文档详情

国际石油价格波动及其对中国股市影响机制研究

痛***
实名认证
店铺
DOC
15.94MB
约79页
文档ID:92909406
国际石油价格波动及其对中国股市影响机制研究_第1页
1/79

浙江大学硕士学位论文国际石油价格波动及其对中国股市影响机制研究姓名:刘展申请学位级别:硕士专业:世界经济指导教师:凤进20120523 的影响机制是什么�岵��趺囱�挠跋�政治�涝;懵�和投机����沂�涂獯�因素造成的然后本文分析了国际石油价格波动对中美股市的影响,得出国际石油价格上 国际石油市场对中国股市之间没有溢出效应影响 ��� ���������������������� ��������������甋.�������������������������������������������.�����������������������������������.� �����瑃�������������.�������� ���������������������,����� ������������������������������’������������� ���������“����� �������� ����������������� �������������������瑃��������� ���.������������������������������琣��������������,�������������������������������������������;�� ������������,;����������������; 致谢 浙江大学硕士学位论文��研究背景商品价格呈现出暴跌态势,以石油为代表的大宗商品价格在全球经济走出金融危莫测的上涨给全球经济复苏带来了压力①。

影响�柿侠丛矗汗�誓茉词���根据国际货币基金组织分析预测囝数据来源:��资讯 浙江大学硕士学位论文那么国际石油价格波动的原因究竟是什么,对中国股市的影响机制又是如何,这是急需解决的问题本文通过分析国际石油价格波动历史阶段,原因,进行实证研究得出了石油价格波动的真正原因并且在分析石油价格波动与股市关系的事实基础上,提出了国际石油价格波动对中国股市的影响机制,并以中国的数据进行实证分析,从而得出了国际石油价格波动影响中国股市的机制��研究意义�������.�� 浙江大学硕士学位论文此基础上提出了石油价格对中国股市的影响机制因为目前研究石油价格波动原因众多但缺少一个整体的归纳,对国际石油价格波动对股市的影响机制研究尚且很少,本文可以说是做了一点理论上的归纳和补充��研究方法和创新点本文的创新点主要在于以下几点价格的波动原因归结于市场因素和非市场因素从这个角度分析了石油价格波动响之外,更多的是美元汇率和��国家的石油库存的影响,其实就是政治与响机制,因为现有的学术文献更多的是直接通过简单实证来研究石油价格对中国 浙江大学硕士学位论文股市的影响,并未对石油价格对股市影响机制进行详细而又透彻的分析。

本文提出的基于实体经济渠道和基于金融市场联动性渠道并分别通过实证,本文提出的这两条路径在研究石油对股市影响机制上属于创新性的提出��研究框架论文主要分七个章节向量误差修正模型对基于实体经济传导路径进行了实证检验实证检验发现:国 浙江大学硕士学位论文本文的研究框架如下图所示: 浙江大学硕士学位论文��������衔#菏�图鄹竦亩ḿ塾Φ笔沟檬�偷木幌种底畲蟆�����双墨��狫��出,墨���琒��������一一只�籧����,�琍,/��, 浙江大学硕士学位论文在����模型及其扩展模型中,市场结构并未对石油价格的形成产生影响完全竞争市场中,厂商不同时期相同数量的石油产出的贴现值应当相等,否则厂商将会选择一个对他来说贴现值最大的时期将全部的资源开采出来如果石油的开采不在一个时期,那么石油价格的上升应当大于等于利率的数值在完全垄断的情况下,垄断厂商将选择一个最优的产出路径使得垄断厂商的收益现值最以跨期利润最大化为目标,则可以写出如下方程近些年来,国际原油市场结构的不断变化和影响原油价格因素的日趋复杂,使得原油价格的波动性不断的增强������������选取��年到��年以及��年到��年原油价格与产出的时间序列数据进行了实证研究,研究得出原油价格在前期的波动性要远小于后期。

