a1金融风险管理金融风险管理 教师：王霞教师：王霞兰州商学院金融学院兰州商学院金融学院a2课程导航n内容介绍内容介绍n本课程以阐述金融风险管理的根本理论本课程以阐述金融风险管理的根本理论与根本技能为主要内容，以风险管理的与根本技能为主要内容，以风险管理的理念为指导，定性分析与定量分析相结理念为指导，定性分析与定量分析相结合，对金融风险管理从理论层面、技术合，对金融风险管理从理论层面、技术层面和操作层面上分别进行论述层面和操作层面上分别进行论述a3参考教材n1、邹宏元：、邹宏元：?金融风险管理金融风险管理?，西南财经大学，西南财经大学出版社，出版社，2005年版n2、宋清华、李志辉：、宋清华、李志辉：?金融风险管理金融风险管理?，中国，中国金融出版社，金融出版社，2003年版n3、谷秀娟：、谷秀娟：?金融风险管理金融风险管理理论、技术与理论、技术与应用应用?，立信会计出版社，立信会计出版社，2006年版n4、施兵超、杨文泽：、施兵超、杨文泽：?金融风险管理金融风险管理?，上海，上海财经大学出版社，财经大学出版社，2002年版a4第一章第一章 金融风险管理概述金融风险管理概述n第一节第一节 金融风险的概念与种类金融风险的概念与种类n第二节第二节 金融风险管理概述金融风险管理概述n第三节第三节 金融风险管理的程序金融风险管理的程序a5第一节第一节 金融风险的概念与种类金融风险的概念与种类一、金融风险的概念一、金融风险的概念一风险概念辨析一风险概念辨析 风险的四种定义：风险的四种定义：1、以未来不确定性作为风险的定义；、以未来不确定性作为风险的定义；2、以损失发生的可能性定义风险；、以损失发生的可能性定义风险；3、从可能损失程度的角度定义风险；、从可能损失程度的角度定义风险；4、从损失的不确定性方面定义风险。
从损失的不确定性方面定义风险a6风险不确定性风险不确定性？n对于一个微观经济主体来说，风险是它的预期对于一个微观经济主体来说，风险是它的预期收入遭受损失的可能性，而不确定性那么是某收入遭受损失的可能性，而不确定性那么是某种预知或控制某种不愉快事件发生的不可能性种预知或控制某种不愉快事件发生的不可能性n从统计学角度看，不确定性是表现为随机事件，从统计学角度看，不确定性是表现为随机事件，它的出现一般具有偶发、突然等特点它的出现一般具有偶发、突然等特点n而风险通常与收益相伴而生例如，金融资产而风险通常与收益相伴而生例如，金融资产的投资者关于不同数值的资本收益预期的信心的投资者关于不同数值的资本收益预期的信心可以用概率来表示，可以用概率来说明这种预可以用概率来表示，可以用概率来说明这种预期的任何一个既定状态期的任何一个既定状态a7二金融风险的概念辨析n金融风险，是金融机构在经营过程中，金融风险，是金融机构在经营过程中，由于决策失误，客观情况变化或其他原由于决策失误，客观情况变化或其他原因使资金、财产、信誉遭受损失的可能因使资金、财产、信誉遭受损失的可能性n金融风险指因种种主观或客观原因导致金融风险指因种种主观或客观原因导致的金融领域一系列矛盾显露、激化，进的金融领域一系列矛盾显露、激化，进而对金融体系平安与稳定造成破坏与损而对金融体系平安与稳定造成破坏与损失的可能性。
失的可能性a8n金融风险是指经济主体在金融活动中遭金融风险是指经济主体在金融活动中遭受损失的不确定性受损失的不确定性a9二、金融风险的种类二、金融风险的种类按金融风险的性质划分，可以分为以下几类：按金融风险的性质划分，可以分为以下几类：一市场风险一市场风险1、利率风险、利率风险2、汇率风险、汇率风险3、金融资产价格波动风险、金融资产价格波动风险二信用风险二信用风险a10n三操作风险三操作风险n四流动性风险四流动性风险n五国家风险五国家风险a11第二节第二节 金融风险管理概述金融风险管理概述一、金融风险管理的概念一、金融风险管理的概念指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金指人们通过实施一系列的政策和措施来控制金融风险以消除或减少其不利影响的行为融风险以消除或减少其不利影响的行为二、金融风险管理的策略二、金融风险管理的策略一预防策略一预防策略如信用风险的预防；流动性风险的预防等如信用风险的预防；流动性风险的预防等a12n二躲避策略二躲避策略n三分散策略三分散策略n四转嫁策略四转嫁策略n五对冲策略五对冲策略a13第三节第三节 金融风险管理的程序金融风险管理的程序n一、风险的识别和分析一、风险的识别和分析n一风险识别的方法一风险识别的方法n1、自上而下的方法、自上而下的方法n是一种从最高管理层开始，逐步向下识是一种从最高管理层开始，逐步向下识别风险的方法。
识别潜在风险的任务由别风险的方法识别潜在风险的任务由董事会负责完成，董事会定期召开会议，董事会负责完成，董事会定期召开会议，或召集公司的个别员工共同探讨企业所或召集公司的个别员工共同探讨企业所面临的风险面临的风险a14n优点：总体上把握企业所面临的风险，优点：总体上把握企业所面临的风险，在风险管理方面具有整体性和全局性在风险管理方面具有整体性和全局性n缺点：距离实际操作部门较远，不容易缺点：距离实际操作部门较远，不容易发现营运层面的风险发现营运层面的风险a152、自下而上的方法、自下而上的方法n定义：是一种从基层开始，逐步向上推进的风险定义：是一种从基层开始，逐步向上推进的风险识别方法风险辨识与评估由基层小组承担，然识别方法风险辨识与评估由基层小组承担，然后逐级向上推进识别企业所面临的风险后逐级向上推进识别企业所面临的风险n优点：距离实际操作部门较近，更容易发现营运优点：距离实际操作部门较近，更容易发现营运层面的风险层面的风险n缺点：不容易从总体上把握企业所面临的风险，缺点：不容易从总体上把握企业所面临的风险，在风险管理方面缺乏整体性好和全局性在风险管理方面缺乏整体性好和全局性a16n在实际中，往往将上述两种方法结合起在实际中，往往将上述两种方法结合起来使用，不但可以从战略层面发现风险，来使用，不但可以从战略层面发现风险，而且也可以发现运营风险。
