分级基金介绍分级基金介绍及及投资策略投资策略 盐城营业部投资顾问盐城营业部投资顾问 胥金连胥金连一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录 通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与通过对基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两类份额，并将其中一类份额风险不同的两类份额，并将其中一类份额或或两类份额上市两类份额上市进行交易的结构化证券投资基金进行交易的结构化证券投资基金两类份额的特征：一般情况下，一类是预期风险和收益均两类份额的特征：一般情况下，一类是预期风险和收益均较低且优先享受收益分配的部分，称为较低且优先享受收益分配的部分，称为“A“A类份额类份额”，一，一类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称类是预期风险和收益均较高且次优先享受收益的部分，称为为“B“B类份额类份额”分级基金分级基金 打个通俗的比方，就好比两兄弟共同投资，总共出资打个通俗的比方，就好比两兄弟共同投资，总共出资10001000元买股票元买股票A A兄弟保守，出资兄弟保守，出资400400，只求得到固定收，只求得到固定收益（如益（如6%6%）就行，而）就行，而B B兄弟乐于承担风险，他出资兄弟乐于承担风险，他出资600600元元，然后对，然后对A A兄弟说：兄弟说：“你钱借给我买股票，我保证你的固你钱借给我买股票，我保证你的固定收益，剩下的盈利或亏损都算我的定收益，剩下的盈利或亏损都算我的”。
这样这样B B兄弟出资兄弟出资600600元就占用了元就占用了10001000元的总投资额度，这元的总投资额度，这就是杠杆，会放大就是杠杆，会放大B B兄弟的风险和收益这样以来，兄弟的风险和收益这样以来，A A（稳（稳健）、健）、B B（进取）适合于不同风格的投资者进取）适合于不同风格的投资者分级基金的运作特点分级基金的运作特点理解误区：理解误区：认为认为“A“A类份额类份额”是做固定类收益产品，是做固定类收益产品，“B“B类份额类份额”是做风险产品这是一个误区，其实是是做风险产品这是一个误区，其实是母基金整体合并运作的，只是按收益分配机制分母基金整体合并运作的，只是按收益分配机制分成两类子份额而已成两类子份额而已银华中证等权重银华中证等权重9090指数基金指数基金 场内认购自动按照场内认购自动按照1:11:1拆分为银华金利和银华拆分为银华金利和银华鑫利银华金利约定年收益银华金利约定年收益=1=1年期存款基准利率（税年期存款基准利率（税后）后）+3.50%+3.50%银华鑫利银华鑫利收益为收益为分配满足分配满足A A后的剩余部分后的剩余部分分级基金举例分级基金举例分级基金的几种模式分级基金的几种模式场内认购分拆模式场内认购分拆模式一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录杠杆杠杆配对转换配对转换折算折算分级基金的几个关键词分级基金的几个关键词 静态杠杆比例静态杠杆比例=（A+B)/A+B)/B B A A：B B越大，意味着每份越大，意味着每份B B向每份向每份A A借的钱越多，杠借的钱越多，杠杆比例越大。
杆比例越大信诚中证信诚中证500500分级分级A A：B=4:6B=4:6，则杠杆比例为（，则杠杆比例为（4+64+6）/6=1.67/6=1.67 银华中证等权重银华中证等权重9090分级分级A A：B=B=1 1:1 1，则杠杆比例为（，则杠杆比例为（1 1+1 1）/1 1=2 2静态杠杆静态杠杆动态杠杆，即母基金净值每变动动态杠杆，即母基金净值每变动1 1个单位，个单位，B B份额份额净值的变动率净值的变动率静态杠杆比例越大，该值越大；母基金净值越小静态杠杆比例越大，该值越大；母基金净值越小，该值越大该值越大动态杠杆动态杠杆标题信息动态杠杆动态杠杆将场内两种份额基金配对申请转为场外母基金可将场内两种份额基金配对申请转为场外母基金可以按照净值赎回，或者将场外母基金申请转为场以按照净值赎回，或者将场外母基金申请转为场内，自动分拆的约定内，自动分拆的约定例如银华中证等权重例如银华中证等权重9090基金，每基金，每1 1份银华金利加上一份银份银华金利加上一份银华鑫利可以申请换成华鑫利可以申请换成2 2份银华中证等权重份银华中证等权重9090基金基金 信诚中证信诚中证500500基金，每基金，每4 4份信诚中证份信诚中证500A500A加上每加上每6 6份信诚中份信诚中证证500B500B可以申请转换成可以申请转换成1010份信诚中证份信诚中证500500基金基金配对转换配对转换配对转换形成套利机会配对转换形成套利机会1 1、“场内按比例买入两种份额场内按比例买入两种份额-配对配对-赎回母基赎回母基金金”2 2、“申购母基金申购母基金-拆分拆分-场内卖出场内卖出”在指数、股票分级基金的配对转换机制影响在指数、股票分级基金的配对转换机制影响下，下，A A份额一般折价，份额一般折价，B B份额一般溢价，长期来看份额一般溢价，长期来看两者基本呈负相关折溢价表现。