同样,����甈������ 浙江大学硕士学位论文�����认为需求在石油价格波动中起到关键作用同样,������认为石油价格上得作为能源投入的石油减少,从而引起总产出和劳动生产率下降,工资粘性的存 浙江大学硕士学位论文张,能源效率部门收缩这样,石油价格的波动冲击就要求能源,资本,劳动等生产要素进行重新配置但是短期内资本在不同部门之间的配置是十分困难的,再加上专业化的劳动力之间的转移成本费用比较高,从而使得资本、能源和劳动在短期内的调整是无法实现的,因而会导致失业和资源不能被充分利用,从而引起经济的衰退五是心里预期效应�������和�������分别从消费者和企业的角度论述了预期效应在石油价格上涨对经济影响中所起的作用就消费者而言,油价的不确定性引起消费者推迟对耗油耐用消费品的消费,降低需求水平从而引发经济衰退就厂商而言,对未来油价预期的不确定将会使得厂商降低投资需求,阻碍经济增长首先是美联储是否有能力执行变动幅度达数百点的货币政策,在��年根据估 浙江大学硕士学位论文显著地降低股票的实际收益率������研究了利率、通货膨胀率、债券收益、工业产出和风险因素等变量对股模型将石油价格变化的原因分解成石油供给冲击,全球总需求冲击和全球石油需相关性从开始一段时间的正相关到没有明显相关性,到最后的十分微弱的相关 浙江大学硕士学位论文性,表明现代经济对石油的依赖性越来越少。

��国内研究进行建模,模型结果表明美元汇率,石油储备和石油供给是决定石油价格的关键因素杜伟���认为供需水平是决定国际石油价格的根本因素地缘政治因素、技术因素、投资和投机、库存和汇率因素都会对油价产生一定的影响殷晓红���将油价波动的短期原因归结于突发政治事件,投机活动,气候变化,库存变动以及��产油国家的石油政策变动等胡彬���利用国际石油市场的数据对油价波动进行了研究,研究表明:经济结构上的内在变化是油价波动形态发生根本性交化的重要原因在研究国际油价变动对中国的影响中,陈达忠论述了高油价对我国经济的影陈彦玲���考察了国际石油价格上涨对中美两国居民消费价格指数的影响通过采用��年�轮����月问的月度数据进行实证分析表明,国际系和协整关系朱春明���采用���.���,�模型分析了基于金融市场联动 浙江大学硕士学位论文明显国内外研究分析的国际石油价格变动原因更倾向于从其中的一个方面着手,并未进行全面的总结在国际石油价格变幻莫测的今天,石油价格变化对一国经济产生重大影响,全方位分析石油价格变动原因有利于面对石油价格冲击时能够抓住本质,一国政府采取有力的政策,避免因为油价波动采取错误的宏观经济政策,对经济造成更加不利的影响。

而且国内外对石油价格变化的原因大多集中于需求供给层面,实证研究中能够挖掘出更深层次原因的很少本文将国际石油价格波动原因分为市场因素和非市场因素,通过研究得出了石油价格波动的更深层次原因而且在非市场因素部分详细的介绍了高盛是如何利用石油进行投机的在研究国际石油价格波动对股市的影响上,国内外的研究通过简单实证着手,但是并未分析石油价格对股市影响的传导机制这些文献大多数认为石油对股市的冲击渠道是:石油价格上涨增加了下游企业的生产成本,由上市公司业绩� 浙江大学硕士学位论文��国际石油价格波动阶段特征第一阶段,�世纪�年代��打破了几十年来国际石油公司垄断定价权,形成了新的石油卡塔尔,第一次石油危机的爆发使得国际石油定价权转移到��手中这一时段国际石油价格开始稳步提高��年中东战争爆发,��国家对西方国家实行石油限产和禁运,并且收回了原油标价权,石油价格从��年�月的���涝#�爸鸩缴仙�����月的�.�美元此后由于短期内石油供求弹性没有得到调整过来,使得原油价格不断上升,��年初已经上升到�.�美元第二阶段,��年.��年的油价高位震荡阶段随着伊朗革命的爆发使得和伊拉克战争使得国际石油市场出现了供不应求局面,��几次调整官方石油 浙江大学硕士学位论文罗斯和挪威达成石油减产协议,制止了油价的下跌。