而且也可以发现运营风险a17二风险分析和识别的内容二风险分析和识别的内容n1、分析各种暴露、分析各种暴露n1哪些工程存在金融风险，受何种金哪些工程存在金融风险，受何种金融风险的影响融风险的影响n2各种资产或负债受到金融风险影响各种资产或负债受到金融风险影响的程度a18n2、金融风险的成因和特征、金融风险的成因和特征n1风险逻辑法从最直接的风险开始，风险逻辑法从最直接的风险开始，层层深入地分析导致风险产生的原因和层层深入地分析导致风险产生的原因和条件n2指标体系法指标体系法n3风险清单风险清单a193、金融风险的衡量和预测、金融风险的衡量和预测1风险概率的预测风险概率的预测主观概率法主观概率法时间序列预测法时间序列预测法累计频率分析法累计频率分析法2风险结果的预测风险结果的预测极限测试极限测试在险价值在险价值情景分析情景分析a20二、金融风险管理策略的选择二、金融风险管理策略的选择和管理方案的设计和管理方案的设计一金融风险管理策略的选择1、风险控制法事前1躲避风险：考虑到风险事件存在与发生的可能性，主动放弃好拒绝某项可能导致风险损失的方案2损失控制：指在损失发生前全面地消除风险损失可能发生的根源，尽量减少损失发生的概率。
a212、风险财务法事后、风险财务法事后 定义：指在风险事件发生后已经造成损定义：指在风险事件发生后已经造成损失时，运用财务工具如存款保险基金失时，运用财务工具如存款保险基金对损失的后果给予及时的补偿，促使其对损失的后果给予及时的补偿，促使其尽快恢复尽快恢复1风险自留风险自留2风险转嫁风险转嫁a22二金融风险管理方案的制定二金融风险管理方案的制定三、金融风险管理方案的实施和监控三、金融风险管理方案的实施和监控四、风险报告四、风险报告五、金融风险管理的评估五、金融风险管理的评估六、风险确认和审计六、风险确认和审计a23第二章第二章 利率风险管理利率风险管理n第一节第一节 利率风险概述利率风险概述n一、利率风险的概念一、利率风险的概念n一概念：是指由于市场利率变动的一概念：是指由于市场利率变动的不确定性给金融机构带来的风险，具体不确定性给金融机构带来的风险，具体说就是指由于市场利率波动造成金融机说就是指由于市场利率波动造成金融机构净利息收入损失或资本损失的风险构净利息收入损失或资本损失的风险a24二产生条件二产生条件1、市场利率发生波动、市场利率发生波动2、银行的资产和负债期限不匹配、银行的资产和负债期限不匹配二、利率风险的种类二、利率风险的种类一重定价风险一重定价风险1、概念：是指由于银行资产和负债到期日的不、概念：是指由于银行资产和负债到期日的不同对固定利率而言或是重定价的时间不同同对固定利率而言或是重定价的时间不同对浮动利率而言而产生的风险。
对浮动利率而言而产生的风险是利率风险最根本和最常见的表现形式是利率风险最根本和最常见的表现形式a252、案例分析案例分析 银行吸收了一笔银行吸收了一笔10万元、万元、2年期的定期存款，年期的定期存款，利率采用固定利率，为利率采用固定利率，为5同时，发放了同时，发放了一笔一笔10万元、万元、2年期的的浮动利率贷款，贷年期的的浮动利率贷款，贷款当时利率为款当时利率为7，存贷利差为，存贷利差为2；一年后，；一年后，假设市场利率下降了假设市场利率下降了1，贷款将重新定价，贷款将重新定价，存贷利差缩小为存贷利差缩小为1，银行收入减少银行收入减少a26二基准风险1、概念：在资产和负债期限相同、采用的基准、概念：在资产和负债期限相同、采用的基准利率不同的条件下，由于不同类别的基准利率利率不同的条件下，由于不同类别的基准利率发生的变动幅度不同而产生的风险发生的变动幅度不同而产生的风险2、案例分析、案例分析 银行在吸收一笔银行在吸收一笔1年期的浮动利率存款的同时，年期的浮动利率存款的同时，发放了同等期限的浮动利率贷款其中存款利发放了同等期限的浮动利率贷款其中存款利率根据率根据LIBOR按季浮动，贷款利率根据美国按季浮动，贷款利率根据美国联邦债券利率按季浮动，当这两个基准利率的联邦债券利率按季浮动，当这两个基准利率的波动浮动不一致时，就产生了基准风险。
波动浮动不一致时，就产生了基准风险a27三收益率曲线风险三收益率曲线风险n随着经济周期的变化，收益率曲线会呈现出不随着经济周期的变化，收益率曲线会呈现出不同的形状，并由此产生了收益率曲线风险同的形状，并由此产生了收益率曲线风险n例：银行发放了一笔例：银行发放了一笔3年期的浮动利率贷款，年期的浮动利率贷款，每年年初以高于同期国库券利率每年年初以高于同期国库券利率1个百分点的个百分点的水平设置贷款利率；同时吸收了一笔水平设置贷款利率；同时吸收了一笔2年期的年期的定期存款，每年年初以高于同期国库券利率定期存款，每年年初以高于同期国库券利率0.5个百分点的水平设置存款利率第个百分点的水平设置存款利率第1年年年年初，初，3年期的国库券利率为年期的国库券利率为6%，2年期的国库年期的国库券利率为券利率为5%，国库券收益率曲线为上升型曲，国库券收益率曲线为上升型曲线a28n此时，贷款利率按高于此时，贷款利率按高于3年期的国库券利率年期的国库券利率1个百分点个百分点的水平来设置，那么贷款利率为的水平来设置，那么贷款利率为7%；存款利率以高于；存款利率以高于同期国库券利率同期国库券利率0.5个百分点的水平设置，那么存款利个百分点的水平设置，那么存款利率为率为5.5%，银行的存贷利差为，银行的存贷利差为1.5%；n第第2年年初，上升型的收益率曲线变为下降型。
