项目投资，是指将资金直接投放于生产经营实体项目投资，是指将资金直接投放于生产经营实体性资产，以形成生产能力，如购置设备、建造工厂、性资产，以形成生产能力，如购置设备、建造工厂、修建设施等项目投资一般是企业的对内投资，也包修建设施等项目投资一般是企业的对内投资，也包括以实物性资产投资于其它企业的对外投资括以实物性资产投资于其它企业的对外投资一、独立投资方案的决策一、独立投资方案的决策独立方独立方案案是指两个或两个以上项目互不依赖、可是指两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的以同时并存，各方案的决策也是独立的独立方独立方案评价案评价属于筛分决策，评价各方案本身是否可属于筛分决策，评价各方案本身是否可行独立方独立方案排序案排序排序分析时，以各独立方案的获利程度排序分析时，以各独立方案的获利程度作为评价标准，一般采用内含报酬率法作为评价标准，一般采用内含报酬率法进行比较决策进行比较决策提示提示】反映获利程度的指标：内含报酬率、现值指数反映获利程度的指标：内含报酬率、现值指数;反映获利额的指标：净现值和年金净流量反映获利额的指标：净现值和年金净流量例例】某企业有足够的资金准备投资于三个独立投某企业有足够的资金准备投资于三个独立投资项目。
资项目A A项目投资额项目投资额1000010000元，期限元，期限5 5年；年；B B项目投项目投资额资额1800018000元，期限元，期限5 5年；年；C C项目投资额项目投资额1800018000元，期元，期限限8 8年贴现率年贴现率10%10%，其它有关资料如表所示问：，其它有关资料如表所示问：如何安排投资顺序？如何安排投资顺序？项目项目A A项目项目B B项目项目C C项目项目原始投资额现值（10000）（18000）（18000）每年NCF400065005000期限5年5年8年内含报酬率28.68%23.61%22.28%二、互斥投资方案的决策二、互斥投资方案的决策互斥方案互斥方案方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实方案之间互相排斥，不能并存，因此决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策选择决质在于选择最优方案，属于选择决策选择决策要解决的问题是应该淘汰哪个方案，即选择策要解决的问题是应该淘汰哪个方案，即选择最优方案最优方案.决策规则决策规则互斥决策以方案的获利数额作为评价标准因互斥决策以方案的获利数额作为评价标准因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。
由于净现值指标受投资项目寿命期的影决策由于净现值指标受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法总结总结】寿命期相同，比较净现值；寿命期相同，比较净现值；寿命期不同，比较年金净流量（若比较寿命期不同，比较年金净流量（若比较NPVNPV，必须按共同的有效寿命期计算净现值）必须按共同的有效寿命期计算净现值）例例】现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报现有甲、乙两个机床购置方案，所要求的最低投资报酬率为酬率为10%10%甲机床投资额甲机床投资额1000010000元，可用元，可用2 2年，无残值，每年年，无残值，每年产生产生80008000元现金流量乙机床投资额元现金流量乙机床投资额2000020000元，可用元，可用3 3年，无年，无残值，每年产生残值，每年产生1000010000元现金流量元现金流量要求：要求：（1 1）计算甲乙两个方案的净现值、年金净流量和内含报）计算甲乙两个方案的净现值、年金净流量和内含报酬率2 2）指出甲乙方案的共同的有效寿命期指出甲乙方案的共同的有效寿命期3 3）按共同有效期计算甲乙方案的净现值、年金净流量）按共同有效期计算甲乙方案的净现值、年金净流量和内含报酬率。
