云南白药集团股份有限公司财务报表分析CxYuan管理学基地班姓 名： 专业班级： 财务报表分析学 号： 课 程： 指引教师： 目录一、 战略分析 1一、 公司背景分析 1（一）公司简介 1（二）主要经营业绩和财务数据 2二、 战略分析 2（一）医药行业的五力模型分析 3（二）云南白药竞争战略分析 6二、 会计分析 8（一）识别关键会计政策和会计估计 8（二）应收账款质量分析 8（三）存货质量分析 11三、 财务分析 12一、趋势分析 12（一）财务状况纵向分析 12（二）盈利能力纵向分析 14二、结构分析 14（一）资产负债表结构分析 14（二）利润表结构分析 16三、比率分析 17（一）杜邦分析 17（二）经营管理效率分析 18（三）资产管理效率分析 19（四）财务管理效率分析 20四、现金流量分析 22（一）现金流量总体分析 22（二）经营活动现金流量分析 24（三）投资活动现金流量分析 24（四）筹资活动现金流量分析 25四、 综合结论 26一、 战略分析一、 公司背景分析（一）公司简介云南白药是由云南民间名医曲焕章先生于19创制。
1971年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产公司于1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司，代码为000538经营波及化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品等1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司改名为云南白药集团股份有限公司自建厂以来，通过30近年的发展，公司已从一种资产局限性300万元的生产公司成长为一种总资产超过240亿，总销售收入逾220亿元（末）的庞大医药集团既有业务涵盖中药资源、中西药原料/制剂、个人护理产品、原生药材、商业流通等，产品目前合计19个剂型390余个品种其中，以止血镇痛、消肿化淤为重要功能的产品涉及云南白药创可贴、云南白药气雾剂、云南白药膏等，以上三个产品继续占据中国市场同类产品销量第一口腔护理类，如云南白药牙膏产品，销售占全国牙膏市场份额16.49%，位居同类产品市场份额第二、民族品牌第一在国家供应侧改革和消费升级背景下，公司在继续加大中药产品投入的同步，积极摸索个人护理和保健食品机遇重点哺育的用于调气养血的气血康产品销售成绩突出；养元青洗护发系列产品和采之汲面膜系列产品等销售持续增长，健康产品梯队建设成效初显；以冻干和超细粉技术为代表的豹七三七已成为云南省内高品质三七的代表。
公司的产品为重要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场云南白药”商标于2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标二）重要经营业绩和财务数据云南白药-营业收入体现良好，波动小，近年来保持每年8%以上的较高的速度平稳增长，每年以成长性好净利润整体呈上升趋势，与营业收入的增长基本匹配，近年来增长速度略有放缓净利润率整体呈上升趋势，表白对于云南白药集团而言，净利润足以支持在研究开发和广告促销方面的更大投入，有条件哺育更多利润增长点在-有所下滑，但幅度不大，仍高于行业水平，和近年来医药行业日趋紧张的竞争环境有关，属于正常现象二、 战略分析在市场的横向分析上，云南白药是近年来多元化战略实行效果较好的公司，以工商业销售为主营业务，以中药产品为核心，波及药物、日化、药妆等领域，发展个人护理和保健食品项目云南白药的多元化发展的战略，在产品生产和市场推广上形成联动优势，利润增长点的不断产生，有效减少了公司的经营风险纵向上，云南白药实行一体化战略，向上到三七等中药材的种植，向下游进行产品销售和推广，统一把控，明显减少了公司在整个产业链中不必要的成本云南白药营业收入构造 单位（亿元）收入构成主营收入(元)收入比例主营成本(元)利润比例毛利率商业销售收入13,275,890,43959.24%12,234,810,02415.59% 7.84%工业销售收入9,080,384,24440.52%3,441,642,61984.41%62.10%其她(补充)48,478,2940.22%------种植业销售收入4,426,1040.02%------技术服务1,475,3240.01%------公司名称同比增减省医药有限公司134.8938122.69519.94%药物事业部49.176950.9594-3.50%健康产品事业部37.567733.545111.99%中药资源事业部9.43956.514044.91%（一）医药行业的五力模型分析1、既有公司间的竞争（1）中央产品的竞争公司的中央型产品属于中药止血类药物，占据中国市场同类产品销量第一。
