浅议财务因素对企业价值的影响——以苏宁电器企业为例摘要在现代市场经济中，企业整体可以作为一种特殊的资产在产权市场上进行交 易，并形成市场交易价格本文主要研究的是财务因素对企业价值的影响，主要 分为四大部分，第一部分是研究背景，介绍了问题的提出，研究思路及框架；第 二部分是对问题进行分析，分别从获利能力、环境因素以及内部因素三个方面进 行了分析；第三部分是原因分析，主要是从资本预算、融资决策、股利政策三个 角度进行了分析；第四部分是相关的对策与建议，包括树立具有长期效应的企业 价值最大化目标，树立现金至尊的理财观念，重视财务决策的信号效应，重视内 部融资对企业可持续发展的的重要意义，确立明确的股利政策，并尽量保持股利 的稳定性，建立以投资决策为核心的财务决策体系，最后是对整篇文章进行总结关键词：财务因素；企业价值；影响；股利政策；财务决策目录1研究背景 31.1问题的提出 31.2研究思路及框架 32问题分析 42.1获利能力 42.2环境因素 42.3内部因素 53原因分析 53.1资本预算对苏宁电器价值的影响 53.1.1现金流量预测 53.1.2资本投资项目效益评价 53.1.3资本投资项目的选择与企业价值最大化 63.1.4投资风险与资本预算 63.2融资决策对苏宁电器价值的影响 63.3股利政策对苏宁电器价值的影响 74相关对策与建议 74.1树立具有长期效应的企业价值最大化目标 74.2树立现金至尊的理财观念 74.3重视财务决策的信号效应 74.4重视内部融资对企业可持续发展的的重要意义 84.5确立明确的股利政策，并尽量保持股利的稳定性 84.6建立以投资决策为核心的财务决策体系 85主要研究结论 9参考文献 91研究背景1.1问题的提出企业作为市场经济中的交易对象，和其他实物商品一样具有内在价值。
经济 全球化的今天，企业能够正确的实施价值管理，正确评估自身内含价值是增强自 身实力和市场竞争力的先决条件；对于政府监管部门而言，通过一系列监管措施 在资本市场遴选出拥有较高内含价值且具有持续经营能力的公司能保证资本市 场健康稳健运行对于投资者及企业其他利益相关者而言，建立在正确评估公司 价值前提下的投资决策能够促进自身资产的保值增值与此同时，公司价值评价 研究不断向综合因素协同作用影响的方向发展，由财务指标向财务指标与非财务 指标结合方向发展，公司价值理论研究空间不断扩大但在实际应用过程中，各 种评价指标和方法都存在来自于自身或数据可获得性缺失导致的一定缺陷和不 足在我国，无论是公司价值评价工作还是公司价值影响因素方面的研究目前尚 处于起步阶段，笔者在翻阅文献过程中发现，现阶段对于公司价值评价的文献多 是基于财务角度对公司价值具体数值进行估算，并对比股市表现发现二者不同来 评估公司真实价值1.2研究思路及框架资本市场出现之后，公司作为一种特殊的资本商品，其表现价值（即股价） 随着资本市场发展程度的不同而与公司真实价值有不同程度的分离资本市场的 重要性使得关于公司真实价值及其影响因素的研究日益深入。
笔者理论构建思路 如下：本文首先从经济学基础理论角度出发阐述企业真实价值的理论意义，奠定 公司价值及其影响因素分析的基石而后探究资本市场出现后形成的公司价值理 论，包含有效市场假说和信号传递理论之后表明本文从公司整体价值角度对公 司价值及其影响因素进行分析研究在现代市场经济中，企业整体可以作为一种特殊的资产在产权市场上进行交 易，并形成市场交易价格本文主要研究的是财务因素对企业价值的影响，主要 分为四大部分，第一部分是研究背景，介绍了问题的提出，研究思路及框架；第 二部分是对问题进行分析，分别从获利能力、环境因素以及内部因素三个方面进 行了分析；第三部分是原因分析，主要是从资本预算、融资决策、股利政策三个 角度进行了分析；第四部分是相关的对策与建议，包括树立具有长期效应的企业 价值最大化目标，树立现金至尊的理财观念，重视财务决策的信号效应，重视内 部融资对企业可持续发展的的重要意义，确立明确的股利政策，并尽量保持股利 的稳定性，建立以投资决策为核心的财务决策体系，最后是对整篇文章进行总结2问题分析2.1获利能力盈利能力直接决定了企业价值和最后的决定因素，从苏宁电器产出的角度来 衡量盈利能力是最直接表达企业经营性现金流和折现率的高低，决定了企业的 价值。
