神奇公式有几神奇文：吕梓毅在刚过去的第一季，恒生指数虽然录得不俗的升幅，惟整体 港股仍有颇大的比重表现跑输恒指，甚至按季录得跌幅；足 见在目前的投资环境下，拣股依然是致胜的关键今期我们 与读者介绍一种名为神奇公式(Magic Formula)的选股策略，看看按此策略建立的港股投资组合，在过去十年间能否有突 出的表现转眼间第一季已成为历史在今年第一季，恒生指数有颇为 不俗的表现，累积上升9.6%，若连同期内的股息，升幅更逾 一成不过，整体逾2000只港股的走势升势继续集中于一 小撮的股份身上在第一季跑赢恒指的股份数目，维持只有 约600间，约占三成比重而已另外，同期有近四成的股份 录得按季跌幅！足见在目前投资大气候下，拣股依然是至胜 的关键继今年初本栏先后介绍过F-Score和彼得林治(Peter Lynch)选股投资策略后，今期我们将看看乔伊葛林布雷(JoelGreenblatt)的神奇公式策略，以投资组合操作模式套 用于港股内，在过去十年回溯测验是否同样有不俗的表现，甚至跑赢恒指盈富基金(02800)让我们先重温有关神奇公式的一些背景和其核心拣股公 式美国著名基金经理、哥伦比亚大学商学院教授乔伊葛林布雷，在其著作打败大市的获利公式(The Little Book that Beatsthe Market)一书中，提出运用其神奇公式(Magic Formula)来建立投资组合，其年度化回报率高达23.8%(美股)，除了回报惊人外，更轻易跑赢大市。
神奇公式主要 由两个核心指标所组成【图1】：简言之，盈利收益率是用作评估股票的估值；当股票被严重低估时，盈利收益率便会上升，投资者在这时买入股票的潜在回报就会相对较高；反之亦然至于资本回报率方面，则用作判断管理层运用公司资产经营能力的高低；当然，买入 经营能力好的公司，投资回报自然较高故此，这条神奇 公式背后的理念，便是买入便宜的好公司参照乔伊.葛林布雷神奇公式的价值(value)投资方法，我们制定了如下的选股准则【表1】他可能是史上最Q的关二爷选股大幅跑赢盈富在回溯测试中，我们准备了3个不同投资组合及盈富基金(作 为基准)供参考和比对每个投资组合的细则可见【表2上 半部】简言之，这三个投资组合都是以神奇公式作拣 股基础及以每半年作一次组合重整(rebalancing)，主要分别在于有否加入止蚀机制和最低成交量的要求而已各投资组 合在过去十年回溯测试的具体表现，可见【图2】及【表2下半部】从回溯测试的结果，我们可得出以下三个重点总结：（一）投资组合一、投资组合二和投资组合三在过去十年的 累计回报率（及按年升幅），分别高达1604.2%（32.8%）、1465.2%（31.7%）和290.7%（14.6%）。
表现均远高于同期 盈富基金的46.5%（3.9%）若以金额计算，在这十年间，50万元本金的投资金额，便分别累积至852万元、783万元和195万元若以按年表现比较，投资组合一、二和三便分别 有9年、9年和7年跑赢盈富基金二）虽然投资组合一的累计回报最高，惟由于没有止蚀的 关系，过去十年平均最大浮动亏损（下简称浮动亏损），相对三个组合和盈富基金是最高若从浮动亏损 准则看，投资组合二的风险似乎相对较低事实上，投资组合二在过 去十年每年的最大浮动亏损，便有达9年低于盈富基金，亦 是三个组合中最低若从风险调整后的收益率角度看，投资 组合二亦是相对较优，因为这组合有相对较高的夏普比率三）投资组合一和二拣选的股票，间中会出现一些成交相对薄弱的股份；故此设立投资组合三，即加入最低成交量准 则的要求，解决有关问题不过，从【表2】可见，加入最低成交量要求后，有关期内的回报率却显著下跌（按年升14.6%），惟这回报率仍然相对盈富基金为高（按年升3.9%）换个角度看，神奇公式拣股策略之所以那么神奇，可以 达到如此高的回报，很大程度是有关策略筛选一些有潜质爆 升的细价股加入投资组合所致最后，本文仅列出2017年上半年神奇公式投资组合一及二 和三的股票名单供参考【表3、4】。
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