但在住院治疗方面，由于西药针剂止血快，效果明确，对于大多数内出血住院病人还是首选西药针剂，而公司的白药胶囊、宫血宁一般仅作为辅助用药，对于康复期病人或者慢性出血病人优势更明显其她中药止血药有三七、止血灵、仙鹤草、白芨等总的来说，白药产品由于多种替代品的存在并且在急危重病人不也许作为首选药在医院里面的竞争优势并不十分明显，白药母公司净利润负增长可以看到一点线索白药的优势重要集中在白药衍生的日化和非处方药里2）其她产品的竞争对手A、白药牙膏：日化的竞争是非常剧烈的，对于销售已经占据牙膏市场份额16.49%的云南白药更进一步的边际成本较大不同于老式防蛀牙，牙齿健康的作用，结合“云南白药”这一核心品牌的影响力，形成理解决口腔其她健康问题的独辟蹊径的新的战略集团，给牙膏业务的市场推广带来了很大的便利与之竞争的重要是老式外资品牌，如黑人牙膏，高露洁等B、药妆：药妆也是日化，也是竞争极端剧烈的行业，化妆品市场其实已经被外资牢牢地占据，化妆品市场顾客粘性较大，有很强的先入优势，市场拓展难度大目前养元青洗护发系列产品和采之汲面膜系列产品等销售持续增长，但仍未形成强有力的赚钱能力，属于问题型产品，尚处在成长阶段。
C、白药创口贴：云南白药创口贴的重要竞争对手是邦迪和强生，由过去邦迪的一家独大，到邦迪和云南白药双寡头市场到目前，白药创口贴已经走在邦迪的前面，在市场份儿上形成了明显优势，相对保健，日化，药物等行业没有那么剧烈，重要是市场的保持2、新进入公司的威胁医药行业属于资本和技术密集型产业，顾客粘性大，其行业进入壁垒较高加之已经形成的独特品牌竞争力，以及国家对云南白药的配方保护进一步稳固了云南白药的核心竞争力市场地位但考虑到医药行业较高的收益率，近年来政府对医药行业的扶持以及国内市场的不成熟性，仍然存在也许的潜在进入者：（1）加入WTO后国际性成熟公司将以多种形式进入多种领域；（2）国内有实力的集团公司或上市公司凭借雄厚的资金实力，通过兼并购买或参股的方式介入多种领域；（3）具有先进技术和开发实力的科研机构，以产品转化的方式进入；3、替代产品的威胁（1）重要是本领域内的新产品（2）对于止血药物，在辅助用药的细分市场中云南白药没有完全替代品创可贴，牙膏等日化产品临时也没有完全替代品4、购买者的议价能力日化产品和非处方白药系列，一般消费者议价能力很弱1）个人买的数量少，不具有大批量议价能力（2）消费者消费金额在收入中的比例不高，因此对价格敏感度较低。
3）白药的止血功能，白药牙膏的消炎保护口腔健康的功能比价格重要，价格弹性大4）云南白药的品牌效应，以及医药市场自身的顾客粘性，决定了顾客在产品转换上较高的心理成本5）一般消费者对白药的生产、分销成本理解限度较低 5、供应商的议价能力（1）白药建立了云南白药文山三七种植基地，实现了向供应链上游的纵向整合2）供方中药种植的集中限度不高，采购的范畴可以很广白药集团形成专门的原材料采购部实行大批量采购白药集团有进一步整合原材料资源的能力3）药材生产对白药生产的制约还是很大，白药有必要进一步加大对原材料的掌控，优化价值链构造二）云南白药竞争战略分析(1)新医保受益概念：《国家基本用药目录》8月18日正式颁布，其中，100多种中成药物种中，独家品种占20%以上云南白药成为最突出的赢家，公司胶囊、膏、酊、气雾剂等产品都进入目录，几乎涵盖了云南白药所有剂型，进入目录的品种占其销售收入约53%，本次进入目录的状况好于市场预期公司是云南省政府列为10户重点扶持的医药公司之一，“云南白药”商标被认定为驰名商标，并将受到国家对驰名商标的有关法律保护公司主导产品被列入《国家基本医疗保险和工伤保险药物目录》及新医保产品目录，有望带动其主业新的稳健增长。
2)扩展营销渠道：积极拥抱市场变革，导入“双创”、“互联网+”等现代发展思维，在进一步巩固线下渠道的同步，积极推动营销层面多渠道、新模式的改造，以互联网思维推动线上产品销售与线下服务相结合，继续发挥产品在老式渠道销售服务优势，并逐渐在互联网销售领域有所斩获3)巩固技术优势：截至年终，公司雨花分厂已有片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、气雾剂、酊剂、软膏剂、栓剂、口服液、合剂、糖浆剂、小容量注射剂、贴膏剂、搽剂、凝胶剂共16个剂型、18个模块通过新版GMP认证；七甸分厂已有原料药、中药前解决及提取一、二、三通过新版GMP认证片剂、硬胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、口服液、合剂、糖浆剂8个剂型11个模块通过了GMP再认证4)产品多元化发展：公司实行“稳中央，突两翼”战略，重点加大对云南白药膏+云南白药创可贴、云南白药牙膏的重点推广，实现膏剂和牙膏产品的销售收入达到亿元以上，占据市场主导地位此外，公司已起动急救包项目、面膜项目等，均有上亿元的市场预期，销售额逐年攀升长期来看，公司研发中的17种中药将成为新的成长动力来源公司健康产品、医用敷料中药饮片等有关多元化发展的产品格局基本形成 (5)产业链纵向整合：公司与文山壮族苗族自治州政府签订《合伙开发文山三七产业战略合同》，双方拟共同合伙开发文山州三七资源，以提高三七产业资源的规模开发效益 。