两者基本呈负相关折溢价表现配对转换套利配对转换套利定期折算：定期折算：相当于封闭基金的分红，但不是现金而是增加相当于封闭基金的分红，但不是现金而是增加母基金持有份额，母基金持有份额，B B份额不参与定期折算份额不参与定期折算不定期折算：不定期折算：1 1、当母基金净值大于某个值（一般为、当母基金净值大于某个值（一般为2 2）时）时 2 2、当、当B B份额净值小于某个值（一般为份额净值小于某个值（一般为0.250.25）时折算折算折算后将使折算后将使B B份额的动态杠杆基本恢复到原来的静份额的动态杠杆基本恢复到原来的静态杠杆折算前后，折算前后，A A、B B配比保持不变配比保持不变，须注意净值与二，须注意净值与二级市场价格的差别及波动表现级市场价格的差别及波动表现折算折算的影响的影响定期折算举例定期折算举例净值与价格变化净值与价格变化 假定假定1 1月月4 4日日A A份额的收盘价为份额的收盘价为0.8250.825元（折价交易），基金份额参元（折价交易），基金份额参考净值为考净值为1.0591.059元，折价率为元，折价率为22.09%22.09%，1 1月月6 6日日A A份额的前收盘价将调整份额的前收盘价将调整为为1 1月月5 5日的基金份额参考净值日的基金份额参考净值1.0011.001元，而不是元，而不是1 1月月4 4日的收盘价日的收盘价0.8250.825元。
按照市场规律，元按照市场规律，A A份额份额1 1月月6 6日复牌后的交易价格仍可能出现较大日复牌后的交易价格仍可能出现较大折价，在折价，在1.0011.001元的基础上大幅下跌由于有元的基础上大幅下跌由于有10%10%的涨跌幅限制，的涨跌幅限制，A A份份额额1 1月月6 6日复牌后甚至可能出现日复牌后甚至可能出现连续两个跌停连续两个跌停的情况需要说明的是需要说明的是，定期折算后，定期折算后A A份额交易价格的下跌是原有折价交份额交易价格的下跌是原有折价交易状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益，但其他准易状态的回归，折算并不会损害优先份额原持有人的利益，但其他准备买入备买入A A份额的投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况份额的投资者应当关注定期折算机制及交易价格的波动情况，不要盲目投资不要盲目投资母基金净值大于母基金净值大于2 2时进行折算，份额折算后时进行折算，份额折算后两子两子基金份额基金份额净值均调整为净值均调整为1 1 元元 不定期折算不定期折算1 1示例：示例：银华中证等权重银华中证等权重90不定期折算不定期折算1 B B份额净值小于份额净值小于0.250.25时进行折算，时进行折算，两子份额两子份额基金份额净值基金份额净值均调整为均调整为1 1 元元 不定期折算不定期折算2 2示例：示例：银华中证等权重银华中证等权重90不定期折算不定期折算2 假如某投资者在假如某投资者在1212月月2020日以收盘价日以收盘价0.9120.912元买入元买入1000010000份的银华金利，那么花费的成本是份的银华金利，那么花费的成本是91209120元，银华金利元，银华金利1212月月2727日净值为日净值为1.051.05元。
假如其后真的触发了不定期折算元假如其后真的触发了不定期折算机制机制（银华鑫利净值小于（银华鑫利净值小于0.250.25），那么该投资者持有的，那么该投资者持有的银华金利将按照上述安排拆分为银华金利将按照上述安排拆分为25002500份银华金利份银华金利+8000+8000份份银华银华9090份额，假设二级市场上银华金利仍保持份额，假设二级市场上银华金利仍保持0.9120.912元的元的交易价格，而投资者按照银华交易价格，而投资者按照银华9090份额份额1 1元的单位净值赎回元的单位净值赎回手上的手上的80008000份银华份银华9090份额，然后按照份额，然后按照0.9120.912元的价格卖出元的价格卖出25002500份银华金利，则总共获得份银华金利，则总共获得80008000元元+2280+2280元元=10280=10280元，元，本次低风险套利获利为：（本次低风险套利获利为：（10280-912010280-9120）/9120=12.72%/9120=12.72%不定期折算带来套利机会不定期折算带来套利机会几只特例分级基金几只特例分级基金介绍介绍标题信息一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录A A份额份额一般一般折价，折价幅度与折价，折价幅度与B B折溢价表现负相关折溢价表现负相关。