年年初，上升型的收益率曲线变为下降型2年期年期的国库券利率为的国库券利率为7%，1年期的国库券利率为年期的国库券利率为8%，此，此时，贷款利率按高于时，贷款利率按高于2年期的国库券利率年期的国库券利率1个百分点的个百分点的水平来设置，那么贷款利率为水平来设置，那么贷款利率为8%；存款利率以高于同；存款利率以高于同期国库券利率期国库券利率0.5个百分点的水平设置，那么存款利率个百分点的水平设置，那么存款利率为为8.5%，银行的存贷利差为，银行的存贷利差为-0.5%，银行遭受损失银行遭受损失a29到期日到期日收收益益率率A 上升型上升型B 下降型下降型C 水平型水平型D 驼峰型驼峰型图图2-1 收益率曲线的形状收益率曲线的形状a30四期权风险四期权风险n1、概念：银行允许客户提前归还贷款或提、概念：银行允许客户提前归还贷款或提取存款所导致银行利息收入损失的风险取存款所导致银行利息收入损失的风险a31第二节第二节 利率风险的识别与测定利率风险的识别与测定一、重定价模型一、重定价模型一概念：是对某一特定期间内金融机一概念：是对某一特定期间内金融机构账面利息收入与利息本钱之间的重定构账面利息收入与利息本钱之间的重定价缺口的现金流分析。
价缺口的现金流分析其中重定价缺口是通过计算每一种期限其中重定价缺口是通过计算每一种期限类别中利率敏感性资产和利率敏感性负类别中利率敏感性资产和利率敏感性负债之差得到的债之差得到的a32二利率敏感性资产和利率敏感性负债二利率敏感性资产和利率敏感性负债1、概念：是指那些在一定期限内考察、概念：是指那些在一定期限内考察期内即将到期的或需要重新确定利率期内即将到期的或需要重新确定利率的资产和负债的资产和负债2、案例分析、案例分析例例1：假设某金融机构资产负债表如：假设某金融机构资产负债表如2.1所示，其中各项资产和负债的期限均以所示，其中各项资产和负债的期限均以剩余期限标出剩余期限标出a332.1 某金融机构资产负债表某金融机构资产负债表 单位：百万元单位：百万元资产资产负债负债短期消费贷款（短期消费贷款（1年期）年期）70长期消费贷款（长期消费贷款（2年期）年期）153个月期短期国库券个月期短期国库券 206个月期中期国库券个月期中期国库券 6010年期固定利率抵押贷款年期固定利率抵押贷款 2030年期浮动利率抵押贷款年期浮动利率抵押贷款 （每（每9个月调整一次利率）个月调整一次利率）30合计合计 215股本（固定）股本（固定）20活期存款活期存款 35储蓄存款储蓄存款 253个月期个月期CD存单存单 303个月期银行承兑汇票个月期银行承兑汇票 156个月期商业票据个月期商业票据 501年期定期存款年期定期存款 102年期定期存款年期定期存款 30合计合计 215a34二重定价缺口二重定价缺口n利率敏感性资产和利率敏感性负债之差利率敏感性资产和利率敏感性负债之差被定义为重定价缺口又称资金缺口，被定义为重定价缺口又称资金缺口，用用GAP表示。
即：表示即：n重定价缺口重定价缺口GAP利率敏感性资产利率敏感性资产RSA利率敏感性负债利率敏感性负债RSLa35重定价缺口分析重定价缺口分析GAP利率的利率的变化变化利息收利息收入的变入的变化化利息支利息支出的变出的变化化净利息净利息收入的收入的变化变化正缺口正缺口0 0 负缺口负缺口00 a36多个期限类别的重定价缺口多个期限类别的重定价缺口n例例2 假设某金融机构资产和负债按期假设某金融机构资产和负债按期限类别划分的重定价缺口如下表所示，限类别划分的重定价缺口如下表所示，分析其各期限类别的重定价缺口和累积分析其各期限类别的重定价缺口和累积缺口a37表表2.2 重定价缺口重定价缺口 单位：百万元单位：百万元资产资产 负债负债缺口缺口累积缺口累积缺口1天天10155 51天天3个月个月3040 10153个月个月6个月个月6085 25406个月个月12个月个月806020201年年5年年50302005年以上年以上151500a38三重定价模型的应用三重定价模型的应用n重定价模型能够直接而简单地指出金融重定价模型能够直接而简单地指出金融机构每一类别的净利息收入机构每一类别的净利息收入NII的暴的暴露情况，通过它可以计算利率变动对金露情况，通过它可以计算利率变动对金融机构的净利息收入产生影响的大小。
融机构的净利息收入产生影响的大小a391、当资产与负债利率变动幅度相同时、当资产与负债利率变动幅度相同时例例3：假设例：假设例1中资产和负债的利率均上升了中资产和负债的利率均上升了1个百分点，那么净利息收入的变化为：个百分点，那么净利息收入的变化为：NIIRSARRSLR 750000001%750000相反，如果缺口为负相反，如果缺口为负75000000，那么利率，那么利率上升了上升了1个百分点，净利息收入的变化为个百分点，净利息收入的变化为750000a40策略：策略：n当预期利率上升时，应该使累积缺口为当预期利率上升时，应该使累积缺口为正，从而从利率变化中获取收益相反，正，从而从利率变化中获取收益相反，当预期利率会下降时，那么应使累积缺当预期利率会下降时，那么应使累积缺口为负，增加净利息收入口为负，增加净利息收入a412、当资产与负债利率变动幅度不同时、当资产与负债利率变动幅度不同时n仍以前述仍以前述2.1为例，假设资产的利率上升幅度为例，假设资产的利率上升幅度为为2个百分点，负债的利率上升幅度为个百分点，负债的利率上升幅度为1个百分个百分点，那么该金融机构的净利息收入变化为：点，那么该金融机构的净利息收入变化为：nNIIRSARRSLRn 180 000 0002%1050000001%n 36000001050000n 2 550 000a42四重定价模型的利弊四重定价模型的利弊n优点：计算方便，清晰易懂优点：计算方便，清晰易懂 通过对累积缺口的分析，金融机构管理人通过对累积缺口的分析，金融机构管理人员可以很快地确定利率风险的头寸，并员可以很快地确定利率风险的头寸，并采取措施来化解相应的利率风险。