公司将以七花公司(持股50.98%)为平台，与文山州在三七种植、三七原生药材的物 流贸易、三七有效成分的提取、三七保健品和药物的开发、三七研发平台的建设等方 面进行深度合伙公司承诺，自起，云南白药集团文山七花有限责任公司销售 额和税收持续两年翻番，至销售增幅不低于30%6)白药产品100%控制：12月，公司与文山壮族苗族自治州政府签订《合伙 开发文山三七产业战略合同》，经公司董事会批准，公司免费受让文山州政府持有的文山公司43.24%股权，并出资收购文山公司职工持股会持有的文山公司5.78%股权，文山公司成为我司的全资子公司另公司收购云南省工业投资控股集团有限责任公司持有的丽江公司7.71%股权，丽江药业成为我司的全资子公司至此，历史上曾生产云南白药的三家地州公司已所有成为云南白药的全资子公司7)推动混改：为进一步增强公司竞争力，报告期内，公司控股股东云南白药控股有限公司（如下简称“白药控股”）引进战略投资者，以增资方式引入，将白药控股45%股权转让予福建新华都实业集团股份有限公司，江苏鱼跃科技发展有限公司成为第三方股东，获云南白药控股10%股权二、 会计分析（一）辨认核心会计政策和会计估计作为一种以工商业产销为主营业务的医药公司，存货和应收账款是在会计估计上最容易浮现问题的部分。
应收账款及存货比率 单位（亿元）应收账款2.354.614.134.795.365.5510.610.1应收账款比率3.9%6.0%4.5%4.4%3.4%4.2%5.5%4.1%存货16.527.335.443.847.649.856.369.2存货比率27.5%35.8%38.9%40.6%30.6%36.9%29.2%28.1%合计31.4%41.8%43.5%45.0%34.0%41.1%34.7%32.2%（二）应收账款质量分析从-，应收账款比率控制较好，应收账款占资产的3.5%-4.5%，大部分年度应收账款增长比率低于营业收入增长，整体应收账款增长比率略高于营业收入增长比率，仅在和有较大增长集团年报解释为商业板块应收账款增长，但商业销售收入增长幅度处在较低点，不能有效解释应收账款的增长结合短期借款分析，云南白药短期借款发生额为0，还清200万短期借款，阐明应收账款的增长对资金的占用并未对公司运营导致明显不利影响通过账龄分析，由下表易知应收账款增长以账龄两年以内应收账款为主，结合逐年走低的营收增长比率，存在放宽还款期限以刺激销售的嫌疑显然管理层也意识到了这个问题，应收账款占比有所回落，一年内应收账款甚至低于。
账龄组合的坏账准备 （单位：元）计提比例应收账款原值603,002,362.00 1,134,403,294.00 1,085,019,805.83其中：1 年以内5.00%28,797,319.33 54,896,007.64 1,057,612,979.61 1 至2 年30.00%3,141,819.58 5,117,269.08 6,310,747.20 2 至3 年60.00%600,199.51 4,155,954.62 7,216,295.81 3 年以上100.00%15,582,910.69 12,498,986.72 13,879,783.21 1年以内应收账款比率95.51%97%97.47%平均坏账计提比率8%7%7%应收账款分类披露 （单位：元）项目期末余额账面余额坏账准备金额比例金额计提比例按信用风险特性组合计提坏账准备的应收账款 1,085,019,805.83100.00%72,983,433.866.73%单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款 合计 1,085,019,805.83100.00%72,983,433.866.73%项目期末余额账面余额坏账准备金额比例金额计提比例按信用风险特性组合计提坏账准备的应收账款 1,134,403,294.1399.61%76,668,218.066.76%单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款 4,420,859.260.39%4420859.26100%合计 1,138,824,153.39100.00%81,089,077.327.12%项目期末余额账面余额坏账准备金额比例金额计提比例按信用风险特性组合计提坏账准备的应收账款 603,002,361.9999.27%48,122,249.117.98%单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款 4,420,859.260.73%4420859.26100%合计 607,423,221.25100.00%52,543,18.378.65%云南白药集团的应收账款坏账准备计提，以按信用风险特性组合计提坏账准备的应收账款为主，单项金额不重大但单独计提坏账准备的应收账款为辅，对账龄三年以上应收账款施行全额计提，平均坏账计提比例在6%以上，属于较为稳妥的坏账计提政策。
