附录六：习题答案第一章答案一、单项选择题1.C2.A3.D4.A5.B二、多项选择题1.ABC2.BC3.ABCD4.AC5.AC第二章答案一、单项选择题1.A2.C3.A4.D5.B6.B7.A8.C9.C10.B二、多项选择题AC2.ABD3.BCD4.ABCD5.ABD6.ABC7.BCD8.AC9.BD10.ABCD三、计算题1．Pv=8000*(P/A,8%/12,240)=953,594(万元)银行贷款的年利率为8%时，分期付款方式好，低于一次性付款Pv=8000*(P/A,6%/12,240)=1,116,646(万元)银行贷款的年利率为6%时，一次性付款方式好，低于分期付款的现值1. (1)100=10*(F/P,10%.n)得：(F/P,10%.n)=10查复利终值系数表，i=10%，(F/P,10%.n)=10，n在24~25年之间；100=20*(F/P,5%.n)得：(F/P,5%.n)=5查复利终值系数表，i=5%，(F/P,5%.n)=5，n在30~35年之间；100=10*(F/A,10%.n)得:(F/A,10%.n)=50查年金终值系数表，i=10%,(F/A,10%.n)=50,n在18~19年之间；因此，第三种方式能使你最快成为百万富翁。
2. (1)2010年1月1日存入金额1000元为现值，2013年1月1日账户余额为3年后终值：F=P(F/P,10%,3)=1000X1.331=1331(元)(1) F=1000X(1+10%/4)3X4=1000X1.34489=1344.89(元)(2) 2013年1月1日余额是计算到期日的本利和,所以是普通年金终值：F=250X(F/A,10%,4)=250X4.641=1160.25(元)(3) F=1331,i=10%,n=4则：F=AX(F/A,i,n)3. 即1331=AX(F/A,10%,4)=AX4.641,A=1331/4.64仁286.79(元)10=2X(P/A，i，8)(P/A，i，8)=5查年金现值系数表，i=8，(P/A,i.8)=5，i在11~12年之间11%5.146x%1%0.1460.178?5得，0.146i11%0.178i11.82%借款利率为11.82%5•递延年金现值P=300X(P/A,10%,5)X(P/F,10%,1)=300X3.791X0.9091=1033.92(万元)6. M=2,r=8%，根据实际利率和名义利率之间关系式：i=(1+r/M)M-1=(1+8%/2)2-1=8.16%实际利率高出名义利率0.16%(=8.16%—8%)。
7. (1)?=50%X1.2+30%X1+20%X0.8=1.06风险报酬率=1.06X(10%-8%)=2.12%(1) 必要报酬率=8%+2.12%=10.12%8. (1)甲项目的预期收益率=20%X0.3+16%X0.4+12%X0.3=16%乙项目的预期收益率=30%X0.3+10%X0.4-10%X.3=10%甲项目的标准差=[(20%-16%)2X0.3+(16%-16%)2X0.4+(12%-16%)2X0.3]1/2=3.10%乙项目的标准差=[(30%-10%)2X0.3+(10%-10%)2X0.4+(-10%-10%)2X0.3]1/2=15.49%甲项目的标准离差率=3.10%/16%=0.19乙项目的标准离差率=15.49%/10%=1.55(2) 由于乙项目的标准离差率大于甲项目，所以，乙项目的风险大于甲项目由于甲项目的预期收益率高于乙项目，即甲项目的预期收益率高并且风险低，所以，该公司应该选择甲项目3) 因为市场是均衡的，所以，必要收益率=预期收益率=16%由于必要收益率=无风险收益率+风险收益率=无风险收益率+风险价值系数离差率而无风险收益率=政府短期债券的收益率=4%所以，16%=4%+bX0.19解得：b=0.63(4) 市场风险溢酬=证券市场平均收益率-无风险收益率=9%-4%=5%因为资本资产定价模型成立，所以，乙项目预期收益率=必要收益率=无风险收益率+乙项目贝他系数X市场风险溢酬即:10%=4%+乙项目的贝他系数X5%解得：乙项目的贝他系数=1.2一、单项选择题第三章答案1、C2、A3、B4、A5、C二、多项选择题1、ABD2、ABC3、ABC4、ABC5、ABCD三、判断题1、X2、X3、“4>V5、V6"7、x8.x9.、V10V四、计算题1.解:根据所给资料，计算整理出有关数据如表所示。