减产政策使得国际石油价格国际石油市场,但是美国在阿富汗和伊拉克两场战争的胜利,使得美国对整个中东地区的控制力大幅度的增强随后国际油价开始新一轮的上涨,��年突破��涝5母呒畚唬�缓蟮���旯�视图鄞锏��美元的历史最高点随后而来的金融危机使得国际油价在经历一轮暴跌至�美元左右的最低点之后,稳定在�~�美元左右然而在世界经济持续复苏的前景下,国际石油价格又冲上��在国际石油供给方面起到了关键的作用已探明的石油储量中,��国油总产量就开始持续稳定增长,��年��成员国占世界石油总产量的�%;而且��成员国出口的石油占到了世界石油贸易量的�%由于��成员国在石油供给市场上的垄断地位,因而其成员国大多是根据边际成本等于边际收益的方式来调整自己的产量,以使得自己的收益最大化这样,��往往采取限量提价的方式来最大化自己的利润��在控制整个世界石油供给方面所采 浙江大学硕士学位论文——⋯—■一��事拶梦擎守营梦§擎§§数据来源:����������表����年世界主要国家和地区原油、成品油进出��情况原油进口成品油进口成品油出口���������������������甇千��������数据来源:����������� 浙江大学硕士学位论文�吣�∞�∞�∞�∞数据来源:�����������图��世界主要国家��.��年石油日生产桶数巨鬻毒≠艮�除数据来源:���������� 浙江大学硕士学位论文石油消费量达到���蛲埃���万桶。

短期增幅可能有所下降,但是其占世消费在过去的几年里也有了大幅的提高在短期内由于技术水平和投资的日限限制,列���������������石油需求弹性依旧很小峥亚太中国�图����.��年部分地区原油消费量������������� 浙江大学硕士学位论文经济学上对石油的需求主要受到价格的影响,当能源价格的不确定性增大时,企业或居民会对此作出反应,一方面减少使用量另一方面会寻找替代品石油的替代品一方面可以使生产函数中的劳动,资本等另一方面,随着近几年技术的发展,太阳能,核能,风能和谁能逐渐的被使用与工业生产中随着石油价格在��年的高涨,主要国家都加快了本国在石油替代方面的发展,如法国的①资料来源:利比亚乱局缓解美元危机��://������甧�/���������������������畇�� 浙江大学硕士学位论文几乎每一次突发事件都对国际石油市场产生了深远的影响,伊朗革命,海湾���畇��数据来源:新浪财经,��://����畇��瓹��甧�痳�/����/��������琱��海�痺�.��.��疢������/����������/���甴� 浙江大学硕士学位论文由此,高盛在原油市场上的获利路线大致如下:首先,高盛通过其旗下的商��关于国际石油价格波动原因的实证研究自网了避免异方差,对所有变量取对数。

选取的数据从��年�碌����月的稳的当然,有协整关系的非平稳变量也可以通过脉冲响应图和方差分解进行分 浙江大学硕士学位论文����.���平稳非平稳平稳�����非平稳平稳����非平稳�����平稳可以看出所有的变量都是一阶单整的,因此可以做协整分析由单位根的检量的��臣屏烤�∮�%显著性水平下的临界值,显著性非常强,拒绝原假设,��� �������.�.������ ����� ����—�.� 浙江大学硕士学位论文型的由下图可以看出是平稳的������������接下来进行协整分析,在上文得到最优滞后期是�幕�∩希�訪��,表������协整关系检验结果特征值���� 浙江大学硕士学位论文原假设概率结果��� �����的相对重要性������瓺.���������,,,,,,,’�弧āāǎ��..乏二���苕蓿憾��~���图��国际油价对各变量的脉冲反应图 浙江大学硕士学位论文际原油价格的冲击时正向的,而且这两者持续的时间都比较的长;世界原油供给和��国际石油储备会对原油价格产生负向冲击,之后冲击逐渐转正通过比较发现,国际原油价格受到美元汇率和��国家原油储备的冲击较大在进行方差分解之前,首先经过����正交化处理消除异方差,得到方差分解结果。

结果显示,在最开始的几期,石油价格的波动主要由自身进行解释,石油储备在解释石油价格波动上的作用就逐渐得到了显示在第�期美元汇率对国际石油价格的解释已经达到了�%,��石油储备对国际石油价格波动的解释程度达到了��%相比之下,石油需求对石油价格的解释不是很大,而石表��国际原油价格的方差分解结果����瓻.���������.�� ���� 浙江大学硕士学位论文 浙江大学硕士学位论文��国际石油价格波动与股市关系:事实描述内油价上涨了��ィ��曜计斩��指数下跌了近�%之后油价开始下跌,图��标准普尔��牍�试�图鄹癖浠���年�碌������回本节数据均来自��数据库� 浙江大学硕士学位论文图��标准普尔��牍�试�图鄹癖浠���年�碌������点,国际油价这四年的时间增长了近一倍,标准普尔指数四年增长了�%��到�年�碌���涝#��北昶找驳���点然而随着世界经济的复苏,数又站上了��点,达到��.�点 浙江大学硕士学位论文图��标准普尔��牍�试�图鄹癖浠���年�轮��������年到��年世界石油价格开始了在亚洲金融危机之后的新一轮上涨这次主要的增长动力是伊拉克战争同期我国股市处于股权分置改革的前夜,虽然中国股市尚不能成为资源配置的最优渠道和经济的最优反映,石油价格的上涨没能直接反映到股市上。