但在应收账款的异常增长之后，管理当局并没有针对增长进行加计坏账准备，甚至反而随着应收账款的不断增长，坏账计提比例却在步点下降，存在一定的计提坏账准备局限性的风险应收账款周转天数对比云南白药16.621410.4411.3511.5上海医药76.7775.3368.4363.9461.37九州通49.3446.8234.4223.8615.90国药一致60.2691.2295.3985.4979.60我们选用中国医药行业营业收入最高的上海医药，九州通，国药一致三家公司与云南白药进行对比，可以看到虽然在-两年周转水平有着较为明显的下滑，但在医药行业中仍然属于周转速度较快的，风险小，收入质量高，从营业收入环节可以获得更多钞票流入支持公司的发展投资活动三）存货质量分析云南白药存货构造及跌价准备计提状况 （单位：亿元）年度项目账面余额跌价准备准备率账面余额跌价准备准备率账面余额跌价准备准备率原材料 19.300.130.70%16.570.130.81%13.630.130.98%库存商品 48.840.340.69%37.180.360.96%33.890.361.05%存货总额69.650.470.68%56.740.490.86%50.320.490.97%云南白药-，存货不断增长，构造较为稳定，与其不断增长的营业收入相适应。
由前文对云南白药重要产品的分析可知，其存货公允价值受技术革新等因素变动影响较小，重要跟市场价格自然波动以及存货自身损毁变质等状况有关，但随着存货的不断增长，各年计提跌价准备量却几乎没有变化，跌价准备提取率逐年减少，不及行业在2%左右的存货跌价准备计提水平，有跌价准备提取局限性的也许，未能充足反映存货的公允价值存货周转天数对比云南白药143.64132.55133.44147.6148.39上海医药53.2354.7153.5355.0955.44九州通57.9656.6553.0552.3251.84国药一致32.3336.4633.9833.0233.41相较其应收账款的优秀体现，云南白药的存货周转天数远超行业水平居高不下，周转率较低低，可见公司的生产制造环节管理水平较低，存在较严重的存货积压问题，占用活动资金较多，应当对生产采购环节进行优化三、 财务分析一、趋势分析（一）财务状况纵向分析下表列示了觉得基期，云南白药部分资产负债表项目的变动状况云南白药资产负债表趋势分析资产负债表项目绝对值（元）资产:货币资金187%151%115%118%100%17.6亿 应收账款211%221%116%112%100%4.79亿 其他应收款85%100%0%0%100%6804万 存货158%129%114%109%100%43.8亿 流动资产合计249%190%159%123%100%88.9亿 长期股权投资--17%13%5%100%3000万 合计折旧0%0%122%122%100%6374万 固定资产136%125%126%97%100%13.1亿 无形资产100%103%107%96%100%2.32亿资产总计228%179%151%119%100%108亿负债:应付账款180%139%115%103%100%17.8亿 预收账款301%119%115%114%100%3.56亿 存货跌价准备122%127%127%116%100%3861万 流动负债合计194%135%114%105%100%34.7亿 长期负债合计944%512%521%91%100%2.13亿负债合计237%156%137%104%100%36.9亿权益:实收资本150%150%150%100%100%6.94亿 资本公积金93%93%93%93%100%13.4亿 盈余公积金200%181%159%135%100%4.25亿股东权益合计222%190%159%127%100%71.2亿1、流动资产分析-云南白药的货币资金持续增长，增长速度略逊于资产增长速度，公司钞票较充沛，财务风险小，外部筹资需求低。
