第一节 偿债能力指标偿债能力（debt-paying ability）是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力企业有无支付现金的能力和偿还债务能力，是企业能否健康生存和发展的关键企业偿债能力是反映企业财务状况和经营能力的重要标志偿债能力是企业偿还到期债务的承受能力或保证程度，包括偿还短期债务和长期债务的能力企业偿债能力，静态的讲，就是用企业资产清偿企业债务的能力；动态的讲，就是用企业资产和经营过程创造的收益偿还债务的能力企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键万科A 2009-2011年度偿债能力指标表表1-1偿债能力指标2009年度2010年度2011年度营运资本（亿元）622.6470 758.7000 819.2300 流动比率1.9149 1.5852 1.4081 速动比率0.5912 0.5568 0.3702 现金比率0.3380 0.2917 0.1706 资产负债率（%）67.0017 74.6861 77.0997 产权比率1.8843 2.8293 3.2683 利息费用保障倍数<注1>16.0213 24.6813 32.0033 <注1>：由于利息偿付倍数无法计算获得，故使用原口径万科A披露数。
第二节 偿债能力指标同行业比较一、2009年度偿债能力比较万科A及同行业2009年度偿债能力指标比较表表2-1偿债能力指标万科A排名行业均值<注2>行业最高行业最低营运资本（亿元）622.6470 112.4630 622.6470 3.8252 流动比率1.9149 161.2051 4.8056 1.2750 速动比率0.5912 140.9093 1.2869 0.2816 现金比率0.3380 130.4252 1.1567 0.0927 资产负债率（%）67.0017 1460.4030 34.7549 73.2855 产权比率1.8843 121.6285 0.3639 2.7433 利息费用保障倍数16.0213 11-1920.1412 350.6187 -38802.4717 <注2>：同业比较数据为选取同行业20家样本企业汇总排列而成（下同）二、2010年度偿债能力比较万科A及同行业2010年度偿债能力指标比较表 表2-2偿债能力指标万科A排名行业均值行业最高行业最低营运资本（亿元）758.7000 2107.1372 777.7530 2.7541 流动比率1.5852 182.6123 9.5733 1.2046 速动比率0.5568 110.6803 1.6111 0.2165 现金比率0.2917 130.4095 0.9888 0.0203 资产负债率（%）74.6861 1463.8549 28.5637 81.4700 产权比率2.8293 142.1329 0.2333 4.1041 利息费用保障倍数24.6813 825.9650 232.5043 -92.3374 三、2011年度偿债能力比较万科A及同行业2011年度偿债能力指标比较表 表2-3偿债能力指标万科A排名行业均值行业最高行业最低营运资本（亿元）819.2300 2117.6556 894.0510 4.3434 流动比率1.4081 202.0463 3.6863 1.4081 速动比率0.3702 110.4853 1.3596 0.0732 现金比率0.1706 150.2589 0.6494 0.0045 资产负债率（%）77.0997 1564.9090 35.0910 82.4615 产权比率3.2683 152.1999 0.5405 4.3870 利息费用保障倍数32.0033 6-144.6601 174.0540 -3291.0226 第三节 偿债能力指标分析一、营运资金分析 表3-1项目2009年度2010年度2011年度万科A622.6470 758.7000 819.2300 排名122行业均值12.4630 107.1372117.6556 行业最高622.6470777.7530 894.0510行业最低3.82522.7541 4.3434 图3-1l 营运资金：是指流动资产总额减流动负债总额后的余额，也称净流动资产。
从会计的角度看是指流动资产与流动负债的净额为可用来偿还支付义务的流动资产，减去支付义务的流动负债的差额l 营运资金公式： 营运资金= 流动资产-流动负债 l 个人分析：营运资金是偿还流动负债的“缓冲垫”，营运资金越多则短期偿债越有保障营运资金是用于计量企业短期偿债能力的绝对值指标 该指标看高，但是过高，说明该企业流动资金利用效益不足，流动资产偿还流动负债后剩余额多，导致企业的收益能力下降从上面表3-1和图3-1中看出万科A这三年里的营运资金，2010年度比2009年度增长136.053亿元，而2011年度比2010年度也增长了60.53亿元流动资产大于流动负债，营运金额环比均有增高，都为正数，说明该企业营运资金出现溢余，对于支付义务的准备充足，不能偿债的风险很小二、流动比率分析 表3-2项目2009年度2010年度2011年度万科A 1.9149 1.5852 1.4081 排名161820行业均值1.2051 2.6123 2.0463 行业最高4.80569.5733 3.6863 行业最低1.2750 1.2046 1.4081 图3-2l 流动比率： 是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业短期偿债能力的核心比率。