指数和股票分级指数和股票分级基金基金B B份额一般溢价，债券分级份额一般溢价，债券分级基金基金B B份额一般折价份额一般折价价格特点价格特点标题信息配对转换影响两类份额折溢价配对转换影响两类份额折溢价 申万菱信深成分级申万菱信深成分级20102010年年1010月月2222日成立日成立 银华深证银华深证100100分级分级20102010年年5 5月月7 7日成日成立立兴全合润分级兴全合润分级20102010年年4 4月月2222日成立日成立 建信策略主题分级建信策略主题分级20112011年年5 5月月6 6日成立日成立嘉实多利分级嘉实多利分级20112011年年3 3月月2323日成立日成立 中欧鼎利分级中欧鼎利分级20112011年年6 6月月1616日成立日成立一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录母基金表现母基金表现动态杠杆动态杠杆折算触发（主要是不定期折算的触发）折算触发（主要是不定期折算的触发）封闭期满的运作机制封闭期满的运作机制折溢价幅度折溢价幅度规模规模价格影响因素价格影响因素随着封闭期满，折价缩小随着封闭期满，折价缩小。
例：长盛同庆例：长盛同庆20092009年年5 5月月1212日成立，约定日成立，约定3 3年期满后转为年期满后转为LOFLOF封闭期满运作机制封闭期满运作机制折溢价偏离常态带来纠正机会折溢价偏离常态带来纠正机会折溢价幅度折溢价幅度（折价幅度随着时间推移，其幅度逐渐收窄）一、分级基金的概念一、分级基金的概念二、分级基金的几个关键词二、分级基金的几个关键词三、价格特点三、价格特点四、价格影响因素四、价格影响因素五、操作策略五、操作策略目录1 1、利用杠杆效应抢反弹、利用杠杆效应抢反弹-捕捉反弹急先锋捕捉反弹急先锋 分级基金中的进取份额（一般为分级基金中的进取份额（一般为B B份额）作为份额）作为一种具有杠杆效应的基金品种，在市场阶段性反一种具有杠杆效应的基金品种，在市场阶段性反弹行情中，其杠杆效应会凸显，尤其是当净值比弹行情中，其杠杆效应会凸显，尤其是当净值比较低时，表现将明显超越其指数及其他基金品种较低时，表现将明显超越其指数及其他基金品种，同时市场对于反弹的预期也将推动其二级市场，同时市场对于反弹的预期也将推动其二级市场价格的快速弹升并超越净值价格的快速弹升并超越净值操作策略操作策略例如：例如：2012.01.09-2012.01.182012.01.09-2012.01.18，上证指数上涨，上证指数上涨7.6%7.6%。
而银而银华鑫利大幅上涨高达华鑫利大幅上涨高达54.76%54.76%一般选择分级指数基金，减少主动管理型基金的一般选择分级指数基金，减少主动管理型基金的影响影响风险提示：杠杆是双刃剑，如果判断错误须及时风险提示：杠杆是双刃剑，如果判断错误须及时离场当分级基金存在着整体折溢价投资机会，投资者可以及时当分级基金存在着整体折溢价投资机会，投资者可以及时参与配对转换进行套利，须考虑流动性、估算当日基金净参与配对转换进行套利，须考虑流动性、估算当日基金净值、申赎手续费、二级市场交易费用等因素值、申赎手续费、二级市场交易费用等因素当整体折溢价达到一定程度（一般而言，当整体折溢价达到一定程度（一般而言，T+3 T+3 的操作时的操作时间间隔间间隔2%2%的折溢价率风险相对较小）时，即采取对应的配的折溢价率风险相对较小）时，即采取对应的配对转换，进行场内场外份额转换，进行套利；配对转换套对转换，进行场内场外份额转换，进行套利；配对转换套利的操作具有一定的风险，对市场趋势的把握和操作的及利的操作具有一定的风险，对市场趋势的把握和操作的及时性对套利的效果显得尤为重要时性对套利的效果显得尤为重要溢价套利需要溢价套利需要T+2T+2的时间；折价套利需要的时间；折价套利需要T+3T+3个交易日完个交易日完成；成；2 2、配对转换套利交易、配对转换套利交易套利交易的风险覆盖套利交易的风险覆盖套利整个过程完成需要套利整个过程完成需要2 2、3 3 个工作日，有一定个工作日，有一定的时间风险，如果要覆盖此风险，的时间风险，如果要覆盖此风险，可以可以配上股指配上股指期货、融资融券等工具进行风险对冲。
期货、融资融券等工具进行风险对冲3.13.1、定期折算、定期折算 当分级基金临近定期折算时，将会对当分级基金临近定期折算时，将会对A A份额收益进行一份额收益进行一次兑现，所以会出现次兑现，所以会出现“抢权行情，或者当出现高折价时（抢权行情，或者当出现高折价时（如如-30%-30%），布局建仓，一方面等待折算后可获得的母基），布局建仓，一方面等待折算后可获得的母基金，另一方面可以获得大幅折价的安全垫保护，因此，可金，另一方面可以获得大幅折价的安全垫保护，因此，可以取得较高的收益以取得较高的收益折算后，二级市场价格相对于净值会出现大幅折价，折算后，二级市场价格相对于净值会出现大幅折价，但这不影响长期投资收益，注意短期波动风险但这不影响长期投资收益，注意短期波动风险3 3、折算带来的投资机会、折算带来的投资机会3.23.2、不定期折算、不定期折算 不定期折算更是对优先份额（不定期折算更是对优先份额（A A份额）收益的份额）收益的提前兑提前兑现现，须注意的是，虽然可以兑现收益，但折算后二级市场，须注意的是，虽然可以兑现收益，但折算后二级市场价格仍会折价，不能够以净值（价格仍会折价，不能够以净值（1 1元）卖出。