应收账款和存货逐年增长，分别达到基期1.5和2.5倍，特别是存货的增长基本与资产的增长幅度保持一致，占用资金绝对值不断增长，但占总资产比例相对持平，近年来甚至有所减小，阐明销售稳定，回款状况良好，收入利润重要来源于生产销售，质量较高总的来说，流动资产与总资产增长基本同步，资产流动性略有上升，财务风险下降2、固定资产分析固定资产达到了的1.35倍，增长缓慢，对于一家以生产销售为主的公司而言这样的轻资产颇为难得，特别是考虑到多元化的市场战略，以及向上一体化的需要，但与此同步这是对财务杠杆的一种放弃固定资产在资产总额中的占比仅为7%左右，作为一家医药制造公司，固定资产比重处在较低水平3、流动负债分析应付账款增长较大，重要由于新增的子公司云南省药物研究所对云南白药控股有限公司应分派的利润，其后-变动幅度不大预收账款相较营业收入增长整体变化幅度不大，整体仅增长50%左右4、长期资产和长期负债分析长期资产的增长重要体目前固定资产上，子公司中药资源建设的原料药中心项目本期竣工结转固定资产，但占总资产比重仅略有上升，对公司资产流动性影响不大各年无形资产基本与基期持平，严重落后于资产的增长，阐明技术开发投入局限性，对于一家医药公司而言不利于保持核心竞争力。
长期股权投资消减接近于0，重要由于对联营公司中草药科技公司的投资，因其净资产为负数减计至 0 元；对丽江云全的投资由持股 35%增长至70%，纳入公司合并长期负债绝对值相对稳定，流动负债与资产总额增长幅度趋于一致，负债状况稳定由于云南白药本期发行公司债 9 亿元，应付债券有所增长二）赚钱能力纵向分析下表列示了觉得基期，云南白药部分损益表项目的变动状况云南白药损益表趋势分析利润表营业收入162%150%136%114%100%138亿营业成本164%150%137%116%100%95.9亿销售费用145%138%124%103%100%19.6亿财务费用8381%1225%1419%735%100%107万管理费用128%130%146%122%100%3.79亿资产减值损失-5%118%0%0%100%1573万投资收益3%3%2%10%100%67.0万营业利润184%176%157%147%100%18亿利润总额186%176%159%148%100%18.3亿归属母公司所有者净利润189%186%167%154%100%15.8亿-，云南白药的营业收入始终保持稳健增长，与之相应，营业成本也保持着同速增长，且营业收入的增长速率远超销售费用和管理费用的增长速率，利润总额达到的将近4倍，可见云南白药赚钱质量较好，稳定性强，仍具有不错的钞票流量发明能力和核心竞争力。
财务费用在和有较大增长，重要由于公司发售债券，导致的利息支出以及本期应收票据贴现增长，对于资产负债率较低的云南白药而言这是对资本构造的合理调节二、构造分析（一）资产负债表构造分析各公司资产负债分布状况资产负债表项目云南白药上海医药九州通亿元比例亿元比例亿元比例资产:货币资金32.913.41%12014.51%52.413.54% 应收账款10.14.12%27333.01%90.823.46% 其他应收款0.58080.24%9.491.15%32.78.45% 存货69.228.20%16419.83%10226.36% 流动资产合计22190.06%60372.91%32283.20% 长期股权投资----42.35.11%5.391.39% 合计折旧1.070.44%----2.420.63% 固定资产17.87.25%52.56.35%35.69.20% 无形资产2.310.94%27.53.33%10.32.66%负债:应付账款3213.04%22326.96%74.719.30% 预收账款10.74.36%7.380.89%2.930.76% 存货跌价准备----4.290.52%---- 流动负债合计67.327.42%41149.70%25365.37% 长期负债合计20.18.19%47.95.79%14.63.77%负债合计87.435.62%45955.50%26768.99%股东权益合计15864.38%36844.50%12031.01%负债与股东权益合计245.4100.00%827100.00%387100.00%（1）钞票含量较为一般，并不突出，财务弹性不大，但依托其远超行业水准的应收账款周转速度足以应付公司运营所需。
2）云南白药应收账款比例远低于行业水平，不到六分之一，虽然应收账款与近40亿的应收票据合并数也远远不及其她公司20%-30%的的占比，可见云南白药的回款状况良好，周转快，与先前的营收账款质量分析相适应3）云南白药的存货比例与行业水平持平稍高，重要考虑云南白药在生产医药产品的同步，参与的竞争较为剧烈的牙膏，创可贴等日化产品市场，存在一定的存货积压问题4）应付账款比例远低于行业水平，预收账款比例较高，可以考虑运用好商业信用，合适提高应收账款比例以获得成本较低的融资5）云南白药的资产负债率在35.62%，在医药行业中属于较低范畴，这一定限度上与其国企出身风险偏好小有关但即便财务风险极低，可也牺牲了赚钱机会，财务杠杆未得到充足的运用二）利润表构造分析各公司损益表的构成状况比较利润表项目云南白药上海医药九州通亿元比例亿元比例亿元比例营业收入224100.0%1208100.0%616100.0%营业成本15770.1%106588.2%56792