但是通过对比可以发现,��年�碌����月国际石油价格变化与中国股市的走势在这一区间的状态分为三个阶段第一阶段从美元每桶,上证综合指数由��.�点上涨��嗟阒����点第三阶段,随 浙江大学硕士学位论文图��上证综合指数与原油价格变化����月至��年��国际石油价格在��年�轮���月开始出现疯狂加速增长的局面,从 浙江大学硕士学位论文 浙江大学硕士学位论文 浙江大学硕士学位论文 浙江大学硕士学位论文石油作为基础性能源,不可替代性强,需求弹性低因而在国际石油价格的导致我国出现了输入性的通货膨胀在国内外原油价格关联方面,我国也是根据调低汽油和柴油出厂价 浙江大学硕士学位论文消费妥�├诨ァ2穕服务业价格图��油价上涨所引起的通货膨胀效应传递石油作为一种重要的进口商品,石油价格的上涨会使得对于货币需求的不断在研究美国过去�年的经济衰退时��� 浙江大学硕士学位论文紧缩性货币政策面对石油价格冲击 浙江大学硕士学位论文图��面对石油价格上涨我国采取的紧缩货币政策将一年期存贷款利率均上调���ア伲�诙�湛E毯笊现ぷ壑妇拖碌�.�%,报利率和利率来应对国际石油市场的变动:将一年期存贷款利率再次上调�个基月,国际石油价格超过��涝4蠊刂�螅�月��央行将法定存款准备金率当然货币政策对股市的影响渠道很多,比如财富效应,资产组合效应,替代效应等。

限于文章篇幅及讲述重点,本文不再论述①中国经济网央行历次货币政策调整一览��://��甧�甧�痻��痝��痝��������痶���������畇��� 浙江大学硕士学位论文商品期货,也是全球石油市场最重要的定价标准之一,所有北美生产或销往北美与期货价格之间关系进行研究后发现,石油期货市场能够引导现货市场,期货市期货价格与现货价格之间的动态关系进行了研究,通过协整检验和误差修正模型发现国际石油期货价格与现货价格存在长期稳定的均衡关系,期货价格在价格发现中居于主导地位同样,焦建玲���针对中国燃料油期货和现货价格关系的研究中,通过�两步法证明燃料油期货市场确实有价格发现和套期保值功能因此在谈论基于金融市场联动性路径的石油价格波动对股市的影响机制时,主要分析的是石油期货价格对股市的影响本文认为石油期货价格对股市影响的基于金融市场联动性路径的主要通过现代投资组合理论�缡型蹲收�,启发式判断法、噪声交易和羊群效应石油期货市场与股票市场之间的这种联动被称为波动溢出效应所谓波动溢出效应是指随着金融深化的进行,金融市场之间不是割裂的,而是有机联系的一个市场的波动不仅受到过去几期的影响,还会受到其余金融市场波动的影响。

浙江大学硕士学位论文��.����仃� 浙江大学硕士学位论文行为金融学认为,投资者不可能获取完全的信息,因为信息在传递的过程中存在障碍,也存在成本即使投资者获得了大量的信息,在人的大脑处理能力和使用的信息分析工具滞后的情形下也不可能完全利用信息,那么人的理性只能放弃或很难对现有观察到的事物进行决策在这种情况下,投资者只能根据以往的经验来解决问题,根据事物的相似之处去得出分析的结论因此,当一个金融市场发生波动时,信息不对称使得金融市场上的投资者只能推断是由于某些信息使得金融市场上的价格发生了波动投资者会根据以往的金融和固有知识去合理推断,从而调整自己投资决策,这种调整回逐渐波及到整个市场市场之间也会因为投资者的这种启发式行为偏差而发生连锁反映,从而加剧了金融市场之间联动同时,噪声交易也会使得石油市场和股市之间联动性加强作为非理性交易者进行交易的方式,噪声交易不是以信息为基础,而是着重于市场中出现的噪声:一系列分散的且相互间没有联系的因素羊群行为作为金融市场中的非理性行为,主要是投资者信息不确定引起的由于信息不对称,投资者在决策时容易模仿他人,受到他人和市场整体的影响产生羊群效应的原因是多方面的,国外学者对羊群效应行为进行了分类,指出主要有两类,基于信息的羊群效应和基于后悔心里的羊群效应。

