五粮液案例分析五粮液的实际理财目标是什么,有何依据,五粮液的实际理财目标是通过哪些理 财行为实现的,答:五粮液的实际理财目标是实际控制人利益最大化它是通过关联交易等理 财行为由五粮液向五粮液集团输送利益实现的书上第5页给出了依据:据了解, 五粮液通过原材料采购与产品销售,商标使用费支付以及资产置换等方式,从 1998年到2003年,共向五粮液集团输送经济利益97.17亿元现金,平均每年超过 16亿元,远远超过五粮液上市以来累计实现的净利润(41亿元)及累计从市场募集 的现金(18.1亿元)第二,尽管年报业绩优良,却一直吝于分红,因为对于五粮 液集团来说五粮液的股东为宜宾市国资委,现金股利对于五粮液集团回报是零,因 此进行现金股利对于五粮液集团没有好处,所以没有动力进行现金股利,但五粮液 集团实际直接控制着公司的全部货币资金使用权,采用股票股利对五粮液集团控制 五粮液资金是十分有利的所以五粮液多次进行股票股利分派,但这种行为严重损 害了中小投资者的利益五粮液的实际理财目标是通过关联交易实施过程实现在书中第7-8页具体说 明: 1.原材料采购与产品销售1 金颤单便:恪元项目St.年2(h^年采的等黄底方变易上」PZkIT主彗业务成本所占-比例曲一一K4_ri4fl-ft 2全颤单位=亿元项目二「年5厂军J ■ r+•年销售等養踐方交易豆7~J 一 14lJiF主營业裁收女7心触4;所占比例4S-.^-'i,强》1 '.IP三U项目匸营,怡务陨人从普彳憔冈采购娈忧耳芬比金额变化百莎比■ 1 - '. .. >. 1 ".=.A年| 二」iT- I,^■■.74”拜』|口3隔Jiii 湃1 1 :jy- !■上<1禹根据有关资料和表-斯示人“年百粮液的主营业翳收 入同比上升-「"而黄簾方交易金额进一步上升r五粮液 共从五根滩团采购物资:-厅忆元,同比增加"“..算中 从普计集团采购扼盖及酒瓶商标陆册产品等金颔达到 「rR5亲购金额同比增加—,远超j妊营业勢收人 的増也一 一年I在五粮液王营业务收兀r眸的情况 下:其丛普件隼团采购的金師却同比下降「,下降幅度 远超吐营业算收血的下降幅厦-年,在五粮浪主营业 务收入同比上卅...V的情也下■其丛普什集团采购的金额 却同比下降圧匚2. 向集团支付了巨额费用其中五粮液股份公司自上市起,每年向酒厂和集团公司缴纳不菲的商标和标识 使用费近 1 亿。
且有的商标使用费为相应销售收入的数倍此外,五粮液公司每年 还要向五粮液酒厂,五粮液集团支付诸如警卫消防,环卫绿化,维修服务,房屋物 业管理及其他项目等综合服务费将上市公司的利益向集团单边输出3. 服务费及设备使用费等五粮液上市公司上市时,只是将主要经营性资产及供销公司划入上市公司,其 余所有服务都要由集团公司提供4. 资产往来即公司改制上市后,集团公司通过各种方式,将手中的各项实物资产陆陆续续 地卖给上市公司,上市公司通常支付的都是现金 这一所谓的贡献或牺牲在很多 事后的证据都表明,受伤的通常都是上市公司中国上市公司的理财目标,你认为应该是什么,答:中国上市公司的理财目标剩余索取权价值最大化企业剩余索取权是指对企业总收入扣除所有的固定合约支付后的剩余额的要求 权 将剩余索取权作为企业财务管理目标是因为: 第一,作为企业剩余索取方, 其风险必然是最高的,它必然要求在所有的投资主体中享有最高的收益,剩余索取 权最大化符合财务管理的风险报酬理念第二,企业剩余索取权作为所有权的体现,一般应当与剩余控制权相对应,也 就是说掌握企业剩余索取权的一方必然掌握有对重大经营和财务事 项的最终决策 权根据“经济人”的假设,设关于索取权的一方有可能在财务和经营决策上做出 适当安排,实现自身价值的最大化,这一价值最 大化,并不会损害其他利益相关 人的利益,相反,企业的剩余索取权必须在满足必要的约束条件之后实现,只有当企业长期现金流量的闲职最大 化才能促进企业剩余索取权的最大化(剩余索取权相 关内容来自网络查询)为何五粮液的理财目标发生了异化,这种异化带来的后果是什么, (1)我国资本 市场的制度环境总体上对大股东、特别是具有国有财产身份的国有股股东几乎没有 约束与限制(2) 身份的特殊,五粮液股东为宜宾国资委,但实际控制却又是五粮液集团。