流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于还负债的能力一般情况下，流动比率指标值越高，说明企业的短期偿债能力越强，短期债权人利益的安全程度也越高；反之，流动比率越低，说明企业短期偿债能力越弱l 流动比率公式：流动比率=流动资产/流动负债l 个人分析：流动比率是短期偿债能力的核心指标制造业合理的流动比率最低为2，该指标要适当看高在资产负债表日，本集团库存量2011年为208335493569 元，明显高于2010年的元本集团2009年应收账款是713191906元，2010年是1594024561元，2011年是1514813781元，2011年内应收账款比2010年少一些本集团销售从2009年的48881013000元增长至2011年的71782749800元//从表3-2和图3-2中能看出万科A2011年的流动比率是1.4081，比2010年低0.1771，比2009年低0.5068，流动比率越来越低，其中存货却越来越高相比2009和2010年度，2011年度短期债权人利益的安全程度低些，企业偿债能力也较相对弱些三、速动比率分析 表3-3项目2009年度2010年度2011年度万科A 0.5912 0.5568 0.3702 排名141111行业均值0.9093 0.68030.4853 行业最高1.2869 1.6111 1.3596 行业最低0.2816 0.2165 0.0732 图3-3 l 速动比率：指速动资产对流动负债的比率，也称为酸性测试比率。
它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力l 速动比率公式：速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/流动负债l 个人分析：速动比率是流动比率的一个重要辅助指标，用于评价速动资产变现能力的强弱该指标的标准为1，适当看高速动比率和流动比率都是反映企业短期偿债能力的指标一般说来，这两个比率越高，说明企业资产的变现能力越强，短期偿债能力亦越强；反之则反一般认为流动比率应在2.0以上，速动比率应在1.0以上本集团2011年 12 月 31 日应收账款余额与 2010 年 12 月 31 日相比，降低约 0.79 亿元，降低比例约 4.9%；同时，2011 年 12月 31 日预收款项余额与 2010 年 12 月 31 日相比，增加约 366.97亿元，增加比例约 49%，主要是由于 2011 年度本集团预收款销售增加本集团2010年 12 月 31 日应收账款余额与 2009 年 12 月 31 日相比，增加约 8.88 亿元，增加比例约 124%，应收账款余额增加和 2010 年销售收入增加相关；同时，2010 年 12月 31 日预收款项余额与 2009 年 12 月 31 日相比，增加 426.7 亿元，增加比例约 134%，主要是由于 2010 年度本集团预收款销售增加。
本集团2009年 12 月 31 日应收账款余额与 2008 年 12 月 31 日相比，减少约 2.1 亿元，减少比例约 22.7%；同时，2009 年 12 月 31 日预收款项余额与 2008 年 12 月 31 日相比，增加 77.89 亿元，增加比例约 32.5%，主要是由于 2009 年度本集团预收款销售增加在表3-3和图3-3中看出3年内的速度比率逐年降低， 传统经验认为，速动比率维持在1:1较为正常，它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿，短期偿债能力有可靠的保证由此可见，江铃汽车的短期偿债能力在逐步减弱，但速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能力受到怀疑如果应收账款中含有大量不良应收账款时，企业的短期偿债能力必然会减弱四、现金比率分析 表3-4项目2009年度2010年度2011年度万科A0.3380 0.2917 0.1706 排名131315行业均值0.4252 0.40950.2589 行业最高1.15670.9888 0.6494 行业最低0.0927 0.0203 0.0045 图3-4l 现金比率：现金比率是指企业现金类资产与流动负债的比率。
这里所说的现金类资产,是指货币现金及交易性金融资产这两项资产的特点是随时可以变现 现金比率＝(货币资金+交易性金融资产)X 100%流动负债l 现金比率公式：l 个人分析：现金比率反映企业的即时付现能力，即随时可以还债的能力该指标看高，因为现金比率高，说明企业支付能力强，但如果这个指标过高，也不一定是好事它可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润从表3-4和图3-4中可以看出从2009至2011年本集团的现金比率均低于行业平均值，说明江铃汽车现金资产存量较小，用现金偿还短期债务的能力较弱但是，现金资产存量变化很大，有时不能依赖表面现象现金比率高，说明企业支付能力强，但如果这个指标过高，也不一定是好事它可能反映该企业不善于充分利用现金资源，没有把现金投入经营以赚取更多的利润由此看出但同时也表明企业通过负债方式所筹集的流动资金得到充分的利用，万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素l五、资产负债率分析表3-5项目2009年度2010年度2011年度万科A 67.0017 74.6861 77.0997 排名141415行业均值60.4030 63.8549 64.9090行业最高34.754928.563735.0910行业最低73.285581.4700 82.4615 图3-5l 资产负债率：资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债 总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。