在最开始的时候投资者可能会对一些看上去并不是什么重大利好和与基本面无关的信息起反应,但是这种反应会造成金融市场之间的波动,改变其他投资者的行为决策在上述因素的作用下,整个市场的资产价格会被迅速的抬升,市场上的乐观情绪会使得羊群行为进一步加剧,投资者会在不同的金融市场之间买入和卖出,这样使得金融市场之间的关联加深,成为波动溢出效应的重要传递路径和渠道� 浙江大学硕士学位论文央行面对高油价采取的紧缩货币政策基于金融市场联动路径投资组合理论�缡型蹲收�启发式偏差和噪声交易 浙江大学硕士学位论文��实证模型及方法个重要方法来进行回归: 浙江大学硕士学位论文间序列向量,只�乃,,儿,,⋯咒,�,则�譜�模型的具体表达式为:���曝������������灰������—�鸬,鸬~��,�/��荖�阶随机误差向量,��蚎分别是是��撞问�卣蠛蚇�阶协方差矩阵从而分析每一种冲击对内生变量变化的贡献度来评价不同冲击的相对重要性∑���%其中,����叮��≤��芌一����撸ィ�,��酱螅�馕蹲诺趈『个� 浙江大学硕士学位论文��.���拔蟛钚拚�P���口�趌,��如果系数矩阵�闹龋����虼嬖趉�阶矩阵口和∥,使矩阵兀��’以及∥’�都服从平稳过程,然后做迹检验和最大特征值检验①。

在协整概念的基础上提出了向量误差修正模型向量误差修正模型是在向量自回归模型的基础上对变量施加了约束非平稳变量之间存在协整关系,那么就可以建立向量误差修正模型因此,误差修正模型只能用于有协整关系的变量的建模�������������反映了在短期波动中偏离长期均衡关系的程度,称为均衡误差因而,此方程还������������ 浙江大学硕士学位论文价指数��凰愠墒导实腉�调整后的��訥�表示上海证券交易所的规模比较大,上证综指能够综合的反映我国的股市走势和情时为了避免异方差性,在模型中对所有的数据取对数由于我国在��年成为高国华,��年上海交通大学硕士学位论文:《开放经济条件下人民币汇率与利率互动关系研究》 浙江大学硕士学位论文仅次于美国的世界第二大石油消费国家,而且在��年我国已经加入世界贸易���海�痺�.��甦�.�����实证检验进行平稳性检验,得出如下表所示的结果结论�.������.�����������.�����.���� 浙江大学硕士学位论文滞后阶数这里通过测试不同滞后项所对应的检验值,得出最优的滞后阶数下表列出了滞后��阶的各检测值,根据下表中�,��珹�,�,�所显示值,.�.����������� ����� ����������.���� ����.�.���.�.���的由下图可以看出是平稳的。

������������图�����蚅�进行协整检验通过�����得出的协整检验的结果如下表所示表������协整关系检验结果协整变量的数目特征值��幸���������� ���� 浙江大学硕士学位论文表��协整方程系数的估计结果�.�����.���这样就可以得到协整方程:�����.���������.���—������根据格兰杰定理,如果一组非平稳的变量之间存在协整关系,那么必定可以�����一������狪�.��� ��置一���������一�����������.����.���—�������.�的大小体现了当变量之间的均衡关系被打破时,将其恢复到均衡状态时的调整速� 浙江大学硕士学位论文第一,上证综合指数的误差修正项系数为.���,这表明面对石油价格冲击以及石油价格冲击引起央行采取的货币政策,上证综合指数具有由短期波动向长期均衡调整的自我修正动态机制,这是一种长期均衡关系对短期变动负反馈的调节机制,一旦上证综合指数偏离均衡水平,那么误差修正项就会逐渐减弱这种影响,使得上证综合指数回归到长期均衡水平上来第三,在短期变化方面,石油价格����醣夜┯α縇��屠�蔐�上期利率上涨或下降�ィ�ɑ岬贾鹿墒邢陆祷蛏险�.�%。