和内含报酬率4 4）如果甲乙两个方案为互斥方案，请选择最优方案如果甲乙两个方案为互斥方案，请选择最优方案1 1）（2 2）共同有效期（寿命期的最小公倍数）为）共同有效期（寿命期的最小公倍数）为6 6年年（3 3）重复现金流量（以甲方案为例）重复现金流量（以甲方案为例）NPV=8000NPV=80004.35534.355310000100000.68300.683010000100000.82640.826410000=974810000=9748（元）（元）【结论结论】只要现金流量状态不变，只要现金流量状态不变，ANCFANCF和和IRRIRR不变4 4）延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案）延长寿命期后，两方案投资期限相等，甲方案净现值净现值97489748元高于乙方案净现值元高于乙方案净现值85278527元，故甲方案元，故甲方案优于乙方案优于乙方案综上所述，互斥投资方案的选优决策中，年金净流量综上所述，互斥投资方案的选优决策中，年金净流量全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标净现全面反映了各方案的获利数额，是最佳的决策指标净现值指标在寿命期不同的情况下，需要按各方案最小公倍期值指标在寿命期不同的情况下，需要按各方案最小公倍期限调整计算，在其余情况下的决策结论也是正确的。
限调整计算，在其余情况下的决策结论也是正确的三、固定资产更新决策三、固定资产更新决策 性质性质 固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策固定资产更新决策属于互斥投资方案的决策类型类型 【提示提示】这里主要指替换重置这里主要指替换重置方法方法年限相同时，采用净现值法；年限相同时，采用净现值法；如果更新不改变生产能力，如果更新不改变生产能力，“负的净现值负的净现值”在金额上等于在金额上等于“现金流出总现值现金流出总现值”，决策时，决策时应选择现金流出总现值低者应选择现金流出总现值低者年限不同时，采用年金净流量法年限不同时，采用年金净流量法如果更新不改变生产能力，如果更新不改变生产能力，“负的年金净流负的年金净流量量”在金额上等于在金额上等于“年金成本年金成本”，决策时应，决策时应选择年金成本低者选择年金成本低者一）寿命期相同的设备重置决策（一）寿命期相同的设备重置决策 采用净现值法采用净现值法链接链接】营业现金净流量计算的三种方法营业现金净流量计算的三种方法1.1.直接法直接法营业现金净流量营业现金净流量=收入收入-付现成本付现成本-所得税所得税2.2.间接法间接法营业现金净流量营业现金净流量=税后营业利润税后营业利润+非付现成本非付现成本3.3.分算法分算法【例例】宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。
该公司所得税率目前准备用一新机床替换该公司所得税率40%40%，资，资本成本率为本成本率为10%10%，其余资料如表所示要求：进行方，其余资料如表所示要求：进行方案选择新旧设备资料新旧设备资料 单位：元单位：元10001000 计算保留旧机床方案的净现值（单位：元）计算保留旧机床方案的净现值（单位：元）计算购买新机床方案的净现值计算购买新机床方案的净现值【结论结论】在两方案营业收入一致的情况下，新设备现在两方案营业收入一致的情况下，新设备现金流出总现值为金流出总现值为74959.274959.2元，旧设备现金流出总现值为元，旧设备现金流出总现值为70557.370557.3元因此，继续使用旧设备比较经济因此，继续使用旧设备比较经济提示提示】（1 1）现金流量的相同部分不予考虑；）现金流量的相同部分不予考虑；（2 2）折旧需要按照税法规定计提；）折旧需要按照税法规定计提；（3 3）旧设备方案投资按照机会成本思路考虑；）旧设备方案投资按照机会成本思路考虑；（4 4）项目终结时长期资产相关流量包括两部分：）项目终结时长期资产相关流量包括两部分：一是变现价值，即最终报废残值；二是变现价值与账一是变现价值，即最终报废残值；二是变现价值与账面价值的差额对所得税的影响。
面价值的差额对所得税的影响例例】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造现有两种方案可供选择：造现有两种方案可供选择：A A方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资方案是在现有基础上拓宽，需一次性投资30003000万元，万元，以后每年需投入维护费以后每年需投入维护费6060万元，每万元，每5 5年末翻新路面一次需投资年末翻新路面一次需投资300300万元，永久使用；万元，永久使用；B B方案是全部重建，需一次性投资方案是全部重建，需一次性投资70007000万元，以后每年万元，以后每年需投入维护费需投入维护费7070万元，每万元，每8 8年末翻新路面一次需投资年末翻新路面一次需投资420420万元万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入，永久使用，原有旧路面设施残料收入25002500万元问：在贴万元问：在贴现率为现率为14%14%时，哪种方案为优？时，哪种方案为优？这是一种永久性方案，可按永续年金形式进行决策这是一种永久性方案，可按永续年金形式进行决策由于永续年金现值为：由于永续年金现值为：永续年金现值永续年金现值PAPAA/iA/i因此，两方案现金流出总现值为：因此，两方案现金流出总现值为：显然，显然，A A方案方案PAPAB B方案方案PBPB，拓宽方案为优。