采取措施来化解相应的利率风险a43 缺乏n1、无视了市场价值效应、无视了市场价值效应n 重定价模型以账面价值为根底，无视了重定价模型以账面价值为根底，无视了利率变动对资产和负债市场价值的影响，利率变动对资产和负债市场价值的影响，因此只是一种片面的衡量金融机构实际因此只是一种片面的衡量金融机构实际利率风险敞口的方法利率风险敞口的方法a44n2、过于笼统、过于笼统 在运用重定价模型时，对资产负债重定在运用重定价模型时，对资产负债重定价期限的选择往往取决于管理者的主观价期限的选择往往取决于管理者的主观判断，而不同期限的重定价缺口可能完判断，而不同期限的重定价缺口可能完全相反，这时风险管理者会难以做出决全相反，这时风险管理者会难以做出决策或做出完全相反的管理决策策或做出完全相反的管理决策a45n3、没有考虑资金回流问题、没有考虑资金回流问题n 在重定价模型中，我们假定所有非利率敏感在重定价模型中，我们假定所有非利率敏感性资产或负债在规定的期限时间内均未到期性资产或负债在规定的期限时间内均未到期现实中，银行一方面不断吸收与支付存款，另现实中，银行一方面不断吸收与支付存款，另一方面不断发放和收回消费与抵押贷款。
一方面不断发放和收回消费与抵押贷款n4、无视了表外业务所产生的现金流、无视了表外业务所产生的现金流n 重定价模型仅仅考虑了表内业务，没有考虑重定价模型仅仅考虑了表内业务，没有考虑表外业务表外业务a46二、到期日模型二、到期日模型n以市场价值为根底以市场价值为根底n一市场利率与债券价格的关系一市场利率与债券价格的关系n1、利率上升下降通常导致资产或负债的、利率上升下降通常导致资产或负债的市值下降上升市值下降上升n例：一家金融机构所持有的债券还剩一年到期，例：一家金融机构所持有的债券还剩一年到期，到期一次付清到期一次付清10的年息的年息C和面值和面值100元元F，假设现行到期收益率，假设现行到期收益率R反映当前反映当前的市场利率为的市场利率为10%，那么，那么1年期债券的价格年期债券的价格p1为：为：a47p1F+C/(1+R)=(100+10)/(1+10%)=100 现假定中央银行实行宽松的货币政策，使市场现假定中央银行实行宽松的货币政策，使市场利率降低至利率降低至8，此时，债券的价格为：，此时，债券的价格为：p1F+C/(1+R)=(100+10)/(1+8%)a48n2、固定收益的资产或负债的期限越长，、固定收益的资产或负债的期限越长，对于任意给定的利率上涨下降，其对于任意给定的利率上涨下降，其市值下降上升幅度越大。
市值下降上升幅度越大n续前例，假设债券的期限变为续前例，假设债券的期限变为2年，那么年，那么当市场利率为当市场利率为10时，债券的价格为：时，债券的价格为：np2=10/1.1+(100+10)/(1+10%)2n=100a49n当市场利率降低至当市场利率降低至8，此时，债券的价，此时，债券的价格为：格为：p2=10/1.08+(100+10)/(1+8%)2a50n3、对于任意给定的利率增减幅度，随着、对于任意给定的利率增减幅度，随着证券期限的延长，其市值下降或上升的证券期限的延长，其市值下降或上升的幅度以递减的趋势变化幅度以递减的趋势变化a51二关于资产与负债组合的二关于资产与负债组合的到期日模型到期日模型假定假定MA为金融机构资产的加权平均期限，为金融机构资产的加权平均期限，ML为金融机构负为金融机构负债的加权平均期限，那么：债的加权平均期限，那么：MiWi1 Mi1 Wi2 Mi2 Win Min其中，其中，Mi表示金融机构资产负债的加权平均期限，表示金融机构资产负债的加权平均期限，Wij表示第表示第j项资产负债的市值占全部资产负债的权项资产负债的市值占全部资产负债的权重；重；Mij表示第表示第j项资产负债的期限。
项资产负债的期限该等式说明资产或负债组合的期限为组合中所有资产或负该等式说明资产或负债组合的期限为组合中所有资产或负债期限的加权平均数到期期限缺口为债期限的加权平均数到期期限缺口为MA MLa52三到期日匹配与利率风险暴露三到期日匹配与利率风险暴露到期日匹配并非万能，并非总能帮助金融机构躲到期日匹配并非万能，并非总能帮助金融机构躲避所有的利率风险还取决于：避所有的利率风险还取决于：1、金融机构的财务杠杆、金融机构的财务杠杆例：假设银行的资产负债表为：资产例：假设银行的资产负债表为：资产100万元，万元，投资于投资于1年期的票面利率为年期的票面利率为10%的债券；负债的债券；负债90万元，为万元，为1年期利率为年期利率为10的定期存款，所的定期存款，所有者权益为有者权益为10万元资产负债的期限缺口为：资产负债的期限缺口为：MA ML110但该金融机构是否躲避了利率风险呢？但该金融机构是否躲避了利率风险呢？a53n假设由于经济过热，央行实行紧缩的货假设由于经济过热，央行实行紧缩的货币政策，使市场利率提高了币政策，使市场利率提高了2个百分点，个百分点，那么银行的资产负债变化为：那么银行的资产负债变化为：n所有者权益遭受了所有者权益遭受了0.18万元的损失。
万元的损失a542、金融机构资产或负债持有、金融机构资产或负债持有期内现金流的影响期内现金流的影响n例：假设某银行例：假设某银行1年期定期存款的面值为年期定期存款的面值为100万元，年利率为万元，年利率为10，到期还本付息到期还本付息贷款为贷款为100万元，年利率为万元，年利率为10，要求借，要求借款人在款人在6个月后归还一半贷款及利息，剩余个月后归还一半贷款及利息，剩余一半于年底归还银行的所有者权益为一半于年底归还银行的所有者权益为0，那么年末时银行的现金流为：那么年末时银行的现金流为：a55银行借入银行借入100万元万元向存款人支付本息向存款人支付本息110万元万元图图2.1 1年期定期存款的现金流年期定期存款的现金流a56贷款贷款100万元万元收到本金收到本金50万元，万元，利息利息5万元，万元，合计合计55万元万元收到本金收到本金50万元，利息万元，利息2.5万元，以及将前万元，以及将前6个个月收到的现金流再投资月收到的现金流再投资图图2.2 1年期贷款的现金流年期贷款的现金流a57假设利率上升到假设利率上升到12%，此时的现金流？，此时的现金流？贷款贷款100万元万元收到本金收到本金50万元，万元，利息利息5万元，万元，合计合计55万元万元收到本金收到本金50万元，利息万元，利息2.5万元，以及将前万元，以及将前6个个月收到的现金流再投资月收到的现金流再投资图图2.3 利率由利率由10%上调至上调至12%后后1年期贷款的现金流年期贷款的现金流a58三、久期模型n一概念：久期一概念：久期duration也称为持续期，也称为持续期，是指一种金融工具收回全部现金流的加权平均是指一种金融工具收回全部现金流的加权平均时间。