年度产销量x(件)资本需要额y(元)X2xy20071200100000014400001200X1062008110095000012100001045X106200910009000001000000900X10620101300104000016900001352X10620111400110000019600001540X106合计n=5刀x=6000刀y=499X104刀X2=730X104刀xy=6037X104将表中的数据代入下列关立方程组:-刀y=na+b刀xY-刀xy=a刀x+b刀x2「499x104=5a+6000b则-L6037x106=6000a+730x104b「a=410000(元)匚b=490(元)将a=410000和b=490代入y=a+bx，得y=410000+490x将2012年预计产销量1560件代入上式，得410000+490X1560=1174400(元)因此：(1)A产品的不变资本总额为410000元2) A产品的单位可变资本额为490元3) A产品2012年资本需要总额为1174400元2. 解(1) 当市场利率为6%时：债券发行价格=1000X(P/F,6%,5)+1000X8%X(P/A,6%,5)=1084(元)(2) 当市场利率为8%时：债券发行价格=1000X(P/F,8%,5)+1000X8%X(P/A,8%,5)=1000(元)(3) 当市场利率为10%时：债券发行价格=1000X(P/F,10%,5)+1000X8%X(P/A,10%,5)=924(元)3. 解根据基期末的资产负债表各项目与销售额的依存关系，计算填制用销售百分比形式反映的资产负债表，如下表所示。
按销售百分比计算的资产负债表(SASo)(sSo)DepiS]Rq(1d1)M1F1=S-V=10000X-10000X=20000(元)⑵2010年企业的息税前利润=边际贡献总额一固定成本=20000-10000=10000(元)资产负债基所有者权益项目各项目金额占销售额的百分比项目各项目金额占销售额的百分比现金2%应付账款11%应收账款16%应交税金5%存货20%长期负债—固定资产（净值）—普通股股本—无形资产—留存收益—合计（A/S38%合计（L/So）16%计划期预计追加的资金数量=(38%—16%)X(850000-500000)-20000X(1—60%)—850000X20000/500000X(1-10000/20000)+15000=67000(元)4•解(1) 2010年的预期销售增长率=150/(2025-150)=8%(2)由于该企业满足可持续增长率的条件，所以预期股利的增长率也应该是8%(2) 股权资本成本=(350/1000)*(1+8%)/9.45+8%=12%加权平均资本成本=135/1350*(1-25%)*1350/(1350+2025)+12%*2025/(2025+1350)=10.2%第四章答案1、D2、D3、A4、C5、B、多项选择题1、AD2、BC3、BCD4、BCD5、AB三、判断题1、V2、V3、V4、X5、x6、V7、V8、V9、x10、x四、计算题、单项选择题1、（1）2010年企业的边际贡献总额⑶销售量为10000件时的经营杠杆系数=边际贡献总额/息税前利润总额=20000/10000=2（4）2011年息税前利润增长率=2X0%=20%2、（1）计算个别资金资本解：长期借款的资本成本：107%(125%)5.36%10(12%)债券成本:Kb14°%(125%)6.49%15(13%)优先股成本:Kp2512%25(14%)12.5%普通股成本:12Knc8%20.77%10(16%)留有收益成本：Ks号G许8%2。
综合资金成本=4.79X10%+5.8%14%+25%12.5%+20.77%<40%+11%20%=0.536%+0.909%+3.125%+8.508%+2.2%=15.27%3•解析：借款占的比重=100/400=25%普通股占的比重=300/400=75%借款的筹资总额突破点=40/25%=160（万元）普通股的筹资总额突破点=75/75%=100（万元）资金的边际成本（资金的边际成本（资金的边际成本（4、经营杠杆系数0〜100)=25%4%+75%10%=8.5%100〜160)=25%4%+75%12%=10%160以上)=25%8%+75%12%=11%=(S-VC)/(S-VC-F)=(210-21060%)/60=1.4财务杠杆系数=EBIT/(EBIT-I)=60/(60-20040%X15%)=1.25复合杠杆系数=1.4X1.25=1.75（1）2009年的财务杠杆系数=2008年的息税前利润/（2008年的息税前利润一2008年的利息费用）=5000/（5000—1200）=1.32(2) A=1800,B=0.30(3) 