.0%销售费用28.412.7%60.75.0%16.32.6%财务费用0.89680.4%5.870.5%6.621.1%管理费用4.842.2%35.73.0%12.72.1%资产减值损失-0.0820.0%4.460.4%0.92930.2%投资收益1.940.9%9.790.8%0.08730.0%营业利润33.214.8%42.13.5%10.51.7%利润总额3415.2%46.43.8%11.11.8%所得税4.672.1%8.090.7%2.010.3%归属母公司所有者净利润29.213.0%322.6%8.771.4%云南白药的净利润比例为13%，远高于上海医药的2.6%和九州通的1.4%，营业收入质量远超行业水平。
但需要注意的是资产减值比较低，由去年的1861万，到今年的负值，结合近年不断增长的固定资产和存货，有减值计提局限性的嫌疑销售费用比重虽然远高于行业水平，这个与此前对其横向多元或经营战略和纵向一体化战略相适应，多种产品多种市场的竞争势必需要更高的销售费用纵向来看，云南白药销售费用增长并不大，考虑到营业收入的持续稳定上升，云南白药的多元化战略实行是比较成功的三、比率分析（一）杜邦分析云南白药净资产收益率及其驱动因素销售净利率资产周转率权益乘数ROE13.08%102.15%155%20.03%13.29%116.40%143%22.43%13.27%128.77%145%24.86%14.68%134.34%143%28.94%11.56%138.57%152%25.16%由上图易知云南白药的资产净收益率整体呈上升趋势，稳定在20%以上，略有反弹，幅度不大，阐明公司赚钱能力较高，经营战略收效稳定，重要依托销售净利率驱动各公司净资产收益率及其驱动因素年度云南白药上海医药九州通销售净利率13.08%3.17%1.47%13.29%3.19%1.42%13.27%3.24%1.38%14.68%3.36%1.41%11.56%3.61%1.40%资产周转率102.15%153.76%172.64%116.40%152.17%174.89%128.77%153.17%192.26%134.34%145.69%200.23%138.57%137.90%221.51%权益乘数1.552.253.221.432.23.311.452.072.981.431.943.481.521.843.06ROE20.03%10.39%8.29%22.43%9.98%8.42%24.86%9.67%8.09%28.94%8.87%9.83%25.16%8.62%9.68%-，与竞争对手相比，云南白药的ROE保持领先，差距逐渐拉大，在行业竞争中拥有较大赚钱能力的优势进一步分析ROE的三大驱动因素，虽然销售净利率始终处在最高水平，但资产周转率相对较低，权益乘数也明显低于其竞争对手，阐明财务管理效率较低，没能充足运用杠杆抬高收益，这与云南白药的国企背景不无联系，但愿在混改之后能有所变化。
综上，尽管依托极高的销售净利率，净资产收益带领先行业，但在财务和资产管理方面，云南白药尚有极大提高空间二）经营管理效率分析各公司经营管理效率指标云南白药上海医药九州通毛利率0.2919640.1150660.0761360.3009660.1184830.0741940.2968090.1212120.0695860.2924050.1278770.0652690.3007250.1336270.062373管理和销售费用率0.0.0.0.15473430.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0.销售净利率13.08%3.17%1.47%13.29%3.19%1.42%13.27%3.24%1.38%14.68%3.36%1.41%11.56%3.61%1.40%在毛利率，销售净利率，这两个指标上，云南白药相比竞争对手均有明显优势，经营管理效率较高，阐明多元化的竞争战略实行很成功，也有优秀的经营管理与之相适应管理和销售费用率明显高于同行业竞争对手，与其多元化的竞争战略相适应三）资产管理效率分析各公司资产管理效率指标云南白药上海医药九州通总资产周转率1.021.541.731.161.521.751.291.531.921.341.4621.391.382.22 应收账款周转天数16.6276.7749.341475.3346.8210.4468.4334.4211.3563.9423.8611.561.3715.9 存货周转天数143.6453.2357.96132.5554.7156.65133.4453.5353.05147.655.0952.32148.3955.4451.84在资产管理方面，我们可以看到云南白药的的总资产周转率远远弱于其竞争对手。