元）卖出同样折算同样折算后，二级市场价格相对于净值也会出现大幅后，二级市场价格相对于净值也会出现大幅折价，但这不影响长期投资收益，注意短期波动风险折价，但这不影响长期投资收益，注意短期波动风险9、静夜四无邻，荒居旧业贫22.9.3022.9.30Friday,September 30,202210、雨中黄叶树，灯下白头人19:55:3819:55:3819:559/30/2022 7:55:38 PM11、以我独沈久，愧君相见频22.9.3019:55:3819:55Sep-2230-Sep-2212、故人江海别，几度隔山川19:55:3819:55:3819:55Friday,September 30,202213、乍见翻疑梦，相悲各问年22.9.3022.9.3019:55:3819:55:38September 30,202214、他乡生白发，旧国见青山2022年9月30日星期五下午7时55分38秒19:55:3822.9.3015、比不了得就不比，得不到的就不要2022年9月下午7时55分22.9.3019:55September 30,202216、行动出成果，工作出财富2022年9月30日星期五19时55分38秒19:55:3830 September 202217、做前，能够环视四周；做时，你只能或者最好沿着以脚为起点的射线向前。
下午7时55分38秒下午7时55分19:55:3822.9.309、没有失败，只有暂时停止成功！22.9.3022.9.30Friday,September 30,202210、很多事情努力了未必有结果，但是不努力却什么改变也没有19:55:3819:55:3819:559/30/2022 7:55:38 PM11、成功就是日复一日那一点点小小努力的积累22.9.3019:55:3819:55Sep-2230-Sep-2212、世间成事，不求其绝对圆满，留一份不足，可得无限完美19:55:3819:55:3819:55Friday,September 30,202213、不知香积寺，数里入云峰22.9.3022.9.3019:55:3819:55:38September 30,202214、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏2022年9月30日星期五下午7时55分38秒19:55:3822.9.3015、楚塞三湘接，荆门九派通2022年9月下午7时55分22.9.3019:55September 30,202216、少年十五二十时，步行夺得胡马骑2022年9月30日星期五19时55分38秒19:55:3830 September 202217、空山新雨后，天气晚来秋。
下午7时55分38秒下午7时55分19:55:3822.9.309、杨柳散和风，青山澹吾虑22.9.3022.9.30Friday,September 30,202210、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话19:55:3819:55:3819:559/30/2022 7:55:38 PM11、越是没有本领的就越加自命不凡22.9.3019:55:3819:55Sep-2230-Sep-2212、越是无能的人，越喜欢挑剔别人的错儿19:55:3819:55:3819:55Friday,September 30,202213、知人者智，自知者明胜人者有力，自胜者强22.9.3022.9.3019:55:3819:55:38September 30,202214、意志坚强的人能把世界放在手中像泥块一样任意揉捏2022年9月30日星期五下午7时55分38秒19:55:3822.9.3015、最具挑战性的挑战莫过于提升自我2022年9月下午7时55分22.9.3019:55September 30,202216、业余生活要有意义，不要越轨2022年9月30日星期五19时55分38秒19:55:3830 September 202217、一个人即使已登上顶峰，也仍要自强不息。
下午7时55分38秒下午7时55分19:55:3822.9.30MOMODA POWERPOINTLorem ipsum dolor sit,eleifend nulla ac,fringilla purus.Nulla iaculis tempor felis amet,consectetur adipiscing elit.Fusce id urna blanditut cursus.感 谢 您 的 下 载 观 看感 谢 您 的 下 载 观 看专家告诉。