���������疛///’’、、..\.,.、���图��货币供应量和利率在面对国际原油期货价格波动时的脉冲响应图由货币政策在面对国际原油期货价格波动时的脉冲响应图可以看出,石油价币供应量的减少和利率的上升���,,’~‘~~~一,一~~~.一一一⋯⋯一一’\一二\,.二二:、、、———、·.�一�...∞、“~~~‘~·.∞·.�瓺.�№�������//�.,,,,,,,,,,,·,/�琠,,,/’’//⋯————/——一\’~~一,,,,’~、‘⋯⋯~~图��上证综合指数脉冲响应图� 浙江大学硕士学位论文上涨,紧缩性货币政策对中国股市都会产生负向的影响表����的方差分解结果���瓻.���������� �������� ����������.���的方差分解结果显示,在最初的几期货币供应量受自身扰动的影响要远大于受到其他变量扰动的影响但是随着时间的推进,货币供应量受到石油价格波动的影响开始超过自身扰动的影响之后,货币供应量受到自身扰动的影响不断的下降,而受到石油价格冲击的影响在第�期已经超过�%这说明石油价格的波动对货币供应量的影响是非常大的�瓻.���� ����� ������� ����� ����� ���� 浙江大学硕士学位论文�瓻.�� �.����������� ����也逐渐开始增加。

石油价格波动在上证综合指数变动中所起到的影响在第十期占��实证结果分析 浙江大学硕士学位论文很大的影响而且上证综合指数波动除了自身所占的比重比较大之外,更多根据以上的计量结果,我们给出如下的经济学解释:与国际接轨,采用的是新加坡、纽约、鹿特丹三地现货市场价的加权平均,石油对我国股市的波动性逐渐的显现纵观近几年油价走势及国内油价调整��.�可以看出,国内的石油价格与国际石油价格联动性是很强的前述供给冲击假说,调成成本论和通货膨胀效应等都使得石油价格冲击对我国企业的生产投入和股市产生影响资料来源:和讯网,��://���甴��.����������� 浙江大学硕士学位论文表��国内油价最近几年调整幅度表油价调整��年��日汽、柴油价格每吨分别上涨��:�元;��年�月�涨导致我国出现了输入性的通货膨胀为了应对石油价格带来的通货膨胀压力,央行在��年�晔奔浣�辛�次利率调整,同时��年到��年进行了�次的存款准备金调整,幅度和频率已经达到了历史高点,货币供应量也大幅增加��年初,央行提出了把防止价格由结构性上涨转变为明显通货膨胀作为宏观调控的首要任务始逐渐消退但是,伴随着油价的下降,我国的宏观经济出现了衰退的迹象。

此存款准备金率根据和讯网��://��.���甤���� 浙江大学硕士学位论文美元的大关,创出危机之后的新高而受到中东局势紧张等因素的影响,伦敦北调到��年�碌���%,紧缩性的货币政策已经达到极致. 浙江大学硕士学位论文型,本文在���P偷幕�∩辖���.��模型差现象,避免‘‘的滞后项过多,将《加入的方法,从而简化了参数的估计过程对哆和以的另外一个约束是,此条件是保证平稳性 浙江大学硕士学位论文����模型构建析石油期货市场和中国股市指数变动均值和方差之间的动态关系,这里先通过建建模,剔除能够利用自身或对方市场信息预测到的条件均值成分模型如下:墨.��蒲狻蛔悖���∑,��胆,螺,,效应同样,如果所有的���嫉扔�则表示国际石油期货收益率对上证综合指数没有均值溢出效应 浙江大学硕士学位论文�撞问�卣螅珻�锻鸵籰�%�乞�,,一���口������谥�秄������琭—��痜����乞�痜����甪��届�黮�靗履�扛�甪���屈�翰穕�趌���恫穕�口�口��趌����甪��卜�口�����猯其中,啊和%:分别表示矩阵��的条件方差,而岛:和吃则表示�隑�目�一丁宰�����������蠢何��性特征。