设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：(W—1800)X(1—25%)/10000=(W—1200)X(1—25%)/(10000+2000)(W—1800)/10000=(W—1200)/12000解得：W=(12000X1800—10000X1200)/(12000—10000)=4800(万元)由于筹资后的息税前利润为6000万元高于4800万元，所以，应该采取发行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。
第五章答案-、单项选择题1.D2.B3.A4.B5.B6.A7.A8.C9.B10.D二、多项选择题1.BC2.ABC3.AD4.BC5.ABD6.DE7.DE8.AB9.ABCD10.ABC三、判断题1.X2.V3.V4.V5.V6.V7.X8.X9.X10V四、计算题投资回收期6旦6.33(年)1950净现值=1950X(P/A,10%10)X(P/F,10%3)+500X(P/F,10%13)-[2000+2000X(P/A,10%2)+500X(P/F,10%3)]=3296.48(万元)解：年折旧=(30—10)-5=24(万元)建设期1年，经营期5年，计算期6年(2)初始现金流量：NCF=-130万、NCF1=-25(万元)NCF-4=(50—8-24)X(1—25%)+24=37.5(万元)NCF=37.5+25=62.5(万元)(1)NPV—130—25X(P/F,8%,1)+37.5X(P/A,8%,4)X(P/F,8%,1)+62.5X(P/F,8%,6)=1.24(万元)37.5P/A,8%,4P/F,8%,162.5P/F,8%,6，一PI1.0113025P/F,8%,1NPV>0,PI>1该项目可行3•解:(1)① A方案和B方案的建设期均为1年；② C方案和D方案的运营期均为10年；③ E方案和F方案的项目计算期均为11年。
1) A方案的资金投入方式为分次投入，D方案的资金投入方式为一次投入2) A方案包括建设期的静态投资回收期=3+150/400=3.38(年)3) E方案不包括建设期的静态投资回收期指标=1100/275=4(年)C方案净现值指标=275X(P/A,10%10)X(P/F,10%1)—1100=275X6.1446X0.9091-1100=436.17(万元)4) 275X(P/A,IRR,10)=1100即：(P/A,IRR,10)=4根据(P/A,20%10)=4.1925(P/A,24%10)=3.6819可知：(24%-IRR)/(24%-20%)=(3.6819-4)/(3.6819-4.1925)解得：IRR=21.51%4.1)①使用新设备每年折旧额=4000/5=800(万元)1〜5年每年的经营成本=1800+1600+200=3600(万元)②运营期1〜5年每年息税前利润=5100-3600-800=700(万元)③晋通股费恋成本祥丄竺1竺竺“丁卅总投资收益率=700/(4000+200C)=11.67%12银行借款资庄成朋(1-25%)-4.5V新贈筹瓷的辺际贸本成本7严収一——4-4.5%x少o3600+24003600+2^100④NCF=-4000-2000=-6000(万元)NCF-4=700X(1-25%)+800=1325(万元)NCF=1325+2000=3325(万元)该项目净现值=-6000+1325X(P/A,9%4)+3325X(P/F,9%5)-6000+1325X3.2397+3325X0.6499=453.52(万元)(2)该项目净现值453.52万元＞0,所以该项目是可行的。
5.解：(1) 设备比继续使用旧设备增加的投资额=285000-80000=205000(元)(2) 因更新设备而每年增加的折旧=(205000-5000)/5=40000(元)(3) 运营期每年因息税前营业利润增加而导致的所得税变动额=10000X25%=2500(元)(4) 运营期每年因息税前营业利润增加而增加的息前税后利润=10000X(1-25%)=7500(元)(5) 因旧设备提前报废发生的处理固定资产净损失=91000-80000=11000(元)(6) 因旧设备提前报废发生净损失而抵减的所得税税额=11000X25%=2750(元)(7) ANCF=-205000元(8) ANCF=7500+40000+2750=50250(元)(9) ANCF-4=7500+40000=47500(元)(10) ANCF=47500+5000=52500(元)单项选择题第六章答案1.C2.D3.B4.D5.D6.A7.D8.B二、多项选择题1.ABCD2.ABC3.AB4.ABCDE5.ABC6.CD7.ABCD8.ABCD9.AB10.ABC三、判断题1.V2.X3.V4.V5.X6.X7.X8.V9.V10.X四、计算题1.