时间n二久期的一般公式二久期的一般公式11(1)(1)nnttttttC tCDiia591、息票债券的久期、息票债券的久期n表表2.3 票面利率为票面利率为10%的的3年期息票债券的久期年期息票债券的久期tCt1/(1+i)tCt/(1+i)tCtt/(1+i)t1100.92599.269.262100.85738.5717.1431100.793887.32261.96105.15288.36a60a61n2、零息债券的久期、零息债券的久期 DB=MBn3、永久性公债的久期、永久性公债的久期n DC=1+1/Ra62三债券票面利率、到期收益率、三债券票面利率、到期收益率、到期期限的变化对久期的影响到期期限的变化对久期的影响n1、久期与票面利率、久期与票面利率 对于到期日相同的债券，久期会随息票利率的对于到期日相同的债券，久期会随息票利率的降低而延长息票率高的债券久期短，息票率降低而延长息票率高的债券久期短，息票率低的债券久期长低的债券久期长2、久期与到期收益率、久期与到期收益率 在其它条件都不变时，久期会随着到期收益率在其它条件都不变时，久期会随着到期收益率的降低而延长即到期收益率增加，久期缩短；的降低而延长。
即到期收益率增加，久期缩短；到期收益率降低，久期增加到期收益率降低，久期增加a63n3、久期与到期期限、久期与到期期限n当息票利率不变时，久期会随到期期限当息票利率不变时，久期会随到期期限的增长而增长到期日短的债券久期短，的增长而增长到期日短的债券久期短，到期日长的债券久期长到期日长的债券久期长a64四久期与债券价格的关系四久期与债券价格的关系n久期越长，资产或负债价格对利率变化的敏久期越长，资产或负债价格对利率变化的敏感度越大感度越大n *11dpDD dipiDDi a65五凸度五凸度n是对收益率曲线弯曲程度的衡量，描绘是对收益率曲线弯曲程度的衡量，描绘持续期怎样随收益率变化的二阶结果持续期怎样随收益率变化的二阶结果n无期权债券的凸度是正的无期权债券的凸度是正的a66六久期缺口管理模型的缺陷六久期缺口管理模型的缺陷一找到具有相同久期的资产和负债并引入到一找到具有相同久期的资产和负债并引入到金融机构资产负债组合中是件很费时费力的事金融机构资产负债组合中是件很费时费力的事二久期计算的困难二久期计算的困难 银行和储蓄机构拥有的一些账户，如支票存款银行和储蓄机构拥有的一些账户，如支票存款和储蓄存款，这些账户现金流发生的时间不确和储蓄存款，这些账户现金流发生的时间不确定，致使久期的计算出现困难。
对于贷款而言，定，致使久期的计算出现困难对于贷款而言，客户的提前归还或违约会影响到贷款的预期现客户的提前归还或违约会影响到贷款的预期现金流，这样也会给久期的计算带来困难金流，这样也会给久期的计算带来困难a67n3、久期模型的假设前提并不一定成立、久期模型的假设前提并不一定成立n 久期模型假设资产负债的市场价格和利久期模型假设资产负债的市场价格和利率之间为线性关系，即假定利率上升或下降相率之间为线性关系，即假定利率上升或下降相同的幅度所引起的资产负债价格下降或上同的幅度所引起的资产负债价格下降或上升的幅度相同而在实际中，它们之间的关系升的幅度相同而在实际中，它们之间的关系往往是非线性的通常情况下，同等幅度的利往往是非线性的通常情况下，同等幅度的利率上升引起的资产价值的下降幅度要小于同等率上升引起的资产价值的下降幅度要小于同等幅度的利率下降引起的资产价值的上升幅度幅度的利率下降引起的资产价值的上升幅度a684、久期的有效性是有条件的、久期的有效性是有条件的 如果收益的变动是由较小的利率波动引起的，如果收益的变动是由较小的利率波动引起的，并且短期和长期利率变动保持相同的比例，久并且短期和长期利率变动保持相同的比例，久期缺口分析在处理利率风险问题上是相当有效期缺口分析在处理利率风险问题上是相当有效的。
但是，如果利率的变动很大而且不同的利的但是，如果利率的变动很大而且不同的利率变动比例不同，久期缺口管理的精确性和有率变动比例不同，久期缺口管理的精确性和有效性就会有所降低而且，在现实世界中收益效性就会有所降低而且，在现实世界中收益曲线不会平行变动，因为短期利率的变动要比曲线不会平行变动，因为短期利率的变动要比长期利率变动更剧烈些长期利率变动更剧烈些a69第二节第二节 传统的利率风险管理方法传统的利率风险管理方法一、选择有利的利率形式一、选择有利的利率形式 根据对未来利率走势的预测，选择对自己根据对未来利率走势的预测，选择对自己有利的利率形式有利的利率形式二、订立特别条款二、订立特别条款 借款人可以在浮动利率的借款协议中，通借款人可以在浮动利率的借款协议中，通过增订特别条款，以防止利率波动的风险，过增订特别条款，以防止利率波动的风险，具体做法主要有以下两种：具体做法主要有以下两种：a70n1、设定利率上下限、设定利率上下限n利率上限：帽子利率利率上限：帽子利率n利率下限：领子利率利率下限：领子利率n2、转换利率形式、转换利率形式n在特别条款中，借款人可以在浮动利率的贷款在特别条款中，借款人可以在浮动利率的贷款协议中，转换利率形式。
