997派现，另另一方面，公公司配股频繁繁，虽然融资资通畅，但公公司利润反而而下滑，不能能不引起投资资者的担忧。
2）康佳股利利政策分析派 现送 股配 股1995年10股派5.115元1996年10股派5.22元10股配3股66.28元/股1997年10股派5.66元1998年10股派3元10股送2股10股配3股110.5元/股1999年10股派7元10股送1股公司上市后一直直实施积极的的股利分配政政策，每年均均派发现金红红利，给股东东以积极回报报，同时，于于1998、1999三年年实施送股，实实现股本扩张张，19966、1998两年年实施配股，由由于公司业绩绩优良，保证证了资金筹集集的渠道3）股价示意意图股价以每年末最最后一个交易易日二级市场场复权价格为为准长虹颇颇有龙头风范范,97比95增长20倍,但99年比97年跌了一一半,套劳了大批批投资者,相比较而言言,康佳股价波波动较小,并在99年又接近近历史高位，走走势稳健三）综合评价价1、中国彩电行行业竞争激烈烈，市场需求求日趋减缓，平平均获利水平平下降，要在在竞争中获胜胜必须创新长长虹公司盈利利能力下降明明显，步入调调整期，康佳佳公司产品具具有较强竞争争力，稳步增增长2、长虹和康佳佳规模高速扩扩张，表明两两家公司抓住住了中国电视视市场的发展展，把握住机机会，在竞争争中取得优势势，稳居市场场占有率前二二位。
3、长虹经营中中突出规模效效应，虽然带带来了高额利利润，但在市市场发生变化化的时候，却却带来了负效效应，康佳在在经营中显得得脚踏实地，稳稳步增长，重重视市场的变变化，有后来来居上的趋势势4、两家公司目目前财务状况况均属良好，比比较安全，都都具有较强的的获现能力，不不同的是长虹虹已明显步入入调整期，而而康佳还处于于增长期5、两家公司均均实施积极的的股利分配政政策，相比之之下，康佳公公司给与了股股东更多的回回报。