由于预测企业未来的现金流不仅是历史的评估现金流，和企业的未来发展 前景，和未来的预期是一个综合因素的过程同样，折现率的高低反映了企业在 未来所面临的风险，也是许多因素的共同作用的结果因此，企业价值评估不仅 要考虑现金流和折现率，并考虑各种价值驱动因素2.2环境因素苏宁电器面临的外部环境包括宏观环境和商业环境宏观环境因素，包括经 济环境、政治环境因素和社会环境因素和环境因素的科学和技术经济环境因素 覆盖面很广，它对企业的影响通常比其他方面的环境因素，主要因素，属于国民 经济运行状况和趋势，利率，通货膨胀，汇率等政治环境因素，包括法规由 国家制定，政府的经济政策，政府法规，等社会环境因素包括传统，价值观， 社会发展趋势、消费者心理学、社会期望企业不同的社会阶层，美元等技术环 境因素包括新材料、新设备、新技术和材料技术和反映新技术的思想方法等等苏宁电器商业环境的各种因素，包括行业环境的影响和竞争条件，如经济特 征，行业的发展前景，市场竞争力，行业的关键成功因素产业的经济特征包括 市场规模、竞争、市场增长率和行业内的阶段性，以及竞争对手的数量、客户数 量和相对规模、技术进口生产过程中的新产品的速度、规模经济、行业的盈利水 平、行业的盈利能力等，都形成了强大的经验和学习曲线（即随着产品数量的不 断增加，企业的平均单位成本不断下降的情况）。
市场竞争力量包括行业现有的 竞争对手、潜在进入者、替代品、供应商、购买者等行业的关键成功因素包括 平原和技术相关的因素，相关因素与产品的相关因素，以及销售渠道、营销相关 因素和操作技能相关因素产业发展前景对企业未来发展方向有重大影响，相关 因素包括产业成长潜力、行业竞争力量的变化往往会加强或减弱，并面临行业整 体问题的严重性，行业未来的不确定性和风险程度2.3内部因素苏宁电器内部因素可以分为三个层次：第一层次是企业盈利能力的外在表现， 通过财务指标衡量；二级中间是利润的重要来源，主要从客户视角、内部运作角 度和创新和学习角度来影响企业的竞争优势和盈利能力，这第三个层次是企业盈 利能力和竞争优势的源泉，是企业的独特资源和能力，被其他企业所模仿，被誉 为企业的核心竞争力3原因分析3.1资本预算对苏宁电器价值的影响3.1.1现金流量预测现金流量表的出现克服了利润表的一些不足，有利于财务报表信息披露的真 实性，它包括经营活动的现金流量、现金流量的投资活动、筹资活动产生的现金 流量三大部分的现金流，现金流量指标是我们计算自由现金流量的基础，这为企 业价值评估提供了依据有很多种方法来评估苏宁电器的价值，我们用现金流量 表来评估企业的价值有其方便性，我可以进行现金流量分析得出结论，并确定企 业的价值，利用折现自由现金流量法，即利用现金流量表对企业价值进行描述， 然后进行量化。
3.1.2资本投资项目效益评价通过投资项目后的评价，可以有效地提高投资决策水平，提高企业投资决策， 提高企业投资效率根据国家有关政策，以确保国民经济的快速健康发展，这一 时期将大量的基础产业，基础设施和工业项目，依靠科学和技术，这种情况，国 有投资占很大比例，和国家是选择投资企业采取的投标方法由于各种原因，许 多投资项目最终受益比预测效率低，而且有很多项目，但也很长一段时间无法达 到的设计能力是不达现有的因素，而不是一个企业投资项目后评估，投资效益的 项目决策，造成的内部和外部环境条件和投资项目的投资项目的所有方面的需求， 并提出相应的所有方面的要求，通过分析鉴定的原因是什么，因为这些项目的决 策，并提出了适当的纠正在此基础上并在项目评估后，向投资决策部门和管理 部门反馈相关信息，为提高和改善苏宁电器投资项目提供依据3.1.3资本投资项目的选择与企业价值最大化反映企业的资本结构是企业债务与股权关系的组成和比例，特别是长期债务 资本与股权资本比率之间的关系苏宁电器采取不同的融资方式、不同的融资方 式和结构的不同组合决定了企业资本的变化大多数企业倾向于采取债务融资、 股权融资和资本结构相结合的方式，一般称为“杠杆”的资本结构，资本结构的 债务资本和股权资本的比例是杠杆比率。