由于流动资产比例较高，导致总资产周转率较低的重要因素是存货管理局限性，积压问题严重，占用资金多，不能及时释放风险应收账款周转速度极快，远超行业水平，使得在存货周转较慢的状况下，云南白药仍能以一般的钞票含量维持高效率经营四）财务管理效率分析各公司短期流动性指标云南白药上海医药九州通流动比率3.281.471.273.611.411.33.571.521.382.981.651.312.551.761.44速动比率2.251.070.872.411.030.912.31.110.941.681.230.881.291.310.94经营钞票流动比率0.440.050.020.470.030.020.400.04-0.010.090.040.010.230.05-0.04由前文可知，云南白药在应收款管理上效率极高，流动资产比例大，而流动比率，速冻比率和经营钞票流动比率这三项指标也证明了云南白药在资产流动性上相比竞争对手的巨大优势由于较大的库存比例，速动比率相较而言不如其她两项指标优势明显这阐明云南白药的流动性风险低，短期偿债能力强，这一定限度上源于云南白药较低的财务杠杆云南白药上海医药九州通资产负债率35.56%55.48%68.99%29.87%54.52%69.78%30.88%51.66%66.48%29.91%48.50%71.29%34.10%45.76%67.33%有形净值债务率0.5592171.3480182.4339110.433051.2727842.5177460.4590491.1354312.3084550.4361620.9941732.8485760.5364930.8900722.350861利息保障倍数38.88368.90462.676737246.21878.3805312.878193192.69969.7155962.911168344.511514.862662.681441373.313816.527642.93007由上表可以看出云南白药的资产负债率以及有形净值债务率远远低于上海医药和九州通，长期偿债能力强。
由于近年来的融资活动，云南白药利息保障倍数有所减少，但利息保障倍数仍然高于其她两家公司，这是云南白药自主优化资本构造，故意识抬升财务杠杆的成果四、钞票流量分析（一）钞票流量总体分析云南白药各年钞票流量状况对比钞票流量表经营活动产生的钞票流量净额378%276%202%43%100%7.89亿投资活动产生的钞票流量净额4023%970%2228%-293%100%-0.9918亿筹资活动产生的钞票流量净额-218%585%-552%300%100%-1.03亿经营活动产生的钞票净流量相比达到近4倍，经营钞票净流入的迅速增长反映了云南白药良好的经营状况和稳健的成长性投资活动的钞票净流出达到的40倍，经营活动的钞票流入远远不小于投资活动和筹资活动的钞票流出，有力支持了公司的投资和财务周转筹资活动形成的钞票净流入有所增长，但变化不大，经营活动的大量钞票流入使得云南白药对筹资活动的钞票流并不依赖，筹资活动的钞票流重要源于出于改善自己资本构造需要以及国企混改增资入股的业务云南白药钞票流入量构造分析 （单位：元）经营活动产生的钞票流量： 销售商品、提供劳务收到的钞票 27,274,582,482.5786.39% 收到的税费返还 8,576,1830.03% 收到其她与经营活动有关的钞票 125,042,8640.40%经营活动钞票流入小计 27,408,201,52986.81%二、投资活动产生的钞票流量： 收回投资收到的钞票 3,022,172,422.609.57% 获得投资收益收到的钞票 185,758,392.120.59% 处置固定资产、无形资产和其她长期资产收回的钞票净额 6,519,035.620.02% 收到其她与投资活动有关的钞票 4,202,322.510.01%投资活动钞票流入小计 3,218,652,172.8510.19%三、筹资活动产生的钞票流量： 吸取投资收到的钞票 11,900,000.000.04% 其中：子公司吸取少数股东投资收到的钞票 4,900,000.000.02% 获得借款收到的钞票 896,544,000.002.84% 收到其她与筹资活动有关的钞票 35,627,200.000.11%筹资活动钞票流入小计 944,071,200.002.99%钞票流入小计100%云南白药钞票流入量构造分析 （单位：元）一、经营活动产生的钞票流量： 购买商品、接受劳务支付的钞票 19,060,561,63758.92% 支付给职工以及为职工支付的钞票 1,187,860,947.353.67% 支付的各项税费 1,864,163,734.735.76% 支付其她与经营活动有关的钞票 2,310,857,526.987.14%经营活动钞票流出小计 24,423,443,846.0175.50%二、投资活动产生的钞票流量： 购建固定资产、无形资产和其她长期资产支付的钞票 