(1)债券价值=1000X10%X(P/A，8%，5)+1000X(P/F，8%，5)=100X3.9927+1000X0.6806=1079.87(元)2. (1)V=100000X4%X(P/A,5%,7)+100000X(P/F,5%,7)=4000X5.7864+100000X0.7107=94215.6>94000所以值得购买(2) 94000=100000X4%X(P/A,i,7)+100000X(P/F,i,7)I1=5%100000X4%X(P/A,5%,7)+100000X(P/F,5%,7)=94215.6I2=6%100000X4%X(P/A,6%,7)+100000X(P/F,6%,7)=4000X5.5824+100000X0.6651=111168插入法得I0=5.04%债券到期收益率为5.04%X2=10.08%3. 每股盈余=税后利润*发行股数=1000*500=2元/股股利总额=税后利润X股利支付率=1000X60%=600万元每股股利=600*500=1.2(元/股)股票价值=每股股利/股票获利率=1.2*4%=30元股票价值=预计明年股利*(必要报酬率－成长率)=(2X60%)*(10%－6%)=1.2*4%=30元第七章答案、单项选择题1.B2.B3.D4.D5.D6.D7.C8.C二、多项选择题1.ABC2.AD3.ABCD4.ABD5.ACD6.BCD7.AC8.ACD三、判断题1.X2.V3.V4.V5.X6.X7.V8.X1. 四、计算分析题(1)①立即付款：② 折扣率=(10000-9630)/10000=3.70%放弃折扣成本=[3.70%/(1-3.70%)]X[360/(90-0)]=15.37%30天付款：③ 折扣率=(10000-9750)/10000=2.5%放弃折扣成本=:2.5%/(1-2.5%)X：360/(90-30)=15.38%60天付款：④ 折扣率=(10000-9870)/10000=1.3%放弃折扣成本=:1.3%/(1-1.3%)X：360/(90-60)=15.81%最有利的是第60天付款9870元。
注意：放弃现金折扣的成本率是利用现金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较高的付款期2)应选择第90天付款10000元2.A材料的经济进货批量==200② (1)①经济进货批量==9000(件)年度最佳进货批数=90000/9000=10(次)相关进货费用=10X1800=18000(元)相关存储成本=9000/2X4=18000(元)经济进货批量相关总成本=18000+18000=36000(元)经济进货批量平均占用资金=40X9000/2=180000(元)(2)每次进货9000件时，相关总成本=90000X40+36000=(元)每次进货10000件时，相关总成本=90000X40X(1-1%)+90000/10000X1800+10000/2X4=+16200+20000=(元)每次进货20000件时，相关总成本=90000X40X(1-2%)+90000/20000X1800+20000/2X4=+8100+40000=(元)由此可知，此时经济进货批量为20000件1)改变信用政策后的销售额变化=36000X15%X80=432000(元)边际贡献增加额=432000X(80-60)/80=108000(元)收账费用减少额=36000X80X20%X5%-36000X(1+15%X80X10%X5%=12240改变信用政策前平均收账天数=30X80盼20%X(30+20)=34(天)改变信用政策前应收账款应计利息=36000X80/360X60/80X34X12%=24480(元)改变信用政策后平均收账天数=40%X10+30%X20+20%x30+10%X(30+20)=21(天)改变信用政策后应收账款应计利息=36000X80/360X(1+15%X60/80X21X12%=17388(元)应收账款应计利息减少额=24480—17388=7092(元)存货应计利息增加额=(2400—2000)X60X12%=2880(元)现金折扣成本增加额=36000X(1+15%X80X40%x5%+36000X(1+15%X80X30%X2%=86112(元)(2)改变信用政策后的净损益=108000+12240+7092+2880—86112=44100(元)所以该公司应该推出现金折扣政策。