财务杠杆是衡量企业资本结构的重要指 标，是衡量企业价值的重要指标企业可以通过资本结构的调整使企业最大限度 地对该领域的价值和不同的理论有不同的解释，但总结在没有超过2种观点：一 是，企业的最佳资本结构的存在，可以通过资产负债比例控制，以提高企业的市 场价值；另一个是没有最佳的资本结构，因为企业价值是由实际资产收益，调整 债务和资产总额不能改变资产总额3.1.4投资风险与资本预算全面推行预算管理中的经济资本预算管理这是确定年度经济增长率、资本 回报率和经济资本指标的年度预算的经济增长率的逻辑起点，以确定增量的经济 资本，作为重要的资源配置由此制约风险资产规模增长和确定净营业利润税后 的目标，安排年度经营计划和其他财务计划经济资本预算管理，增强了防御能 力和约束条件，并返回最低资本要求的风险，不仅具有衡量事后的功能，更突出 的资源配置和有效抵御风险管理功能，加强核心地位的经济资本管理和资源配置 系统3.2融资决策对苏宁电器价值的影响在现代资本结构理论研究的基础上，结合Miller模型对权衡模型进行适当 的修改，在Miller模型框架内考虑破产成本和代理成本后，负债融资能增加苏 宁电器的价值，且随着净税收利益的增加，苏宁电器企业的负债权益比值增大， 同时企业价值的最大点也不断提升。
结合我国实际税制情况，在新权衡模型框架 内银行长期贷款融资对企业价值的提升较同期限债券影响略小3.3股利政策对苏宁电器价值的影响股利政策是上市公司为分配或留存收益的投资决策问题，在公司中起着举足 轻重的作用，公司未来的长远发展，股东的投资回报率和资本结构的合理性合 理的股利分配政策可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立 良好的形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值最大化股东财富最大化 因此，上市公司非常重视制定股利政策，通常是考虑所有相关因素，比较不同的 股利政策，最后选择一个符合公司特点的股利分配政策和需要实施发行的股息 政策也将对市场产生重要影响4相关对策与建议4.1树立具有长期效应的企业价值最大化目标企业价值最大化作为企业融资的目标，是现代企业发展的必然要求，是企业 财务目标的最佳选择企业价值最大化作为企业的目标，有助于企业长期、稳定、 健康发展，具有现实意义和深远意义它也反映了现代企业制度的要求现代企 业制度的建立，企业产权明晰，并在股东和债权人的基础上建立了企业经营者的 监督约束机制，建立产权主体以及由此产生的利润与风险和责任对称，企业利益 相关者需要维护自身利益，将使企业在企业价值最大化中形成平衡机制，实现自 身利益的平衡。
企业价值最大化是一个动态的指标，这使得企业在生命周期中追 求持续增长的价值，具有长期、可持续的发展4.2树立现金至尊的理财观念现金至尊观念是财务管理的核心观念，在企业融资中建立和确认现金流的状 态，不仅是实践的总结，更是观念的转变随着我国市场经济的建立，建立现代 企业制度和债务管理，股份制企业的建立已成为我国经济生活中普遍存在的现象， 企业债的到期债务、分红对股东和债权人的及时关注成为关注的焦点鉴于业主， 他们提供的原始资本预期回报，期望从企业发展实际得到现金现金流量在一定 程度上反映了企业的流动规模和活动程度只要企业可以继续工作，一个在一个 生产经营周期完成后，企业必须在市场上生存，能力发展4.3重视财务决策的信号效应财务决策是财务计划、财务决策的选择和决策过程，也被称为短期财务决策 财务决策是确定最令人满意的财务计划只有确定有效可行的解决方案，才能实 现财务活动的高效化，完成企业财务管理目标的最大价值所以财务决策是财务 管理的核心财务决策需要有财务决策的基础和前提，财务决策是财务决策分析 和预测结果的选择，财务决策是一个多指标综合决策决策方案选择，货币，可 测经济标准非货币性的，不能用非经济标准衡量，所以决策往往是由多因素均 衡的。