当利率的波动到达协协议中，转换利率形式当利率的波动到达协议中规定的最高限或最低限的时候，借款人可议中规定的最高限或最低限的时候，借款人可以将浮动利率贷款转换为固定利率贷款，从而以将浮动利率贷款转换为固定利率贷款，从而防止利率进一步波动的风险防止利率进一步波动的风险a71三、利率敏感性缺口管理n策略：策略：n1、对利率变动进行准确预测，并相应调、对利率变动进行准确预测，并相应调整利率敏感性缺口，以增加收益是进整利率敏感性缺口，以增加收益是进攻型策略；攻型策略；n2、不管利率如何变化，保持利率敏感性、不管利率如何变化，保持利率敏感性缺口为零，以保证收益的稳定是保守缺口为零，以保证收益的稳定是保守型策略a72四、持续期缺口管理四、持续期缺口管理n根本思路：通过保持持续期零缺口，即根本思路：通过保持持续期零缺口，即保持资产组合的持续期精确地等于负债保持资产组合的持续期精确地等于负债的持续期，消除利率风险的持续期，消除利率风险a73 第三节 远期利率协议n一、概念一、概念n一定义：是一种利率的远期合约一定义：是一种利率的远期合约是指交易双方同意在未来某一确定时间，是指交易双方同意在未来某一确定时间，对一笔规定了期限的名义金额按协定利对一笔规定了期限的名义金额按协定利率支付利息的合约。
率支付利息的合约n二计算二计算nALFPD/3601+(LD/360)A表示支付金额，表示支付金额，L表示表示参照利率，参照利率，F表示协议表示协议利率，利率，D表示期限，表示期限，P为为合约金额即本金合约金额即本金a74二、远期利率协议的内容二、远期利率协议的内容n一协议利率一协议利率n二参照利率二参照利率n三本金合约金额三本金合约金额n四期限四期限n以以3个月和个月和6个月的居多个月的居多a75三、远期利率协议的特征n一场外交易n二合约的非标准化a76四、操作a77五、利弊分析五、利弊分析n一优点一优点n1、灵活性强、灵活性强n2、交易便利、交易便利n3、操作性强、操作性强n二缺点二缺点n1、信用风险较大、信用风险较大n2、对参与者的要求高、对参与者的要求高n3、放弃额外收益、放弃额外收益a78第四节第四节 利率期货利率期货n一、概念一、概念n是标准化的合约，是交易双方约定在未是标准化的合约，是交易双方约定在未来某一时刻，合约的买方从合约的卖方来某一时刻，合约的买方从合约的卖方处以特定的利率买入一定数量的债券或处以特定的利率买入一定数量的债券或短期存款短期存款a79二、合约内容二、合约内容n一交易标的一交易标的n二交易单位二交易单位n三合约期限与交割日三合约期限与交割日n四最小价格变动幅度四最小价格变动幅度n五每日价格波动限制五每日价格波动限制a80三、操作一国库券期货的套期保值一国库券期货的套期保值 1国库券期货的报价方式与行情表解读国库券期货的报价方式与行情表解读 在现货市场上，国库券系以贴现方式发行，发行价格在现货市场上，国库券系以贴现方式发行，发行价格为国库券的面值减去按一定的贴现率和一定的期限算为国库券的面值减去按一定的贴现率和一定的期限算出的利息。
很显然，在期限一定时，贴现率越高，发出的利息很显然，在期限一定时，贴现率越高，发行价格就越低；贴现率越低，那么发行价格就越高行价格就越低；贴现率越低，那么发行价格就越高在期货市场上，国库券期货的价格是以指数方式报出在期货市场上，国库券期货的价格是以指数方式报出的所谓“指数指数(Index)，是指，是指100减去国库券的减去国库券的年贴现率例如，当国库券的贴现率为年贴现率例如，当国库券的贴现率为6时，期货市时，期货市场即以场即以94报出国库券期货的价格；而当国库券的贴现报出国库券期货的价格；而当国库券的贴现率为率为55时，那么期货市场即以时，那么期货市场即以945报出国库券报出国库券期货的价格期货的价格a81 期货市场之所以用指数方式报价，其期货市场之所以用指数方式报价，其主要目的在于使报出的价格能够直观地主要目的在于使报出的价格能够直观地反映期货价格的变动方向，以符合交易反映期货价格的变动方向，以符合交易有低价买进、高价卖出的报价习惯有低价买进、高价卖出的报价习惯a82n2、国库券期货的合约价格、国库券期货的合约价格n 最小变动价位：最小变动价位：1个根本点，以指数表个根本点，以指数表示为示为0.01，每合约，每合约25美元美元a83二欧洲美元期货的套期保值二欧洲美元期货的套期保值三长期利率期货的套期保值三长期利率期货的套期保值1、转换系数模型、转换系数模型1长期国债期货的标的债券长期国债期货的标的债券 美国长期国债期货的标的债券是期限为美国长期国债期货的标的债券是期限为20年、票面年、票面利率为利率为8的美国长期国债券。
但是，在现货市场上，的美国长期国债券但是，在现货市场上，这种标准化的标的债券却很少存在，甚至根本不存这种标准化的标的债券却很少存在，甚至根本不存在因此，当期货合约到期时，卖方可用于交割的在因此，当期货合约到期时，卖方可用于交割的债券并不限于这一标准化的债券根据债券并不限于这一标准化的债券根据CBOT的规定，的规定，美国长期国债期货合约的可交割债券是剩余期限不美国长期国债期货合约的可交割债券是剩余期限不少于少于15年的美国长期国债券年的美国长期国债券a84n具体地说，如果该债券为不可提前赎回的债券，具体地说，如果该债券为不可提前赎回的债券，那么从期货合约的第一交割日那么从期货合约的第一交割日(即合约月份的即合约月份的第一个营业日第一个营业日)至债券的到期日，它必须有至至债券的到期日，它必须有至少少15年的剩余期限：而如果该债券为可提前赎年的剩余期限：而如果该债券为可提前赎回的债券，那么从期货合约的第一交割日至该回的债券，那么从期货合约的第一交割日至该债券的第一赎回日，它必须有至少债券的第一赎回日，它必须有至少15年的剩余年的剩余期限只要在期限上满足这一条件，那么任何期限只要在期限上满足这一条件，那么任何票面利率票面利率(未必是未必是8)的美国长期国债券均可的美国长期国债券均可用于交割。