140,632,036.170.43% 投资支付的钞票 5,564,056,050.0017.20% 获得子公司及其她营业单位支付的钞票净额86,120,334.690.27% 支付其她与投资活动有关的钞票 1,415,040,756.394.37%投资活动钞票流出小计 7,205,849,177.2522.28%三、筹资活动产生的钞票流量： 归还债务支付的钞票 20,000,0000.06% 分派股利、利润或偿付利息支付的钞票 691,687,830.112.14% 支付其她与筹资活动有关的钞票 7,036,081.450.02%筹资活动钞票流出小计 718,723,911.562.22%钞票流出小计32,348,016,934.82100.00%钞票流入中，经营活动钞票流入占比重最大，高达86.81%，另一方面是投资活动钞票流入量占10.19%，筹资活动钞票流入量极小。
这阐明钞票流入质量高，以经营活动钞票流量为绝对多数，对外筹资较少，可判断云南白药目前属于成熟阶段在钞票流出中，经营活动钞票流出占75.50%，投资活动钞票流出比重远高于投资活动钞票流入比重，阐明云南白药对外投资有所加强经营活动流入占总流入86.81%，经营活动流出占总流出75.50%，但存货比重并未下降，存在生产局限性以适应销售的状况，应合适针对市场提高生产力，加强库存管理二）经营活动钞票流量分析云南白药近年经营活动钞票流量 （单位：亿元）钞票流量表经营:销售商品、提供劳务收到的钞票273225199167157购买商品、接受劳务支付的钞票191157142127115经营活动产生的钞票流量净额29.821.815.93.427.89总体来看，销售商品、提供劳务收到的钞票与营业收入的增长同步增长，长期高于营业收入17%以上，这阐明经营活动收回钞票效率很高三）投资活动钞票流量分析云南白药近年投资活动钞票流量 （单位：亿元）项目投资:获得投资收益所收到的钞票1.861.640.87690.42250.0155投资活动钞票流入小计32.2192.546.841.76购建固定资产、无形资产和其她长期资产所支付的钞票1.411.361.80.75141.2投资支付的钞票55.627.222.92.261.55投资活动钞票流出小计72.128.624.73.932.75投资活动产生的钞票流量净额-39.9-9.62-22.12.91-0.9918投资活动的钞票流出每年均有大幅度增长，重要来源于市场推广和业务拓展的支出。
每年用于构建固定资产和无形资产的增长不明显，仅在1-2亿元之间，结合每年逐渐走低的无形资产净值来看，对于一家资本技术密集型的医药制造公司来说这样的投资额度未免显得太过吝啬总体而言，云南白药的投资力度仍呈上升趋势，可以推断云南白药仍处在成熟初期，有较大发展空间四）筹资活动钞票流量分析云南白药近年筹资活动钞票流量 （单位：亿元）项目吸取权益性投资收到的钞票0.119--------获得借款收到的钞票8.970.20.30.10.1筹资活动钞票流入小计9.444.612.80.15390.1905归还债务支付的钞票0.20.20.42180.10.1分派股利、利润或偿付利息支付的钞票6.925.883.73.131.12筹资活动钞票流出小计7.1910.67.13.241.22筹资活动产生的钞票流量净额2.25-6.035.69-3.09-1.03云南白药在借款收入钞票有较大增长，有两次巨额的增资入股的混改活动估计会有较大变化其他分派股利、利润或偿付利息支付的钞票流出逐年增长，增长幅度较为稳定，体现了公司对经营发展的信心四、 综合结论云南白药多元化经营的战略无疑是非常成功的，特别是在药物制造和日用品方面都获得了较好的业绩，并且在市场推广上形成联动，发挥了多元化的长处。
近五年来，从赚钱能力上看，公司利润成长幅度大，且稳定，但从利润率上可以看出有放缓的趋势，是公司由成长期走向成熟期的正常现象考虑到中国的医药行业仍处在上升期，赚钱能力在短期内还是会保持在较高水平分析公司自身素质，云南白药资产质量好，长期资产比重小，流动性强，财务风险低，融资能力较同行业公司较强无形资产比重落后于同行业，研发投入较少，对不断塑造新的核心竞争力注重不够资产负债率低于行业水平，不能充足运用财务杠杆销售费用高于行业水平，其增速慢于营业收入和利润增长，这符合多元化发展的战略需求，同步也可以体现出云南白药在市场销售推广方面的强大能力钞票流量充足，来源于经营活动的钞票净流入有力的支持了云南白药近年的投资活动，具有进一步发展和扩大规模的能力但通过以上的财务报表分析，也发现云南白药存在问题如下：（1）云南白药的核心竞争力很大方面来源于专利以及国家保护，这属于难以复制的竞争优势，但作为资本技术密集型的医药制造公司，仍然应加强技术投入，增长无形资产份额比例，通过技术的提高保证持续稳定的核心竞争力，以应对日趋成熟和白热化的市场竞争2）合适调节资产负债率，提高财务杠杆。