资产负债率反映在资产总额中有多大比例是通过借债筹资的用于衡量企业利用债权人资金进行财务活动的能力，同时也能反映企业在清算时对债权人利益的保护程度l 资产负债率公式：资产负债率=负债总额/资产总额×100%l 个人分析：资产负债率的国际标准是<60&，国内标准是<50%该指标是在国内标准的基础上适当看低从资产负债表中可看出，本集团2011年应付账款比2010年增加128.2亿元，其他流动负债类会计科目金额均有一定程度增加同行业数据对比分析，2011年保利地产资产负债率为78.43%，香港控股为78.1191%，格力地产82.46%，行业均值为64.909%从表3-5和图3-5来看3年的资产负债率总体都在67%-78%之间，万科A资产负债率维持在一个较高的水平由此来看，对于债权人来说资产负债率越低越好，其利益保障程度较低对企业经营者来说，会导致企业收益能力提高企业可以充分利用财务杠杆效应，在利益和风险之间寻求平衡，适当减少债务融资改善企业的财务风险，降低企业的资产负债率10年、11年，资产负债率上升说明偿债能力变弱六、产权比率分析 表3-6项目2009年度2010年度2011年度万科A1.8843 2.8293 3.2683 排名121415行业均值1.6285 2.13292.1999 行业最高0.3639 0.2333 0.5405 行业最低2.74334.1041 4.3870 图3-6l 产权比率：产权比率是负债总额与所有者权益总额的比率。
该指标又称债务权益指标，是衡量企业长期偿债能力的主要指标之一在股份制企业，是股东权益总额与企业资产总额的比率，是为评估资金结构合理性的一种指标l 产权比率公式： 产权比率＝负债总额X 100%所有者权益总额l 个人分析：产权比率反映了企业经营管理者运用财务杠杆的程度，该指标适当看低该指标是通过企业负债与所有者权益进行对比来反应资本来源的结构比例关系，用于衡量风险程度和对债务的偿还能力该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，风险越小；反之，则越弱，越大从表3-6和图3-6来看万科A2009至2011年的产权比率在同行业中是较低的水平本集团2011年度产权比率为326.83%，其债权人利益受保护的程度较低，但同时表明企业能充分发挥负债带来的财务杠杆作用而产权比率和资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，具有共同的经济意义，两个指标可以互相补充所以我们借用在资产负债率中所说：对企业经营者来说，会导致企业收益能力提高企业可以充分利用财务杠杆效应，在利益和风险之间寻求平衡，适当减少债务融资改善企业的获利能力，降低企业的资产负债率l七、利息费用保障倍数分析 表3-7项目2009年度2010年度2011年度万科A16.0213 24.6813 32.0033 排名1186行业均值-1920.141225.9650-144.6601 行业最高350.6187 232.5043 174.0540 行业最低-38802.4717-92.3374-3291.0226 图3-7l 利息费用保障倍数：利息费用保障倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获利息倍数。
表明企业经营业务收益相当于利息费用的多少倍，数额越大，偿债能力越强该指标用于衡量企业用其经营业务收益偿付借款利息的能力，是从利润表方面衡量企业长期偿债能力的指标l 利息费用保障倍数公式：利息费用保障倍数 =息税前利润÷利息支出=（税前利润总额+利息支出）÷利息支出=（税后净利润+所得税+利息支出）÷利息支出l 个人分析：利息费用保障倍数是利用利润表来分析长期偿债能力的指标，是反应企业付息能力的核心指标该指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍一般是看高不看低，最好大于3倍，才能表明企业有足够资金来源偿还负债利息该指标越高，表明企业的债务利息能力越有保障；相反 ，则表明企业没有足够资金来源偿还债务利息，企业偿债能力低下而从万科A的3-7和图3-7中能看出2009年至2011年的保障倍数呈逐年上升，环比分别下上升了8.66和7.322本集团的利息费用保障倍数在同行业中排名居中上，且远高于标准值“3”，所以在同行业中万科A近两年的利息保障倍数明显高于同行业水平，说明万科A支付彼得和履行债务契约的能力强，存在的财务风险较少已获利息倍数越大，说明偿债能力越强，从上可知，已获利息倍数呈上升趋势，万科的长期偿债能力增加。
ll第五节 万科A（000002）偿债能力分析小结 通过观察万科地产的短期偿债能力中的流动比率、速动比率和现金比率，说明该企业的应收账款存在较严重的问题要特别引起重视 通过观察企业长期偿债能力的资产负债率、产权比率、有形净值债务率很存在问题，说明企业有资不抵债的风险 根据上述分析，公司还存在着不能按时偿还短期债务的风险这种情况的变化还受以下几个方面因素影响：一方面是公司能否继续从经营活动、投资活动中产生足够的现金，偿还到期的债务；另一方面从公司资产的构成来看，应收账款占资产的比重过高，进一步加大了短期偿债的风险资产负债率水平较高，公司的财务风险程度很高，而且对债务偿还能力很弱万科房地产的流动比率低，说明其缺乏短期偿债能力现金流量比例逐年增高，说明其当期偿债能力在逐渐增强，资产负债率较高，股东权益比率较低，也说明公司偿债能力较差但公司利率保障倍数较大，其支付利息的能力较强 短期偿债能力指标衡量标准2011走势备注营运资本看高↑60.53高于行业均值流动比率适当看高↓0.1771行业最低速动比率标准为1，适当看高↓0.1866低于行业均值现金比率看高↓0.1211低于行业均值资产负债率国内标准是<50%↑2.4136高于行业均值产权比率适当看低↑0.439高于行业均值利息费用保障倍数看高,大于3倍↑7.322高于行业均值 。