用于交割a85n 2、转换系数与发票金额确实定n 期货合约的卖方虽可从各种不同的可交割债券中任选其一用于交割，但是，他所交割的债券不同，那么他所收取的发票金额(Invoice Amount)亦将不同交易所正是通过发票金额的调整而使不n同期限和不同票面利率的多种债券均可用于交割的a86n 那么，交易所是怎样调整各种可交割债券的发那么，交易所是怎样调整各种可交割债券的发票金额的呢票金额的呢?为说明这一问题，我们首先要明为说明这一问题，我们首先要明确转换系数的概念所渭转换系数确转换系数的概念所渭转换系数(Conversion Factors)，是指可使中、长期，是指可使中、长期国债期货价格与各种不同剩余期限、不同票面国债期货价格与各种不同剩余期限、不同票面利率的可交割债券的现货价格具有可比性的折利率的可交割债券的现货价格具有可比性的折算比率，其作用在于把各种非标准化的可交割算比率，其作用在于把各种非标准化的可交割债券的价值折算成标准化的标的债券价值的某债券的价值折算成标准化的标的债券价值的某一倍数a87n为便于交易者查对，那些开办中、长期国债期为便于交易者查对，那些开办中、长期国债期货的交易所通常根据各种可交割债券的剩余期货的交易所通常根据各种可交割债券的剩余期限和票面利率，计算出它们的转换系数，并列限和票面利率，计算出它们的转换系数，并列表公布。
表公布n 转换系数是计算发票金额的根底所谓发票金转换系数是计算发票金额的根底所谓发票金额，是指在中长期国债期货合约的交割日，买额，是指在中长期国债期货合约的交割日，买方向卖方实际交付的金额这一金额系由交易方向卖方实际交付的金额这一金额系由交易所的结算单位根据卖方所交付的债券、实际交所的结算单位根据卖方所交付的债券、实际交割日及交割结算价格算得割日及交割结算价格算得a88n 3最廉价可交割债券(Cheapest to Delivery，简称CTD)n 一般是指发票金额高于现货价格最大或低于现货价格最小的可交割债券换言之，最廉价可交割债券是相对于发票金额而言，其现货价格最低的可交割债券期货合约的卖方选择这种债券交割，可获得最大的利润或受到最小的损失n 因此，对于期货合约的卖方而言，准确地判断最廉价可交割债券是一个很重要的环节a89n 如何判断最廉价可交割债券：通过比较各种可如何判断最廉价可交割债券：通过比较各种可交割债券的基差而得出结论交割债券的基差而得出结论n基差：在实际用于交割时，各种可交割债券都基差：在实际用于交割时，各种可交割债券都将通过转换系数的调整而将期货价格折算为现将通过转换系数的调整而将期货价格折算为现货约当价格货约当价格(cash Equivalent price)。
但是，但是，通过转换系数的调整而折成的现货约当价格将通过转换系数的调整而折成的现货约当价格将与实际的现货价格有一定的偏差，这一偏差即与实际的现货价格有一定的偏差，这一偏差即为基差n在所有各种可交割债券中，基差最小者就成了在所有各种可交割债券中，基差最小者就成了最廉价可交割债券最廉价可交割债券a90第五节 利率互换n一、概念一、概念n一定义：是指互换双方将自己所持一定义：是指互换双方将自己所持有的、采用一种计息方式计息的资产与有的、采用一种计息方式计息的资产与负债，调换成以同种货币表示的、但采负债，调换成以同种货币表示的、但采用另一种计息方式计息的资产或负债的用另一种计息方式计息的资产或负债的行为a91n二种类二种类n1、息票互换：固定利率与浮动利率的互、息票互换：固定利率与浮动利率的互换换n2、根底互换：两种不同浮动利率之间的、根底互换：两种不同浮动利率之间的互换互换a92二、特点n一互换双方有相同的身份，或者均一互换双方有相同的身份，或者均为债务人，或者均为债权人为债务人，或者均为债权人n二互换的对象是不同种类的利率二互换的对象是不同种类的利率n三互换中，双方只交换利息，而无三互换中，双方只交换利息，而无需交换本金。
需交换本金a93三、操作a94案例案例2-1：利率互换：利率互换n利率互换产生的前提：互换的双方存在比较优利率互换产生的前提：互换的双方存在比较优势的情况下势的情况下n假设假设A A和和B B两家公司，两家公司，A A公司的信用级别高于公司的信用级别高于B B公司，因此公司，因此B B公司在固定利率和浮动利率市场公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比上借款所需支付的利率要比A A公司高首先介公司高首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到的绍一下在许多利率互换协议中都需用到的LIBORLIBOR，即为伦敦同业银行间放款利率，即为伦敦同业银行间放款利率，LIBORLIBOR经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动几个百分点现在上下浮动几个百分点现在A A、B B两公司都希望两公司都希望借入期限为借入期限为5 5年的年的10001000万美元，并提供了如下万美元，并提供了如下表所示的利率：表所示的利率：a95固定利率固定利率 浮动利率浮动利率公司公司A10.00%6个月期个月期LIBOR+0.30%公司公司B11.20%6个月期个月期LIBOR+1.00%a96n从上表可知，在固定利率市场从上表可知，在固定利率市场B公司比公司比A公公司多付司多付1.20%，但在浮动利率市场只比，但在浮动利率市场只比A公司多付公司多付0.7%，说明，说明B公司在浮动利率市公司在浮动利率市场有比较优势，而场有比较优势，而A公司在固定利率市场有公司在固定利率市场有比较优势。