第八章答案•单项选择题A2.B3.C4.D5.C6.C7.B8.B9.C10.BB12.C13.A14.B15.C二•多项选择题1.ACD2.BC3.ACD4.ABC5.ABC6.ACD7.ABCD8.BCDE9.ABC10.ABC三、判断题1.x2.x3.x4.V5.V6.x7.V8.x9.x10.V四.计算题1.2013年所需自有资金=4000x60%=2400万元2. 2012年可向投资者分红的数额=5000-2400=3600万元(1)用税后利润弥补5年前尚未弥补的亏损500万元(2) 提取法定公积金=(2000-500)x10%=150万元提取任意盈余公积=(2000-500)x5%=75万元(4)支付现金股利=900x0.2=180万元3.(1)每年采用剩余股利政策下的每股股利如下表年份12345净利润260000400000520000720000350000投资所需权益资金210000315000245000595000280000股利总额500008500027500012500070000每股股利0.250.4251.3750.6250.35若在规划的5年内总体采用剩余股利政策未来5年的总投资=300000+450000+350000+850000+400000=2400000元投资所需的权益资金=2400000x0.7=1680000元未来5年净利润总额=2250000元留成收益=1680000元发放的总股利=225=570000元每年的股利额=570000/5=114000元每股股利=114000/200000=0.57元/股若公司采用每年每股0.4元加上年终额外股利，额外股利为净收益超过300000元部分的50%,每股收益如下表:年份12345净利润260000400000520000750000350000股利总额80000130000190000290000105000每股股利0.40.650.951.450.525(3)若每年采用剩余股利政策，股利现值计算如下表:年份12345合计股利500008500027500012500070000现值系数0.94340.89000.83960.79210.7473现值471757565023089099012.552311505038.5若在规划的5年内总体采用剩余股利政策，股利现值为：114000x(P/A,6%,5)=114000x4.2124=480213.6元若公司采用每年每股0.4元加额外股利政策的股利现值计算如下表:年份12345合计股利80000130000190000290000105000现值系数0.94340.89000.83960.79210.7473现值7547211570015952422970978466.5658871.5可见,从公司的角度应采用5年内总体采用剩余股利政策，每年的固定股利总额为114000元(0.57元/股).4.2013年所需自有资金=2000x7%=1400万元2012年可向投资者分配的股利额=1500-1400万元1. 2013年需从外部筹集资金=2000x30%=600万元(1)利润分配前每股收益=45/20=2.25元/股利润分配前每股净资产=225/20=11.25元/股市盈率=20/2.25〜8.89元/股⑵发放股票股利后的普通股票数=20(1+6%=21.2万股发放股票股利后的普通股股本=21.2x2.5=53万元发放股票股利后的资本公积=15+(20-2.5)x1.2=21万元利润分配后的未分配利润=160-20x1.2=136万元发放股票股利后的所有者权益=53+21+136=210万元每股利润=45/21.2疋2.123元每股净资产=210/21.2疋9.91元/股(3)股票分割后的普通股数=20x2=40万股股票分割后的普通股股本=1.25x40=50万元股票分割后的资本公积=15万元股票分割后的未分配利润=160万元股票分割后的所有者权益=225万元每股利润=45/40=1.125元/股2. 