因此，应注意财务决策信号的影响4.4重视内部融资对企业可持续发展的的重要意义在融资的过程中，企业利用自身的资源和市场机会，通过科学管理、政府采 购、生产、销售和利润等一系列的生产过程，然后实现这一基础上的企业内部融 资，完成了其初始资本积累，依靠自有资金实现滚动发展企业内部融资具有更 大的自主权，几乎不受环境和制约因素的影响因此，中小企业在融资困难，将 首先使用内部融资内部融资是企业外部融资的基础，内部融资不需要外部支付 的利息或分红，不会减少公司的现金流，因为资金来自公司，而不是内部融资成 本，融资成本远低于外部融资4.5确立明确的股利政策，并尽量保持股利的稳定性根据自己的发展阶段，公司应确定相应的股利政策公司的发展阶段一般分 为初级阶段、成长阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段由于每个阶段的特点， 生产，资金，产品销售和其他不同，不同类型的股利政策选择的启动阶段，面 对公司管理风险和财务风险是很高的，企业需要大量的资金投入，融资能力，即 使获得外部融资，资本成本一般是非常高的因此，为了降低财务风险，公司应 首先实施发展后的分配原则，剩余股利政策是高速选择的最佳选择增长阶段， 公司的产品销售大幅上升，投资机会迅速增加，资金需求量大而紧迫，未申报分 红。
但该公司的发展前景是比较明确的，投资者对股利分配的要求为了平衡这 两方面的要求，应定期分红加额外的股利政策，股利支付应以股票股利的形式被 用来避免支付现金在稳定增长阶段，产品在市场容量上，销售收入稳定增长， 减少对外国投资的需求，每股收益呈上升趋势，公司继续支付更高的股息在这 个时候，理想的股利政策应该是稳定增长的股利政策4.6建立以投资决策为核心的财务决策体系投资决策是企业管理的核心，它是企业发展的关键公司在过去的投资决策机 制主要采用简单的层层审批决策程序，有一个开发项目，通过听取汇报，项目开 发是比较被动的，在一个完整的评估缺乏充分的决定由于一个明确的判定标准， 缺乏信息的不对称，往往形成投资决策的倒逼机制，难以把握发展方向，投资风 险难以控制显然，原有的投资决策机制已经不能适应国家的投资，进一步发展 公司的需求5主要研究结论苏宁电器价值的财务影响因素非常复杂，不同行业、不同历史时期、不同类 型的企业，其影响程度和范围知识经济条件下，企业的人力资本、组织制度、 管理策略、企业文化、创新能力、对企业品牌的可持续发展和盈利能力的最大影 响，也是企业核心竞争力形成的重要方面因此，分析企业的盈利能力，除了综 合调查和评价企业外部和内部因素外，还应注重对企业核心能力的调查与评价； 对财务指标和非财务指标进行检验，既要考察；定量分析，定性分析。
应该指出 的是，分析和评价企业价值的影响因素，最终要体现在现金流量和折现率的价值， 这反映了企业未来现金流量和风险的大小参考文献[1] 刘玮，刘胜.关于影响企业价值财务因素的文献综述[J].现代经济信息，2015年19期[2] 程梅.浅析企业财务报表分析的影响因素[J].现代经济信息,2013年23期[3] 刘芳.财务报表分析在企业财务管理中的应用[J].企业改革与管理，2014年09期[4] 郑晓.浅析财务报表在企业财务管理中的重要性 [J].行政事业资产与财务,2014年15期[5] 胡奕月.企业财务报表分析中存在的问题及应对策略研究[J].华章，2011年 25期[6] 田野.财务报表分析在企业中的应用[J].国际商务财会,2011年07期[7] 焦鸿根.浅议影响企业财务决策的市场因素[J].财会研究,2010年22期[8] 李昊毅.企业财务核心竞争力现状及影响因素分析[J].中国投资,2013年S2 期[9] 潘康民.关于企业价值的几点思考[J].行政事业资产与财务,2015年13期[10] 李静波.影响企业盈利能力的因素分析[J].商业经济,2009年07期[11] 黄学文.企业财务状况对企业营运能力的影响探析[J].中国外资,2013年18 期[12] 葛晓莉.高新技术企业非财务因素对价值影响研究[D].安徽大学,2012年。