拓宽方案为优二）寿命期不同的设备重置决策（二）寿命期不同的设备重置决策寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果，应当采用年金净流可能无法得出正确决策结果，应当采用年金净流量法决策量法决策例例】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新当期贴现率为需要，准备予以更新当期贴现率为15%15%，假设不考，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表所示要虑所得税因素的影响，其他有关资料如表所示要求：进行方案选择求：进行方案选择安保公司新旧设备资料安保公司新旧设备资料 单位：元单位：元 由于两设备的尚可使用年限不同，因此比较各由于两设备的尚可使用年限不同，因此比较各方案的年金成本按不同方式计算如下：方案的年金成本按不同方式计算如下：上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本上述计算表明，继续使用旧设备的年金成本12742.7612742.76元，低于购买新设备的年金成本元，低于购买新设备的年金成本14965.9214965.92元元，每年可以节约，每年可以节约2223.162223.16元，应当继续使用旧设备。
元，应当继续使用旧设备例例】上例中，假定企业所得税率为上例中，假定企业所得税率为40%40%，则应考虑，则应考虑所得税对现金流量的影响所得税对现金流量的影响1 1）新设备：）新设备：投资投资3600036000税后营运成本税后营运成本8000800060%60%48004800折旧抵税折旧抵税3200320040%40%12801280残值收益纳税（残值收益纳税（4200420040004000）40%40%8080税后残值税后残值42004200808041204120年金成本年金成本4800480012801280360003600041204120（P/FP/F，15%15%，1010）/（P/AP/A，15%15%，1010）10489.8610489.86旧设备：旧设备：投资投资1000010000520052001520015200税后营运成本税后营运成本105001050060%60%63006300折旧抵税折旧抵税3000300040%40%12001200残值减税（残值减税（5000500035003500）40%40%600600税后残值税后残值3500350060060041004100年金成本年金成本6300630012001200152001520041004100（P/FP/F，15%15%，6 6）/（P/AP/A，15%15%，6 6）8648.408648.40继续使用旧设备的年金成本继续使用旧设备的年金成本8648.48648.4元，低于购买元，低于购买新设备的年金成本新设备的年金成本10489.8610489.86元，应采用旧设备方案。
元，应采用旧设备方案例例】格力公司目前有一台在用设备格力公司目前有一台在用设备A A，变现价值为，变现价值为30003000元，还可以使用元，还可以使用5 5年现计划更新设备，有两方年现计划更新设备，有两方案可供选择：方案一，案可供选择：方案一，5 5年后年后A A设备报废时购进设备报废时购进B B设备设备替代替代A A设备，设备，B B设备可用设备可用1010年；方案二，目前由年；方案二，目前由C C设备设备立即替代立即替代A A设备，设备，C C设备可用设备可用1212年贴现率为年贴现率为10%10%，有，有关资料如表所示：关资料如表所示：格力公司设备更换相关资料格力公司设备更换相关资料 单位：元单位：元【方案一方案一】【方案二方案二】由于方案一年金成本由于方案一年金成本2363.912363.91低于方案二年金低于方案二年金成本成本2444.252444.25，因此，应选择方案一因此，应选择方案一。