矩阵�途卣驜的非对角元素反映的是两个市场之间的波动溢出效应递的持久性检验凰:�#�届:�即可说明不存在市场�允谐�的单向波动 浙江大学硕士学位论文溢出效应��数据描述金洪飞等���采用��年��日至��年�月�日的数据对石油价格与中国股票市场的溢出效应进行了研究使用��P陀攵�狦��模型的研究结果表明国际石油价格对中国股市之间不存在收益率溢出和波动溢出效应由于文中所采用的数据是��年到��年的日数据,最近几年中国股市的市场广度,深度得到了进一步的加强,国际石油价格对中国股市的收益率溢出和波动溢出效应可能会出现改变而且在金洪飞���的研究中,所采用的石油价除两者不在同一日进行交易的数据,以保持数据的匹配性,共得到��个日数 浙江大学硕士学位论文表��样本数据的描述性统计指标均值������.����中位数������.����������.��木奉幸��.�木木车����钚襺和上证综指收益率的最大值和最小值中看出从中位数上可以看出,上证综指和� 浙江大学硕士学位论文图���%下临界值结果.������.������实证检验表��格兰杰因果关系检验���皇荝∥口,的格兰杰原因�蔚叮翰皇荝��的格兰杰原因原油期货收益率序列的格兰杰因果关系。

浙江大学硕士学位论文�.���【�.���【�.� ���【�.���【一����】第一阶段波动溢出效应估计值参数名估计值�������������口��� 浙江大学硕士学位论文�日��口,�虭恐,彪���%的显著性水平上异于��从沉薟�原油期货收益率序列和上证综指收益率序列各自都具有时变方差特征,而且各自波动在第二阶段����月�罩����月�日���,届��口�海��均率序列各自都具有时变方差特征,而且各自波动具有持久性不显著,这综指为代表的中国股市对国际石油期货市场的波动溢出效应不明显然而与第一的国际石油价格波动对中国股市的影响进行分析通过实证分析,可以得出上证与金洪飞等���的研究结果相似,但是与金洪飞���不同的是,本文在进 浙江大学硕士学位论文 浙江大学硕士学位论文��全文结论第一,本文分析了国际石油价格波动的历史阶段,对国际石油价格波动的原动的原因更多的是由于政治�涝;懵�和投机����沂�涂獯�因素造成的第三,本文将国际石油价格波动对股市的影响机制分为基于实体经济路径和石油冲击本身通过供给冲击假说,调节成本论,通货膨胀效应,收入转移理论来 浙江大学硕士学位论文明国际石油价格对我国股市的影响机制,在实体经济路径上都是存在的,而且央第五,基于金融市场联动性路径的实证对数据进行了分段处理以更好的比较��政策建议 浙江大学硕士学位论文��本文的不足和进一步研究的方向本文主要做了两个方面的工作。

第一,国际石油价格波动的真正原因是什 浙江大学硕士学位论文限于篇幅和研究时间的限制,仍旧有很多不足和需要进一步改进并且增强研究的委员会��ú嫉腃�报告中非商业净多头�� ������������������������,�產���,����������� ��������������������【�����,�����������薄綧�甒��� ����】���琒.�瓵.,�”��琈.��������������������,�甈.��琘��,�甂.��� �������:�����������������甉��������������,������������������������—������������������,��,�:����.������������瓵����.������������������������� ���瓸�����琌������������篴������海琣����������������.�����������������.������琣�������������������盨�����������.”�������.��������—������甁.�甇��������������.���������������������,��������������:������猰������������������� ���.�� ������������甁������������甆��:����.�����甒���������������.����.��,��������:����������������猰�������������甌������甁������甈������� ��,�,�����.��琣�����保琂����,���甃�������甈������監��������� �������·�【��������琇.�������������������� �����.【����������甁��������������������������:����������������������������:������� �������”,����������������������������:��������������”,������—��� ������ ��������.�� 士学位论文,暨南大学,����李国俊,朱瑞博.国际石油定价机制与中国石油价格防范体系建设.上海经济研��王璐.股市与债市波动溢出效应的机理研究一一基于金融资源配置效率的视【��何∠停�植�浚��谕馐�图鄹癫ǘ�约捌浠ザ�叵礫�.经济研究,��,��:���� 一��年������月山东枣庄华夏中学初中;��年������月山东枣庄三中高中;。

下载提示
相关文档
正为您匹配相似的精品文档