每股净资产=225/40=5.625元/股(1)①市盈率=25/2=12.5② 甲股票的贝塔系数=1③ 甲股票的必要收益率=4%+1.05B%=10.3%(2)①购买一股新股票需要的认股权数=4000/1000=4② 登记日前附权优先认股权的价值=(25-18)/(4+1)=1.4(元)(3) 无优先认股权的股票价格=25—1.4=23.6(元)留存收益筹资成本=1.15X(1+5%)/23+5%=10.25%①普通股股数=4000X(1+10%)=4400(万股)②股本=4400X1=4400(万元)资本公积=500(万元留存收益=9500—400=9100(万元)①净利润=4000X2=8000(万元)②每股收益=8000/(4000—800)=2.5(元)③每股市价=2.5>12.5=31.25(元)第九章答案一、单项选择题1.D2.C3.D4.A5.C6.A7.B8.C9.A10.C二、多项选择题1、ABCD2、ABCE3、ABCD4、AD5、AD6、BC7、ACD8、AD9、ABD10、ABCD三、计算题1.应收账款周转率咗肖售收入/平均应收账款=340/((18+16)十2)=20(次)平均存货=销售成本/存货周转次数=340X60%^12=17(万元)期末存货=平均存货X2-期初存货=17X2-24=10(万元)期末总资产=10十10%=100(万元)平均股东权益=(100+120)-2X50%=55(万元)股东权益报酬率=净利润/平均股东权益=340X4.4%-55=27.2%2.2011年行业平均净资产收益率=17.02%2011 年该企业净资产收益率=15.98%2012 年该企业净资产收益率=6.27%X1.14X(1/(1-58%))=6.27%X1.14X2.381=7.2%X1.11X(1/(1-50%))=7.2%X1.11X2=6.81%X1.07X(1/(1-61.3%))=6.81%X1.07X2.584=18.83%2011年该企业净资产收益率低于行业平均值，主要是因为该企业负债率低于行业平均负债率；该企业2012年净资产收益率高于2011年净资产收益率，主要是由其资产负债率上升引起的。
3. 该公司流动比率=2960-1800=1.64速动比率=(2960-1500)-1800=0.81资产负债率=(1800+540)-4300=54.42%已获利息倍数=息税前利润-利息=(200-(1-25%)+68)-68=334.7-68=4.92从以上指标可以看出，该公司短期偿债能力较差，但长期偿债能力较好短期偿债能力差的主要原因是由于短期负债过多，其短期负债是长期负债的3.33倍；公司的长期偿债能力较好的原因一个方面是公司的获利能力较强，另一方面是负债比率不高1)权益净利率=税后利润/股东权益X100%=3500/28000X100%=12.5%留存收益率=1750/3500X100%=50%2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，所以2008年的预期肖售增长率=2008年可持续增长率=12.5%X50%/(1－12.5%X50%)=6.67%期初投资资本回报率=税后经营利润/期初投资资本X100%=5075X(1－20%)X(1＋6.67%)/56000X100%=7.73%负债资本成本=700/28000X(1－20%)X100%=2%2007年每股股利=1750/1000=1.75(元)权益资本成本=1.75X(1＋6.67%)/30X100%＋6.67%=12.89%加权平均资本成本=2%X50%＋12.89%X50%=7.45%(2)肖售净利率和资产周转率不变，所以资产增长率等于肖售收入增长率2008年资产=56000X（1+8%）=60480（万元）股利支付率不变且不增发新股，留存收益增长率等于销售增长率销售净利率=3500/70000X100%=5%2008年股东权益=28000+70000X（1+8%）X5%X50%=29890（万元）2008年净负债=60480－29890=30590（万元）权益乘数=60480/29890=2.02（3）资产周转率=70000/56000=1.25权益乘数=56000/28000=2留存收益率=1750/3500X100%=50%10%=（销售净利率X1.25X2X50%）/（1—销售净利率X1.25X2X50%）销售净利率=7.27%（3）资产周转率=70000/56000=1.25权益乘数=56000/28000=2留存收益率=1750/3500X100%=50%10%=（销售净利率X1.25X2X50%）/（1—销售净利率X1.25X2X50%）销售净利率=7.27%第十章答案一、单项选择题1．D2.C3.D4．B5.B二、多项选择题1.AC2.ABCD3.ABD4.ABCD5.ACD三、判断题5.1.X2.V3.。