现在假设比较优势现在假设B公司想按固定利率借公司想按固定利率借款款,而而A公司想借入与公司想借入与6个月期个月期LIBOR相关相关的浮动利率资金由于比较优势的存在将的浮动利率资金由于比较优势的存在将产生可获利润的互换产生可获利润的互换A公司可以公司可以10%的的利率借入固定利率资金，利率借入固定利率资金，B公司以公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后然后他们签订一项互换协议，以保证最后A公司得到浮动利率资金，公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利公司得到固定利率资金a97n作为理解互换进行的第一步，我们假想作为理解互换进行的第一步，我们假想A与与B直接接触，他们可能商定的互换类型直接接触，他们可能商定的互换类型如以下图所示如以下图所示A公司同意向公司同意向B公司支付公司支付本金为一千万美元的以本金为一千万美元的以6个月期个月期LIBOR计算的利息，作为回报，计算的利息，作为回报，B公司同意向公司同意向A公司支付本金为一千万美元的以公司支付本金为一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息固定利率计算的利息a98公司公司A公司公司BLIBOR9.95%a99A公司的现金流：公司的现金流：n1支付给外部贷款人年利率为10%的利息；2从B得到年利率为9.95%的利息；3向B支付LIBOR的利息。
n三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息a100B公司也有三项现金流：公司也有三项现金流：n1支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息；2从A得到LIBOR的利息；3向A支付年利率为9.95%的利息n三项现金流的总结果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利率a101结论：结论：这项互换协议中这项互换协议中A和和B每年都少支付每年都少支付0.25%，因此总收益为每年，因此总收益为每年0.5%a102四、风险n一信用风险一信用风险n二根底风险二根底风险n三期限风险三期限风险a103第六节 利率期权一、定义：是指以各种利率相关品或利率一、定义：是指以各种利率相关品或利率期货合约作为标的物的期权交易形式期货合约作为标的物的期权交易形式二、利率期权的交易二、利率期权的交易一买进看涨期权一买进看涨期权二卖出看涨期权二卖出看涨期权三买进看跌期权三买进看跌期权四卖出看跌期权四卖出看跌期权a104三、操作三、操作一看涨利率期权一看涨利率期权二看跌利率期权二看跌利率期权三利率上限期权三利率上限期权四利率下限期权四利率下限期权五利率区间期权五利率区间期权六零本钱利率双限期权六零本钱利率双限期权七利率期货期权七利率期货期权八利率互换期权八利率互换期权a105第三章第三章 汇率风险管理汇率风险管理n一、汇率风险的含义一、汇率风险的含义n也称为外汇风险，是指经济主体在持有也称为外汇风险，是指经济主体在持有或运用外汇时，因汇率变动而蒙受经济或运用外汇时，因汇率变动而蒙受经济损失的可能性。
损失的可能性a106二、汇率风险的类型二、汇率风险的类型n一交易风险一交易风险n1、概念：是指在运用外币进行计价收付的交、概念：是指在运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的易中，经济主体因外汇汇率变动而蒙受损失的可能性可能性.n2、种类、种类n1外汇买卖风险金融性风险：产生于外汇买卖风险金融性风险：产生于本币和外币之间的反复兑换如银行外汇头寸本币和外币之间的反复兑换如银行外汇头寸的多头或空头，企业在以外币进行借贷或伴随的多头或空头，企业在以外币进行借贷或伴随外币借贷而进行的外贸交易外币借贷而进行的外贸交易a1072交易结算风险商业性汇率风险交易结算风险商业性汇率风险 是指以外币计价进行贸易及非贸易业务的是指以外币计价进行贸易及非贸易业务的一般企业所承担的汇率风险，主要由进一般企业所承担的汇率风险，主要由进出口商承担出口商承担a108二会计风险二会计风险n1、概念：又称为折算风险，是指在对财务报、概念：又称为折算风险，是指在对财务报表进行会计处理，将功能货币转换为记账货币表进行会计处理，将功能货币转换为记账货币时，因汇率变动而蒙受账面损失的可能性时，因汇率变动而蒙受账面损失的可能性。
n功能货币是指在经营活动中使用的货币，记账功能货币是指在经营活动中使用的货币，记账货币是指编制财务报表时使用的报告货币货币是指编制财务报表时使用的报告货币n2、会计风险主要产生于跨国公司对海外子公、会计风险主要产生于跨国公司对海外子公司财务报表进行的并表处理司财务报表进行的并表处理n3、现行主要折算方法：现行汇率法、现行主要折算方法：现行汇率法n是将实收资本按历史汇率折算，其他工程一律是将实收资本按历史汇率折算，其他工程一律按现行汇率折算按现行汇率折算a109三经济风险三经济风险n1、概念：又称为经营风险，是指由于外汇汇率变动使、概念：又称为经营风险，是指由于外汇汇率变动使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性，即企业未来现金流量的现值的损失程度业未来现金流量的现值的损失程度n2、理解、理解n1它针对的是未预期到的汇率变动，预期到的汇率它针对的是未预期到的汇率变动，预期到的汇率变动不会给企业带来经济风险；变动不会给企业带来经济风险；n2它针对的是未来收益，由于预期到的汇率变动对它针对的是未来收益，由于预期到的汇率变动对企业收益的影响已经在决策过程中加以考虑，所以经企业收益的影响已经在决策过程中加以考虑，所以经济风险不是汇率变动对企业收益的全部影响；济风险不是汇率变动对企业收益的全部影响；n3企业通常在方案和决策过程中使用经济风险的概企业通常在方案和决策过程中使用经济风险的概念，实质上它是一种潜在风险。
念，实质上它是一种潜在风险a110第二节第二节 汇率风险的管理汇率风险的管理n一、交易风险的管理一、交易风险的管理n一非银行经济主体一非银行经济主体n1、商业法、商业法n1选择有利的合同货币选择有利的合同货币n争取使用本币；出口。