管理机制和企业身份特殊性3)法律约束不够,法律机制并不健全 ((4)机构投资者参与度不够,不能影响与改善上市公司的治理结构以及资本市 场的总体走势(4)目前我国没有真正意义上的经理人市场,上市公司管理人员不必担心来自 经理人市场的压力(5)监管层主管部门证监会的监管不力,对中小投资者长期缺乏保护 要使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标,需要采取哪些具体措施, (1)法律上的建设和完善我国在保护中小投资者权益的努力是不够的,上市 公司和大股东处于绝对上风地位我国的中小股东的集体诉讼才刚开始应该参照 美国证券法“无罪证明原则”什么意思呢,就是说中小股东可以对上市公司提出自 己的诉求和自己认为上市公司违法的地方,上市公司有义务解答和解释清楚,如果 上市公司不能解释清楚和做出合理解释,都视为做了违法的事,这就是“无罪证 明”辩方举证这很好的保护了中小投资者的利益,所以美国市场是一种接近强势 市场的半强势市场2)加强内部审计与社会监督,增强信息的透明度3) 建立纠正机制通过机构投资者直接干预的方式影响公司决策、通过经理 人市场来遏制管理层的自利行为、通过中介部门的专业意见约束公司貌似他利实则自利的行为、通过证券监管部门的直接干预制止大股东及管理层的“内部人交易”,通过事后的法律救济来保护中小股东。
4) 处理好跟宜宾市国资委关系,采取更好的薪金股权激励管理体制,可以采 用经理人制度、并购市场和发展相对较成熟的机构投资者后续:五粮液进行改革:五粮液集团与般份癸司终诫母子关系浙d刚弐惕E)月3 r 口电■「三圭毅0 H笛二LN45渴迄2弓口壤上跖护惑EE哩儿 巧妙号恺争酣百屋寸法卜,汨及旳副旺航世人戾旦括冬耳甦穆.甌总旺理、丹零哇监EE 处器旺总啜迄x月.二得壬狂段是・在吓-■,巨召幵划匡不九会丄「土皿葩虫刃遵方氏世折芒去总|处辰已逼 iff抗fF»i屋爾瞬軼电ftMtff*-五换預舟申国民製帧苗I班酗了董更忌总疑刼 治尸宜葩隹亍4-MIWI 如口「,:Z31E m :c .-!■ lih.| .rj 4 粘 7云很笔寺晁・令崔说弁法是'沟了一予江吉出言血飯管斗貝的福百堤制咚•■謀必正评W浦期丘纜营哩人丙西函習遊「誉纬靛的S?朋I肉出孔祐i时公司拘拱隧击扶府’・删畑■讹盍耐弧无烂邑上區宣匡:;住里找T. - 往開辽段恰丰增烷托诃已吾程讦包菲址 五視麻番两天邈右朗含告可iff是-iKaiffi r r--前偌耳蜃土 箱产除琲?琲牛M嗨五料焉刨那保诒莺制和宜耳圉克b儘岖甜三耳稱玛和-龙世五杲更 fMS;箱]II?疙二尿缪事■手黑 三+疋対峙:可斜■:股芒克住腔朴在n日匸詁县井,汕L㈱一诙£业旳出盘曰調諒,刑耳收绘-当FI趾朴上45-;.=^此&腿■兀即.半,目云录宙LH:勻壬巨第皑豁刊之时的戋匝.一药E,它零匡怛査九盼股 兀.爪妣寻轻忖晦%卫一希.可盘戸闾护畢瓷龙曲集礎黑笋科轴阵话顷期4和启口于“〒二i*亲JJft.很*同E:XFF儕团耳&的皿担.妣將卜,時三苹臣迪上 WS顾也昵出丁不僧血成插”」蹴域世忆帀三遞冤 囁盈审Md色元更Y. 6^元,较去年质艸世谢&3一观歸用驗 基J跚眼收敬理远至乩伯元1同直粮液启动副职高管薪酬改革L2014-08-291未翁啊人耳中士词邯己司捕冇E阪c窗.桜囱而五粗班卍虽然習托闫右報谨务呂但二咅在尽和上甘无J:而 * 欝平朮冇 亠尢快疋皆-^7j』站「铉碉卫.?■鬲 包詰糸匪2-中宓 fflillf.lft还将诸卜:丄上矗.10%五 «161E〜 1000W、减师症厦口酒严册Y 50C 元 rQD 元匸辐低于&阳元砒Y疇强踊牝 Sfi?却倩肾阳23EL 珈液推出中弩忻隹矽珞新品“五轮牠副、 "H粮头扩 以及鮎度' 的血42蔭三款底蹩白酒产品口725元瀚 席DD千升2E3年的型体第略是“控价瑚饥 适时握況655tlW水剧莎粗液此举虽页实匡^尅世1・是什于绮趙 昇苗臥宫建厂智审蛊共同悻“构思未 来訪弟厂軻艾系r "加彌与丰渠速的 合作,酸逢构逵黄活的运悴机制=则 丢皿出正视目前奚道卿的一页*五粮i^52J^"卫疏特曲w垃環绘涓商Y 3-冈0兀V200-300元11壬機头曲”对财务管理目标有什么看法我们认为一个企业以实现“剩余索取权价值最大化”作为财务管理目标是最好 的。
但是以中国现有的企业管理和规章制度建设来看,中国的企业还并未发展到 高度成熟的程度,许多企业尚处于高速发展或初创期(生存与发展期)因此我们认 为现今实现“企业剩余索取权价值最大化”为目标很困难的情况下,以先实现“利 润最大化”再以实现“股东财富最大化”为目标也是好的在以实现企业财务管理目标的过程来看,企业应该包含以下三个方面的管理:1. 企业财务数据和财务流程的管理2. 企业内部控制与制约监督机制管理3. 对人的行为的控制激励与管理,对物的管理从企业经营活动资金内容来看,企业的管理为:1、筹资管理2、投资管理3、营运资金管理4、利润分配管理所以总结企业投资管理的目标是“事前认真进行投资项目的可行性研究,力求 提高投资报酬,降低投资风险,事中集中对人财物的管理监督,事后优化企业管理 结构总结完善经营管理为目标的财务管理方法”(说明:“中国上市公司的理财目标”参照了一些资料,“后续五粮液进行的改 革”图片来源网络。